1. Calendário Econômico Pine: Inflação – sem alívio ou trégua
17 de Junho de 2013
BRASIL
IPCA-15 - junho
O índice de junho deverá avançar 0,38%, abaixo da variação de maio (0,46%) e em linha com o
último IPCA (0,37%). Se confirmada a nossa estimativa, o IPCA-15 acumulado em 12 meses
voltaria a romper o teto da meta (6,5%), vindo de 6,46% para 6,67%.
A desaceleração mensal frente ao IPCA do mês passado é explicada principalmente pela
descompressão do grupo ‘Alimentos’. Contudo, a alta de ‘Transportes’ e ‘Habitação’
impedem uma queda mais acentuada. Sendo assim, as principais medidas de núcleo deverão
permanecer próximas ao intervalo recente, pouco abaixo de 0,45%.
Para o índice fechado de junho, a expectativa aponta para a redução da variação mensal para
perto de 0,35%. A melhora, é centrada na continuidade da diminuição da inflação de
alimentos (e saúde) que, vale dizer, ainda mostra resistência à queda.
IPCA-15 acumulado em 12 meses: rompimento do teto da meta
Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Pesquisa mensal do emprego - maio
No Brasil, a taxa de desemprego de maio deverá ficar em 5,6%, sua menor taxa (original) para
o mês em questão. Nossa projeção é resultado do crescimento anual da taxa de ocupação da
população (PO) em 1,1%, acompanhada da expansão da população economicamente ativa
(PEA) em 0,9%.
Com isso, a nossa estimativa aponta para a manutenção da taxa de desemprego ajustada
sazonalmente em 5,4%, próxima de sua mínima histórica e abaixo do nível de pleno emprego
(que estimamos em 6,0%). Já a massa real de rendimento, que desacelerava o crescimento
anual até março e mostrou alguma recuperação em abril deverá dar novos sinais de
arrefecimento, a depender da expansão do rendimento médio. De qualquer forma, a
tendência para o ano é de taxas menores que as observadas em 2012.
Neste ponto, vemos a incapacidade de o setor real, principalmente o industrial, de continuar
concedendo aumentos de salários nominais muito superiores à inflação. Contudo, a pressão
exercida pelo mercado de trabalho sobre a inflação permanece válida: mesmo desacelerando,
o salário real médio tem subido muito acima da produtividade unitária do trabalho, fato que
implica margens operacionais comprimidas; se no setor industrial o repasse de preços para os
setores finais e para o consumidor tem sido mais limitado (especialmente pela competição
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
6.0%
6.5%
7.0%
7.5%
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
jul/13
out/13
IPCA 15 (acum. 12m)

2. externa), em serviços os efeitos inflacionários do nível de pleno emprego são bastante claros
(nos últimos 12 meses, ‘Serviços’ dentro do IPCA acumula alta de 8,5%).
Pleno emprego X pressão de non-tradeables (como serviços)
Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Marco Antonio Maciel
Economista-chefe
Banco Pine
Marco Antonio Caruso
Economista
Banco Pine
5.4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Desemprego dessaz.
0,0%
1,5%
3,0%
4,5%
6,0%
7,5%
9,0%
10,5%
jan/11
abr/11
jul/11
out/11
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
acum. 12M
Non-Tradeables Tradeables
Administrados IPCA

3. Horário País Indicador Data PINE Consenso Anterior
Na Semana
- Brasil Caged (Emprego Formal) mai/13 - 160,000 196,913
- Brasil Arrecadação Federal (BRL mi) mai/13 88,1 - 98,8
- China IED (YoY) mai/13 - - 0,4%
Segunda-feira, 17/06/2013
08:00 Brasil IPC-S (2ª Quadrissemana) 16/jun - - 0,38%
15:00 Brasil Balança Comercial Semanal (USD mi) 16/jun - - 285
06:00 Z. do Euro Balança Comercial (EURO bi) abr/13 - - 18,7
09:30 EUA Sondagem Industrial - Nova Iorque (Empire State) jun/13 - 0,00 -1,43
11:00 EUA Confiança do Construtor jun/13 - 45 44
Terça-feira, 18/06/2013
05:00 Brasil IPC (2ª Quadrissemana) 15/jun - 0,16% 0,13%
08:00 Brasil IGP-M (2ª Prévia) jun/13 0,48% - 0,01%
01:30 Japão Produção Industrial (Preliminar - MoM) abr/13 - - 1,7%
03:00 Z. do Euro Discurso: Mario Draghi - - - -
06:00 Z. do Euro Confiança na Economia jun/13 - - 27,6
06:00 Alemanha Confiança na Economia jun/13 - 38,1 36,4
CPI: Preços ao Consumidor (MoM) - 0,2% -0,4%
CPI: Preços ao Consumidor (YoY) - 1,4% 1,1%
CPI: Núcleo (MoM) - 0,2% 0,1%
CPI: Núcleo (YoY) - 1,7% 1,7%
09:30 EUA Novas Construções Residenciais (MoM) mai/13 - 11,5% -16,5%
09:30 EUA Building Permits (MoM) mai/13 - -3,0% 14,3%
Quarta-feira, 19/06/2013
08:00 Brasil Sondagem Indústria (Prévia) jun/13 - - -
12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal (USD mi) 14/jun - - 1.568
05:30 R. Unido Ata do BoE 19/jun - - -
08:00 EUA Pedido de Hipotecas (Semanal) 14/jun - - 5,0%
15:00 EUA Taxa de Juros 19/jun 0,25% 0,25% 0,25%
15:00 EUA Resumo das Projeções Econômicas - - - -
15:30 EUA Discurso: Ben Bernanke - - - -
22:45 China Sondagem Industrial PMI (Preliminar) jun/13 - 49,4 49,2
Quinta-feira, 20/06/2013
09:00 Brasil PME : Pesquisa Mensal do Emprego mai/13 5,6% - 5,8%
05:00 Z. do Euro Sondagem Industrial PMI (Preliminar) jun/13 - 48,6 48,3
05:00 Z. do Euro Sondagem Serviços PMI (Preliminar) jun/13 - 47,5 47,2
05:00 Z. do Euro Sondagem Composite PMI (Preliminar) jun/13 - 48,1 47,7
09:30 EUA Jobless Claims 14/jun - 340.000 334.000
11:00 Z. do Euro Confiança do Consumidor (Preliminar) jun/13 - -21,5 -21,9
11:00 EUA Sondagem Industrial - Filadélfia (Philly Fed) jun/13 - -1,0 -5,2
11:00 EUA Vendas de Moradias Usadas (MoM) mai/13 - 0,6% 0,6%
11:00 EUA Indicadores Antecedentes mai/13 - 0,2% 0,6%
Sexta-feira, 21/06/2013
09:00 Brasil IPCA-15 (MoM) jun/13 0,38% 0,37% 0,46%
10:30 Brasil Setor Externo: Transações correntes (USD mi) mai/13 -7000 -6110 -8318
10:30 Brasil Setor Externo: IED (USD mi) mai/13 3000 3000 5720
04:00 Z. do Euro Reunião: Ministros das Finanças (EU-27) - - - -
09:30 EUA mai/13
09:30 EUA mai/13

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