This document discusses the role and actions of the European Central Bank (ECB) and its president, Mario Draghi, during the Eurozone crisis. It makes the following key points:
1. Draghi has taken extraordinary measures to provide liquidity and prevent financial market tensions, such as direct debt purchases and bond-buying programs, pushing the limits of the ECB's mandate.
2. Draghi's announcement of unlimited bond purchases (OMT program) in September 2012 was pivotal in calming markets and buying time for political leaders to act, making the ECB a more influential actor than individual governments.
3. However, the ECB's crisis response has also attracted criticism for stretching its independence and over
3. Ha buscado proveer de liquidez en situaciones
de tensión en el mercado
Compra de deuda directa a principios de la crisis
(aunque fuera ilegal en sus estatutos)
Programas para facilitar la liquidez: Diciembre
2011, Febrero 2012. Programas de refinanciación
Impulsor de la Unión Bancaria con una regulación
común
4. 6 de Septiembre - Programa de compra de
deuda (Outright Monetary Transactions) -
Compras ilimitadas de deuda a corto plazo,
poniendo a la vez coto al poder de las agencias de
calificación y eliminando la preferencia de su deuda
para motivar a inversores. A cambio, rescate
“blando” por parte del MEDE.
En definitiva, el BCE ha dado tiempo para que
los lideres actúen
5. “El BCE hará cuanto sea necesario para mantener la
estabilidad de los precios. Mantendrá su independencia. Y
lo hará dentro del marco de acción contemplado en su
mandato. Sin embargo, resulta relevante comprender que
nuestro mandato nos exige que, a veces, vayamos más allá
de las medidas político-monetarias ordinarias. […]
En ocasiones, exige medidas extraordinarias. Tomar estas
medidas, si llega el caso, es nuestra responsabilidad como
banco central para toda la zona euro. […]
Sería recomendable que se renovase la arquitectura de la
zona euro, porque únicamente así se podrá alcanzar la
prosperidad y garantizar la estabilidad a largo plazo, tanto
para la zona monetaria en general como, más
concretamente, para Alemania.”
Mario Draghi en Die Zeit. 30 agosto 2012
6. Cambio en el equilibrio de fuerzas tras la
desaparición del duo Merkozy
“Salvador del Euro”- Capaz que actuar por el
interés europeo mejor que gobiernos o
bancos centrales nacionales
◦ Reclamación de abandonar los “rescates a la griega”
◦ Hace aceptar a unos la condicionalidad, y a otros el
hecho de que sin solidaridad financiera la Eurozona
se rompe
◦ Único supervisor bancario
Tiene más atención y credibilidad que los
Jefes de Estado y de Gobierno
7.
8. Transformación radical de la imagen de
Draghi en Alemania
Compra ilimitada es un apoyo tácito a los
países de la periferia (“droga para los países
con economías débiles”)
Inflación e implicación en política fiscal
“Unión de endeudamiento” – Tesoro y
Eurobonos
9. Condicionalidad del BCE – Unión entre política
monetaria y política fiscal
Participación en todas las grandes reuniones
Participación directa en documentos de
carácter político
Presión a los Estados para cumplimentar
medidas concretas
12. Sus decisiones han afectado directamente a
su legitimidad y su papel en la Crisis del Euro
◦ Al perder su independencia en materia política
pierde legitimidad
◦ Al convertirse en el “Game Changer”, gana
legitimidad como actor relevante
Se presiona al BCE para que actúe porque
nadie más lo hace, pero a la vez se le exige
que no se salga de sus limitadas
competencias que no sean de política
monetaria
13. “La Crisis del Euro es fundamentalmente política, no
monetaria o financiera. El BCE no puede solucionar el euro,
sólo puede ganar tiempo.
En este sentido, el Sr. Weidmann tiene razón al decir que,
si ha de haber mutualización de los riesgos, no se debe
hacer por la puerta trasera del BCE, sino a través de la
puerta de entrada (por ejemplo, con Eurobonos) y con el
acuerdo de los parlamentos nacionales.
Algunos en el BCE creen que la crisis tendrá que empeorar
antes de que los políticos tomen medidas tan radicales.
Pero ya sea porque no puede o porque no quiere, el señor
Draghi no será siempre el llanero solitario.”
The Economist. 1 Septiembre 2012
Hugo Cuello para la Universidad Complutense de Madrid