1. SALÓN MI EMPRESA
Aspectos jurídicos de una ronda de
financiación
Madrid, 18-19 de Febrero de 2014

2. ÍNDICE
1. Cómo planificar la primera ronda de
financiación.
2. El pacto de socios como pilar central de la
ronda de financiación.
3. Los secretos del inversor.
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3. “Dedicar el mismo tiempo al desarrollo del negocio que a lograr
la financiación, dado que las rondas son largas y hay que
planificarlas. Además en épocas como la actual hay que ser
conservador con la caja y poner en marcha estrategias pensando
que te quedan cinco meses de caja antes de hacer una nueva
ronda de financiación”.
Es básico contar con un asesoramiento legal apropiado para no
llevarse sorpresas”
Lucas Carné, Co- fundador de Privalia
“Tu proyecto no es “malo”, es “no invertible” según los
proyectos en los que invertimos. Y no
pasa nada, te va a ir
fenomenal. Estoy seguro” Twitter
Iñaki Arrola, Founder at Coches.com
y Co- Founder at Vitamina KVC
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4. FUNDRAISING PROCESS
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5. I.
SIETE PASOS PARA PLANIFICAR UNA RONDA DE
FINANCIACIÓN
1.
Visita a muchos inversores, haz networking y contacta a través de Linkedin con
ellos. Da resultado.
2.
Invierte parte de tus ahorros y busca dinero de familia y amigos.
3.
El Emprendedor tiene que dedicarse “full time” al proyecto.
4.
El equipo de fundadores tiene que
ser de altísimo nivel y es preferible
que haya trabajado o estudiado
en entornos internacionales.
5.
No poner muchas trabas al pacto
de socios o a las condiciones que
solicitan los inversores.
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6. I. SIETE PASOS
FINANCIACIÓN
PARA
PLANIFICAR
UNA
RONDA
DE
6. Prepara una buena presentación del proyecto.
(DAFO)
7. Presenta un plan con varios rondas. Es clave plantear la primera y sucesivas
rondas de financiación y establecer varios escenarios (conservador y
optimista).
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7. II. ¿CÓMO PLANIFICAR LA PRIMERA RONDA DE FINANCIACIÓN?
1. El Proyecto tiene que ser invertible y no un
autoempleo de los emprendedores.
2. La primera ronda de financiación es una
apuesta, por el equipo, por la idea y por el
plan de negocio. Por tanto, el Plan de
negocio y las proyecciones financieras
tienen que trabajarse mucho, para
ILUSIONAR AL INVERSOR.
3. Las proyecciones financieras tiene que ser
atractivas para ofrecer una rentabilidad
futura al inversor.
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8. II. ¿CÓMO PLANIFICAR LA PRIMERA RONDA DE FINANCIACIÓN?
4. Planificar la primera ronda y las sucesivas en relación al Plan
financiero de la start-up.
Plantear el escenario de desinversión de los futuros socios e
inversores. Esto responde a la pregunta,
5. Preparar cuadro de participaciones de la ronda de financiación.
6. Delimitar los objetivos de la ronda de financiación
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9. II. ¿CÓMO PLANIFICAR LA PRIMERA RONDA DE FINANCIACIÓN?
7. Valoración de la start-up: Pre-money/ Post-money.
8. Redactar toda la documentación jurídica de la ronda de
financiación.
Documentos:
1.- Instrucciones para inversores.
2.- Agenda de firma.
3.- Modelos de actas,
contratos de adquisión,
pactos de socios,
contratos de representación, etc…
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10. ¿POR QUÉ UN PACTO DE SOCIOS?
•
Las relaciones entre los socios se alteran con el tiempo.
•
Los intereses profesionales entre los socios se modifican.
•
Evitar y anticipar conflictos.
•
Reparto de responsabilidades entre los emprendedores.
•
Regular la entrada de un inversor
•
#Ponunabogadoentuvida
•
BuyVip.com , “Nunca se es lo suficientemente perfeccionista en temas
legales”.
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11. III. EL PACTO DE SOCIOS COMO PILAR DE LA RONDA DE
FINANCIACIÓN
•
Son los pactos reservados (art. 29 LSC), no incluidos en la escritura o en los
estatutos
•
Fines:
•
Instrumento muy útil para regular negocios en que participan varios socios y
anticipar problemas que puedan surgir.
•
Con carácter general, se utiliza porque la regulación estatutaria resulta
insuficiente o demasiado rígida para regular las relaciones entre las partes.
•
En cada caso el pacto tiene una función: proteger reforzadamente a socios
minoritarios, regular la participación de socios inversores, valorar aportaciones
“intangibles” (p. ej. know-how), proceso de salida de socios, etc.
•
En definitiva, es un instrumento jurídico para regular la “unión” y “la
convivencia” de conocimientos y experiencias que se producen en una
empresa.
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12. IV. EL ACUERDO CON EL INVERSOR: CLÁUSULAS HABITUALES
•
10 pactos de socios que acordarán los emprendedores en una ronda de financiación
en la que se suscriba el aumento de capital una sociedad de capital riesgo o un fondo
profesional de business angels.
1.
Identificar los Grupos de socios existentes en la startup: Sindicación de acuerdos de
los emprendedores e inversores que previamente han invertido, así como el nuevo
inversor. Obligación de actuar y ejercitar sus derechos (incluidos los de voto) y sus
obligaciones de manera unitaria.
2.
Manifestaciones y declaraciones en relación a la información financiera, fiscal,
laboral, societaria, protección de datos, propiedad intelectual e industrial, etc.. Y
cumplimiento de obligaciones legales.
3.
Describir los pactos previos al acuerdo, con emprendedores, trabajadores clave o
colaboradores. (Opciones sobre participaciones sociales).
4.
Acuerdo de aumento de capital con renuncia al derecho de suscripción preferente
por los socios actuales.
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13. IV. EL ACUERDO CON EL INVERSOR
5. Órganos de administración de la startup: Pactos sobre designación de
consejeros, duración, distribución, retribución, constitución y convocatoria
del Consejo.
6. Mayorías reforzadas para adoptar determinados acuerdos, con la obligatoria
autorización del socio inversor. Fusión, modificación de estatutos, pago de
dividendos, modificación de la composición del consejo, modificación y
extinción contratos de los socios, etc,
7.
Transmisión de participaciones: Drag along, Tag along (el inversor podrá
acompañar a los socios emprendedores si reciben una oferta por sus
participaciones, obligando al tercero a comprárselas) y derecho de
adquisición preferente.
8. Compromisos de los emprendedores: Permanencia,(mínimo 3 años)
exclusividad y no competencia.(post-contractual de 2 años) compensada
con el abono de dos veces el sueldo bruto anual.
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14. IV. EL ACUERDO CON EL INVERSOR
9.
Salarios y plan de acceso al valor de la sociedad: Estipulación del salario de los
emprendedores en los tres próximos años y aprobación nuevo plan de stocks options para
los emprendedores o trabajadores clave. Salario bruto (Año 1- 25.000- Año 2- 35.000- Año 3
50.000), posibilidad de revisión anual por el Consejo y puede incluir un variable por
objetivos que no superará el incremento porcentual del EBIT del año anterior o el 10 %.
10. Incumplimientos contractuales:
–
Se determinan los incumplimientos y las
penalizaciones y daños y perjuicios de cada
uno de ellos. Indemnización de 2 años de
salario por incumplimiento de permanencia,
listado de incumplimientos graves
violación transmisión participaciones,
toma de decisiones, etc.
–
Con la penalización de opción de venta a favor
de los inversores de las participaciones de los
emprendedores incumplidores, estableciendo
previamente la forma de valorar las participaciones.
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15. OTROS PACTOS CLAVES
1. Política de dividendos:
–
–
Mediante las participaciones privilegiadas se otorga un dividendo
preferente a una clase determinada de participaciones (clase A,B, C,
etc),
Diferentes tipos de reparto de dividendos: preferente, acumulativo, % en
beneficios, etc
2. Ventajas respecto a la cuota de liquidación: En caso de liquidación de la
sociedad, se pacta a favor del inversor, por ejemplo, la prioridad en el cobro
de la cuota resultante de la liquidación o un derecho a una cuota superior.
3. Derecho de información a favor del inversor. Los socios inversores tendrán
derecho a recibir de la sociedad: 30 días siguientes al último día de cada
mes, balance, CPyG, estados de tesorería, etc.. medidores de audiencia del
tráfico web, presupuestos de la sociedad y sometimiento de las cuentas
anuales a auditoría.
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16. LA CLÁUSULA ANTIDILUCIÓN
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17. 5. FASES DE LA RONDA DE FINANCIACIÓN: LA PRE-RONDA
Captar capital antes de la ronda principal a un descuento en la
valoración.
•Hacer atractiva la inversión.
•Carácter privada de la misma y enfocada al entorno más cercano de
la start-up.
•Los primeros inversores deben de ser de confianza o con impacto,
para dar forma.
•Sensación de urgencia por entrada a buen precio.
•Una manera de testear el mercado
•Duración limitada de la pre-ronda. (1 mes)
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18. 6. FASES DE LA PRIMERA RONDA DE FINANCIACIÓN
• Finalizada la pre- ronda, se abre plazo para la ronda principal.
El plazo de inversión es mayor (entre 3 y 5 meses)
• La Pre-Ronda ha servido para comunicar a los inversores potenciales
interesados, que ya se ha captado X capital nada más abrir ronda.
• Confianza a los nuevos inversores, que previamente ya han invertido
otros.
• La ronda principal tiene un carácter público, y es recomendable
comunicarlo.
• Visita a todos los inversores que puedas, y mucha suerte.
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19. CUESTIONES RELEVANTES DE LA SALIDA
1. Plazo de salida del inversor es de unos 5 años.
2. La desinversión de las participadas es un asunto muy
sensible para los inversores.
Su importancia es extrema.
3. Importancia de la cláusula de arrastre.
Si el inversor encuentra un comprador interesado
en adquirir más participaciones que las que posee
el inversor o el 100 %, éste podrá obligar a los
emprendedores a vender.
(situación habitual en terceros industriales
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20. CUESTIONES RELEVANTES DE LA SALIDA
4. Las maneras más habituales de salir del inversor son:
Venta de las participaciones a un tercero industrial (empresa que opera en el
mismo o parecido sector que la start-up):
a) Compra únicamente las participaciones del Venture capital
b) Busca la compra de la totalidad de la empresa (incluido participaciones
de emprendedores)
Compra por parte de otro fondo de capital riesgo cuando la start-up todavía
tiene recorrido y potencial de crecimiento
Los mismos socios emprendedores o directivos compran las participaciones de
la empresa, cuando las reservas son elevadas y permiten financiar deuda
para la compra de las participaciones del inversor.
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21. CUESTIONES RELEVANTES DE LA SALIDA
Cómo mitigar los efectos de la cláusula drag alone o de arrastre
1.
Que la cláusula sea efectiva a partir de los X años, con el fin que el inversor no la utilice
antes de tiempo. En la práctica lo normal son 5 años, para ejercerla.
2.
Que el arrastre sea efectivo si la oferta supera un precio determinado o nº de veces las
ventas de la empresa. Más difícil que el inversor acepte esta propuesta, por si el
proyecto no cumple las expectativas y debe salir con urgencia.
3.
Se acepta la cláusula drag alone siempre y cuando no se venda a X comprador.
4.
En la práctica, la cláusula de arrastre conlleva un derecho de adquisición preferente
por los socios restantes, si igualan el mismo importe de la oferta del tercero.
5.
Pacto de recompra: El inversor incluye esta cláusula que obliga al emprendedor a
recomprar las participaciones del inversor si la startup genera unos excedentes de caja
suficientes para no ponerla en peligro. El precio se puede pactar previamente, con un
fijo o variable. (ebitda de los últimos 12 meses multiplicado por 5), con límites del
variable por arriba si se aleja del precio de mercado, o pago aplazado e incluso con
límite de X años para que se pueda ejercer.
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22. 7. EL SECRETO DEL INVERSOR
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23. LA SALIDA DEL INVERSOR
Cuestiones relevantes de la salida:
•Importancia de la cláusula drag along o de arrastre
•Cláusula antidilución
•Liquidación preferente
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24. 24

25. CINCO SECRETOS MEJOR GUARDADOS DEL INVERSOR
1.
Liquidación preferente
2.
Recompra del emprendedor
3.
Cláusula anti-dilución
4.
Drag alone
5.
Opción de compra/venta y Lock up
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26. CARLOS GUERRERO
Socio Brugueras, García- Bragado, Molinero &
Asociados (BGM&A). Startup, Venture Capital
MIGUEL LOBÓN
Abogado
Departamento
ABOGADOS,
Startup, Ventura Capital
Mercantil FORNESA