W dzisiejszym raporcie analizy i przegląd wydarzeń Ernesta Pytlarczyka, głównego ekonomisty mBanku. Zapraszamy do lektury! – Nowak (MF): Dotychczasowe poziomy kursów walutowych, mimo ich wyższego od ustawowego poziomu, nie stanowią zagrożenia zarówno dla realizacji wydatków na obsługę długu, jak i całego budżetu. Umiarkowane osłabienie złotego do euro, wspierając polski eksport, pozytywnie wpływa na tempo wzrostu gospodarczego. – Kowalczyk: Obecnie są brane pod uwagę trzy warianty obniżenia wieku emerytalnego: prosta obniżka do 60/65 lat, obniżka połączona ze stażem pracy oraz wariant, w którym staż pracy będzie traktowany jako alternatywa. W czwartek Komitet Stały Rady Ministrów ma wypracować w tej sprawie rekomendację dla rządu. – Indeks Optymizmu Przedsiębiorców i Pracodawców RP: Firmy w niejednoznaczny sposób oceniają aktualnie panującą w Polsce koniunkturę gospodarczą. Ich bieżąca sytuacja zaczęła się bowiem poprawiać, choć jednocześnie narastają wśród nich obawy o przyszłość. – Home Broker i Open Finance: Indeks Cen Transakcyjnych (ICT), liczony na bazie transakcji mieszkaniowych dokonywanych w największych miastach Polski, w maju spadł o 2,1 proc. rdr. – UK: W ślad za agencją ratingową Standard & Poor's również agencja Fitch obniżyła w poniedziałek poziom wiarygodności kredytowej Wielkiej Brytanii wskazując na negatywne skutki ekonomiczne jej zadecydowanego w ubiegłotygodniowym referendum wyjścia z Unii Europejskiej. – UK: Minister finansów George Osborne oświadczył we wtorek, że Wielka Brytania będzie musiała podnieść podatki i ograniczyć wydatki budżetowe dla sprostania ekonomicznym wyzwaniom, wynikającym z jej wystąpienia z Unii Europejskiej. – USA: Produkt Krajowy Brutto w pierwszym kwartale 2016 r. wzrósł o 1,1 proc. w ujęciu zanualizowanym kdk. – USA: Indeks cen domów S&P/CaseShiller wzrósł w kwietniu o 5,44 proc. rdr i wyniósł 186,63 punktów. – USA: Indeks zaufania konsumentów (Conference Board) wyniósł w czerwcu 98 pkt. Analitycy spodziewali się, że indeks wyniesie 93,5 pkt. – USA: Wskaźnik aktywności wytwórczej Richmond Fed spadł w czerwcu i wyniósł minus 7 pkt. Zapraszamy do lektury!

1. NIE KASOWAC
29 czerwca 2016
Raport Dzienny
Departament Analiz Ekonomicznych
Ernest Pytlarczyk
główny ekonomista
tel. +48 22 829 01 66
ernest.pytlarczyk@mbank.pl
Marcin Mazurek
starszy analityk
tel. +48 22 829 01 83
marcin.mazurek@mbank.pl
Piotr Bartkiewicz
analityk
tel. +48 22 526 70 34
piotr.bartkiewicz@mbank.pl
Karol Klimas
analityk
tel. +48 22 829 02 56
karol.klimas@mbank.pl
mBank S.A.
Senatorska 18
00-950 Warszawa
tel. +48 22 829 00 00
fax. +48 22 829 00 33
http://www.mbank.pl
Kalendarium danych
Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy
Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt
mBank konsensus
27.06.2016 PONIEDZIAŁEK
10:00 EUR Poda˙z pieni ˛adza M3 y/y (%) maj 4.8 4.6 4.9
15:45 USA PMI w usługach (pkt.) wst˛epny cze 51.9 51.3 51.3
28.06.2016 WTOREK
14:30 USA PKB kw/kw (%) finalny Q1 1.0 0.8 1.1
16:00 USA Koniunktura konumencka CB (pkt.) cze 93.1 92.4 ( r) 98.0
29.06.2016 ´SRODA
11:00 EUR Koniunktura kons. KE (pkt.) finalny cze -7.3 -7.3
14:00 GER CPI y/y (%) wst˛epny cze 0.4 0.1
14:30 USA Dochody gosp. dom. m/m (%) maj 0.3 0.4
14:30 USA Wydatki gosp. dom. m/m (%) maj 0.3 0.1
30.06.2016 CZWARTEK
10:30 GBR PKB kw/kw (%) finalny Q1 0.4
11:00 EUR CPI y/y (%) wst˛epny cze 0.0 -0.1
13:00 CZE Decyzja banku centralnego (%) 30.07 0.05 0.05
14:00 POL Oczekiwania inflacyjne (%) cze 0.2 0.2 0.2
14:00 POL CPI y/y (%) wst˛epny cze -0.9 -0.9
14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) 259
15:45 USA Chicago PMI (pkt.) cze 50.5 49.3
01.07.2016 PI ˛ATEK
3:00 CHN PMI w przemy´sle (pkt.) cze 50.1 50.1
9:00 POL PMI w przemy´sle (pkt.) cze 52.1
9:50 FRA PMI w przemy´sle (pkt.) finalny cze 47.9
9:55 GER PMI w przemy´sle (pkt.) finalny cze 54.4 54.4
10:00 EUR PMI w przemy´sle (pkt.) finalny cze 52.6 52.6
10:30 GBR PMI w przemy´sle (pkt.) cze 50.1
15:45 USA PMI w przemy´sle (pkt.) finalny cze 51.4
16:00 USA ISM w przemy´sle (pkt.) cze 51.5 51.3
Dzi´s zostan ˛a opublikowane...
Gospodarka globalna. Publikowane dzi´s dane o inflacji w Niemczech (najpierw odczyty z wybranych regionów,
o 14:00 dane krajowe) powinny pokaza´c odbicie rocznej dynamiki CPI, nap˛edzane wzrostem cen paliw i efektami
bazowymi z poprzedniego roku. Oprócz tego w Europie warto odnotowa´c publikacj˛e danych KE o koniunkturze.
W Stanach Zjednoczonych najwa˙zniejszym wydarzeniem dnia b˛edzie publikacja danych o wydatkach i dochodach
konsumentów wraz z towarzysz ˛acymi im danymi o inflacji PCE. Mo˙zna oczekiwa´c pewnego odbicia wydatków w
maju, w ´slad za wcze´sniej publikowanymi danymi o sprzeda˙zy detalicznej.
Najwa˙zniejsze wydarzenia i komentarze
∎ Nowak (MF): Umiarkowane osłabienie złotego do euro, wspieraj ˛ac polski eksport, pozytywnie wpływa na tempo
wzrostu gospodarczego.
∎ Kowalczyk: Obecnie s ˛a brane pod uwag˛e trzy warianty obni˙zenia wieku emerytalnego: prosta obni˙zka do 60/65
lat, obni˙zka poł ˛aczona ze sta˙zem pracy oraz wariant, w którym sta˙z pracy b˛edzie traktowany jako alternatywa.
∎ UK: W ´slad za agencj ˛a ratingow ˛a Standard & Poor’s równie˙z agencja Fitch obni˙zyła w poniedziałek poziom
wiarygodno´sci kredytowej Wielkiej Brytanii
∎ USA: Produkt Krajowy Brutto w pierwszym kwartale 2016 r. wzrósł o 1,1 proc. w uj˛eciu zanualizowanym kdk.
Decyzja RPP (06.07.2016) Prawdopodobie´nstwo wyliczone
z instrumentów krótkiej stopy proc.
podwy˙zka 25 bps 0%
stopy bez zmian 100%
obni˙zka 25 bps 0%
PROGNOZA mBanku bez zmian
Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.)
GERGB 10Y -0.112 0.003
USAGB 10Y 1.465 0.005
POLGB 10Y 3.074 -0.042
Dotyczy benchmarków Reuters
1

2. NIE KASOWAC
EURUSD fundamentalnie
Umiarkowane (nieco ponad pół centa) umocnienie euro do do-
lara przyszło w otoczeniu ogólnej poprawy nastrojów na ryn-
kach: wzrosły giełdy, umocnił si˛e poturbowany w poprzednim ty-
godniu funt, wzrosły wszystkie typowe miary apetytu na ryzyko.
Najprawdopodobniej jest to czysto taktyczna zagrywka ze strony
inwestorów (wyceny wielu aktywów były i s ˛a atrakcyjne), bo na
froncie politycznym nie doszło do ˙zadnego przesilenia i nie ma
˙zadnego powodu, by uwa˙za´c, ˙ze kwestia Brexitu wyja´sniła si˛e
w jakikolwiek sposób. Dzisiejsze dane (wydatki konsumpcyjne
w USA, inflacja w Niemczech), podobnie jak wczorajsze, pozo-
stan ˛a w cieniu kwestii politycznych. Póki co, EURUSD pozostaje
w zakresie waha´n wyznaczonym po ogłoszeniu wyników refe-
rendum.
EURUSD technicznie
Pozycja: Brak.
Notowania EURUSD zaatakowały wczoraj nieskutecznie opór
1,1110 (Fibo 38,2% na wykresie 4h). Ruch w gór˛e wykonał si˛e w
ramach formacji chor ˛agiewki. Nale˙zy spodziewa´c si˛e niebawem
wybicie z tej formacji, nie mamy jednak pewno´sci w któr ˛a stron˛e
ono nast ˛api. Powinien to by´c impuls, który wytr ˛aci kurs z obszaru
konsolidacji. Nie b˛edziemy jednak gra´c wyprzedaj ˛aco scenariu-
sza zachowania oporu 1,11 oraz wybicia w dół z chor ˛agiewki.
Pozostajemy poza rynkiem.
Wsparcie Opór
1,0913 1,1616
1,0822 1,1420
1,0524 1,1110
2

3. NIE KASOWAC
EURPLN fundamentalnie
Złoty zyskiwał podczas wczorajszej sesji. Jakkolwiek zapisane
wczoraj przez nas obawy pozostaj ˛a w mocy, na razie obser-
wujemy kontynuacj˛e odreagowania po referendum z ubiegłego
tygodnia. Rynki finansowe znajduj ˛a si˛e w fazie ju˙z obni˙zonych
stóp procentowych i w trakcie (to nasze przypuszczenie) od-
reagowywania skrajnie negatywnych scenariuszy (cho´cby dla
wzrostu gospodarczego). W takiej sytuacji całe uniwersum EM
powinno zyskiwa´c. Nale˙zy jednak mie´c ´swiadomo´s´c wy˙zszej
zmienno´s´c (nie 2, lecz 3-5 groszy dziennie mo˙ze by´c norm ˛a)
i faktu, ˙ze cały obecny apetyt na ryzyko mo˙ze opiera´c si˛e na
przesłankach determinowanych przez napływ informacji poli-
tycznych. Potencjał aprecjacyjny złotego w krótkim terminie jest
naszym zdaniem niewielki.
EURPLN technicznie
Pozycja: Otwieramy po 4,4269 pozycj˛e long z S/L 4,4139 oraz
T/P 4,4569.
Kurs EURPLN wczoraj wykorzystał cał ˛a mo˙zliw ˛a przestrze´n
spadkow ˛a. Po zako´nczeniu konsolidacji wokół dawnego maksi-
mum lokalnego 4,4573 notowania zeszły w dół. Spadek zatrzy-
mał si˛e zaraz ponad splotem ´srednich MA30 i MA55 na wykre-
sie 4h. Odbicie od tego wsparcia oznacza, ˙ze kurs mo˙ze za-
cz ˛a´c porusza´c si˛e w range 4,42 – 4,46. Szeroko´s´c tej formacji
nie jest zbyt du˙za, lecz znajdujemy si˛e niewiele powy˙zej dolnej
granicy, dlatego stosunek zysk / strata jest atrakcyjny. Na wy-
kresach dłu˙zszej cz˛estotliwo´sci nie widzimy sygnałów mog ˛acych
spowodowa´c dalszy spadek notowa´n. Wracamy do gry po Bre-
xicie, zajmujemy pozycj˛e long.
Wsparcie Opór
4,4142 4,539
4,3958 4,5120
4,3268 4,4711
3

4. NIE KASOWAC
IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP
1Y 1.61 1.65 ON 1.25 1.35 EUR/PLN 4.4244
2Y 1.61 1.65 1M 1.63 1.83 USD/PLN 4.0030
3Y 1.66 1.70 3M 1.59 1.79 CHF/PLN 4.0814
4Y 1.78 1.82
5Y 1.93 1.97 FRA BID ASK Poziomy otwarcia
6Y 2.03 2.07 1x2 1.62 1.67 EUR/USD 1.1063
7Y 2.09 2.13 1x4 1.70 1.73 EUR/JPY 113.69
8Y 2.17 2.21 3x6 1.64 1.67 EUR/PLN 4.4172
9Y 2.24 2.28 6x9 1.57 1.60 USD/PLN 3.9938
10Y 2.31 2.35 9x12 1.54 1.57 CHF/PLN 4.0730
Uwaga!
Niniejsza publikacja została przygotowana w celu promocji i reklamy zgodnie z definicj ˛a zawart ˛a w paragrafie 9, ust˛ep 1 rozporz ˛adzenia Ministra Finansów z dnia 20. listopada
2009 w sprawie trybu i warunków post˛epowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków
powierniczych. Opracowanie stanowi wyraz najlepszej wiedzy autorów popartej informacjami z kompetentnych rynkowych ´zródeł, jednak˙ze nie mo˙zemy gwarantowa´c ich
pełnej wiarygodno´sci i kompletno´sci. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyra˙zaj ˛a nasze opinie w dniu wydania raportu i mog ˛a by´c zmienione przez autorów
bez uprzedniego powiadomienia. Informacje, na które powołuj ˛a si˛e w niniejszym opracowaniu autorzy niekoniecznie pozostaj ˛a w zgodzie z opiniami mBanku S.A. Kwotowania
wskazane w opracowaniu s ˛a ´srednimi poziomami zamkni˛ecia rynku mi˛edzybankowego z dnia poprzedniego i maj ˛a charakter wył ˛acznie informacyjny. Nie s ˛a zatem porad ˛a,
rekomendacj ˛a, ofert ˛a dotycz ˛ac ˛a kupna lub sprzeda˙zy intrumentów finansowych i nie nale˙zy ich tak traktowa´c. Prognozy wskazane w niniejszym dokumencie nie gwarantuj ˛a
osi ˛agni˛ecia zysków przez inwestora działaj ˛acego na ich podstawie. mBank S.A. (lub jego pracownicy) mo˙ze posiada´c na rachunku własnym lub mo˙ze zawiera´c transakcje
kupna/sprzeda˙zy instrumentów opisanych w niniejszej publikacji. Autorzy o´swiadczaj ˛a, ˙ze inwestor nie powinien działa´c wył ˛acznie na podstawie niniejszego opracowania,
bez zasi˛egni˛ecia niezale˙znej profesjonalnej porady inwestycyjnej. Jakakolwiek odpowiedzialno´s´c mBanku S.A., jego zarz ˛adu, pracowników, współpracowników, kooperantów,
agentów z tytułu podj˛ecia przez jak ˛akolwiek osob˛e działa´n lub zaniecha´n w zwi ˛azku z niniejszym opracowaniem jest wył ˛aczona. Dystrybucja lub przedruk cz˛e´sci lub cało´sci
opracowania mo˙zliwa jest za uprzedni ˛a pisemn ˛a zgod ˛a autorów.
4