Gestion del Riesgo en las Empresas

1. Prof. Félix César Mejías

2. Noción:
Consiste en la dispersión de resultados
inesperados que se debe al
movimiento en las variables financieras
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3. Los riesgos financieros generales se clasifican en:
 Riesgo de Mercado
 Riesgo de Crédito
 Riesgo de Liquidez
 Riesgo Operacional
 Riesgo Legal
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4. Riesgo de Mercado: Cambio de los precios de los
activos y pasivos.
Riesgo de Crédito: Contrapartes están poco
dispuestas para cumplir sus obligaciones.
Riesgo de Liquidez: Riesgo Liquidez-Producto y
Riesgo Flujo de Efectivo-Financiamiento.
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5. Riesgo Operacional: Pérdidas resultantes de sistemas
inadecuados, fallas administrativas, etc.
Riesgo Legal: Contraparte no tiene la autoridad legal
para realizar una operación.
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6. ¿Tiene la compañía X riesgo Financiero?
Depende de sus obligaciones financieras: Variables Financieras
Básicas.
Dentro de una empresa, en su relación con el entorno y en su
operación cotidiana, presenta los siguientes riesgos:
 Riesgo Accionario
 Riesgo Cambiario
 Riesgo de Tasas de Interés
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7. Riesgo Accionario: Se refiere al precio de las acciones con
respecto al mercado, que pueden afectar en un momento
dado la calificación de la empresa.
Riesgo Cambiario: Depende del grado de exposición de la
empresa a las importaciones/exportaciones.
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8. Riesgo de Variación de tasas de interés: Se analizan
diferentes estructuras de tasas de interés:
Manteniendo constante el plazo de vencimiento y
determinando la forma de cómo las tasas de interés varían
tomando en cuenta los riesgos por incumplimiento y la
liquidez.
Manteniendo constante el riesgo e intentando determinar por
qué los bonos con diferentes plazos de vencimiento devengan
diferentes tasas de interés.
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9. Calificación del Riesgo.
Es la expresión de una opinión acerca de la probabilidad y riesgo
relativo, de la capacidad de intención de su emisor de un título de
crédito colocado en el mercado de valores, de efectuar su pago
precisamente en el plazo acordado.
Una clasificación desempeña la función de valuar el grado de
riesgo de un crédito, elemento fundamental dentro del proceso de
toma de decisiones respecto de cualquier inversión.
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10. La calificadora efectúa su análisis
de acuerdo a:
a. Análisis Cuantitativos
b. Análisis Cualitativos
c. Análisis Legales
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11. Grados de Calificación del Riesgo.
AAA: Tienen la capacidad para pagar intereses y restituir el principal, es
extremadamente sólida.
AA: Tienen la capacidad para pagar intereses y restituir el principal, difiere
muy poco de la AAA.
A: Tienen capacidad sólida para pagar intereses y restituir el principal, es
un poco más susceptible a los efectos adversos de cambios de
circunstancias.
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12. Grados de Calificación del Riesgo.
BBB: Capacidad adecuada para pagar intereses y restituir el principal.
Condiciones económicas adversas o cambios tienen mayor posibilidad de
debilitar la capacidad para pagar intereses y restituir el principal.
BB: Tienen ligeramente más vulnerabilidad al incumplimiento. Existen
importantes incertidumbres.
B: Es vulnerable al incumplimiento, pero actualmente puede cumplir con
los pagos.
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13. Grados de Calificación del Riesgo.
CCC: Es más vulnerable al incumplimiento, y depende mucho de las
condiciones comerciales.
CC, C: Se aplica a deudas subordinadas a deudas más antiguas.
CI: Bonos de ingresos que pagan intereses.
D: Está en incumplimiento.
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14. Riesgo: Es la probabilidad de que ocurran eventos no deseados o no esperados.
Riesgo Específico de una Inversión: Es la probabilidad de que su rendimiento
obtenido varíe sustancialmente respecto a su rendimiento requerido. Se divide en
Riesgo No Sistemático y Riesgo Sistemático:
Riesgo No Sistemático: Riesgo que puede eliminarse por diversificación. También se
conoce por Riesgo Único o Riesgo específico del título.
Riesgo Sistemático: Riesgo que no puede eliminarse por diversificación (Riesgo del
mercado)
A medida que se incluyen más acciones en un portafolio, el riesgo se aproxima al
riesgo del mercado: Esto se conoce con el nombre de “Diversificación máxima del
Riesgo”
Riesgo
Riesgo No Sistemático + Riesgo Sistemático
Riesgo que puede Riesgo que no puede eliminarse
eliminarse por por diversificación (Riesgo del
diversificación mercado)
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15. 18,0
16,0
Riesgo de Cartera
14,0 Harry Markowitz
“Portafolio Selection”,
12,0 Journal of Finance
10,0 (Marzo, 1952)
8,0
6,0
4,0 Riesgo del mercado
2,0
11
16
21
26
31
36
1
6
0,0
Número de Títulos
Hay una parte del riesgo que la diversificación no puede eliminar, es
el Riesgo de Mercado.
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16. Caso 1:
Se lanzan dos monedas
Si sale cara +20
Si sale sello - 10
CC: +40 CS: +10 SC: +10 SS: -20
Retorno Esperado (Esperanza Matemática): 0.25 * 40 + 0.25 * 10 +0.25 *10 + 0.25 * (-20) = 10
Varianza (~rm) = Valor Esperado (~rm - rm)
~rm = Retorno Actual
rm = Retorno Esperado
Retorno Actual Desv (~r - r) (~r - r)2 Prob Prob * Desv2
40 30 900 0,25 225
10 0 0 0,50 0
-20 30 900 0,25 225
Varianza = 450; Sigma o Desviación Standard = (Varianza)½ = 21
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17. Caso 2:
Si sale cara +35
Si sale sello -25
CC: +70 CS: +10 SC: +10 SS: -50
Retorno Esperado: 0.25 * 70 + 0.5 * 10 + 0.25 * (-50) = 10
Retorno Actual Desv (~r - r) (~r - r)2 Prob Prob * Desv2
70 60 3600 0,25 900
10 0 0 0,50 0
-50 60 3600 0,25 900
Varianza = 1800  Sigma = 42
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18. Caso 3:
Cuatro monedas en vez de dos (C = +20 ; S = -10)
CCCC +80 CCCS +50 CCSC +50 CCSS +20
CSCC +50 CSCS +20 CSSC +20 CSSS -10
SCCC +50 SCCS +20 SCSC +20 SCSS -10
SSCC +20 SSSC -10 SSCS -10 SSSS -40
Desv. Prob * (~r - r)2
80: 1 60 3600 * 1/16
50: 4 30 900 * 4/16
20: 6 0 0
-10: 4 -30 900 * 4/16
-40: 1 -60 3600 * 1/16
Varianza = 900  Sigma = 30
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19.  En un mercado competitivo, la prima por riesgo varía proporcionalmente al
BETA.
 BETA: Sensibilidad del retorno de la inversión frente a los movimientos del
mercado. Un BETA mayor (menor) a 1 indica que los rendimientos del título son
más (menos) volátiles que el mercado.
b = dRi = ΔRi
dRm ΔRm
 Esto significa medir las variaciones del precio de una acción con respecto a las
variaciones del precio del mercado, entre días o períodos sucesivos o
específicos.
 Beta de los Treasury Bills = 0 (o de cualquier bono)
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20. Miller y Modigliani desarrollaron la Teoría del CAPM (Capital Assets Prizing Model), y que consiste en
valorar el precio de una acción, en función del rendimiento esperado del mercado y de su propio
precio histórico.
CAPM “Capital Assets Pricing Model”(*): William Sharpe, John Lintner y Jack Treinor desarrollaron
varios modelos donde hallan una relación directa entre riesgo y rendimiento
ri = Rendimiento Esperado = b(rm - rf) + rf
ri : Tasa de rendimiento esperada para
una acción
rm b : BETA de la acción
rm: Tasa de Rendimiento del mercado
rf : Tasa libre de riesgo
rf
b
0 0.5 1.0 1.5
(*) W.F. Sharpe: “Capital Asset Prices”, Journal of Finance (Septiembre, 1964)
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21. Como se infiere de lo aprendido hasta ahora, en el cálculo del riesgo
financiero, la mayoría de los analistas determinan el rendimiento
esperado (esperanza matemática) para luego determinar el riesgo
(varianza y covarianza).
A fin de profundizar en el cálculo y desarrollo del riesgo, se anexan dos
lecturas complementarias:
1. Modelamiento Industrial por Mohammed Portilla Camera
2. Introducción al cálculo del valor en riesgo
Adicionalmente hay un video que pueden conseguir en la siguiente
dirección: http://www.youtube.com/watch?v=HbQyOUHWivI
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