Este documento proporciona información sobre modelos de valuación de portafolios. Explica que el análisis financiero transforma la información contable en datos útiles para inversiones. También describe cómo las razones financieras se calculan a partir de los estados financieros y cómo estas razones pueden usarse para evaluar el desempeño y la situación financiera de una compañía. Finalmente, discute los conceptos de riesgo sistemático y no sistemático, y cómo la diversificación puede reducir el riesgo general de un portafolio.

1. "Modelos de valuación de portafolios"

2. CONOCIMIENTOS RELEVANTES PARA UNA BUENA EVALUACIÓN DE LAS INVERSIONES

3. La evolución de la disciplina del análisis financiero es relativamente reciente e íntimamente ligada al desarrollo de los mercados financieros. Podemos definir al análisis financiero como el grupo de principios y procedimientos empleados para transformar la información básica contable, financiera y económica en información procesada y útil para la toma de decisiones sobre inversiones. "Uso de las razones financieras"

4. El análisis de las razones financieras es el cálculo y comparación de las razones que se deriva de la información presentada en los estados financieros de una compañía. Pueden usarse el nivel y las tendencias históricas de estas razones para hacer inferencias (suposiciones) sobre la condición financiera de una compañía, sus funcionamientos y atractivo como una inversión.

6. Las razones financieras se calculan a partir de uno o más segmentos de información de los estados financieros de una compañía. Por ejemplo, el "margen bruto" es la ganancia bruta de operación, dividida entre las ventas totales o ingresos de una compañía, expresados en términos del porcentaje. Aislada, una razón financiera es un pedazo inútil de información. En contexto, una razón financiera puede darle a un analista financiero un cuadro excelente de la situación y las tendencias que una compañía está desarrollando.

7. 1. Razones de apalancamiento: Muestran la magnitud de la deuda que se usa en la estructura del capital de una compañía. 2. Razones de liquidez: Presentan un cuadro de la situación financiera o de solvencia en el corto plazo, de una compañía. 3. Razones operacionales: Se usan para medir qué tan eficiente es una compañía en sus operaciones y uso de activos.

8. 4. Razones de rentabilidad: Utilizan el análisis del margen bruto, para mostrar el rendimiento sobre las ventas y el capital empleado. 5. Razones de solvencia: Proporcionan un panorama general de las habilidades de una compañía para generar flujos de efectivo neto y hacer frente a las obligaciones financieras.

10. Resumiendo, el punto importante de esta sección, lo que se usará como flujo de efectivo neto para valuar una acción es el denominado "dividendo máximo potencial", el cual otorga una empresa a sus accionistas, por los proyectos que actualmente tiene en marcha.

11. Quizás la tarea más importante en la determinación de la riqueza generada por la empresa, es el cálculo de los flujos futuros de efectivo netos. Para la proyección del flujo de efectivo debemos hacer las siguientes consideraciones: - El concepto relevante para el cálculo del flujo, son las entradas y salidas de efectivo y no los conceptos contables de ingresos y gastos. - Los flujos de efectivo deben ser plenamente identificados y asociados a las actividades propias de la operación de la empresa. - Las salidas de efectivo no deben incluir los costos de intereses sobre la deuda utilizada para financiar la empresa, ya que estos costos estarán incorporados en la tasa de descuento utilizada para obtener la riqueza generada por la empresa (el valor actual neto). Inversión necesaria para obtener esos flujos.

14. Por ahí, un conocido autor de un célebre libro de texto de finanzas comentó que los inversionistas accionarios son como consumidores que andan de compras, que si bien se ven deslumbrados por la publicidad, por la imagen de la compañía, lo son aún más por los precios. Ante una oferta en el precio, no dudan en llenar con estas gangas sus bolsas de compras. (En este caso portafolios). PORTAFOLIOS

16. Normalmente, los inversionistas buscan gangas, pero esperan que el precio de su reciente adquisición rápidamente reaccione y se eleve, con lo cual ellos obtengan una ganancia de capital grande en muy poco tiempo. ¿PRECIOS?

17. Sin embargo, cuando se observan esas variaciones de precios tan marcadas, se dice que la acción es muy volátil, o dicho de otro modo, que la acción es muy riesgosa. Cuando sucede esto, podemos decir que la acción es propensa a "fluctuaciones", es decir, existen posibilidades de cambio y se corre el peligro de perder grandes ganancias acumuladas. ¿RIESGOS?

19. Con lo anterior, debe ser claro para ti, que el inversionista se enfrenta a un conflicto de intereses, ya que debe conciliar entre algo que desea (grandes ganancias) y algo que le gustaría totalmente evitar (el riesgo). RIESGO BENEFICIO

20. Esta noción está asociada a un concepto muy conocido en el medio financiero que es "la línea de mercado de títulos." (El mercado está dispuesto a pagar determinado rendimiento por incurrir en determinado riesgo). LINEA DE MERCADO

21. Pero recordemos que usualmente, los inversionistas accionarios, cuando andan de compras, no se limitan a adquisiciones individuales de acciones, sino que integran portafolios diversificados. PRINCIPIO BASICO

22. Y es en ese momento en que normalmente consideramos que, tanto el rendimiento como el riesgo, van unidos. Podemos afirmar que el rendimiento en un portafolio diversificado sí será un promedio que buscará el equilibrio de las acciones que integran el portafolio. DIVERSIFICACION

23. Sin embargo, no siempre resulta claro para la mayoría de la gente entender que el riesgo de un portafolio que agrupe dos acciones altamente riesgosas, no da como resultado un portafolio con un riesgo que sea la suma de los riesgos de las acciones individuales, sino que quizás, hasta resulte que nuestra cartera muestre un riesgo menor. ESTADISTICA

24. Esto se da cuando las variaciones entre las acciones se compensan, anulando parcialmente el riesgo de una y el riesgo de la otra. ESCENARIOS

25. Con lo dicho en el párrafo anterior, podemos hablar en el sentido de que el riesgo de un portafolio puede disminuirse en caso de que los riesgos enfrentados de las acciones individuales se compensen; es decir, el riesgo específico (exclusivo de esa empresa) de una empresa, compensa al menos parcialmente, el riesgo específico de la otra. RIESGO DE UN PORTAFOLIO

26. A estos riesgos se les denomina "riesgos no sistemáticos". Sin embargo, siempre existirá un riesgo que es común a cualquier acción; a dicho riesgo se le conocerá como "riesgo sistemático". Podemos decir entonces que no importa cuánto diversifiquemos, ya que habrá un nivel de riesgo, que permanecerá independiente del número de acciones que integren un portafolio. TIPOS DE RIESGOS

27. 1.Establece una comparación entre las empresas, utilizando el método de razones.

28. FORMA TU PORTAFOLIO

29. 2. Calcula cuál es el dividendo máximo potencial que cada una de estas empresas puede hacerle llegar a sus accionistas.

30. 3. Realiza un cálculo de cuál es el valor intrínseco que debería tener cada una de las empresas de acuerdo a la aplicación de alguno de los modelos de valuación comentados en el curso.

31. OBSERVA LAS COTIZACIONES

32. 4. Gráfica la serie de cotizaciones de cada una de las empresas.

33. ANALISA

34. 5. Identifica si existe alguna tendencia en dichas gráficas.

35. 6. Calcula y gráfica el promedio móvil a 30 días de la serie de precios de cierre de cada acción. Gráfica también tanto la serie de cierre como la del promedio.

36. 7. Dado que los datos están hasta abril de 1999, intenta hacer un pronóstico de cuál debería ser el precio para septiembre del mismo año y coteja contra lo que realmente está sucediendo.

37. 8. Identifica si existe algún patrón de comportamiento entre las acciones. Es decir, identifica si cuando una de las acciones ve incrementar su precio, la otra lo ve disminuir, con lo que concluiríamos que tienen un comportamiento inverso. ¿Qué implicación tendría para tu portafolio, si dichas acciones fueran las únicas que lo integraran?