1. AGOSTO 2010
PROYECCIONES ECONÓMICAS 2010-2011 corrientes, de -5,8% a -5,2%. Por otro lado, se observó
GERENCIA DE INVESTIGACIÓN ECONÓMICA una notable desaceleración en la caída del PIB al ubicarse
invest_econo_msf@bancomercantil.com en -1,9% en el segundo trimestre del año, a pesar de los
efectos que sobre la actividad económica interna debió
CONTENIDO haber producido: a) el plan de emergencia eléctrica
vigente hasta el 8 de agosto de los corrientes; b) la
PROYECCIONES ECONOMICAS 2010-2011 suspensión en el mes de mayo por casi tres semanas de
1. Introducción la compra y venta de títulos valores denominados en
2. Revisión de las Proyecciones Económicas 2010 y moneda extranjera, c) el establecimiento el 09 de junio del
Perspectivas 2011 nuevo mecanismo para la compra y venta en Bs. de títulos
NORMATIVA LEGAL valores denominados en moneda extranjera (SITME)1 y d)
INDICADORES ECONÓMICOS la contracción real del gasto primario del Gobierno
Central2. Asimismo, en el segundo trimestre del año, la
Demanda Agregada Interna (DAI) mostró un desempeño
Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Investigación
menos desfavorable que los registros de los cuatro
Económica: trimestres anteriores, al alcanzar una contracción de
Las proyecciones macroeconómicas que se presentan en este informe
no son proposiciones de lo que pasará sino de lo que podría pasar,
apenas 0,9%, en respuesta en gran parte al aumento en el
dados unos supuestos específicos y una metodología utilizada. Como consumo final del gobierno (3,1%) y a la desaceleración en
un ente de análisis neutral, la Gerencia de Investigación Económica no
propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque la contracción del consumo privado y de la formación bruta
se reconoce que en estas áreas es probable que ocurran de capital fijo. Mientras que, las transacciones con el resto
modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados
observados. del mundo continuaron deficitarias por segundo trimestre
Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes consecutivo. En adición, se actualizaron hasta el mes de
económicos. Los pronósticos son altamente dependientes de los datos,
de la metodología analítica, de la estructura de los modelos y de los agosto las cifras de los ingresos ordinarios del Gobierno
supuestos específicos. Por ello, las tendencias descritas en el análisis Central y del gasto pagado según la Oficina Nacional del
son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser
representaciones fieles de un resultado específico. Aún cuando las Tesoro; que junto con la información mensual de las
tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones están variables petroleras, monetarias, financieras y de precios
sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la
macroeconomía son aleatorios y no pueden ser adecuadamente actualizadas para los primeros ocho meses del año,
anticipados. permite una nueva revisión de las perspectivas
Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas
proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso. económicas para el año 2010 y el próximo año respecto
con los escenarios presentados en el Boletín Mensual de
mayo de este año.
1. INTRODUCCIÓN
A finales del mes de agosto, el Banco Central de
En adición, se continúa tomando en consideración la
Venezuela (BCV) publicó las cifras para el segundo
previsión de recuperación del crecimiento en las
trimestre del año del comportamiento de la actividad
principales economías del mundo, en especial, en Estados
económica interna, Balanza de Pagos y Demanda y Oferta
Unidos y China que permitirían impulsar la demanda
Agregada y además, corrigió los resultados del primer
trimestre del año en la actividad económica interna. En 1
Hasta la fecha (27 de septiembre) el SITME ha entregado US$ 2.347 millones, con
este sentido, en primer lugar, el BCV corrigió el resultado un promedio diario de US$ 31 millones.
2
En el segundo trimestre del año, el gasto primario del Gobierno Central mostró
del PIB del primer trimestre, publicado en mayo de los una contracción real de 12,4% en relación con el segundo trimestre del año 2009.

2. petrolera mundial y con ello los precios petroleros Para el resto del año, se espera que se recupere
internacionales, revirtiendo así la caída que venían moderadamente el dinamismo del gasto público, en gran
experimentando desde mediados del año 2008. En este medida por razones estacionales, lo que determinará una
sentido, se prevé que el PIB real de los Estados Unidos expansión nominal del gasto en alrededor de 27%4 (7,5%
muestre un crecimiento de 2,7% para el año 20103, en en el año 2009). Dicho incremento se origina en el efecto
contraste con la contracción de 2,6% experimentada en el favorable que sobre los ingresos ordinarios del Gobierno
año 2009. Para el año 2011, se espera que Estados Central producen el ajuste en el tipo de cambio oficial a
Unidos mantenga esta senda de expansión con un comienzos de enero de este año, el mayor precio petrolero
aumento en la actividad económica interna de 2,2%; según (+22,1%) y el repunte en la producción de crudo (+ 12 mil
previsiones de BMO Capital Markets Economics. Destaca barriles diarios) previstos para el año 2010. No obstante, el
que, la mayoría de los analistas han corregido a la baja las mantenimiento de una elevada tasa de inflación nos hace
estimaciones del crecimiento mundial, sin embargo, no se prever una contracción real del gasto primario per cápita
prevé que se afecte sustantivamente la expansión en poco más de 6%. Este escenario supone que para el
esperada de la demanda energética. año 2011, el gasto fiscal mantendría un aumento nominal
similar al del año 2010, lo que junto con una inflación que
Esta nueva revisión de los escenarios macroeconómicos estimamos puede rondar el 27%, determinaría que el
que recién culminamos a finales del mes de septiembre y gasto fiscal real per cápita por tercer año consecutivo sufra
que forman parte de nuestra revisión trimestral, hemos una contracción, en esta ocasión estimada en -2,9%. Sin
creído conveniente publicarla en el Boletín Mensual con embargo, este nivel nominal para el bienio 2010-2011,
fecha Agosto de los corrientes y no en el del mes de determina una gestión financiera deficitaria que se financia
Septiembre (como es habitual) debido a la reprogramación fundamentalmente con las colocaciones de Bonos DPN y
de nuestras publicaciones que se ha hecho imperativa Letras del Tesoro, las cuales resultarían lo suficientemente
realizar y para poner a disposición de nuestros lectores elevadas como para incluso permitir la generación de
este análisis con la menor demora posible. ahorros en la Tesorería Nacional necesarios para cumplir
con unas metas de gasto fiscal más altas para el año
2. REVISIÓN DE LAS PROYECCIONES ECONÓMICAS 2010 - 2012.
2011
Sin duda el desempeño de las principales variables 2.1 Mercado Petrolero
macroeconómicas a lo largo del año 2010 ha estado De acuerdo con el último informe de la Agencia de
afectado, por una parte, por los cambios efectuados en el Administración de Información del Departamento de
mercado cambiario, que se iniciaron con el nuevo régimen Energía de los Estados Unidos (EIA por sus siglas en
cambiario aprobado a comienzos de enero, el cual supuso inglés) correspondiente al mes de septiembre de este año,
la formalización de un mecanismo de tipos de cambios se mantiene la previsión de recuperación en el crecimiento
múltiples para las importaciones y exportaciones, a lo que económico de los Estados Unidos para el bienio
le siguieron la reforma a la Ley Contra los Ilícitos 2010-2011, aunque por debajo de los niveles estimados en
Cambiarios, la suspensión de la compra y venta de títulos el escenario anterior (junio-2010) (Ver Cuadro 1). El mejor
valores a través de las casas de bolsa, y, finalmente la desempeño de la actividad económica interna mundial
implantación de un nuevo sistema de transacciones con prevista para el período 2010-2011 en contraste con la
títulos en moneda extranjera (SITME) regulado por el BCV caída experimentada en el año 2009, permitiría retornar a
y donde los Bancos Comerciales y Universales y las la senda de crecimiento de la demanda petrolera mundial
Entidades de Ahorro y Préstamo fungen como interrumpida durante el bienio 2008-2009.
intermediadores y oferentes de los bonos. Además, los
planes de ahorro eléctrico que estuvieron vigentes hasta En efecto, la EIA espera un incremento de la demanda
inicios de agosto de los corrientes y la contracción real del petrolera en 1,6 millones de barriles diarios para el año
gasto del Gobierno Central, evidentemente afectaron el 2010 y en 1,4 millones de barriles diarios para el año 2011,
comportamiento de las variables reales y de precios de la incremento que se cubriría únicamente con la demanda de
economía.
4
Acumulado en los primeros nueve meses del año, el gasto primario del Gobierno
3
Según BMO Capital Markets Economics. Central mostró un aumento de 18,8% en relación con igual lapso del año pasado.
2

3. Cuadro 1
de Europa y Japón alcanzaría en conjunto 353 mil barriles
Crecimiento Económico Estados Unidos diarios en 2010 y 272 mil barriles diarios en 2011, en tanto
Comparación de las Proyecciones 2010-2011 que, para Estados Unidos se espera un aumento de
PIB Real. Var Anual (%) PIB Real. Var Anual (%) 284 mil barriles diarios durante el bienio 2010-2011, lo que
Fecha Publicación
2010 2011 le permitiría revertir parcialmente la significativa
Ene-09 2,0 nd contracción de 2 millones de barriles diarios
Feb-09 2,2 nd
Mar-09 1,9 nd experimentada en el lapso 2008-2009 (Ver Gráfico 2).
Abr-09 1,2 nd
Gráfico 2
May-09 1,0 nd
Jun-09 1,2 nd Variaciones de la Demanda Petrolera Países OCDE
(mmbd)
Jul-09 0,9 nd
1,0
Ago-09 1,1 nd
Sep-09 1,1 nd 0,5
Oct-09 1,8 nd
Nov-09 1,9 nd 0,0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010 (p)
2011 (p)
Dic-09 1,9 nd
Ene-10 2,0 2,7 -0,5
Feb-10 2,3 2,5
-1,0
Mar-10 2,8 2,6
Abr-10 2,8 2,7 Resto OCDE
-1,5
May-10 3,0 2,9 Japón
Jun-10 3,4 2,8 -2,0 Europa
Jul-10 3,3 2,7 Estados Unidos
Ago-10 3,1 2,7 -2,5
Nota: (p) Proyectado
Sep-10 2,8 2,3 Fuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Nota: nd- No Disponible
Fuente: EIA, Short Term Energy Outlook En cuanto a la oferta petrolera mundial, la EIA espera que
los Países No OCDE (Ver Gráfico 1), en especial China, en el año 2010 se revierta la contracción de un millón de
que mostraría un aumento de 650 mil barriles diarios en el barriles diarios registrada en el año 2009, por lo que se
año 2010 y de 526 mil barriles diarios en el año 2011, que prevé un aumento de 1,6 millones de barriles diarios en el
resultarían incluso superiores al incremento experimentado año 2010 (Ver Gráfico 3), de los que 57% (+926 mil
en el año 2009 (+493 mil barriles diarios). En cambio, la barriles diarios) se cubrirían con la oferta de la OPEP y el
demanda petrolera de los Países OCDE continuaría restante 43% (+705 mil barriles diarios) con la oferta de los
mostrando contracciones aunque significativamente por países No OPEP. Para el año 2011, se espera una
debajo de los registros del año 2009, por lo que el nivel se desaceleración en el crecimiento de la oferta petrolera
mantiene en alrededor de 45,4 millones de barriles diarios mundial, al registrar un aumento de un millón de barriles
en el período 2010-2011. Destaca la continua reducción de diarios, el cual se cubriría únicamente con la oferta de la
la demanda de petróleo en Europa y Japón que OPEP, para el que se prevé un aumento de 1,2 millones
contrarresta el aumento esperado en la demanda de los de barriles diarios, lo que resultaría en el mayor
Estados Unidos. En efecto, la contracción de la demanda incremento experimentado desde el año 2008. En cambio,
Gráfico 1 Gráfico 3
Variaciones de la Demanda Petrolera Variación de la Oferta Petrolera Mundial
(mmbd) (mmbd)
3,0 5
2,5 No OCDE 4
2,0 OCDE
3
1,5 Total
2
1,0
0,5 1
0,0 0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010 (p)
2011 (p)
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011 (p)
-0,5 -1
-1,0
-2
-1,5
-2,0 -3
-2,5 -4
Nota: (p) Proyectado Nota: (p) Proyectado
Fuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Fuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
3

4. Gráfico 4 de las proyecciones del informe de agosto de los
Variaciones de la oferta petrolera corrientes (Ver Gráfico 5); en virtud de la reciente caída
(mmbd)
4
experimentada en las cotizaciones de los principales
No OPEP marcadores de crudos5.
3 OPEP
Total
2
En el mercado petrolero nacional, para el bienio
2010-2011 se mantiene la previsión de un diferencial
1 relativo entre el WTI y la cesta petrolera nacional elevada
0
(alrededor de 10%), lo que equivaldría a una cotización de
US$/b 69,5 para el año 2010, lo que significaría un
2010 (p)
2011 (p)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
-1 aumento de 22,1% (US$/b 13) en relación con el año
-2
anterior. Para el año 2011, resultaría en un nivel de
Nota: (p) Proyectado
Fuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco US$/b 73,9, esto resultaría en un incremento de 4,4%
la oferta de la No OPEP registraría una contracción de 159 (US$/b 4,0) al compararlo con el año 2010. En materia de
mil barriles diarios (Ver Gráfico 4). Como resultado del producción petrolera, luego de la significativa contracción
desempeño previsto en la oferta petrolera de la OPEP, la experimentada en el año 2009 (-172 mil barriles diarios) a
capacidad ociosa se incrementaría en promedio en 900 mil raíz de los recortes de producción petrolera, se prevé para
barriles diarios en el bienio 2010-2011, para alcanzar un este año un incremento de apenas 12 mil barriles diarios y
nivel promedio de 5,2 millones de barriles diarios al de casi 42 mil barriles diarios para el año 2011. De esta
finalizar el bienio. forma, el nivel de la producción petrolera nacional cerraría
Cuadro 2
Proyecciones 2010-2011
Precio Petrolero marcador WTI
I trim 10 II trim 10 III trim 10 IV trim 10 I trim 11 II trim 11 III trim 11 IV trim 11 2009 2010 2011
US$/b 78,64 77,79 76,04 77,00 79,33 81,67 83,00 84,00 61,7 77,4 82,0
Fuente: Boletín Mensual (septiembre, 2010). Departamento de Energía de los EE.UU (EIA)
en el año 2011 en 2.235 mil barriles diarios, lo que
Bajo este contexto, la EIA prevé que la cotización del resultaría en el nivel más elevado desde el año 2008
marcador WTI resulte superior al registro del año 2009, (Ver Gráfico 6).
para alcanzar un promedio de US$/b 77,4 en el año 2010 y Gráfico 6
de US$/b 82 en el año 2011, lo que resultaría en un Producción Petrolera Venezolana
aumento de 25,5% (+US$/b 16) y 6,0% (+US$/b 5) en Miles de b/d Var. Anual
2010 y 2011, respectivamente (Ver Cuadro 2). Destaca 4.000 Miles de b/d 600
3.500 Var. Anual 400
que estas previsiones de precio petrolero están por debajo 3.000 200
2.500
0
Gráfico 5 2.000
-200
Evolución de las Proyecciones Precio Petrolero WTI 1.500
1.000 -400
(US$/b)
500 -600
120
0 -800
2011 (p)
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
105
90
Nota: (p) Proyectado
75 Fuente: Bloomberg, Ministerio del Poder Popular para la Energía y Petróleo y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
60
Observado 2.2 Resultados Sector Externo
45 Proyección para 2010
Proyección para 2011 El favorable desempeño esperado en el mercado petrolero
30 tanto en precio como en producción permitiría durante el
Nov-08
Abr-09
Ago-09
Nov-09
Abr-10
Ago-10
Jul-09
Jul-10
Sep-08
Oct-08
Dic-08
Ene-09
Feb-09
Mar-09
May-09
Jun-09
Sep-09
Oct-09
Dic-09
Ene-10
Feb-10
Mar-10
May-10
Jun-10
Sep-10
5
En promedio, los precios de los principales marcadores de crudos se redujeron
Fuente: EIA y Ministerio del Poder Popular para la Energía y Petróleo levemente en 1% en septiembre en relación con el mes anterior, luego de haber
mostrado un incremento cercano al 3% durante el mes de agosto.
4

5. bienio 2010-2011 elevar el valor de la factura petrolera en por un equivalente a US$ 20.000 millones, de los cuales la
12,9% y 6,2%, respectivamente, hasta alcanzar casi mitad son en yuanes (es decir, 70.000 millones de
US$ 65.000 millones al cierre del año 2011, su nivel más yuanes7), que serán destinados a proyectos de
elevado desde el año 2008. Por el lado de las infraestructura, desarrollo social, energía, desarrollo
importaciones, se prevé que durante el lapso 2010-2011 minero y agrícola. De este modo, la participación de las
se mantengan en un nivel similar al del año 2009, es decir, importaciones no petroleras de origen público respecto al
en alrededor de US$ 38.500 millones. No obstante, se total alcanzarán casi 30% al cierre del año 2011 desde
tiene que las importaciones petroleras se incrementarían 20,4% en el año 2009, este es el nivel más elevado desde
en 53,5% en el año 2010 y 34,9% en el año 2011, en que se dispone de la serie estadística histórica (1997) (Ver
contraste con la contracción promedio de 5% registrada en Gráfico 7).
el bienio 2008-2009. De esta forma, las importaciones
petroleras alcanzarían US$ 8.220 millones al cierre del año Gráfico 8
2011, lo que resultaría en el valor más elevado desde que Cuenta Corriente
MM US$
se dispone la serie estadística histórica (1946). Este 40.000
elevado nivel permitiría complementar la oferta de 35.000
Prom. 1946-1950:
MM US$
-78
30.000 1951-1960: -56
productos refinados destinados al mercado interno, así 1961-1970: 160
25.000 1971-1980: 511
como también de los bienes de capital necesarios para el 1981-1990: 1.136
20.000 1991-2000: 2.319
desarrollo de los nuevos proyectos en la Faja Petrolífera 15.000
2001-2011: 16.345
del Orinoco6. Por el lado de las importaciones no 10.000
petroleras, se prevé que caigan por segundo año 5.000
0
consecutivo, en esta oportunidad en 6,1%. Esta reducción
2011 (p)
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
-5.000
se revertiría en el año 2011, con un aumento de 11,3%. -10.000
Dentro de las importaciones no petroleras, es previsible Nota: (p) Proyectado
Fuente: Banco Central de Venezuela y
que sean las de origen público las que presenten el mayor Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
dinamismo al cerrar en US$ 6.614 millones en el año 2010
(+24,3% respecto al año anterior) y casi en US$ 10.250 Para el año 2010, el aumento esperado en las
millones en el año 2011. exportaciones y el estancamiento de las importaciones,
permite estimar que la balanza comercial cierre con un
Gráfico 7
Participación de las Importaciones No Petroleras
superávit 37% superior al del año 2009. En contraste, el
30% incremento previsible en las importaciones originaría una
25%
Gráfico 9
20%
Cuenta Capital y Financiera
15% (Millones de US$)
5.000
10% 2.500
0
5% 2011 (p)
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
-2.500
-5.000
0%
-7.500
2010 (p)
2011 (p)
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
-10.000
-12.500
-15.000
Nota: (p) Proyectado
Fuente:Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco -17.500
-20.000
-22.500
Una porción importante de este incremento correspondería -25.000
-27.500
al financiamiento de importaciones relacionadas con el Nota: (p) Proyectado
Fuente:Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
recién aprobado acuerdo entre la República de China y
Venezuela, en el marco de la línea de crédito a 10 años
7
La República Bolivariana de Venezuela honrará estas obligaciones con la venta de
6
En el primer semestre del año, las importaciones petroleras alcanzaron US$ 3.135 petróleo, que para el año 2010 será no menos de 200 mil barriles diarios, para el
millones, lo que significó un aumento de 55% en relación con el registro del primer año 2011, no menos de 250.000 mil barriles diarios y para el año 2012 hasta
semestre del año pasado. culminar el pago total de la deuda será no menos de 300.000 barriles diarios.
5

6. leve reducción de 6,2% en el Cuadro 3
superávit de la balanza Proyecciones 2010-2011
comercial en el año 2011. Por Sector Externo
otra parte, se mantiene un 2007 2008 2009 2010 (p) 2011 (p)
elevado saldo deficitario en la
En millones de US$
cuenta de servicios y renta, Exportaciones Totales 69.010 95.138 57.595 64.659 68.831
como resultado del pago Petroleras 62.640 89.128 54.201 61.187 64.988
No Petroleras 6.370 6.010 3.394 3.471 3.843
previsto de intereses de la Importaciones 46.031 49.482 38.442 38.458 44.256
deuda pública externa, que en el Petroleras 4.414 4.262 3.970 6.094 8.221
No Petroleras 41.617 45.220 34.472 32.364 36.035
bienio 2010-2011 se estima que Públicas 4.642 6.365 5.321 6.614 10.247
estén algo por encima de los Privadas 36.975 38.855 29.151 25.750 25.788
US$ 7.000 millones. No Balanza Comercial 22.979 45.656 19.153 26.201 24.575
Cuenta Corriente 18.098 37.392 8.561 14.414 12.522
obstante, el saldo superavitario Cuenta Capital y Financiera+ EyO (23.840) (28.117) (18.823) (18.451) (13.276)
de la cuenta corriente se Aportes a Fondos Públicos (18.374) (17.420) (14.627) (11.424) (9.564)
Saldo Balanza Global (5.742) 9.275 (10.262) (4.037) (754)
elevaría en casi 50% en el año
Reservas Internacionales BCV 33.477 42.299 35.000 30.963 30.208
2011 en relación con el registro FEM 809 828 830 841 861
del año 2009, al alcanzar algo Activos Externos (BCV+FEM+Fondos Públicos) 53.158 62.633 56.395 48.660 41.974
más de US$ 12.500 millones Meses Importación Reservas BCV 9 10 11 10 8
Notas: (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilización Macroeconómica; EyO: Errores y Omisiones.
(Ver Gráfico 8).
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
En cuanto a la cuenta capital y financiera, se prevé que en la balanza de pagos se mantendría durante el bienio 2010-
el año 2010, muestre un déficit muy similar al del año 2011 con un saldo deficitario, aunque significativamente
2009, en torno a US$ 14.500 millones, explicado en un por debajo del déficit alcanzado en el año 2009 (Ver
90% por el saldo deficitario de la cuenta otra inversión. En Cuadro 3), lo que se traduciría en una caída en las
el año 2011, el déficit de la cuenta capital y financiera se reservas internacionales de 11,2% y 2,3% en el año 2010
reduciría hasta alcanzar poco menos de US$ 10.000 y 2011, respectivamente. La contracción de las reservas
millones, lo que resultaría en el nivel más bajo desde el internacionales junto con el aumento esperado en las
año 2003 (Ver Gráfico 9) y, nuevamente una gran porción importaciones al cierre del bienio 2010-2011, se traduciría
de este déficit (en torno a 80%) se genera en la cuenta en una cobertura de 8 meses de importaciones, lo que
otra inversión. El resultado neto deficitario de la cuenta resultaría en el nivel más bajo de los últimos diez años
otra inversión continuaría explicado por la mayor (Ver Gráfico 10).
acumulación de activos externos del sector público y en
Gráfico 10
menor escala del sector privado. En este sentido, desde el Cobertura Meses de Importaciones
lado de los activos del sector público, se prevé que los 25
aportes al FONDEN resulten en aproximadamente US$ 20
9.200 millones en el año 2010, de los cuales 77%
15
resultarían de transferencias de reservas internacionales y
el resto de PDVSA por la Regla sobre Precios 10
Extraordinarios del Mercado Internacional de 5
Hidrocarburos. En el año 2011, la transferencia de
0
recursos al FONDEN se reduciría hasta alcanzar cerca de
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010 (p)
2011 (p)
US$ 6.500 millones, de los cuales 55% corresponden a
aportes de PDVSA. Además, en el bienio 2010-2011, se Nota: (p) Proyectado
Fuente: Banco Central de Venezuela y
prevé una acumulación de recursos de la Tesorería Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Nacional por aproximadamente US$ 4.000 millones.
2.3 Política Fiscal
El aún elevado déficit de la cuenta capital y financiera
El mejor desempeño esperado en el mercado petrolero
contrarresta el superávit de la cuenta corriente, por lo que
nacional tanto en precio como en producción junto con el
6

7. permitirá elevar Cuadro 4
Proyecciones 2010-2011 considerablemente la
Ingresos Fiscales Gobierno Central recaudación de estos tributos,
En % PIB En millones de Bs.
a pesar de la caída esperada
2008 2009 2010 (p) 2011 (p) 2008 2009 2010 (p) 2011 (p) en las importaciones no
Ingresos Petroleros 12,4% 7,6% 9,0% 9,7% 82.991 53.231 91.115 123.145 petroleras. Además, si bien se
Impuesto sobre la Renta 2,8% 1,8% 1,4% 1,9% 18.619 12.944 13.733 23.796 prevé una contracción en la
Regalía 9,0% 5,1% 7,2% 7,5% 60.072 35.987 73.082 95.049
Dividendos 0,6% 0,6% 0,4% 0,3% 4.300 4.300 4.300 4.300 actividad económica interna,
Ingresos No Petroleros 12,4% 13,9% 11,5% 11,4% 83.107 97.220 116.730 144.735 la fracción nacional del IVA
Impuesto sobre la Renta 3,3% 3,7% 2,9% 2,8% 21.798 26.022 28.881 35.321
IVA 4,8% 5,8% 5,8% 5,9% 32.118 40.536 58.492 74.886
también se incrementaría,
Aduanas 1,1% 0,9% 1,2% 1,1% 7.267 6.409 12.093 14.533 debido a la mayor alícuota
Otros 3,3% 3,5% 1,7% 1,6% 21.924 24.253 17.264 19.995
(12% vs. 9%) que se recoge
Ingresos Totales 24,9% 21,5% 20,6% 21,0% 166.098 150.451 207.845 267.880
Nota: (p) Proyectado. en todo el año fiscal. Es así
Fuente: Ministerio del Poder Popular para Economía y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco como, el IVA registraría un
efecto del ajuste al alza en el tipo de cambio oficial aumento de 44,3% en el año
realizada a comienzos de este año, permitirían 2010 en relación con el año 2009 y de 28% en el año
incrementar el ingreso petrolero en el año 2010 en 38,1% 2011. Por su parte, la recaudación aduanera mostraría un
respecto al año 2009 hasta alcanzar Bs. 91.115 millones. significativo aumento de 88,7% en el año 2010 y de 20,2%
Este aumento se cubriría fundamentalmente con la regalía en el año 2011.
petrolera la cual resultaría en el año 2010 el doble del Gráfico 12
registro del año anterior (Ver Cuadro 4), en contraste con Gasto Cuasifiscal
20.000 Millones de US$
la previsión de un incremento de tan sólo 6,1% en el
18.000
Impuesto sobre la Renta (ISLR). Para el año 2011, se 16.000
espera un nuevo aumento en los ingresos petroleros, en 14.000
12.000
esta oportunidad en 28,9%, donde el mayor incremento 10.000
resultaría en el ISLR (+73,3%), en tanto que la regalía 8.000
6.000
aumentaría en 30%. En cuanto a los dividendos se
4.000
mantiene la previsión de que en el bienio 2010-2011 2.000
resulte similar al del año 2009. 0
2010 (p)
2011 (p)
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Por el lado de la contribución no petrolera, los ingresos por
Nota: (p) Proyectado
concepto de aduanas y la fracción importada que se Fuente: Memorias MPP para Planificación y Finanzas y Gerencia de Investigación Económica-
genera por el IVA se valoran a un tipo de cambio superior, Por el lado del gasto fiscal, los elevados ingresos
ante el ajuste realizado en enero de los corrientes, lo que ordinarios que se prevén para el bienio 2010-2011,
permitirían financiar una mayor expansión nominal de las
Gráfico 11
Gasto Primario Real Per Cápita erogaciones fiscales, que resultaría en casi 27% en cada
(Var. anual) año, esto sería poco más del triple de la ejecución de
40%
gasto del año 2009 (7,5%). No obstante, ante las elevadas
30% tasas de inflación, el gasto primario real per cápita se
20% contraería nuevamente. En el año 2010, la caída resultaría
10%
en 6,2%, que se desaceleraría parcialmente en el año
2011 con una leve contracción de 2,9% (Ver Gráfico 11).
0%
Además, el Gobierno Central junto con PDVSA
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011 (p)
-10%
continuarían ejecutando gasto cuasifiscal dirigido a
-20% financiar misiones y proyectos de desarrollo social. En el
-30% bienio 2010-2011, las erogaciones cuasifiscales,
Nota: (p) Proyectado
Fuente: MPP para Planificación y Finanzas, BCV y alcanzarían poco más de US$ 28.200 millones, 20% aún
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
por debajo de los máximos registros alcanzados durante el
7