Finance & Market Institution, assignment, Mba SDA Bocconi, executive mba

1. Assignment FMI Fondo General Eclectic Maggio 2010 F. Borea A. Coslovich F. Gasparri G. Perrelli M. Zampella

2. Scenario Insider Banca Fondo Private Equity OBIETTIVO Effettuare una valutazione circa la convenienza all’acquisizione di una partecipazione di maggioranza assoluta nel capitale di SIAC-CAB (Fondo Private Equity)

7. Determinante Analisi della Determinante Incidenza sull’intensità delle forze A fianco di ciascuna determinante verrà dato un giudizio riassuntivo dell’intensità espresso in forma grafica (alta, media, bassa) FRAMEWORK: La 6 ° forza: Complementors Modello delle 5 Forze di Porter

8. Risultato Analisi della Concorrenza Potenziali nuovi Entranti

9. Risultato Potere dei Fornitori Potere dei Clienti

14. Scenario per Drivers Operativi (BASELINE) Best Case Worst Case Expected (Baseline ) -10% +10% Sviluppiamo un budget plan a 5 anni (2010-2014) a partire dalla baseline (stime più probabili) utilizzando successivamente un +/- 10% sui driver operativi al fine di definire un best e worst case scenario. Crisi di settore Graduale ripresa

15. Scenario per Drivers Finanziari con Budget Plan 2009-2014 (BASELINE) Utilizzando lo scenario (baseline) definito precedentemente per i Drivers Operativi, stimiamo anno per anno (nell’orizzonte del nostro budget plan) i seguenti Drivers Finanziari: I valori stimati a partire dal budget plan BASELINE 2010-2014 mostrano una crescita costante dell’EBIT ed un graduale incremento nello stesso periodo degli Unlevered Cash Flow (UCF). Lo step successivo sarà la determinazione del W equity ; per tale motivo dovremo calcolare I Free Cash Flow to the Equity (FCFE)

18. Confronto del W equity BEST e WORST CASE SCENARIO Come già detto in precedenza, ripetiamo l’analisi vista finora considerando un fattore +/-10% sui drivers operativi al fine di stimare l’effetto su quelli finanziari e quindi l’effetto sul valore calcolato di W equity . WORST CASE : W equity = 19,8 M € . Ad una riduzione dei driver operativi del 10% corrisponde una riduzione sul W equity del 3,21% BEST CASE : W equity = 26,7 M € . Ad un aumento dei driver operativi del 10% corrisponde un aumento sul Wequity del 30,5% Si verifica quindi come il nostro modello costruito con I FCFE sia molto sensibile al variare delle ipotesi utilizzate per lo sviluppo del budget plan. Nel caso in cui i valori di mercato stimati fossero contemporaneamente tutti piu` favorevoli a SIAC di un ordine del 10%, il W equity si apprezzerebbe del 30,5 Nella situazione opposta varrebbe il rapporto 10% - 3,21% NOTA: Per Best Case si intende riferito alle condizioni piu` favorevoli al gruppo SIAC e cioe` si considerano tutti I driver operativi contemporaneamente piu` favorevoli del 10% rispetto alla Baseline e viceversa per il worst case.

19. Modellizzazione Nel file excel allegato si è costruito un modello la cui variabile di input è rappresentata dalla crescita del fatturato (nel caso in questione si è ipotizzata una crescita costante anno per anno pari al valore dell’input). In pratica, utilizzando tale modellizzazione si evince come una crescita del 3% sia discriminante per ottenere dei valori dell’Equity superiori allo zero (con l’ipotesi ulteriore della veridicità del budget plan stimato per il periodo 2010-2014). I dettagli sono disponibili nel foglio Dashboard del foglio excel allegato

22. Acquisto diretto: Scenari a confronto Definiamo tre possibili scenari come base iniziale su cui poi poter costruire varie simulazioni partendo dai VA calcolati @ 15%. L’opzione 1 prevede il W equity del worst case DCF ed il TV (stimato come valore di vendita) ottenuto dal base case, con l’opzione di earn out (40% alla firma ed il resto al raggiungimento dei risultati). Considerando anche i FCFE al netto dei dividendi otteniano un IRR dell’11% circa. L’opzione 2 differisce dalla prima in quanto considera il W equity ed il TV come quelli ottenuti mediante il base case dei DCF senza nessun opzione di earn out. L’opzione 3 considera l’ipotesi Best Case con l’aggiunta di una clausola di earn in e cioè pagamento del 30% alla data iniziale e successivo 70% a metà piano, a condizione che gli obiettivi siano stati raggiunti in pieno.

26. Conclusioni … the umbrella is enough … CONCLUSIONI Sulla base del processo decisionale descritto, i soci del FONDO GENERAL ECLECTIC deliberano all’unanimità la scelta di non acquisire una quota di maggioranza assoluta del gruppo SIAC.