O documento discute a conjuntura econômica internacional em maio de 2010. Aponta que a economia mundial está em recuperação após a crise financeira, mas desequilíbrios persistem e podem ameaçar o crescimento. Países emergentes como China e Índia devem continuar liderando o crescimento global, enquanto países desenvolvidos terão recuperação mais lenta. A zona do euro enfrenta desafios fiscais para reduzir dívidas e déficits, podendo limitar seu crescimento

1. CONJUNTURA ECONÔMICA
INTERNACIONAL
Gustavo Loyola
Maio 2010

2. CONJUNTURA ATUAL
• Economia mundial se encontra em recuperação, após crise
financeira
• Mas, desequilíbrios persistem e ameaçam crescimento nos
próximos anos.
• Maior risco é de novo abalo no sistema financeiro mundial
causado por “default” soberano.
• Dificuldades políticas para adotar reformas nas áreas fiscal
e financeira agravam os riscos.
• Países emergentes devem continuar sendo os “motores”
do crescimento no curto prazo, embora não estejam
imunes aos efeitos da crise mundial.

3. Países desenvolvidos: recuperação
lenta após forte queda no
crescimento.
Países emergentes: devem manter
ritmo forte de crescimento, tendo na
crise sustentado parcela relevante da
demanda mundial.
Com estas previsões, no cenário
básico, o crescimento mundial este
ano será mais forte e, em 2011, se
aproxima da média histórica 2011.
2009 2010* 2011* 2012*
Mundo -0,8% 3,0% 3,7% 3,9%
Fonte: FMI (*projeções Tendências)
2009 2010* 2011* 2012*
China 8.7% 9.5% 10.0% 9.5%
India 5.4% 6.4% 7.3% 7.6%
2009 2010* 2011* 2012*
EUA -2,5% 2,4% 2,5% 2,8%
Europa -4,0% 0,9% 1,5% 1,8%
Japão -5,5% 1,6% 1,8% 1,8%

4. Estados Unidos
As medidas estancaram a deterioração da economia, mas a recuperação será
lenta, fazendo com que o desemprego siga em patamares elevados.
Apesar da recuperação no segundo semestre de 2009, a economia teve
retração de 2,4%. Esperamos crescimento de 2,4% em 2010 e 2,5% em 2011.
Fonte: Bloomberg (projeções Tendências)
-800
-600
-400
-200
0
200
400
jan-07
mai-07
set-07
jan-08
mai-08
set-08
jan-09
mai-09
set-09
jan-10
mai-10
set-10
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
variação mensal de vagas Taxa de desemprego (dir. invertido)
PIB real (% trimestral anualizada)
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
2007Q1
2007Q2
2007Q3
2007Q4
2008Q1
2008Q2
2008Q3
2008Q4
2009Q1
2009Q2
2009Q3
2009Q4
2010Q1
2010Q2
2010Q3
2010Q4

5. Europa
Ajuda doméstica/ FMI condicionada à forte ajuste fiscal
Países terão que reduzir dramaticamente seus déficits fiscais.
Custos políticos e econômicos de abandono da zona do Euro são muitos
altos.
Em economias estagnadas com reduzidos ganhos de produtividade,
ajuste fiscal significa taxas ainda mais baixas de crescimento do PIB nos
próximos anos
Em nosso cenário, região (comunidade européia) tem uma média de
crescimento de 1,4% entre 2010 – 2012.
Entre 1980 – 2008, a média de crescimento foi de 2,13%. E entre 1999 –
2008, a média foi de 2,4%.

6. Europa - Dívida pública/PIB e Déficit
Fonte: BIS Quarterly Review, March 2010

7. Exposição de bancos europeus aos PIIGS
Fonte: BIS Quarterly Review, March 2010

8. Tamanho dos PIIGS na Zona do Euro
Fonte: FMI e Bloomberg
"PIB em relação ao da Zona do Euro"
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
Grécia Irlanda Itália Portugal Espanha Soma dos
PIBs

9. 9
China
Fonte: Bloomberg
• Recuperação da atividade segue em curso na China, ainda que dados tenham
que ser vistos com cuidado.
•Governo/BC já deram início ao processo de redução de estímulos monetários
ainda que gradualmente (taxas de leilões interbancários e compulsório) por causa
da preocupação com Inflação
• Bolha em preços de imóveis e ativos também é foco de preocupação de
governo chinês
5%
9%
13%
17%
21%
Jan-06
May-
Sep-
Jan-07
May-
Sep-
Jan-08
May-
Sep-
Jan-09
May-
Sep-
Feb-10
Vendas no varejo em termos reais (YoY)
0
5
10
15
20
25
jan/99
jul/99
jan/00
jul/00
jan/01
jul/01
jan/02
jul/02
jan/03
jul/03
jan/04
jul/04
jan/05
jul/05
jan/06
jul/06
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
jan/10
Valor adicionado na indústria YoY (%)

10. 10
China
• Inflação ao produtor e consumidor mostrou importante reversão nos últimos
meses. Meta para o CPI é de 3%.
• Para controlar preços e evitar a formação de bolhas, compulsório foi elevado
de 15,5% para 16,5%
Fonte: Bloomberg (projeções Tendências)
CPI - YoY%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
jan/03
abr/03
jul/03
out/03
jan/04
abr/04
jul/04
out/04
jan/05
abr/05
jul/05
out/05
jan/06
abr/06
jul/06
out/06
jan/07
abr/07
jul/07
out/07
jan/08
abr/08
jul/08
out/08
jan/09
abr/09
jul/09
out/09
jan/10
4
6
8
10
12
14
16
18
Jan-02
Jul-02
Jan-03
Jul-03
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Jul-04
Jan-05
Jul-05
Jan-06
Jul-06
Jan-07
Jul-07
Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Taxa de depósitos compulsórios (%)

11. BRASIL MAIS RESISTENTE
• Sistema financeiro sólido e sofisticado
– Efeito da boa regulação financeira e da estabilidade
macroeconômica
• Estabilidade macroeconômica
– Câmbio flutuante
– Banco Central autônomo
– Responsabilidade fiscal (superávits primários)
– Inflação baixa e sob controle
– Capacidade de adotar políticas contracíclicas
• Situação externa confortável
– Reservas internacionais superiores à dívida externa
– Déficit sustentável em conta-corrente

12. PERSPECTIVAS PARA 2010
• Economia brasileira se recupera fortemente em 2010
• Emprego e renda real em alta: massa salarial cresce 5,6% em 2010
(3,2% em 2009)
• Produção industrial: +11% (-7,4% em 2009); vendas no varejo: +9,7+%
(+5,9% em 2009)
• Taxa de câmbio relativamente estável
• Inflação acima da meta de 4,5%, mas ainda na banda de tolerância.
• BC eleva juros a partir de abril, até atingir 11,25%.
• Crédito crescendo forte (+11% PF e + 8% PJ)

13. 13
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