Manual de finanzas

FINANZAS 1

MANUAL INSTRUCCIONAL DE FINANZAS

CONTENIDO PROGRAMATICO DE LA ASIGNATURA
UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS

CONTENIDO: Concepto; Importancia; Mercado de Capitales; Definición: Tiempo – Valor,
Incertidumbre, Riesgo, Variables Macroeconómicas.

UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

CONTENIDO: El Valor: Valor Presente, Valor Futuro. Corriente de Efectivo; Tasas Pasivas y
Tasas Activas; Relación entre Riesgo y Rentabilidad; Ejercicios.

UNIDAD III: COMO CALCULAR VALOR ACTUALES.

CONTENIDO: Anualidad; Decisión; Uso de tablas financieras; Cálculo del valor futuro de una
anualidad; Rendimiento o Perdida del valor del dinero en el tiempo. Ejercicios.

UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES
FINANCIERAS.

CONTENIDO: Métodos para valorar proyectos: El VAN, el TIR. Período de Recuperación;
Índices de razones financieras; Toma de decisiones; Aceptación o rechazo de proyecto.
Ejercicios.

UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA, INCERTIDUMBRE Y RIESGO.

CONTENIDO: Medición de la rentabilidad; Rendimiento del Activo Total, Rendimiento del
Capital Contable; El Ingreso Neto; La Utilidad por Acción; Consecuencia de la variación de
los costos. Ejercicios.

UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO.

CONTENIDO: Presupuesto financiero; Presupuesto de efectivo; Presupuesto de gasto; Flujo
efectivo neto; Fondos externos necesarios; Uso y aplicación del efectivo; Estado de cambio
en la posición financiera. Ejercicios.

UNIDAD VII: CONDICIONES DE INTERÉS.

CONTENIDO: Activos Líquidos; El efectivo; Los valores negociables; Costos inherentes al
inventario; Importancia del efectivo y motivos para tenerlo; Administración del efectivo; Tasas
de interés; Inflación. Ejercicios y Casos.

Prof. Omaira M. Barca P.

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UNIDAD VIII: INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS PÚBLICAS

CONTENIDO: Finanzas Públicas: Definición, Ingresos y Gastos Públicos; Los tributos en
Venezuela; Organismos vinculados a las finanzas públicas; Banco Central de Venezuela;
Ministerio de Hacienda; PDVSA; etc. Distribución sectorial del gasto. Ejercicios.

BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA PARA CONSULTA:

Block, S y Hirt, G. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA Mc Graw Hill.

Garay, U. y González, M. FUNDAMENTOS DE FINANZAS. Ediciones IESA.

Gitman, L. PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. Pearson Addison Wesley.

Gómez, F. Análisis Financiero.

Myer, J. Análisis de Estados Financieros.

Van Horne, J. Fundamentos de la Administración Financiera.

Weston, J. y Coopeland, T. Finanzas de Administración.

Weston, J. y Brighan, E. Fundamentos de Administración Financiera.

Prof. Omaira M. Barca P.

FINANZAS 3

INTRODUCCION A LAS FINANZAS
El campo de las finanzas es extenso y dinámico. Afecta directamente las vidas de las
personas y de todas las organizaciones.

Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero.
Posiblemente todos los individuos y organizaciones ganan y obtienen dinero y lo gastan o lo
invierten.

Las finanzas están relacionadas con el proceso, las instituciones, los mercados y los
instrumentos implicados en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y
gobiernos.

AREAS Y OPORTUNIDADES PRINCIPALES EN FINANZAS

Las áreas principales de las finanzas se pueden resumir revisando las oportunidades
de desarrollo profesional en finanzas. Las oportunidades se pueden dividir en dos grandes
partes:

SERVICIOS FINANCIEROS: Esta parte de las finanzas se encarga del diseño y
producción de asesoría y productos financieros para individuos, empresas y gobiernos.
Implica una gran variedad de oportunidades de desarrollo profesional dentro de las áreas
de actividades bancarias e instituciones relacionadas, planeación financiera personal,
inversiones, bienes raíces y seguros.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: Se refiere a los deberes del administrador financiero,
mediante la gerencia activa de los asuntos financieros de todo tipo de empresa, ya sean
financieras o no financieras, privadas o públicas, grandes o pequeñas, lucrativas o no
lucrativas. Desempeñan una serie de tareas financieras como:

1. Pronósticos y planeación: El administrador financiero debe actuar con otros ejecutivos
con quienes, en forma conjunta, estudiará el futuro y establecerá planes que den forma a
la posición de la empresa en el futuro.

2. Decisiones mayores de financiamiento e inversión: El administrador financiero debe
ayudar a determinar la tasa óptima de crecimiento en ventas y también debe ayudar a
decidir sobre los activos específicos que se deberán adquirir y la mejor forma de
financiamiento para estos activos. Deben tomar decisiones acerca del uso de fondos
internos o externos, del uso de deudas o del capital de los propietarios y del uso de
financiamiento a corto o a largo plazo.

3. Coordinación y control: El administrador financiero debe interactuar con otros
ejecutivos para asegurarse que la empresa sea operada de la manera más eficiente

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS

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posible. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras y todos los
administradores necesitan tener en cuenta esto. Ej: Las decisiones de comercialización
afectan el crecimiento en ventas, lo cual a su vez, influye sobre los requerimientos de
inversión. Por ello, quienes toman decisiones de comercialización deben tener en cuenta
la forma en que sus acciones afectan y se ven afectados por factores tales como la
disponibilidad de fondos, las políticas de inventario y la utilización de la capacidad en la
planta.

4. Interacción con los mercados financieros: La cuarta actividad se relaciona con el
manejo de los mercados de dinero y de capitales. Toda empresa afecta y se ve afectada
por los mercados financieros generales, de las cuales, se obtienen los fondos, se
negocian los valores de una empresa y se recompensa o se castiga a los inversionistas.

EMPRESA MERCADO FINANCIERO
Insumos GERENTE DE Créditos bancarios
Procesos FINANZAS Bonos
Bienes y servicios Papeles comerciales
Acciones

GOBIERNO
Impuestos
Subsidios
Regulación

¿Cómo y dónde conseguir
¿En cuales activos invertir? el dinero para las
Presupuesto de Capital RIESGO
inversiones?
Financiamiento

En síntesis, las tres principales actividades del administrador financiero son:

1. Elaboración de análisis y planeación financiera.

2. Toma de decisiones sobre inversiones.

3. Toma de decisiones sobre financiamiento.

METAS DE LA EMPRESA

La meta de la administración financiera es maximizar el valor de la empresa, tal
como éste se mide por el precio de las acciones. Además, si sus empresas han de tener
éxito, los administradores financieros deben dar peso no solamente a los intereses de los


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accionistas sino también a los trabajadores, de los administradores, de los acreedores, de los
proveedores, y especialmente de los clientes, los cuales ejercen efectos significativos sobre
el valor del negocio.

Es importante reconocer que la maximización del valor de la empresa es un concepto
más amplio que la maximización de las utilidades. Las razones que se pueden revelar son
las siguientes:

PRIMERO: las empresas frecuentemente tratan de maximizar la utilidades actuales porque
las utilidades recibidas este año tienen más valor que las utilidades que pueden recibirse
después de algunos años; sin embargo, la maximización de utilidades pueden tener efectos
dañinos a largo plazo sobre el valor de la empresa. Para maximizar el valor de la empresa,
debemos tomar en cuenta la corriente de utilidades a largo plazo, así como el valor del
dinero a través del tiempo.

SEGUNDO: La maximización del valor de mercado de la empresa toma en cuenta el grado
de riesgo de la corriente de ingresos, mientras que las consideraciones inherentes a la
maximización de la utilidad hacen caso omiso de este riesgo.

TERCERO: La “calidad” de las utilidades futuras esperadas puede variar. Las cifras de las
utilidades pueden variar según los procedimientos contables y los convencionalismos que
use la empresa. La maximización del valor de la empresa evita algunos de estos problemas
enfatizando los flujos de efectivo.

MERCADOS FINANCIEROS

Constituyen foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos pueden
hacer transacciones comerciales directamente. Mientras que los préstamos y las inversiones
de las instituciones se hacen sin el conocimiento directo de los proveedores de los fondos
(ahorradores), los proveedores de los mercados financieros saben dónde se prestan o
invierten sus fondos.

Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables,
tienen lugar en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos, acciones) se
negocian en el mercado de capitales.

La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores
bursátiles (instrumentos de deuda a corto plazo como letras del Tesoro, papel comercial y
certificados de depósitos negociables emitidos por el gobierno, empresas e instituciones
financieras, respectivamente) por lo común a través de los bancos de Nueva York y los
intermediarios de valores gubernamentales. El mercado de eurodivisas vendría a ser el
equivalente internacional del mercado nacional de dinero.


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En el mercado de capitales se hacen transacciones de deuda a largo plazo (bonos) y
de capital (acciones ordinarias y preferentes). Las bolsas de valores organizadas
proporcionan mercados secundarios para valores.

EQUILIBRIO RIESGO / RENDIMIENTO

Las decisiones financieras tomadas por los administradores de una empresa influyen
en el nivel del precio de sus acciones y afectan el grado de riesgo y al tamaño de su
corriente de flujo de efectivo.

RESTRICCIONES DECISIONES DE FLUJOS DE
1.- Antimonopolios POLÍTICA: EFECTIVO
2.- Seguridad del 1.- Líneas del negocio
producto. 2.- Tamaño de la
3.- Contrataciones empresa VALOR DE
4.- Control de la 3.- Tipo de equipo LA EMPRESA
contaminación, usado;
etc. 4.- Uso de deudas;
5.- Posición de
liquidez, etc. RIESGO

Las acciones de las empresas están restringidas por: las normas antimonopolios, leyes que
garanticen la seguridad del producto y en las contrataciones del personal, normativas para el
control de la contaminación, etc. Todas las decisiones de política afectan a los flujos de
efectivo y al riesgo, los cuales determinan conjuntamente el valor de la empresa. La decisión
primaria de política es aquella que consiste en elegir la línea de negocios, o de industrias, en
la cual operará la empresa. Cuando esta elección ha sido hecha, el riesgo y la rentabilidad se
verán influenciados por las decisiones relacionadas con el tamaño de la empresa, su tasa de
crecimiento, los tipos y las cantidades de equipos usados, el grado en el cual se empleen
deudas, la posición de la liquidez, etc.

Tales decisiones generalmente afectan el riesgo y a la rentabilidad. Un incremento en el
saldo de efectivo, por ejemplo, reduce el riesgo, pero ya que el efectivo no es un activo que
produzca utilidades por sí mismo, la conversión de otros activos en efectivo (o el pedir
prestado para obtener más efectivo) también reduce la rentabilidad. Similarmente, el uso de
deudas adicionales por lo general eleva la tasa esperada de rendimiento sobre el capital
contable de los accionistas, pero al mismo tiempo, más deudas significan más riesgo.

Es tarea del administrador financiero buscar aquel punto de equilibrio particular de riesgo y la
rentabilidad que maximizará la riqueza de los accionistas de la empresa.


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VALOR DEL TIEMPO EN LAS FINANZAS

Puesto que vemos a la empresa como un negocio en marcha, evaluamos las
decisiones de sus administradores financieros y, finalmente, el valor de la empresa misma a
la luz de sus flujos de efectivo. La oportunidad de ganar intereses sobre los fondos de la
empresa hace que el periodo de ocurrencia de sus flujos de efectivo sea importante porque
el dinero que se reciba en el futuro no es igual a que se recibe hoy. Por consiguiente, el
dinero tiene un valor en el tiempo, el cual afecta a todos los individuos, empresas y
gobiernos. El valor en el tiempo se basa en la creencia de que el dinero actual tiene un valor
mayor que el que se recibirá en una fecha futura.

FUNDAMENTOS DE RIESGO Y RENDIMIENTO

Para maximizar el valor de las acciones, el administrador financiero debe aprender a
evaluar dos factores claves: el riesgo y el rendimiento. Cada decisión financiera presenta
ciertas condiciones de riesgo y rendimiento, y la combinación única de estas características
tiene un efecto en el precio de las acciones.

El riesgo es la posibilidad de una pérdida financiera. Los activos que tienen más
posibilidades de pérdida se consideran más riesgosos que aquellos que tienen menos
posibilidades de pérdida. Formalmente, el término riesgo se utiliza de manera indistinta con
incertidumbre para referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado.

El rendimiento es la ganancia o la pérdida total de una inversión durante un periodo
dado. Por lo común se mide como distribuciones de efectivo durante un período más el
cambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversión al inicio del
período.


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UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Los valores y decisiones financieras se pueden evaluar con técnicas de los valores futuros o
presentes. Aunque estas técnicas darán como resultado las mismas decisiones, mediante
ellas se tiene una visión diferente de las decisiones.

VALOR FUTURO: Por lo general, las técnicas del valor futuro miden los flujos de efectivo al
final de la vida de un proyecto.

VF= I0 (1 + r)t (FORMULA GENERAL DE INTERES COMPUESTO)

VF= I0 X et (CAPITALIZACIÓN CONTINUA) e= 2,71828

VALOR PRESENTE: es el valor monetario actual de una cantidad futura. Es la cantidad de
dinero que se tendría que invertir ahora a una tasa de interés dada durante un período
determinado para igualar la cantidad futura. Las técnicas del valor presente o actual, miden
al inicio de la vida de un proyecto (en el tiempo cero).

VFt
VPt=
(1 + r )t

DESCUENTO DE FLUJOS DE EFECTIVOS: Es el proceso de encontrar los valores
presentes de flujos de efectivo.

LÍNEA DE TIEMPO: es una línea horizontal en la que el tiempo cero aparece en el extremo
izquierdo y los periodos están marcados de izquierda a derecha.

PATRONES BÁSICOS DE FLUJO DE EFECTIVO

Los flujos de efectivo -entradas y salidas- de una empresa se pueden describir por su patrón
general. Bien sea una cantidad única, anualidad y serie combinadas.

CANTIDAD ÚNICA: cantidad global que se tiene actualmente o que se espera en una fecha
futura.

ANUALIDAD: es una serie de flujos de efectivo periódicos iguales durante un período
determinado. Estos pueden ser (+) positivos cuando son recibidos al final de cada periodo, o
(-) negativos cuando son invertidos al final de cada período. Normalmente se trabaja con
flujos de efectivo anuales.

TIPOS DE ANUALIDADES:

ANUALIDADES ORDINARIAS: el flujo de efectivo ocurre al final de cada período.

ANUALIDADES VENCIDAS: el flujo de efectivo ocurre al inicio de cada período.

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

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ANUALIDADES CONSTANTES: es una serie de flujos de efectivo iguales por un período de
tiempo finito.

FC 1
VP= 1-
r 1+r

Tasa de interés efectiva: Cuando la tasa de interés se capitaliza mas de una vez al año. En
donde m: es número de veces que el interés se capitaliza anualmente.

r
r efectiva = 1+ -1
m

ANUALIDADES CRECIENTES Ó PERPETUIDADES: Es una anualidad con una vida
infinita, es decir, una anualidad que nunca deja de proporcionar a su poseedor un flujo de
efectivo al final de cada año.

FC 1+g
VP= 1-
r-g 1+r

SERIES COMBINADAS: una serie de flujos de efectivo que no es una anualidad, sino una
serie de flujos de efectivo periódicos desiguales que no refleja un patrón particular.

EJERCICIOS EN CLASE:

1. ¿Cuál es el valor futuro de una inversión (I0) Bs. 1.000.000,00 en un certificado de
depósito que devenga una tasa de interés (r) de 10% anual a los dos (2) años?.

2. Calcule el valor futuro en cinco años de 1.300.000,00 Bs. Invertidos en una cuenta de
ahorros a una tasa de interés de 12% anual, capitalizado:

a. Anualmente

b. Mensualmente

c. Diariamente (suponga que el año es de 365 días)

d. Continuamente.

3. ¿Cuál es el valor presente de 25.000.000,00 Bs. Si éstos se recibirán dentro de tres
(3) años y la tasa de interés es 6,5%?


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4. ¿Cuánto tendría que depositar hoy en una cuenta que paga 7% de interés anual para
poder acumular Bs. 3.000,00 al término de 5 años?

5. El banco XYZ ofrece una tasa de interés de 10% anual por sus ahorros. Si esta tasa
es capitalizada semestralmente, ¿cuál es la tasa de interés efectiva anual percibida?

6. Usted acaba de tomar un préstamo de Bs. 1.000.000,00, con una tasa de interés de
8% anual. Si el compromiso es hacer veinte (20) pagos anuales y el primer pago se
debe realizar exactamente dentro de un (1) año contado a partir de hoy, ¿cuál es el
monto de cada pago?.

7. La señora Ana Martínez tiene 60 años de edad y una esperanza de vida de 20 años
más. Quiere invertir Bs. 45.000.000,00 en un fondo que le permita recibir un pago
constante hasta el final de su vida. Si la tasa de interés es de 19% anual. ¿Cuál será
el pago anual que recibirá la señora Martínez? ¿Cuál sería el pago mensual?


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UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE
DECISIONES FINANCIERAS
Los métodos más utilizados integran procedimientos de valor en el tiempo, consideraciones
de riesgo y rendimiento y conceptos de valuación para seleccionar gastos de capital que
sean acordes con el objetivo de la empresa de maximizar la riqueza del propietario.

Las tres técnicas más populares para preparar presupuestos de capital son:

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PR)

VALOR PRESENTE NETO ó VALOR ACTUAL NETO (VPN)

TASA INTERNA DE RETORNO ó RENDIMIENTO (TIR)

PERIODO DE RECUPERACIÓN
Los periodos de recuperación se utilizan por lo general para evaluar inversiones propuestas.

Se puede definir como el tiempo requerido para que una empresa recupere su inversión
inicial de un proyecto, y se calcula a partir de los flujos positivos de efectivo.}

a. ANUALIDADES ORDINARIAS: el periodo de recuperación se puede encontrar
dividiendo la inversión inicial entre el flujo positivo de efectivo anual.

b. SERIES COMBINADAS: de flujos positivos de efectivo, los flujos de efectivo anuales se
deben acumular hasta que se recupere la inversión.

CRITERIOS DE ACEPTACIÓN:

Si el periodo de recuperación (PR) es menor que ≤ el periodo de recuperación máximo
aceptable, se acepta el proyecto.

Si el periodo de recuperación (PR) es mayor que ≥ el periodo de recuperación máximo
aceptable, se rechaza el proyecto.

Este valor se establece subjetivamente con base en varios factores, incluyendo el tipo de
proyecto (expansión, reemplazo, renovación, repotenciación), el riesgo percibido del proyecto
y la relación percibida entre el período de recuperación y el valor de las acciones.

VENTAJAS:

Simplicidad computacional y atractivo intuitivo.

Toma en cuenta los flujos positivos de efectivo en vez de las ganancias contables.

DESVENTAJAS:

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA
TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS

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El período de recuperación apropiado es un número determinado subjetivamente, no
se puede especificar el objetivo de maximización de las riquezas.

No toma en cuenta por completo el valor del dinero en el tiempo.

No reconoce los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación.

EJERCICIOS:

1.- ALVAREZ & VASQUEZ C. A. son fabricantes medianos de metales que actualmente
están contemplando dos proyectos: el Proyecto A requiere una inversión inicial de Bs.
42.000,00; el Proyecto B es de Bs. 45.000,00. Los flujos positivos de efectivo operativos
relevantes para los dos proyectos son los siguientes:

PROYECTO A PROYECTO B
INVERSIÓN INICIAL
Bs. 42.000,00 Bs. 45.000,00
AÑO FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS
1 14.000,00 28.000,00
2 14.000,00 12.000,00
3 14.000,00 10.000,00
4 14.000,00 10.000,00
5 14.000,00 10.000,00
Suponiendo que todos los flujos de efectivo de los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo,
que los proyectos que se comparan tienen vidas útiles iguales y que la empresa tiene fondos
ilimitados.

2.- YAMAHA un fabricante de motocicletas, está considerando dos proyectos mutuamente
excluyentes que llama PROYECTO BLANCO y PROYECTO NEGRO. La empresa sólo
utiliza el periodo de recuperación para seleccionar los proyectos. Tomando en cuenta los
flujos positivos de efectivo, determine cual es más apropiado.

PROYECTO BLANCO PROYECTO NEGRO
INVERSIÓN INICIAL
Bs. 50.000,00 Bs. 50.000,00
1 5.000,00 40.000,00
2 5.000,00 2.000,00
3 40.000,00 8.000,00
4 10.000,00 10.000,00
5 10.000,00 10.000,00
3.- BEIJING C. A. un desarrollador de programas de computación, tiene dos oportunidades
de inversión X y Y, cuyos datos son:

PROYECTO X PROYECTO Y
INVERSIÓN INICIAL
Bs. 10.000,00 Bs. 10.000,00
1 5.000,00 3.000,00
2 5.000,00 4.000,00
3 1.000,00 3.000,00


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4 100,00 4.000,00
5 100,00 3.000,00
Determine cual de los dos proyectos es más recomendable.

VALOR PRESENTE NETO ó VALOR ACTUAL NETO (VPN, VAN ó
NPV)
Toma en cuenta de manera explicita el valor del dinero en el tiempo, se considera un técnica
refinada para preparar presupuestos de capital.

De una u otra manera esta técnica descuenta los flujos de efectivo de la empresa a una tasa
específica, llamada: tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo de
capital, es el rendimiento mínimo que se debe ganar sobre un proyecto para no alterar le
valor de mercado de la empresa.

CALCULO DEL VALOR PRESENTE NETO:

Se obtiene restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente neto de sus flujos
positivos de efectivo descontados a una tasa equivalente al costo del capital (k) de la
empresa.

VPN = VALOR PRESENTE NETO FLUJOS DE EFECTIVO POSITIVOS – INVERSION INICIAL

FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO
VPN = - INVERSION INICIAL
( 1 + K)t

CRITERIOS DE SELECCIÓN:

Si el VPN es ≥ Bs. 0,00 se ACEPTA el proyecto.

Si el VPN es ≤ Bs. 0,00 se RECHAZA el proyecto.

CALCULO DEL VALOR FUTURO DE UNA SERIE COMBINADA:

Se encuentra el Valor Futuro de cada flujo de efectivo a la fecha futura determinada y luego
se suman todos los valores futuros individuales para encontrar el valor futuro total.

CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA SERIE COMBINADA:

Se determina el Valor Presente de cada cantidad futura y luego sumamos todos los valores
presentes individuales para encontrar el valor presente total.


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FORMULA DE VP CANTIDAD UNICA A SER UTILIZADO EN SERIES COMBINADAS:

VF
VP =
(1 + r )t
1
TABLA
(1 + r )t
VP = VF × valordelatabla

FORMULA DE VP ANUALIDADES

FC  1 
VP = 1 − 
r  (1 + r )t 

USO DE EXCEL:

A B C

1 ALVAREZ & VASQUEZ, C. A.

2 COSTO DE CAPITAL 0,10

3 AÑO PROYECTO A PROYECTO B

4 0 (42.000,00) (45.000,00)

5 1 14.000,00 28.000,00

6 2 14.000,00 12.000,00

7 3 14.000,00 10.000,00

8 4 14.000,00 10.000,00

9 5 14.000,00 10.000,00

10 =VNA($C$2;B5:B9)+B4) =VNA($C$2;C5:C9)+C4)

TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENDIMIENTO (TIR ó IRR)
Es la técnica refinada para preparar presupuestos de capital utilizada.

La tasa interna de retorno o rendimiento, es la tasa de descuento que es igual al VPN de una
oportunidad de inversión con Bs. 0,00

Matemáticamente el TIR es el valor k en la ecuación que hace el VPN igual a “cero”.


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FlujosPositivosdeEfectivo
Bs.0 = − InversiónInicial
(1 + TIR )n
CRITERIOS DE SELECCIÓN:

Si TIR es ≥ el costo de capital, se ACEPTA el proyecto.

Si TIR es ≤ el costo de capital, se RECHAZA el proyecto.

USO DE EXCEL:

A B C

1 ALVAREZ & VASQUEZ, C. A.

2 COSTO DE CAPITAL 0,10

3 AÑO PROYECTO A PROYECTO B

4 0 (42.000,00) (45.000,00)

5 1 14.000,00 28.000,00

6 2 14.000,00 12.000,00

7 3 14.000,00 10.000,00

8 4 14.000,00 10.000,00

9 5 14.000,00 10.000,00

10 =TIR(B4:B9) =TIR (C4:C9)

EJERCICIOS:

1.- Los proyectos A y B, de igual riesgo son alternativas para expandir la capacidad de LA
ROSA, C. A. El costo de capital de la empresa es de 13%. Los flujos de efectivo de cada
proyecto se muestran en la tabla siguiente:

PROYECTO A PROYECTO B
INVERSIÓN INICIAL
Bs. 80.000,00 Bs. 50.000,00
1 15.000,00 15.000,00
2 20.000,00 15.000,00
3 25.000,00 15.000,00
4 30.000,00 15.000,00
5 35.000,00 15.000,00
a. Calcule el periodo de recuperación de la inversión para cada proyecto,


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b. Calcule el valor presente neto (VPN) de cada proyecto,

c. Calcule la tasa interna de retorno (TIR) de cada proyecto.

d. Resuma las preferencias dictadas por cada medida e indique el proyecto que Usted
recomendaría y señale por qué.

ÍNDICES DE RAZONES FINANCIERAS
Además de los índices que permiten examinar la relación de cada rubro con los valores
totales (activos o ventas), existen combinaciones que ofrecen una visión más detallada y
analítica de la firma. Uno de los instrumentos que más se ha utilizado en el mundo de los
negocios, es el análisis de las razones financieras.

Fundamentadas en este sencillo instrumento, se toman hoy en día muchas decisiones.

Una razón financiera es la proporción o cuociente entre dos categorías económicas
expresadas y registradas en los estados financieros básicos, para obtener rápidamente
información de gran utilidad y contenido en la toma de decisiones. Esta información permite
tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus
dueños, los banqueros, los asesores, el gobierno, etc.

Se espera que al relacionar dos cuentas, ya sea del balance general, del estado de
pérdidas y ganancias, o de ambos, se obtenga información adicional que ayude a explicar el
por qué de la situación actual de la firma, objeto del análisis. Así por ejemplo, si se compara
el activo corriente con el pasivo corriente, se puede obtener información que ayude a explicar
cómo es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las
obligaciones contraídas con terceros.

Las razones financieras se han dividido en cuatro tipos, para medir diversas situaciones
que son de gran importancia en la vida económica de la empresa. Estas son:

• RAZONES DE LIQUIDEZ: miden la capacidad de pago que tiene la empresa. Si se
mantiene un capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean
necesarias para generar un excedente que le permita seguir con el desarrollo de dicha
actividad.

Que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos
financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Si esto se
logra, la empresa obtiene una buena imagen y posición frente a los intermediarios
financieros.

Son fundamentalmente dos: la razón corriente y la razón o prueba ácida.


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RAZÓN CORRIENTE Ó CIRCULANTE: Es la relación entre el activo circulante y el
pasivo circulante (Solvencia General)

RAZÓN RÁPIDA Ó ACIDA: Esta se calcula restando el activo circulante con menor
liquidez, de los activos circulantes totales entre los pasivos circulantes.

Anotar que un índice corriente de 2 a 1 es una demostración de una buena solvencia, es
emitir una opinión bien arriesgada si no se tiene en cuenta la disponibilidad del activo y la
exigibilidad del pasivo.

No se puede decir que una situación de 2 a 1 es buena, cuando la liquidez del activo está
por encima de los 60 días, en tanto que la exigibilidad del pasivo es en promedio de 30 días.
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4, 5 veces, es decir nada. A esta expresión
numérica es necesario darle contenido económico.

Para una interpretación correcta de estos índices, se hace necesario estudiar de manera
específica la composición y realidad de cada una de las cuentas que conforman estos
índices.

Además, debe tenerse en cuenta el momento o coyuntura económica en que se realiza el
análisis, ya que fenómenos tales como la inflación, deben ser involucrados para conducir
correctamente el análisis. En inflación, una alta posición de solvencia que descanse en una
mayor inversión en dinero y cuentas por cobrar, significa que la unidad económica está
perdiendo poder de compra y que su capital de trabajo puede no ser suficiente para volver a
adquirir los activos que necesita para mantener su capacidad de operación.

El concepto de liquidez significa la capacidad que tiene un activo de ser convertido en
dinero efectivo al final de un período de tiempo. Los dineros que una empresa consigue, se
convierten inmediatamente en activos y para que estos activos vuelvan a ser dinero en
efectivo, se necesitan algunas operaciones adicionales (a menos que se encuentren
depositados como Caja y Bancos).

Por ello, la consideración de la liquidez, debe tener en cuenta tres variables
fundamentales:

El tiempo que debe transcurrir para que el activo se encuentre disponible en dinero
en efectivo.

La calidad de los activos que se van a convertir en dinero en efectivo.

El valor que se vaya a recuperar como dinero en efectivo.

• RAZONES DE ACTIVIDAD: miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la
administración del capital de trabajo. Miden la rapidez con que las cuentas por cobrar o


FINANZAS 18

los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de
liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta
respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la
capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma
adecuada los recursos invertidos en estos activos.

Son fundamentalmente las siguientes: la rotación de inventario, la rotación de las
cuentas por cobrar, período promedio de pago a proveedores, la rotación de activos
totales, la rotación de activos fijos y el ciclo de caja.

• RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO: muestran la cantidad de
recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estos indicadores permiten
conocer qué tan estable o consolidada se muestra la empresa observándola en términos
de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio.

Se mide también el riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y
determina igualmente, quién ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se han
invertido en los activos: si lo ha hecho el dueño, o si es un esfuerzo de "terceros". Muestra el
porcentaje de fondos totales que han sido proporcionados, ya sea a corto o mediano plazo.

Para la entidad crediticia (el banquero), lo importante es establecer estándares con los
cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje.
Sin embargo, el analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de
efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la
administración de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las
deudas a medida que se van venciendo.

Las razones más utilizadas son la estructura de capital, el endeudamiento, las veces
que se ganan los intereses pagados y la cobertura de gastos fijos:

• RAZONES DE RENTABILIDAD: miden la capacidad de generación de utilidad por parte
de la empresa. Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relación con sus
ventas, activos o capital.

Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para
poder existir. Estos indicadores son de mucho uso, puesto que proporcionan orientaciones
importantes para dueños, banqueros y asesores, ya que relacionan directamente la
capacidad de generar fondos en la operación de corto plazo de la empresa. Todos los
indicadores están diseñados para evaluar si la utilidad que se produce en cada período es
suficiente y razonable, como condición necesaria para que el negocio siga marchando.


FINANZAS 19

Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarán representando la etapa de
desacumulación que la empresa está atravesando y que afectará toda su estructura al exigir
mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueños, si se quiere seguir
manteniendo el negocio.

Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que se estudian
aquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y
margen neto sobre ventas.

• RAZONES DE MERCADO: se refieren al valor de mercado de una empresa, calculado
según su precio accionario actual, sobre ciertos valores contables. Estas razones dan un
panorama de qué tan bien sienten los inversionistas en el mercado que se está
comportando la empresa en términos de riesgo y rendimiento.

INDICES FINANCIEROS FRECUENTES
RAZONES DE LIQUIDEZ:
RAZÓN DEL CIRCULANTE= ACTIVOS CIRCULANTES / PASIVOS CIRCULANTE
RAZÓN RAPIDA (ACIDO) = ACTIVOS CIRCULANTES – INVENTARIO /PASIVO
CIRCULANTE

RAZONES DE ACTIVIDAD:

ROTACIÓN DE INVENTARIOS = COSTO DE VENTAS/ACTIVO TOTAL
PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS = CUENTAS POR COBRAR/PROMEDIO DE
VENTAS POR DIA
PROMEDIO DE VENTAS POR DIA = VENTAS ANUALES / 360
PERIODO PROMEDIO DE PAGO = CUENTAS POR PAGAR / PROMEDIO DE COMPRAS
POR DIA
PROMEDIO DE COMPRAS POR DIA = COMPRAS ANUALES / 360
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = VENTAS / ACTIVOS TOTALES
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO:
RAZÓN DE DEUDA = PASIVOS TOTALES / ACTIVOS TOTALES
RAZÓN DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE INTERESES = UTILIDADES ANTES DE
IMPUESTOS E INTERESES / INTERESES
RAZÓN DE COBERTURA DE PAGOS FIJOS = UTILIDAD ANTES DE INTERESES E
IMPUESTOS + PAGOS DE ALQUIILERES / INTERESES + PAGOS DE INTERESES +
(PAGOS DE PRINCIPAL + DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERENTES) X (1/(1-T))


FINANZAS 20

RAZONES DE RENTABILIDAD:

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = (VENTAS – COSTO DE VENTAS) /VENTAS ó
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = UTILIDAD BRUTA / VENTAS
MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA = UTILIDAD OPERATIVA / VENTAS
MARGEN DE UTILIDAD NETA = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS
COMUNES / VENTAS
UTILIDADES POR ACCIÓN = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS
COMUNES / NUMERO DE ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACION
RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS
ACCIONISTAS COMUNES / ACTIVOS TOTALES
RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS
ACCIONISTAS COMUNES / CAPITAL EN ACCIONES ORDINARIAS

RAZONES DE MERCADO

RAZÓN PRECIO / UTILIDADES = PRECIO DE MERCADO DE ACCIÓN ORDINARIA /
UTILIDADES POR ACCIÓN
RAZÓN VALOR DE MERCADO/VALOR EN LIBROS = CAPITAL EN ACCIONES
ORDINARIAS / NÚMERO DE ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACION


FINANZAS 21

UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA,
INCERTIDUMBRE Y RIESGO
El administrador financiero debe aprender a evaluar dos determinantes claves: el riesgo y el
rendimiento, esto para maximizar el precio de las acciones. Cada decisión financiera
presenta ciertas características de riesgo y rendimiento, y la combinación única de estas
características tiene un efecto en el precio de las acciones.

Podríamos definir el riesgo como la posibilidad de una pérdida financiera. Los activos que
tienen más posibilidades de pérdida se consideran más riesgosos que aquellos que tienen
menos posibilidades de pérdida.

Normalmente el término riesgo se utiliza de manera indistinta con incertidumbre para
referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. La tasa de
interés, la liquidez y los riesgos de mercado son más específicos de las empresas y, por lo
tanto, son los que más interesan a los administradores financieros. La tasa de interés, la
liquidez y los riesgos de mercado son más específicos de los accionistas y, por lo tanto,
interesan más a los accionistas.

El rendimiento por su parte es la ganancia o la pérdida total de una inversión durante un
período dado. Se acostumbra a medir como distribuciones de efectivo durante el período
más el cambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversión al inicio
del período.

FUENTES DE RIESGO COMUNES QUE AFECTAN A: ADMINISTRADORES
FINANCIEROS Y ACCIONISTAS

FUENTES DE RIESGO DESCRIPCIÓN

- Riesgos Específicos De La Empresa:

Riesgo Comercial Es la posibilidad de que la empresa no
pueda cubrir sus costos operativos. El nivel
de riesgo es conducido por la estabilidad de
ingresos de la empresa y la estructura de
sus costos operativos (fijos comparados con
los variables).

Riesgo Financiero Es la posibilidad de que la empresa no tenga

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA,

FINANZAS 22

la capacidad de cubrir sus obligaciones
financieras. El nivel de riesgo es conducido
por la posibilidad de predecir los flujos
operativos de efectivo de la empresa y sus
obligaciones financieras de costo fijo.

- Riesgos Específicos Del Accionista:

Riesgo de la tasa de interés Es la posibilidad de que los cambios de las
tasas de interés afecten de manera adversa
el valor de una inversión. La mayoría de las
inversiones pierden valor cuando la tasa de
interés sube y aumentan de valor cuando
aquélla baja.

Riesgo de la liquidez Es la posibilidad de que una inversión no se
pueda liquidar fácilmente a un precio
razonable. La liquidez se ve afectada de
manera significativa por el tamaño y la
profundidad del mercado en el que se
negocia habitualmente una inversión.

Riesgo de mercado Es la posibilidad de que el valor de una
inversión baje debido a factores del mercado
que no dependen de la inversión (como
fenómenos económicos, políticos y sociales).
En general, cuanto más responda al
mercado el valor de una inversión dada,
mayor será el riesgo, y cuanto menor sea la
respuesta, menor será el riesgo.

- Riesgos De La Empresa Y Del Accionista:

Riesgo de eventos Es la posibilidad de que un evento
totalmente inesperado surta un efecto
significativo sobre el valor de la empresa o
de una inversión especifica. Estos eventos
no son frecuentes, como el retiro de un


FINANZAS 23

medicamento de patente ordenado por el
gobierno, afectan sólo a un grupo reducido
de inversionistas o de empresa.

Riesgo Cambiario La exposición de flujos de efectivo
esperados futuros a las fluctuaciones del tipo
de cambio. Cuanto mayor es la posibilidad
de fluctuaciones indeseables en los tipos de
cambios, mayor es el riesgo de los flujos de
efectivo y, por lo tanto, es menor el valor de
la empresa o de la inversión.

Riesgo del poder adquisitivo La posibilidad de que los niveles cambiantes
de precios ocasionados por la inflación o la
deflación de la economía afecten
negativamente los flujos de efectivo y el
valor de la empresa o de la inversión. Por lo
común, las empresas o inversiones con
flujos de efectivo que se mueven con los
niveles de precio generales tienen un riesgo
de poder adquisitivo bajo, y aquellas que
tienen flujos de efectivo que no se mueven
con dichos niveles tienen un riesgo de poder
adquisitivo alto.

Riesgo impositivo Es la posibilidad de que ocurran cambios
desfavorables en las disposiciones legales
fiscales. Las empresas e inversiones con
valores que son sensibles a los cambios en
las leyes fiscales tienen un mayor riesgo.

La valuación de un activo financiero se basa en la determinación del valor presente de los
flujos futuros de efectivo. De este modo, se necesita conocer el valor de los flujos futuros de
efectivo y la tasa de descuento que se va a aplicar a los flujos futuros de efectivo para
determinar el valor actual.


FINANZAS 24

La tasa requerida de rendimiento determinada por el mercado, la cual es la tasa de
descuento, depende del nivel de riesgo percibido por el mercado y relacionado con un valor
capital financiero son las que determinan las tasas requeridas de rendimiento.

FlujoDeEfectivo + Pr ecioDelActivot − Pr ecioDelActivot −1
kt =
Pr ecioDelActivot −1

kt = tasa de rendimiento, real o esperada

Flujo de Efectivo recibido de la inversión del activo en el periodo t-1 a t

PrecioDelActivot = valor del activo a la fecha del calculo

PrecioDelActivot-1 = valor del activo a la fecha del inicio de la inversión.

EJEMPLO: El Sr. Jacinto Luna tiene un casino, y desea determinar cual es el rendimiento de
dos de sus máquinas traga monedas: PAPYRUS y OMEGA. Papyrus fue comprada hace un
año en Bs. 20.000,00 y actualmente tiene un valor de mercado de Bs. 21.500,00. Durante el
año, generó Bs. 800,00 de ingresos en efectivo después de impuestos. Omega se compró
hace cuatro años, su valor en el año ha bajado de Bs. 12.000,00 a Bs. 11.800,00. Durante el
año generó Bs. 1.700,00 de ingresos en efectivo después de impuestos.

permite Valorar lo cual Mejora la
Cuantificar Activos Distribución
el Riesgo Riesgosos de Recursos
en la
Economía

El ANALISIS DE RIESGO
Se pueden utilizar dos métodos:

- Análisis de Sensibilidad: Utiliza varias estimaciones de rendimiento posible para
obtener una idea de variabilidad entre resultados. Un método común consiste en hacer
estimaciones pesimistas, más probables, y optimistas.

En este caso el riesgo del activo se puede medir por el rango de rendimiento, el cual, se
obtiene restando el resultado pesimista del optimista. Cuanto mayor sea el rendimiento,
mayor es la variabilidad, o riesgo, que se dice tiene el activo.

Aunque el uso de análisis de sensibilidad y rango es un método rudimentario,
proporciona a quien toma decisiones una idea del comportamiento de los rendimientos, la
cual se puede utilizar para estimar el riesgo implicado.

Ejemplo:


FINANZAS 25

Armenia C. A., fabricante de puertas de seguridad, esta interesada en elegir entre dos
inversiones, X ó Y. Para cada una, la inversión inicial es de Bs. 10.000,00 y ambas tienen
una tasa de rendimiento anual más probable del 15%. La administración ha hecho
estimaciones pesimistas y optimistas de los rendimientos asociados con cada una.

Activo X Activo Y

Inversión Inicial Bs. 10.000,00 Bs. 10.000,00

Tasa de rendimiento anual

Pesimista 13% 7%

Más Probable 15% 15%

Optimista 17% 23%

Rango 17% − 13% = 4% 23% − 7% = 16%

Distribuciones de Probabilidades. Mediante este método en que se usan las distribuciones
de probabilidades proporcionan una idea más cuantitativa del riesgo de un activo. La
probabilidad de un resultado dado es la “posibilidad” de que ocurra.

Ejemplo:

Para la Armenia C. A., las probabilidades de los resultados pesimistas, más probables y
optimistas son 25%, 50% y 25%, respectivamente.


FINANZAS 26

UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
La Planeación Financiera es un aspecto importante de la empresa porque proporciona una
guía para dirigir, coordinar y controlar las acciones de la empresa para alcanzar sus
objetivos.

Relaciona dos aspectos claves el proceso de planeación financiera:

- PLANEACIÓN DE EFECTIVO: Implica la preparación del presupuesto de efectivo de la
empresa.

- PLANEACIÓN DE UTILIDADES: Implica la preparación de los estados financieros pro
forma.

El proceso de Planeación Financiera empieza con planes financieros a largo plazo o
estratégicos, los cuales, estructuran las acciones financieras planeadas de la empresa y el
impacto anticipado de esas acciones durante periodos que van de 2 a 10 años.

Esos planes a largo plazo son parte de una estrategia integrada que, junto con los planes de
producción y marketing guían a la empresa hacia objetivos estratégicos.

Consideran desembolsos propuestos para activos fijos, actividades de investigación y
desarrollo, acciones de marketing y desarrollo de productos, estructura de capital y fuentes
importantes de financiamiento.

Puede incluir terminación de proyectos existentes, líneas de productos o giros comerciales;
reembolsos o retiro de deudas pendientes y adquisiciones planeadas.

A su vez estos guían la formulación de planes propuestos a corto plazo, u operativos. Estos
especifican acciones financieras a corto plazo y el impacto esperado de esas acciones. La
mayoría de las veces abarcan 1 a 2 años.

Las principales entradas incluyen el pronóstico de ventas y varias formas de datos operativos
y financieros. Las principales salidas incluyen varios presupuestos operativos de efectivo y
estados financieros pro forma.

PLANEACIÓN DE EFECTIVO

Es un estado de flujos de efectivo de los flujos positivos y negativos de efectivo planeados de
la empresa. La compañía lo utiliza para estimar sus requerimientos de efectivo a corto plazo,
con particular atención en la planeación de excedente y escasez de efectivo.

Normalmente se diseña para cubrir un período de un año, dividido en intervalos de tiempo
más pequeños.

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO

FINANZAS 27

PLANEACIÓN DE VENTAS

Se utiliza para estimar los flujos de efectivo mensuales que resultarán de los ingresos de
ventas proyectadas y de los gastos relacionados con producción, inventario y ventas.
También determina el nivel requerido de activos fijos y la cantidad de financiamiento (si lo
hay) necesario para cubrir el nivel de pronósticos de producción y ventas.

PRONOSTICO EXTERNO: se basa en las relaciones observadas entre las ventas de la
empresa y ciertos indicadores económicos externos claves como el producto interno bruto
(PIB), construcciones iniciadas durante el año, confianza del consumidor y el ingreso
personal disponible.

PRONÓSTICO INTERNO: se basa en los canales propios de ventas de la empresa.
Pronostica cuantas unidades de cada tipo de producto espera vender el año entrante.

INGRESOS EN EFECTIVO: Los componentes son: ventas en efectivo, cobranzas de
cuentas pendientes y otras entradas de efectivo.

EGRESOS EN EFECTIVO: Incluyen todos los egresos de efectivo de la empresa durante un
período financiero dado. Ni la depreciación ni otros cargos que no son efectivos se incluyen.

FLUJO NETO DE EFECTIVO: Restar los egresos de los ingresos en efectivo cada período.
Sumamos el efectivo inicial al flujo neto de efectivo de la empresa de cada período. Luego
sumamos el efectivo inicial al flujo neto de efectivo de la empresa para determinar el efectivo
final para cada período. Por último restamos el saldo de efectivo mínimo deseado del
efectivo final para encontrar el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo
excedente.

FORMATO PREPARACIÓN PRESUPUESTO DE EFECTIVO:

ENERO FEBRERO MARZO

Ingresos En Efectivo XXX XXG XXM

Menos: Egresos en Efectivo XXA XXH XXN

Flujo Neto de Efectivo XXB XXI XXO

Mas: Efectivo Inicial XXC XXD XXJ

Efectivo Final XXD XXJ XXP

Menos: Saldo de Efectivo Mínimo XXE XXK XXQ

Financiamiento Total Requerido XXL XXR

Saldo de Efectivo Excedente XXF


FINANZAS 28

- NARVAEZ MARINE, C. A. está desarrollando un presupuesto de efectivo para octubre,
noviembre y diciembre. Las ventas de NARVAEZ en agosto fueron de Bs. 100.000,00, en
septiembre Bs. 200.000,00. Se han pronosticado ventas de Bs. 400.000,00, 300.000,00 y
200.000,00 para octubre, noviembre y diciembre en ese orden. Históricamente, el 20%
de las ventas ha sido en efectivo, el 50% ha generado cuentas por cobrar después de un
mes, y el 30% restante ha generado cuentas por cobrar que se cobran después de dos
(2) meses, a 60 días. En diciembre la empresa recibirá un dividendo de Bs. 30.000,00 de
las acciones de una subsidiaria que posee.

También ha reunido todos los datos de sus egresos:

COMPRAS: Representan el 70% de las ventas, distribuido así: 10% en efectivo, 70% en el
mes que viene, 20% a 60 días del mes de la compra.

PAGO DE ALQUILERES: Cada mes se pagan Bs. 5.000,00

SUELDOS Y SALARIOS: Costo para el año Bs. 8.000,00 por mes, mas el 10% de las ventas
mensuales.

PAGOS IMPUESTOS: En diciembre se debe pagar Bs. 25.000,00.

DESEMBOLSOS DE ACTIVOS FIJOS: Nueva Maquinarias Cuesta Bs. 130.000,00, se
compra y pagará en noviembre.

PAGOS INTERESES: En diciembre debe hacerse un pago de Bs. 10.000,00.

PAGO DE PRINCIPAL: Un pago de Bs. 20.000,00 con vencimiento en diciembre.

PAGOS DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO: En octubre se pagarán dividendos en efectivo por
Bs. 20.000,00.

Efectivo Inicial Bs. 50.000,00 y se establece un Efectivo Mínimo de Bs. 25.000,00

Se pide:

Elabore el Programa de Ingresos y Egresos Proyectados de la empresa. Y el flujo de efectivo
del periodo estudiado.


FINANZAS 29

NARVAEZ MARINE, C. A.
PROGRAMA DE INGRESOS PROYECTADOS
AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
VENTAS PRONOSTICADAS 100.000,00 200.000,00 400.000,00 300.000,00 200.000,00
Ventas en Efectivo 20% 20.000,00 40.000,00 80.000,00 60.000,00 40.000,00
Cobranzas Cuentas por Cobrar: - - - -
Con Vencimiento 30 Días 50% - 50.000,00 100.000,00 200.000,00 150.000,00
Con Vencimiento 60 Días 30% - - 30.000,00 60.000,00 120.000,00
Otros Ingresos en Efectivo - - - - 30.000,00
Total Ingresos en Efectivo 20.000,00 90.000,00 210.000,00 320.000,00 340.000,00

PROGRAMA DE EGRESOS PROYECTADOS
AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
COMPRAS PRONOSTICADAS 70.000,00 140.000,00 280.000,00 210.000,00 140.000,00
Compras en Efectivo 10% 7.000,00 14.000,00 28.000,00 21.000,00 14.000,00
Pagos Cuentas por Pagar:
Con Vencimiento 30 Días 70% - 49.000,00 98.000,00 196.000,00 147.000,00
Con Vencimiento 60 Días 20% - - 14.000,00 28.000,00 56.000,00
Pagos Alquileres - - 5.000,00 5.000,00 5.000,00
Sueldos y Salarios - - 48.000,00 38.000,00 28.000,00
Pagos Impuestos - - - - 25.000,00
Desembolsos Activos Fijos - - - 130.000,00 -
Pagos Intereses - - - - 10.000,00
Pagos Dividendos en Efectivo - - 20.000,00 - -
Pagos a Principal (Capital) - - - - 20.000,00
Total Ingresos en Efectivo 7.000,00 63.000,00 213.000,00 418.000,00 305.000,00

PRESUPUESTO DE EFECTIVO OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
INGRESOS EN EFECTIVO 210.000,00 320.000,00 340.000,00
MENOS: EGRESOS EN EFECTIVO 213.000,00 418.000,00 305.000,00
FLUJO NETO DE EFECTIVO (3.000,00) (98.000,00) 35.000,00
MAS: EFECTIVO INICIAL 50.000,00 47.000,00 (51.000,00)
EFECTIVO FINAL 47.000,00 (51.000,00) (16.000,00)
MENOS: SALDO DE EFECTIVO MINIMO 25.000,00 25.000,00 25.000,00
FINANCIAMIENTO TOTAL REQUERIDO - (76.000,00) (41.000,00)
SALDO DE EFECTIVO EXCEDENTE 22.000,00 - -


FINANZAS 30

PLANEACIÓN DE UTILIDADES

El método más complejo para preparar un pronóstico financiero consiste en elaborar una
serie de estados financieros pro forma, o proyectados. Basándose en los estados financieros
proyectados, la empresa es capaz de estimar su nivel futuro de cuentas por cobrar, de
inventarios, de cuentas por pagar y de otras cuentas corporativas, así como las utilidades
anticipadas y las necesidades de solicitudes de préstamo.
Para la preparación de los estados financieros pro forma se requiere un enfoque de
sistemas. Se requieren dos entradas: 1) los estados financieros del año anterior, y 2) el
pronóstico de ventas para el año entrante. También se deben hacer varias suposiciones.
PRONOSTICO DE VENTAS
Así como para el presupuesto de efectivo, la principal entrada para los estados financieros
pro forma es el pronóstico de ventas, en donde se reflejen las cantidades y el precio unitario.
PREPARACIÓN DEL ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA:
El método más sencillo para desarrollar un estado de resultados pro forma en el método de
porcentajes de ventas. Éste pronostica ventas y después expresa los diversos rubros del
estado de resultados como porcentajes de ventas proyectados. Es probable que los
porcentajes utilizados sean porcentajes de ventas para los rubros del año anterior.
CostodeVentas
Ventas
GastosOperativos
Ventas
GastosFinancieros
Ventas
COSTOS Y GASTOS
Siguiendo la línea del método anteriormente explicado supone que todos los costos y gastos
de la empresa son variables. Es decir, suponemos que para un incremento dado en el
porcentaje de ventas, resultaría el mismo incremento en los porcentajes de costo de ventas,
gastos operativos y gastos financieros.
Este método implica que la empresa no recibirá los beneficios que resulten de costos fijos
cuando se incrementen las ventas. Por supuesto, si la empresa tiene costos fijos, éstos no
cambian cuando se incrementan las ventas; el resultado son las ganancias incrementadas.
El mejor modo de ajustarse a la presencia de los costos fijos al preparar un estado de
resultados pro forma es dividir los costos y gastos históricos en componentes fijos y
variables.


FINANZAS 31

PREPARACIÓN DEL BALANCE GENERAL PRO FORMA:
Existen varios métodos para la elaboración del Balance General, pero el más sencillo es el
método de juicio, con el cual se estiman los valores de ciertas cuentas de balance general y
se usa para el “financiamiento externo” de la empresa como una cifra de balance o “de
ajuste”.
Un valor positivo para el “financiamiento externo requerido”, significa que para apoyar el
nivel pronosticado de operaciones, la empresa debe obtener fondos de manera externa
mediante deuda y/o financiamiento de capital, o reduciendo los dividendos. Una vez
determinada la forma de financiamiento, el balance general pro forma se modifica para
reemplazar el “financiamiento externo requerido” con los aumentos planeados en las
cuentas de deuda y/o de capital.
Un valor negativo para el “financiamiento externo requerido” indica que el
financiamiento pronosticado de la empresa excede sus necesidades. En este caso, los
fondos se utilizan para el pago de deuda, recompra de acciones o incremento en los
dividendos. Una vez determinadas las acciones especificas, el “financiamiento externo
requerido” se reemplaza en el balance general pro forma con las reducciones planeadas a
las cuentas de deuda y/o capital.
CONTINUACIÓN…
Ejercicio.
NARVAEZ MARINE, C. A
Estado de Resultados
Termina el 31 de diciembre de 2003
(Expresado en Bolívares)
Ventas Totales
Modelo X (1000 unidades a Bs. 20,00 por unidad) 20.000,00
Modelo Y (2000 unidades a Bs. 40,00 por unidad) 80.000,00
TOTAL VENTAS 100.000,00
Menos: Costo de Ventas
Mano de Obra 28.500,00
Material A 8.000,00
Material B 5.500,00
Gastos generales 38.000,00
TOTAL DE COSTO DE VENTAS 80.000,00
Utilidades Brutas 20.000,00
Menos: Gastos Operativos 10.000,00
Utilidades Operativas 10.000,00
Menos: Gastos Financieros 1.000,00
Utilidades Netas Antes de Impuestos 9.000,00
Menos: Impuestos (0,15 x Bs. 9.000,00) 1.350,00
Utilidades Netas Después de Impuestos 7.650,00
Menos: Dividendos de Acciones Ordinarias 4.000,00
A Utilidades Retenidas 3.650,00


FINANZAS 32

Balance General
Termina el 31 de diciembre de 2003
ACTIVOS
Efectivo 6.000,00
Valores Bursátiles 4.000,00
Cuentas por Cobrar 13.000,00
Inventarios 16.000,00
Total Activos Circulantes 39.000,00
Activos Fijos Netos 51.000,00
TOTAL ACTIVOS 90.000,00

PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVOS
Cuentas por Pagar 7.000,00
Impuestos por Pagar 300,00
Documentos por Pagar 8.300,00
Otros Pasivos Circulantes 3.400,00
Tota Pasivos Circulantes 19.000,00
Deuda a Largo Plazo 18.000,00
TOTAL PASIVOS 37.000,00
PATRIMONIO
Capital Contable
Acciones Ordinarias 30.000,00
Utilidades Retenidas 23.000,00
TOTAL PATRIMONIO 53.000,00
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 90.000,00

PRONOSTICO DE VENTAS
Pronóstico de Ventas
Para el Año 2004
Ventas en unidades
Modelo X 1.500,00
Modelo Y 1.950,00
Ventas en dinero
Modelo X (Bs. 25,00 por unidad) 37.500,00
Modelo Y (Bs. 50,00 por unidad) 97.500,00
TOTAL 135.000,00

Para la preparación del Balance General, se hacen los siguientes supuestos acerca de los
niveles de varias cuentas:
1. Es deseable un saldo de efectivo mínimo de Bs. 6.000,00
2. Se asume que los valores bursátiles permanecen sin cambio de su nivel actual de Bs.
4.000,00
3. En promedio, las cuentas por cobrar representan 45 días de ventas. Puesto que se
espera que las ventas anuales sean de Bs. 135.000,00, las cuentas por cobrar deben


FINANZAS 33

promediar Bs. 16.875,00 (45 días expresados en fracciones son la 1/8 de un año:
45/360=1/8)
4. El inventario final debe permanecer a un nivel de Bs. 16.000,00 aproximadamente de
los cuales el 25% (alrededor de Bs. 4.000,00) debe ser materia primas y el 75%
restante (casi Bs. 12.000,00) debe constar de productos terminados.
5. Se comprará una nueva máquina con un costo de Bs. 20.000,00. La depreciación
total para el año es de Bs. 8.000,00. Sumando los Bs. 20.000,00 de la adquisición a
los activos fijos netos existentes de Bs. 51.000,00, y restando los Bs. 8.000,00 de la
depreciación, se obtienen activos fijos netos de Bs. 63.000,00.
6. Se espera que las compras representen aproximadamente 30% de las ventas
anuales, que en este caso es aproximadamente de Bs. 40.500,00 (0,30 x Bs.
135.000,00). La empresa estima que le puede tomar 72 días en promedio cumplir con
sus cuentas por pagar. En consecuencia, las cuentas por pagar deberían ser iguales
a una quinta parte (72/360) de las compras de la empresa, o Bs. 8.100,00 (1/5 x Bs.
40.500,00)
7. Se espera que los impuestos por pagar equivalen a cuarta parte de las obligaciones
tributarias del año en curso, lo que es igual a Bs. 455,00 (1/4 de las obligaciones
tributarias de Bs. 1.823,00 que se muestra en el estado de resultados pro forma.
8. Se espera que los documentos por pagar permanezcan sin cambio de su nivel actual
de Bs. 8.300,00
9. Tampoco se esperan cambios en otros pasivos circulantes. Permanecen en el nivel
del año anterior Bs. 3.400,00.
10. Se espera que la deuda a largo plazo de la empresa y sus acciones ordinarias
permanezcan sin cambio, a Bs. 18.000,00 y Bs. 30.000,00, respectivamente; no se
planean emisiones, retiros o recompras de bonos o acciones.
11. Las utilidades retenidas se incrementarán de su nivel inicial de Bs. 23.000,00 (del
balance de general del 31 de diciembre de 2003 (del balance general del 31 de
diciembre de 2003) a Bs. 29.327,00 El aumento de Bs. 6.327,00 representa la
cantidad de utilidades retenidas calculadas en el estado de resultado pro forma de fin
de año 2004.
SOLUCIÓN:
CostodeVentas 80.000,00
= = 0,80 ≅ 80%
Ventas 100.000,00
GastosOperativos 10.000,00
= = 0,10 ≅ 10%
Ventas 100.000,00
GastosFinancieros 1.000,00
= = 0,01 ≅ 1%
Ventas 100.000,00


FINANZAS 34

Estado de Resultados Pro Forma
Para el Año 2004
Ventas Totales
Modelo X (1.500 unidades a Bs. 25,00 por unidad) 37.500,00
Modelo Y (1.950 unidades a Bs. 50,00 por unidad) 97.500,00
TOTAL VENTAS 135.000,00
Menos: Costo de Ventas: (80%) 108.000,00
Utilidades Brutas 27.000,00
Menos: Gastos Operativos (10%) 13.500,00
Utilidades Operativos 13.500,00
Menos: Gastos Financieros (1%) 1.350,00
Utilidades Netas antes de Impuestos 12.150,00
Menos: Impuestos (0,15 x Bs. 12.150,00) 1.823,00
Utilidades Netas Después de Impuestos 10.327,00
Menos: Dividendos de Acciones Ordinarias 4.000,00
A Utilidades Retenidas 6.327,00

Balance General Pro Forma
Al 31 de diciembre de 2004
ACTIVOS
Efectivo 6.000,00
Valores Bursátiles 4.000,00
Cuentas por Cobrar 16.875,00
Inventarios
Materias Primas 4.000,00
Bienes terminados 12.000,00 16.000,00
Total Activos Circulantes 42.875,00
Activos Fijos Netos 63.000,00
TOTAL ACTIVOS 105.875,00

PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVOS
Cuentas por Pagar 8.100,00
Impuestos por Pagar 455,00
Documentos por Pagar 8.300,00
Otros Pasivos Circulantes 3.400,00
Tota Pasivos Circulantes 20.255,00
Deuda a Largo Plazo 18.000,00
TOTAL PASIVOS 38.255,00
PATRIMONIO
Capital Contable
Acciones Ordinarias 30.000,00
Utilidades Retenidas 29.327,00
TOTAL PATRIMONIO 59.327,00
Financiamiento Externo Requerido 8.293,00
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 105.875,00


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