Razones de endeudamiento, de Rentabilidad y de Valor de Mercado

1. Análisis (razones)
Administración de Deuda,
Rentabilidad y de Valor Mercado
ADMINISTRACION FINANCIERA
LIDCA. MARIA ARGENTINA DE TREMINIO

2. Razones de Administración de Deudas
Las decisiones sobre el uso de la deuda requieren que las empresas equilibren el deseo de tener
rendimientos esperados mayores y el mayor riesgo que resulta de utilizar más deuda.
Determinar la cantidad óptima de deuda para una empresa es un proceso complejo y se aplaza el
análisis de este tema hasta el capítulo 12. Aquí, sólo observe los dos procedimientos que los analistas
utilizan para examinar la deuda de una empresa mediante un sencillo análisis de estados financieros:
1) Revisar las razones del balance general para determinar el grado al cual los fondos prestados se
han utilizado para financiar activos, y
2) Revisar las razones del estado de resultados para determinar el grado al que la utilidad de
operación puede cubrir los gastos fijos, como los intereses. Estos dos conjuntos de razones son
complementarios, así que los analistas utilizan ambos.

3. Razón de endeudamiento
La deuda total incluye tanto el pasivo circulante ($130 millones) como la deuda a largo
plazo ($300 millones). Los acreedores prefieren razones de endeudamiento bajas,
porque cuanto más baja sea la deuda, mayor será la protección contra la pérdida ante
los acreedores en caso de liquidación

4. Razón de cobertura de interés
Razón de cobertura de intereses Se calcula al dividir las utilidades
antes de intereses e impuestos entre los cargos por intereses

5. Razón de cobertura de los cargos fijos
• La razón de cobertura de los cargos fijos es similar a la razón de
rotación del interés ganado, pero más general, porque reconoce que
muchas empresas arriendan en lugar de comprar activos y también
que realizan pagos al fondo de amortización.

6. El arrendamiento es una práctica muy difundida en ciertas industrias, lo cual hace que esta
razón se prefiera en comparación con la de rotación del interés ganado, para muchos fines.
Los pagos anuales por arrendamiento a largo plazo de Unilate ascienden a $10 millones y
la empresa debe realizar un pago forzoso de $8 millones anuales para ayudar a liquidar su
deuda. Debido a que los pagos al fondo de amortización deben pagarse con dinero
después de impuestos, mientras que los pagos por intereses y arrendamiento se pagan con
dinero antes de impuestos,

7. los pagos al fondo de amortización se deben dividir entre (1 - tasa
fiscal) para determinar el ingreso antes de impuestos requerido para
pagar impuestos y aún tener suficiente para realizar el pago al fondo
de amortización.
En este caso, $8/(l - 0.4) = $13.33. Por tanto, si la empresa tiene un
ingreso antes de impuestos de $13.33 millones, podría pagar
impuestos a una tasa de 40 por ciento y tener $8 millones restantes
para realizar el pago al fondo de amortización

8. Los cargos fijos incluyen intereses, obligaciones por arrendamiento anual a
largo plazo y pagos al fondo de amortización. La razón de cobertura de cargo
fijo se calcula de la forma siguiente
En el numerador de la razón de cobertura de los cargos fijos, los pagos por
arrendamiento se suman a la utilidad antes de intereses e impuestos porque se desea
determinar la capacidad de la empresa para cubrir sus cargos fijos de financiamiento a
partir del ingreso generado antes de cualquier reducción por cargos fijos de
financiamiento. La cifra de utilidades antes de intereses e impuestos representa el ingreso
operativo neto de la empresa de los pagos por arrendamiento, así que estos pagos se
deben sumar.

9. El análisis de las razones de administración de la deuda de Unilate Índica que la
empresa tiene una razón de endeudamiento mayor que el promedio de la industria
y que tiene razones de cobertura que son significativamente más bajas que los
promedios de la industria.
Este hallazgo sugiere que Unilate se encuentra en una posición de riesgo
moderado con respecto al apalancamiento (deuda). De hecho, la empresa podrá
tener una gran dificultad para pedir prestados fondos adicionales hasta que su
posición respecto de la deuda mejore. Si la empresa no pudiera pagar sus
obligaciones actuales, podría verse obligada a declararse en quiebra.
Para ver cómo la posición de Unilate con respecto a la deuda ha afectado sus
utilidades, examine sus razones de rentabilidad

10. Razones de Rentabilidad
• La rentabilidad es el resultado neto de las diferentes políticas y decisiones de la
empresa. Las razones estudiadas hasta ahora proporcionan cierta información
acerca de la forma de operar de la empresa, pero las razones de rentabilidad
muestran los efectos combinados de la administración de liquidez, activos y
deuda sobre los resultados operativos

11. Margen de utilidad
El margen de utilidad neta de Unilate es más bajo que 4.9 por ciento, el promedio de
la industria, lo cual Índica que sus ventas pueden ser demasiado bajas, sus costos
demasiado altos o ambas cosas Para comprender esto, calcule la razón de utilidades
antes de intereses e impuestos (utilidad de operación) con respecto a las ventas, que
se denomina margen de utilidad de operación. El margen de utilidad de operación de
Unilate es de 8.7 por ciento, exactamente el mismo que el del promedio de la
industria, así que la causa de su bajo margen de utilidad neta es el interés
relativamente bajo atribuible al uso de deuda superior al promedio.

12. Rendimiento de Activos Totales
El rendimiento de 6.4 por ciento de Unilate está muy por debajo del promedio de
10.3 por ciento del resto de la industria textil. Este bajo rendimiento es producto
del uso de la deuda superior al promedio por parte de la empresa

13. Rendimiento de capital contable RCC
El rendimiento de 13 por ciento de Unilate es más bajo que el 17.7 por ciento del promedio de la industria.
Esto se debe a que la empresa hace un uso mayor de la deuda (apalancamiento), una cuestión que se
analizará más adelante en este capítulo. El estudio de las razones de rentabilidad de Unilate demuestra que
sus resultados operativos han resultado perjudicados debido a su posición deficiente con respecto a la
liquidez, su mala administración de activos y su deuda superior al promedio. El grupo final de razones por
examinar son las razones de valor de mercado de Unilate, para ver qué piensan los inversionistas respecto
de la posición actual de la empresa.

14. Razón de valor de mercado
• Las razones de valor de mercado relacionan el precio de las acciones de la
empresa con sus utilidades y el valor en libros por acción. Dan a la administración
una idea de lo que piensan los inversionistas acerca de las perspectivas de la
empresa con base en su desempeño pasado.
• Si las razones de liquidez de la empresa, administración de activos,
administración de deuda y rentabilidad son buenas, entonces las razones del
valor de mercado serán altas, y el precio de las acciones probablemente será tan
alto como se espera. Por supuesto, lo contrario también se cumple

15. Razón precio/utilidades
• La razón precio/utilidad (P/U) muestra la disposición que tienen los inversionistas
para pagar por cada unidad monetaria de las utilidades reportadas. Para
calcularía es necesario conocer las utilidades por acción de la empresa (UPA):

16. SÍ todo lo demás se mantiene constante, las razones P/U son mayores para las
empresas con altas posibilidades de crecimiento y más bajas para las empresas con
riesgo. Como la razón P/U de Unilate es más baja que la de otros fabricantes textiles,
sugiere que la empresa se considera con más riesgo que sus competidores o que
tiene posibilidades de crecimiento más bajas, o ambas. Desde el análisis de las
razones de administración de deuda, se sabe que Unilate tiene un riesgo mayor al
promedio respecto del apalancamiento. Sin embargo, no se sabe si sus posibilidades
de crecimiento son escasas

17. Razón valor de mercado/valor en libros
• La relación del precio del mercado de una acción con respecto a su valor
en libros ofrece otra señal de qué imagen tiene la empresa ante otros
inversionistas.
• Por lo general, las acciones de las empresas con tasas de rendimiento un
tanto altas sobre el capital, venden sus acciones a múltiplos mayores que
su valor en libros en comparación con las que tienen bajos rendimientos.
Primero, hay que determinar el valor en libros de las acciones de Unilate

18. Los inversionistas están dispuestos a pagar menos que el valor en libros de Unilate en
comparación con un fabricante textil promedio. Este hallazgo no debe sorprenderle
porque, como descubrió antes, Unilate ha generado rendimientos por debajo del
promedio respecto de sus activos totales y acciones comunes. Por lo general, las
acciones de las empresas que ganan altos rendimientos sobre sus activos se venden a
precios muy por encima de su valor en libros. Para empresas con gran éxito, la razón
valor de mercado/valor en libros puede ser hasta de 10 o 15.

19. • El análisis de las razones de valor de mercado de Unilate indica que los
inversionistas no se sienten atraídos a invertir, dadas las perspectivas de las
acciones comunes de la empresa.
• Quizá piensen que Unilate está a punto de declararse en quiebra, a menos que
tome las medidas necesarias para corregir sus problemas de liquidez y
administración de activos y mejore su posición respecto del apalancamiento.
• Un enfoque utilizado para determinar la dirección a la que se orienta una empresa
es evaluar las tendencias de la razones en años anteriores y responder la siguiente
pregunta: ¿la posición de la empresa mejora o se deteriora?

20. Gracias por su atención