1. DIPLOMADO INTERNACIONAL EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION
BSgrupo – Universidad de Tarapacá (Chile)
CURSO : GESTIONANDOLAS FINANZASEN LA CONSTRUCCION
EXPOSITOR : ALFREDO VASQUEZ
ALUMNO : EDUARDO AGUSTINENRIQUEZ CALDERON
AREQUIPA, 24 DE OCTUBRE DE 2010

2. CAPITULO 1
INTRODUCCIONA LAS FINANZASCORPORATIVAS
Para participarenlosnegocios,losadministradoresfinancierosde cualquierempresadeben
encontrarrespuestaatres importantescuestioneslas culessonpuntosbásicosde lasfinanzas
corporativas:
- ¿Qué estrategiaalargo plazodeberáadoptarlaempresa?
- ¿Cómose podría obtenerefectivoparalasinversionesrequeridas?
- ¿Cuántoflujode efectivoacortoplazonecesitaunaempresaparasolventarsus
gastos?
La diferenciaentre capital contableydeudaesunacaracteristca básicade la teoría moderna
de las finanzas.
En términosgenerales,existendostiposbasicosde mercadosfinancieros:el mercadode
dineroyel de capitales.
En el modelodel balance generalde cualquierempresa;losactivosde laempresase
encuentranenel ladoizquierdodelbalance.Estosactivospuedenclasificarsecomocirculantes
o fijos.Losactivosfijossonaquellosque duranmuchotiempo,talescomolosedificios;alguno
de ellossontangibles,comolamaquinariayel equipo.Otrossonintangibles,comolas
patentes,lasmarcascomercialesylacalidadde la administración.Laotracategoriade los
activos,loscirculantes,incluyenaaquellosque tienenvidacorta,comoel inventario.
Las formasde financiamientose presentanenel ladoderechodelbalance.Unaempresa
emitirá(venderá) deudas(contratosde prestamo) oacciones(certificadosde capital).Del
mismomodocomo losactivosse clasificanenactivosconvidasprolongadasocortas, los
pasivosse clasificanigual.Unadeudaacorto plazorecibe el nombre de pasivocirculante,y
representaprestamoyotrasobligacionesque debenreembolsarse enel transcursode unaño.
Las deudasa largo plazosonlas que notienen que reembolsarseendichoperiodo.
Respectoa laestructuradel capital se puede decirque el valorde la empresaesel valorde la
deudamas el valordel capital contables.
El trabajomas importante del administradorfinancieroescrearvalora partir de las actividades
relacionadasconel presupuestode capital,el financiamientoylasactividadesde capital de
trabajonetode laempresa.De estaforma losadministradoresfinancierosdebengestionar
para que la empresacompre activosque generenmasefectivodel que cuestanypropiciara
que la empresavendabonos,accionesyotrosinstrumentosfinancierosque generenmás
efectivodel que cuestan.Se dice que se hacreadovalor,si pasadoun tiempoel efectivoque
se paga a losaccionistasya lostenedoresde bonosresultasermayorque el obtenidoenlos
mercadosfinacieros.Estoesdificillograryaque se tiene que trabajarenla identificación,enla
periodicidadyenel riesgode losflujosde efectivo.
La caracteristicabásicade una deudaesque esla promesade la empresadeudora,de
reembolsarunacantidadfijade dineroenunafechadeterminada.Lasumade losderechosde

3. lostenedoresde ladeudaylosderechosde losaccionistassiempre esigual al valorde la
empresaal final del periodo.
Existentrestiposde empresacorporativa:Personafísica,sociedadycorporación.
Personafísica,essimplemente unnegociopropiedadde unasolapersona,todaslasutilidades
y perdidasseránde estapersona.Esla formade negociosmáseconómica,nopagaimpuestos
corporativossobre ingresos,todaslautilidadesdelnegociose gravancomoingresos
personales;tiene unaresponsabilidadilimitadaporlasdeudasyobligacionesdel negocio,no
se hace ningunadistinciónentre losactivospersonalesylosactivosdel negocio.Lavidade la
personafísicaestá limitadaala vidade su únicopropietario.El dineroinvertidoenel negocio
esdel propietario,porlotantolosfondosde capital que puedenserobtenidosporéste están
limitadosporlariquezapersonal del mismo.
Sociedad;Cualesquieradosomás personasse puedenuniryformaruna sociedad.Estascaen
dentrode dos categorias:lassociedadesgeneralesylassociedadeslimitadas.Lassociedades
son pococostosasy fácilesde formar.Los sociosgenerales tienenunaresponsabilidad
ilimitadasobre todaslasdeudas.Lasociedadgeneral terminacuandounsociogeneral muere
o se retira.Es dificil que unasociedadcapte fuertescantidaesde efectivo.Losingresos
provenientesde unasociedadse gravancomoimpuestospersonalesde lossocios.El control
administrativoreside enlossocios.
Corporación;lapropiedadde unacorporaciónestárepresentadaporlasaccionesde capital,
por esolosdueñospuedentransferirlafácilmenteanuevospropietarios.Lacorporacióntiene
una vidailimitada.Laresponsabilidadde losaccionistasse encuentralimitadaalacantidad
invertidaenlasaccionesde capital.Proporcionanunamayorcapacidadde obtenerefectivo.
La metade la empresacorporativaesañadirvalora losaccionistas,ental sentidoel objetivo
básicode los administradoreseslamaximizaciónde lariquezacorporativa.Lariqueza
corporativaesaquellasobre lacual la administracióntiene uncontrol eficazy,además,se
encuentraestrechamente asociadacon el crecimientocorporativoyel tamañode las
empresas.
Los mercadosfinancierosse componendel mercadode dineroyel mercadode capitales.El
mercadode dineroesaquel enel cual circulaninstrumentosque asumenlaformade deuday
que debenliquidarse acortoplazo(generalmente menosde unaño).El mercadode capitales
esaquel enel cual circulala deudaa largoplazo(con vencimientode másde unaño) y los
instrumentosde capital accionario.
El mercadofinancieropuedeclasificarse enmercadoprimarioysecundario.El mercado
primario(emisionesnuevas) se utilizacuandolosgobiernosylascorporacionesvendenvalores
por primeravez.Despuesde que losinstrumentosde deudasyde capital se colocanpor
primeravez,se negocianenlosmercadossecundarios.Existendostiposde mercados
secundarios:losmercadosde subastasylosmercadosde operdores.

4. CAPITULO 2
ESTADOS FINANCIEROSY FLUJODE EFECTIVO
Los estadosfinacierosbásicosse usanparainformarsobre lasactividadescorporativas.Los
flujosde efectivoayudanal administradorfinancieroatomarmejoresdecisiones.
El balance general esunafotografíainstantaneadel valorcontable de unaempresaenuna
fecha específicaenque permaneciómomentaneamente estática.El balance tiene doslados:
enel izquierdoaparecenlosactivos,mientrasque enel derechose presentanlospasivosyel
capital contable.El balance general muestraloque posee unaempresaycómose financia.
Tiene sufundamentoenladefinicióncontable que define suequilibrio,lacual esque los
activossonigualesa lospasivosmásel capital contable.
Cuandose analizaun balance general,el administradorfinancierodebeestarconciente de tres
aspectos:laliquidezcontable,lasdeudascontrael capital yel valorcontra el costo.
La liquidezcontablese refiere alafacilidadyrapidezconque losactivospuedenconvertirseen
efectivo.
Los pasivossonobligacionesde laempresaque requierenel desembolsode efectivodentrode
un periodoestipulado,que si nose pagan pondrána la empresaenunaviolacióndel contrato.
El estadode resultadosmide el desempeñoalolargode un periodoespecífico,porejemploun
año.Cuando se analizaunestadode resultados,el administradorfinancierodebe tener
presente losprincipios de contabilidadgeneralmenteaceptados,laspartidasvirtuales,el
tiempoyloscostos.
El capital de trabajonetoestá formadoporlos activoscirculantesmenoslospasivos
circulantes.Ademásde invertirenactivosfijos,unaempresapuedeinvertirencapital de
trabajoneto,locual se conoce comocambioen el capital de trabajoneto.
El flujode efectivonoeslomismoque el capital de trabajoneto.El primerpasopara
determinarlosflujosde efectivode laempresaconsiste encalcularel flujode efectivoapartir
de las operaciones.Otrocomponente importante delflujode efectivoesel que se refiere alos
cambiosenlosactivosfijos.Losflujosde efectivototalesgeneradosporlosactivosde la
empresasonlasuma de el flujode efectivooperativo,losgastosde capital ylassumasal
capital de trabajo neto.
Los trescomponente del estadode flujosde efectivosonel flujode efectivode lasactividades
operativas,el flujode efectivode lasactividadesde inversiónyel flujode efectivode las
actividadesde financiamiento.El estadode flujode efectivoeslasumade estostres
componentes.
Respectoal análisisde losestadosfinancieros,lascincoáreasmás importantesdel desempeño
financieroson:lasolvenciaacortoplazo,que esla capacidadde laempresapara satisfacersus
obligacionesacorto plazo;laactividad,que esla capacidadde la empresaparacontrolar sus
inversionesenactivos;el apalancamientofinanciero,que eslamedidaenlacual una empresa

5. recurre al financiamiento pormediode deudas;larentabilidad,que esel gradoenel cual una
empresaesrentable y;el valor,que esel valorde la empresa.
Los estadosfinancierosproporcionaninformaciónimportante acercadel valorde laempresa.
Los analistasyadministradores usanlasrazonesfinancieraspararesumirlaliquidez,el nivel de
actividad,el apalancamientofinancieroylarentabilidadde unaempresa.

6. 2.1 Prepare unbalance general al 31 de Diciembre endonde se usenlossiguientesdatos:
Efectivo $ 4,000
Patentes $ 82,000
Cuentasporpagar $ 6,000
Cuentasporcobrar $ 8,000
Impuestosporpagar $ 2,000
Maquinaria $ 34,000
Bonospor pagar $ 7,000
Utilidadesretenidasacumuladas $ 6,000
Excedente de capital $ 19,000
El valora la par del capital comúnde laempresaesde $100.
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
Activo Corriente Pasivos Corrientes
Efectivo 4,000.00 Cuentas por pagar 6,000.00
Cuentas por cobrar 8,000.00 Impuestos por pagar 2,000.00
Total de Activos Corrientes 12,000.00 Total de Pasivos Corrientes 8,000.00
Activo No Corriente Pasivos No Corrientes
Maquinaria 34,000.00 Bonos por pagar 7,000.00
Patente 82,000.00 Total de Pasivos No Corrientes 7,000.00
Total de Activos No Corrientes 116,000.00 Patrimonio
TOTAL DE ACTIVOS 128,000.00 Capital 88,000.00
Excedente de capital 19,000.00
Utilidades retenidas acumuladas 6,000.00
Total Patrimonio 113,000.00
TOTAL DE PASIVOS Y PATRIMONIO 128,000.00

7. 2.2 La siguientetablamuestralospasivosalargoplazoy el capital contable de losaccionistas
de la empresadenominadaInformationControl Corp.,tal comose presentaronhace unaño
Deudaa largo plazo $ 50 000 000
Capital preferente $ 30 000 000
Capital común $ 100 000 000
Utilidadesretenidas $ 20 000 000
Durante el año pasado,InformationControl emitió$10 millonesenaccionescomunesnuevas.
La empresageneró$5 millonesde utilidadnetaypagó$ 3 millonesde dividendos.Prepare un
balance general ala fechaque refleje loscambiosque ocurrieronenInformationControl Corp.
durante el año.
Periodo
anterior Periodo actual
Deuda a largo plazo 50,000,000.00 50,000,000.00
Capital preferente 30,000,000.00 30,000,000.00
Capital común 100,000,000.00 110,000,000.00
Utilidades retenidas 20,000,000.00 22,000,000.00
Total 200,000,000.00 212,000,000.00
Capital Común 100,000,000.00
Emisión de acciones
comunes 10,000,000.00
Nuevo capital común 110,000,000.00
Utilidad neta 5,000,000.00
Pago de dividendos 3,000,000.00
Utilidades retenidas 2,000,000.00

8. CAPITULO 3
PLANEACIONFINANCIERAY CRECIMIENTO
La planeación financieraformulael métodomediante el cual lasmetasfinancieraspueden
lograrse y tiene dosdimensiones:unmarcotemporal yunnivel de agregación.Unplan
financieroesunadeclaraciónde loque debe hacerse enunmomentofuturo.Enunmundo
con incertidumbre,se requiere que lasdecisionesse tomenconbastante antelaciónasu
implantación. El procesode planeaciónfinancierarequiereque se prepare tresplanes
alternativosde negocios:el peorcaso,unacaso normal y el mejorde loscasos.
Los planes financierosnosonigualesparatodaslascompañías, sinembargo,existenalgunos
elementoscomunestalescomo:el pronosticode ventas,losestadosproforma,los
requerimientosde activos,losrequerimientosfinancieros,laconexiónylossupuestos
económicos.
Respectoa ladeterminacióndelcrecimientose debenestablecermetascorporativasen
términosde tasasde crecimiento.El crecimientonodebe serunameta,sinounaconsecuencia
de las decisionesque maximizanel valordel accionista.
Los modelosde planeaciónfinancieracomoel crecimientosoteniblesonmuycriticados;
primero,porque losmodelosde planeaciónfinancieranoindicancualespoliticasfinancieras
son lasmejores;ysegundo,porque losmodelosde planeaciónfinancierasondemasiados
sencillos,loscostosnosiempresonproporcionalesalasventas,esnecesarioque losactivos
seanun porcentaje fijode lasventasyel presupuestode capital implicadiversasdecisionesa
lolargo del tiempo.Estossupuestosnosuelenincorporarse enlos planesfinancieros.
Los modelosde planeaciónfinancierasonnecesariosparaayudara planearlasinversiones
futurasy lasdecisionesfinancierasde laempresa.Sinunplanfinancieroalargoplazo,la
compañía se podría encontrarsinrumbo.
La planeación financieraobligaalaempresaa pensary a planearel futuro.Estaplaneación
implicacrearun modelofinancierocorporativo;describirdiferentesescenariosde desarrollo
futuro,desde lospeoreshastalosmejores;utilizarlosmodelosparaelaborarlos estados
financierosproforma;aplicarel modelobajoescenariosdiferentes(efectuandoanálisisde
sensibilidad) y;examinarlasimplicacionesfinancierasde losplanesestratégicosfinales.
La planeaciónfinancieracorporativanodebe convertirse enuna actividadpuramente
mecánica;si lo hace,esprobable que se enfoque enaspectosincorrectos.Losplanesse
formulanconfrecuenciaentérminosde unametade cecimientoconunvínculoexplícitohacia
la creaciónde valor.

9. 3.1 Despuésde examinarlos patronesde losañosrecientes,laadministraciónencontrólas
siguientesrelaciones,estimadasporregresión,entre algunosbalancesgeneralesde la
empresaylas cuentasdel estadode resultadosylasventas.
AC = 0.5 millones+0.25S
AF = 1.0 millones+0.50S
PC = 0.1 millones+0.10S
UN = 0.0 millones+0.02S
Donde
AC = Activoscirculantes
AF= Activosfijos
PC = Pasivoscirculantes
UN = UtilidadNetadespuésde impuestos
V = Ventas
Las ventasde la empresaenel últimoañofueron$ 10 millones.El balance general al final del
año se reproduce a continuación.
Activoscirculantes $ 3 000 000 PasivosCirculantes $ 1 100 000
Activosfijos 6 000 000 Bonos 2 500 000
AccionesComunes 2 000 000
________ Utilidadesretenidas 3 400 000
Total $ 9 000 000 Total $ 9 000 000
Además,laadministraciónencontróque lasventasde lacompañíamantienenunarelación
estrechacon el productonacional bruto(PNB);dicharelacióneslasiguiente:
S = 0.00001 x PNB
El pronosticodel PNBparael año siguiente esde $2.05 billones.Laempresapaga34% de sus
utilidadesnetasdespuésde impuestosendividendos.
Elabore unbalance general proformaparaesta empresa.
Activo Corriente 5,625,000.00
Activo Fijo 11,250,000.00 PNB 2,050,000,000,000.00
Pasivo Corriente 2,150,000.00
Utilidad Neta 410,000.00

10. Ventas 10,000,000.00 5,454,400.00
Activos
Corrientes 5,625,000.00 Pasivo Corriente 3,250,000.00
Activo Fijo 11,250,000.00 Pasivo No Corriente 2,500,000.00
Total Activos 16,875,000.00 Acciones comunes 7,454,400.00
Utiliades retenidas 3,670,600.00
Total Pasivos y
Patrimonio 16,875,000.00

11. 3.5 MBI Companynodeseacrecer;su administraciónfinancieraconsideraque notiene
proyectoscuyoVPN seapositivo.Lascaracterísticasfinancierasoperativasde laempresason
lassiguientes:
Margen de utilidad=10%
Razón de activosa ventas= 150%
Razón de deudacapital = 100%
Razón de pago de dividendos=50%
a. Calcule latasa de crecimientosostenible de MBICompany
b. ¿Cómopodría MBI Companylograrsusmetasde crecimiento?
Margen de
utilidad 10%
Razón de activos
a ventas 150%
Razón de deuda
capital 100%
Razón de pago de
dividendos 50%
Tasa de crecimiento
sostenible =
Margen de
utilidad x
Razón de
activos a
ventas x
Razón de deuda
capital x
Razón de pago de
dividendos
Tasa de crecimiento
sostenible = 10% x 150% x 100% x 50%
Tasa de crecimiento
sostenible = 7.50%

12. CAPITULO 4
VALOR PRESENTE NETO
El Valorpresente netodesarrolladosconceptosfundamentales:el valorfuturoyel valor
presente.Estosvaloresse interrelacionan,describiendose comoel valordel dineroenel
tiempo,yesde especial relevanciaentemascomoel presupuestode capital,lasdecisionesde
arrendamientoenrelaciónconlade compra,el análisisde cuentasporcobrar, losacuerdosde
financiamiento,lasfusionesylosfondosde pensiones.
El valorpresente netoesel métodomásconocidoenel momentode evaluarlosproyectosde
inversiónalargoplazo.
El valorpresente netodepende de lassiguientesvariables:lainversióninicial previa,las
inversionesdurante laoperación,losflujosnetosde efectivo,latasade descuentoyel número
de periodosque dure el proyecto.
La inversióninicialpreviacorrespondeal montoovalor del desembolsoque harálaempresa
enel momentode contraer la inversión.Este montocomprende el valorde losactivosfijos,la
inversióndiferidayel capital de trabajo.
Las inversionesdurante laoperaciónsonlasinversionesenreemplazode activos,lasnuevas
inversionesporampliacionese incrementosde capital de trabajo.
Los flujosnetosde efectivosonaquellosflujosde efectivoque el proyectodebegenerar,
despuesde ponerenmarchael proyecto,de aquí la importanciade efectuarunpronostico
acertadocon el finde evitarerroresenlatoma de decisiones.
La tasa de descuentoeslatasa de retornorequeridasobre unainversión.Estatasase encarga
de descontarel montocapitalizadode interesesdel total de ingresospercibidosenel futuro.
El valorpresente netopermitedeterminarsuunainversióncumple conel objetivobásico
financieroel cual esmaximizar lainversión.El análisi delValorpresente netoesunatécnica
cuantitativabásicapara latoma de decisionesfinancieras.Laformuladel valorpresenteneto
que generaflujosde efectivo(S) enperiodosfuturoses:
Donde,
VPN = ValorPresente Neto
So = InversiónInicial
St = Flujode efectivoNetodel periodot
n = númerode periodosde lavidadel proyecto
i = tasa de interes
 

n
t
t
i
St
SVPN
1
0
)1(

13. 4.1 Calcule el valorfuturode $ 1000 anualmente capitalizadosen:
a. 10 años a 5%
b. 10 añosa 7%
c. 20 años a 5%
d. ¿Porqué la tasa de interésganadaenel inciso“c” no es igual al doble del montoque se
gana enel inciso“a”?
a) Valor presente 1,000.00
Tiempo 10
Tasa 5.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 1.6288946
Valor futuro = 1,628.89
b) Valor presente 1,000.00
Tiempo 10
Tasa 7.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 1.9671514
Valor futuro = 1,967.15
c) Valor presente 1,000.00
Tiempo 20
Tasa 5.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 2.6532977
Valor futuro = 2,653.30
d)
Porque el dinero se capitaliza anualmente, quiere decir que los capitales
iniciales son diferentes y crecientes.

14. 4.2 Calcule el valorpresente de lossiguientesflujosde efectivodescontadosaunatasa de
10%:
a. $ 1000 que se recibandespuésde siete añoscontadosapartirde hoy.
b. $ 2000 que se recibandespuésde unañocontadoa partirde hoy.
c. $ 500 que se recibandespuésde 8años contadosa partir de hoy.
Tasa 10%
a)
Valor
futuro 1,000.00
Tiempo 7
Valor presente = 1,000.00
1.9487171
Valor presente = 513.16
b)
Valor
futuro 2,000.00
Tiempo 1
Valor presente = 2,000.00
1.1
Valor presente = 1,818.18
c)
Valor
futuro 500.00
Tiempo 8
Valor presente = 500.00
2.1435888
Valor presente = 233.25

15. CAPITULO 5
VALUACIONDE BONOS YACCIONES
Un bono esun certificadoenel cual se declaraque un prestatarioadeudaunasumaespecífica.
Con el finde reembolsarel dinerodel préstamo,el prestatarioconviene enhacerlospagosde
interesesyde principal enfechasdeterminadas.
El bonode descuentopurotal vezsea laclase de bonomás sencilla.Ofrece unsolopago.
Puede serbonode descuentoaun año o bonode descuentoados añosy así sucesivamente.
Los bonosde descuentopurofrecuentemente recibenel nombrede bonosde cupónceroo
“ceros” para ponerde relieve el hechode que el tenedornorecibe ningúnpagoenefectivo
sinohasta el vencimiento.
Los bonosde cupón constante ofrecenpagosenefectivonosóloal vencimiento,sinotambién
enmomentosintermediosyregulares.Estospagosrecibenel nombre de cuponesdel bono.El
valorde unbonoequivale al valorpresente de susflujosde efectivo,porlotanto,el valorde
un bonocon cupónconstante esigual al valorpresente de suserie de pagosde cuponesmásel
valorpresente del reembolsode suprincipal.Losbonosde cupónconstante nospermiten
relacionarsuspreciosconlas tasasde interes
Los bonosconsolssondocumentosque nuncadejande pagar uncupón,que no tienenfecha
final de vencimientoyque,porlotanto,nunca vencen;de tal modo,unbono consol esuna
perpetuidad. Losbonosde descuentopuroylasperpetuidadespuedenvisualizarse como
casos polaresde losbonos.
En general lospreciosdel bonocaencuandosube latasa de interesysubencuandocaenlas
tasas de interés. El rendimientoal vencimientode unbonoesaquellatasaúnicaque
descuentalospagoshechossobre el bonoa supreciode compra. Casi todos losbonos
corporativosse negocianporinversionistasinstitucionalesyse intercambianenel mercadode
ventas.
Una acción proporcionadostiposde flujode efectivo:primero,lamayoríade lasacciones
pagan dividendosde maneraregular;segundo,el accionistarecibe el preciode ventacuando
vende laacción.Para el inversionistael valorde lasaccionescomunesde unaempresaesigual
al valorpresente de todoslosdividendosfuturosesperados.
Para la valuaciónde losdiferentestiposde accionesse puede simplificarel modelogeneralsi
se esperaque losdividendosde laempresasiganalgunospatronesbásicoscomoun
crecimientode cero,uncrecimientoconstante ouncrecimientodiferencial.
Vale lapenavisualizarunaaccióncomo lasuma de su valor,si la empresase comportacomo
vaca de efectivo(esdecir,lacompañíano hace inversiones),yel valorporacción de sus
oportunidadesde crecimiento.
Las utilidaesse dividenendospartes:dividendosyutilidadesretenidas.Larazón precio-
utilidadesde unaempresaesunafunciónde lossiguientesfactores:el importe poracciónde

16. lasoportunidadesde crecimiento de laempresaque puedanconsiderarse comovaliosas,el
riesgode lasaccionesy el tipode métodode contabilidadusadoporlaempresa.

17. 5.1 ¿Cuál es el valorpresente de unbonode descuentopuroa10 años que paga $ 1000 al
vencimientoyque hasidovaluadopara redituarlassiguientestasas:
a. 5%
b. 10%
c. 15%
Bonos cupon
cero
Valor nominal 1,000.00
a) Tasa 5%
Valor
presente = 1,000.00
5%
Valor
presente = 20,000.00
b) Tasa 10%
Valor
presente = 1,000.00
10%
Valor
presente = 10,000.00
c) Tasa 15%
Valor
presente = 1,000.00
15%
Valor
presente = 6,666.67

18. 5.2 Microhard ha emitidounbonoconlas siguientescaracterísticas:
Principal:$1000
Plazode vencimiento:20 años
Tasa cupón: 8% compuestasemestralmente
Pagossemestrales.
Calcule el preciodel bonosi latasa de interésanual establecidaesde:
a. 8%
b. 10%
c. 6%

19. Principal 1000
Plazo de vencimiento 20
Tasa cupon 8% compuesta semestralmente
Pagos semestrales
a) Tasa 8%
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interes 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Valor presente 38.46 36.98 35.56 34.19 32.88 31.61 30.4 29.23 28.1 27.02 25.98 24.98 24.02 23.1 22.21 21.36 20.53 19.75 18.99 18.26 17.55 16.88 1
Precio 1000
b) Tasa 10%
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interes 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Valor presente 38.1 36.28 34.55 32.91 31.34 29.85 28.43 27.07 25.78 24.56 23.39 22.27 21.21 20.2 19.24 18.32 17.45 16.62 15.83 15.08 14.36 13.67 1
Precio 686.4
c) Tasa 6%

20. Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interes 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Valor presente 38.83 37.7 36.61 35.54 34.5 33.5 32.52 31.58 30.66 29.76 28.9 28.06 27.24 26.44 25.67 24.93 24.2 23.5 22.81 22.15 21.5 20.88 2
Precio 925

21. CAPITULO 6
ALGUNASREGLAS DE INVERSIONALTERNATIVAS
La reglabásicade inversiónse puede generalizaraaceptarun proyectosi el VPN esmayora
cero o rechazarun proyectosi el VPN esmenorque cero. Esta se conoce como la regladel
VPN.Aceptarproyectosconun VPN positivobeneficiaalosaccionistas.El valorde laempresa
aumentaenla medidadel VPN del proyecto.
La clave del VPN sonsustresatributos:Primero,el VPN utilizalosflujos de efectivo.Losflujos
de efectivode unproyectose puedenusarpara otrospropósitosde lacorporación.Porel
contrariolas utilidadessonunelementoartificial;aunque sonutilesparaloscontadores,no
debenutilizarse enel presupuestode capital porque norepresentanefectivo.Segundo,el VPN
usa todoslosflujosde efectivodel proyecto.Otrosmétodosomitenlosflujosde efectivomás
alláde la fechaespecífica.Tercero,el VPN descuentaadecuadamentelosflujosde efectivo.
Algunosmétodospuedenomitirel valordel dineroenel tiempoal manejarlosflujosde
efectivo,
La regladel periodode recuperaciónesunade lasalternativasmascomunesdel VPN.Parala
toma de decisionesde inversiónse seleccionaunplazoespecífico,porejemplo,de dos años.
Se aceptarán todoslosproyectosde inversiónque tenganperiodosde recuperaciónde dos
años o menos,ytodosaquellosque excedandichoplazo(si esque se recuperan),se
rechazarán.
Un problemaconel periodode recuperaciónesque nocontemplalaperiodicidadde losflujos
de efectivodentrodel mismo,otroproblemadel periodode recuperaciónesque ignoratodos
losflujosde efectivoposterioresal mismo,yotroproblemaesel estandararbitrariodel
periodode recuperación.El periodode recuperacióndifiere del VPN y,porlotanto,es
conceptualmenteincorrecto.
En el métododel periodode recuperacióndescontado,se descuantanprimerolosflujosde
efectivo,luegose indagacuantotomapara que losflujosde efectivodescontadosigualenla
inversióninicial.
El metododel Rendimientocontablepromedio(RCP),se formaporlasutilidadespromediodel
proyectodespuésde impuestosydepreciación,divididoentre el valorpromedioenlibrosde la
inversióndurante lavida.A pesarde susfallas,vale lapenaanalizareste método,puestoque
suele usarse confrecuencia.Paracalcularel rendimeintocontable promediodelproyecto,se
divide lautilidadnetapromedioentreel montopromedioinvertido.Estopuede hacerse en
trespasos: ladeterminación de lautilidadnetapromedio,ladeterminaciónde lainversión
promedioyladeterminaciónpropiamente dichadel rendimientocontablepromedio.
La fallamásimportante del RCPesque usalas materiasprimascorrectas;usa lautilidadnetay
el valoren librosde inversión,yambosprovienende loslibroscontables.De algunaforma,las
cifrascontablessonarbitrarias.En segundolugar,el RCPnotoma encuentala periodicidad.Y
entercer lugar,el métododel RCPnoofrece nungunaguía sobre cuál debe ser la tasa de
rendimientoesperadacorrecta.

22. La tasa internade retorno,conocidacomunmentecomoTIR. La TIR esloque más se puede
acercar al VPN sinque losea realmente.Proporcionaunasolacifraque resume lasvirtudesdel
proyecto.Dichacifra nodepende de latasade interésenel mercadode capitales;poresose
llamatasa internade retorno,yaque la cifra esinternaointrinsecaal proyectoy nodepende
de nada, exceptode losflujosde efectivosdel mismo.
En el enfoque de laTIR existe ladefiniciónde losproyectosindependientesymutuamente
excluyentes.Unproyectoindependienteesaquel cuyaaceptaciónorechazoesindependiente
de la aceptacióno rechazode otros proyectos.Enel caso de las inversionesmutuamente
excluyentes,paradosproyectosA yB por ejemplo;se puede aceptarA oB, o se pueden
rechazar ambos,peronose puedenaceptarlosdos.
La TIR sobreviveporque satisface unanecesidadque el VPN nocubre,yaque lagente desea
una reglaque resumalainformaciónsobre unproyectoenunasola tasa de rendimiento.Esta
tasa únicale facilitaunamanerasencillaparadiscutirlosproyectos.
El indice de rentabilidadeslarazóndel valorpresente de losflujosde efectivoesperados
futurosdespuésde lainjversióninicial,divididoentre el montode lainversióninicial.
Se describe el racionamientode capital comounasituaciónenlacual losfondosse encuentran
limitadosaunacantidadfijade dinero.En este caso,el indice de rentabilidadesunmétodo
útil para ajustarel VPN.

23. 6.1 Fuji Software,Inc.,tiene lossiguientesproyectosmutuamente excluyentes:
Año Proyecto A Proyecto B
0 -$ 7500 -$ 5000
1 4000 2500
2 3500 1200
3 1500 3000
a. Supongaque el periodode recuperaciónde Fuji esdosaños.¿Cuál de estosdos
proyectosdeberíaelegir?
b. Supongaque Fuji usala regladel VPN para calificarestosdosproyectos.¿Cuál
proyectodeberáelegirsi latasa de descuentoapropiadaesde 15%?
Año Proyecto A Proyecto B
0 -7,500.00 -5,000.00
1 4,000.00 2,500.00
2 3,500.00 1,200.00
3 1,500.00 3,000.00
a) Año 0 1 2 3
Proyecto A -7,500.00 4,000.00 3,500.00 1,500.00
PR -7,500.00 -3,500.00 0.00
Periodo de recuperación 2 años
Año 0 1 2 3
Proyecto B -5,000.00 2,500.00 1,200.00 3,000.00
PR -5,000.00 -2,500.00 -1,300.00 1,700.00
Periodo de recuperación 3 años 0.56666667 meses
b) Tasa 15%
Año 0 1 2 3
Proyecto A -7,500.00 4,000.00 3,500.00 1,500.00
Valor presente -7,500.00 3,478.26 2,646.50 986.27
VAN -388.96
Año 0 1 2 3
Proyecto B -5,000.00 2,500.00 1,200.00 3,000.00
Valor presente -5,000.00 2,173.91 907.37 1,972.55
VAN 53.83

24. 6.2 Supongade PeachPaving,Inc.,invierte hoy$1 millonenunnuevoproyectode
construcciónque generaráflujosde efectivoanualesde $150 000 a perpetuidad.Latasa de
descuentoanual apropiadaparael proyectoesde 10%.
a. ¿Cuál será superiodode recuperación?Si lacompañíadeseatenerunperiodode
recuperaciónde 10 años ¿deberáaceptareste proyecto?
b. ¿Cuál seráel periodode recuperacióndescontadoparael proyecto?
c. ¿Cuál será su VPN?

25. Inversión 1,000,000.00
FEA 150,000.00
Tasa de descuento 10%
a) Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7
FEN
-
1,000,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00
PR
-
1,000,000.00 -850,000.00
-
700,000.00
-
550,000.00
-
400,000.00
-
250,000.00
-
100,000.00 50,000.00
PR 6.6 meses
Se acepta porque el tiempo de recupero es menor a 10 años
b) Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
FEN
-
1,000,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00
VP
-
1,000,000.00 136,363.64 123,966.94 112,697.22 102,452.02 93,138.20 84,671.09 76,973.72 69,976.11 63,614.64 57,831.49 52,574.08 47,794.62
PR
-
1,000,000.00 -863,636.36
-
739,669.42
-
626,972.20
-
524,520.18
-
431,381.98
-
346,710.90
-
269,737.18
-
199,761.07
-
136,146.43 -78,314.93 -25,740.85 22,053.77
PR 11 años
Se rechaza a través del periodo de recuperación descontado
c) Periodo 0 1 Perpetuo
FEN
-
1,000,000.00 150,000.00
VP
-
1,000,000.00 1,500,000.00
VAN 500,000.00
Se debe de aceptar el proyecto

26. CAPITULO 7
VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
El usode losflujosefectivosincrementalessuenamuysencillo,peroenlarealidadse
presentanenormescomplicaciones.A continuaciónse describe cómoevitartales
complicacionesal determinarlosflujosde efectivoincrementales.
Un costo hundidoesaquel que yaha ocurrido.Puestoque loscostoshundidoshanocurridoen
el pasado,no puedencambiarse porladecisiónde aceptarorechazar unproyecto.Debemos
ignorarlosyaque no sonflujosde salidaefectivoincrementales.
Costosde oportunidad;unactivoque se esté considerandovender,arrendaroemplearen
algunaotra parte dentrodel negocio.Si dichoactivose usaenun nuevoproyecto,losingresos
potencialesprovenientesde usosalternativosse perderán.Técnicamente,estosingresos
perdidospuedenconsiderarse costosde oportunidad,porque al emprenderel proyecto,la
empresaabandonaotrasoportunidadesde usarlosactivos.
Los efectoscolateralesse clasificanen:erosiónosinergia.Laerosiónse presentacuandolas
ventasde un productonuevodisminuyeny,portanto,losflujosde efectivode losproductos
existentes.Lasinergiaocurre cuandounproyectonuevoaumentalosflujos de efectivode los
proyectosexistentes.
Costosasignados;confrecuencia,ungastoespecíficobeneficiaadiversosproyectos.Los
contadoresasignaneste costoenlosdiferentesproyectoscuandodeterminanlautiidad.Sin
embargo,para propósitosdel presupuestode capital,este costoasignadodeberáverse como
un flujode salidade efectivode unproyectosólosi esuncosto incremental del proyecto.
La inflaciónesunhechoimportante de lavidaeconómica,porlocual debe considerarseenel
presupuesto de capital.Lainflacióndebemanejarse concoherencia.Unenfoqueesexpresar
losflujosde efectivoylatasade descuentoentérminosnominales.El otroenfoque es
expresarlosflujosde efectivoylatasade descuentoentérminosreales.Puestoque ambos
enfoquesdanel mismocálculode VPN,deberáusarse el métodomássimple;este dependerá
del tipode problemade presupuestode capital.
Una empresadebe usarel métododel costoanual equivalente cuandoelijaentre dos
máquinasconvidasdesiguales.

27. 7.1 ¿Cuálesde lossiguientesdeberántratarse comoflujosde efectivoincrementalesenel
cálculodel VPN de unainversión?
a. La reducciónenlasventasde otrosproductosde una compañía causada por lainversión.
b. Un gasto enplantay equipoque nose ha hechoy se hará sólosi se acepta el proyecto.
c. Costosde investigaciónydesarrollorelacionadosconel productodurante lostresúltimos
años.
d. El gastopor depreciaciónanual apartirde lainversión.
e.Pagos de dividendosde laempresa.
f.El valor de reventade laplantay equipoal final de lavidadel proyecto.
g. Salarioy costosmédicosdel personal de producciónque se emplearásólosi se aceptael
proyecto.
Los que debentratarse comoflujosde efectivoincrementalesenel cálculo del VPNde unainversiónson:
El gastopor depreciaciónanual apartir de la inversión
El valorde reventade la plantay equipoal final de lavidadel proyecto

28. 7.2 Su compañía produce yvende actualmente palosde golf de acero.Lajuntade directores
deseaque considere laintroducciónde unanuevalíneade palosde titaniocongrafito.
¿Cuál de los siguientescostosnoesrelevante?
I. El terrenoque yale pertenece y que se usará para el proyecto,peroque de otra
formase venderíapor$ 700 000, que essu valorde mercado.
II. Una disminuciónde $300 000 en susventasde palosde acerosi losde titaniocon
grafitose introducen.
III. Un gasto de $ 200 000 en investigacióny desarrollosobre lospalosde grafito,
hechoel año pasado.
a. SoloI.
b. SoloII.
c. SoloIII.
d. SoloI y III.
e. SoloII y III.
Los costosrelevantesson:
Una disminuciónde 300.000 ensus ventasde palosde acero si losde titaniocongrafitose introducen
SoloII

29. CAPITULO 8
ANALISIS DEL RIESGO,OPCIONES REALES Y PRESUPUESTODE CAPITAL
Existe unasecuenciade decisionescuandose llevaacabo unanálisisdel VPN de losproyectos,
este mecanismoesel llamado árbolesde decisión,paraidentificaresasdecisiones
secuenciales.
Existenenfoquesparaque laempresapuedahacerque latécnicadel valorpresente neto
alcance su potencial.Unenfoque esel análisisde sensibilidad(tambiénconocidocomoanálisis
de supuestosyanálisismop),que examinacuansensible esuncálculoespecíficode VPN alos
cambiosenlossupuestosimplicados.
Costos;losanalistasfinancierossuelendividirloscostosendoacategorias:costosvariablesy
fijos.Loscostosvariablescambianconforme lohace laproducciónyllegana cerocuando ésta
esigual a cero. Los costosde mano de obra directay de las materiasprimassonvariables.Un
costo variable esconstante porunidadde producción.Loscostosfijosnodependende la
cantidadde bienesoserviciosproducidosdurante el período,generalmente se midencomo
costospor unidadde tiempo,tal comorenta mensual olossalariosanuales.Loscostosfijosno
estánfijosparasiempre,sóloloestándurante unperíododeterminado.
El análisisde sensibilidadtambiéntienealgunasdesventajas.Podríaaumentar
inadvertidamenteel sentidoincorrectode seguridadde losadministradores,tambiénel
analisisde sensibilidadtratacada variable de maneraaisladacuando,enlarealidad,las
diferentesvariablessuelenestarrelacionadas.
El análisisde puntode equilibriodeterminalasventasque se requierenparallegaral
equilibrio.Esuncomplementoútil parael análisisde sensibilidadporquétambiénesclarece la
gravedadde lospronosticosincorrectos.Se calculael puntode equilibrioentérminosde la
utilidadcontable ydel valorpresente.
La SimulaciónMontecarloesotrointentopormodelarlaincertidumbrede larealidad.Analiza
losproyectosenla formaenque se analizaríanlasestrategiasde juego.Lasimulación
Montecarlocomienzaconun modelode losflujosde efectivode laempresa,basadoenlas
interaccionesentre lasdiferentesvariablesyenel movimientode cadavariable porseparadoa
lolargo del tiempo.El muestreoal azargenerauna distribuciónde talesflujode efectivoen
cada ´período,lo que conduce al cálculodel valorpresente neto.
Los ajustesque unaempresapuede hacerdespuésde aceptarunproyectose llamanopciones
realestalescomolaopciónde expansión,laopciónde abandonoylaopciónde aplazamiento.
Respectoa laopciónde abandono,losadministradorestambiéntienenlaopciónde
abandonarproyectosexistentes.Aunqueel abandonopuedaparecerunacto cobarde,puede
ahorrar mucho dineroalas compañías.Debidoaesto,la opciónde abandonoaumentael valor
de cualquierproyectopotencial.

30. 8.1 SonyElectronics,Inc.,hadesarrolladounnuevotipode videocasetera.Si tiene éxito,el
valorpresente del pago(enel momentoenque el productose introduzcaen el mercado) esde
$ 20 millones.Si fracasael valorpresente del pagoesde $ 5 millones.Si el productova
directamente al mercadotendrásolo50% de probabilidadesde éxito.Porotraparte,Sony
puede retrasarel lanzamientounañoygastar $ 2 millones paraprobarel mercadode lavideo
casetera.La pruebadel mercadole permite ala empresamejorarel productoyaumentarla
probabilidadde éxitohasta75%; latasa de descuentoapropiadaesde 15%.¿Deberíala
empresarealizarlaspruebasde mercado?
VPN 20,000,000.00 Con éxito
VPN 5,000,000.00 Con fracaso
Directamente al mercado
VPN 12,500,000.00
Esperar un año
Gasto 2,000,000.00
VPN Gasto 1,818,181.82
VPN 14,431,818.18
Se debe de esperar la inversión

31. 8.2 El gerente de unaempresaencrecimientoestáconsiderandoel lanzamientode un
productonuevo.Si este vadirectamente al mercadoexisteun50% de probabilidadesde éxito.
Por $ 120 000 el gerente puede realizarungrupode enfoque que aumentarálaprobabilidad
de éxitodel productohasta70%. Por otra parte,el gerente tiene laopciónde pagara una
empresaconsultora$ 400 000 para investigarel mercadoyperfeccionarel producto.La
empresaconsultoralanzaproductosnuevosexitosos90% de las veces;si lanzaeste conéxito,
el rendimientofinal seráde $1.2 millonesysi fracasarecibirá$0 ¿Qué accióndará como
resultadoel rendimientoesperadomasaltopara laempresa?
Directamente al mercado
Éxito 50%
Empresa investigadora de mercado
Éxito 90% Rendimiento 1,200,000.00
Fracaso 10% Rendimiento 0.00
Rendmiento 680,000.00