Este documento resume um relatório sobre análise de investimentos para um curso de administração. O relatório analisa um projeto de investimento para a fabricação e comercialização de telhas de concreto, incluindo uma análise do fluxo de caixa, métodos de avaliação de investimentos e os efeitos da inflação, impostos e depreciação.

1. 1
UNIVERSIDADE ANHANGUERA – UNIDERP
ATIVIDADE PRÁTICA SUPERVISIONADA (ATPS)
CURSO DE ADMINISTRAÇÃO
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
EQUIPE RA
PROFESSORA PRESENCIAL

2. 2
EQUIPE RA
Análise de Investimentos
Trabalho apresentado como requisito
desenvolver relatórios sobre a temática da
Análise de Investimentos no Curso de
Administração EAD, na Universidade
Anhanguera Educacional Ltda.
PROFESSORA PRESENCIAL

3. 3
SUMÁRIO
INTRODUÇÃO
Neste trabalho passaremos a compreender as necessidades da Análise de
Investimentos em uma empresa, no qual podemos definir investimento como sendo um
sacrifício hoje em prol do alcance de uma série de benefícios futuros.
Sendo assim a análise de investimentos é um conjunto de técnicas que nos permite
comparar os resultados, com diferentes possibilidades de investimento ajudando deste modo
na tomada de decisão, que envolve o direcionamento de recursos financeiros, dentro da
organização.
Dessa forma, analisaremos o investimento a ser realizado. A enumeração de
alternativas viáveis, análise de cada uma das alternativas, comparação das alternativas, e a
escolha da melhor alternativa.
Assim, elaboraremos um projeto de investimento estruturado através da descrição do
investimento pretendido; elaboração do fluxo de caixa relevante; métodos para avaliação de
investimentos; o efeito da inflação na análise de investimentos; o imposto de renda e a
depreciação, e dessa forma elaborar a conclusão do projeto.

4. 4
ETAPA 1
Passo 1.
Conceito de Investimento 1
Um investimento, em termos económicos, é capital que se aplica com o intuito de
obter rendimentos a prazo. Esta aplicação supõe uma escolha que resigna um benefício
imediato por um futuro e, em geral, improvável.
O simples fato de guardar dinheiro numa caderneta de poupança, cursar uma
faculdade, comprar uma casa, abrir uma empresa entre outros são tratados como investimento
mesmo sendo tão diversos.
Tipos de Investimentos
Como mencionado, a forma comum do significado de investimento “é qualquer ato ou
ação que implique renuncia a recursos no presente na expectativa de obter mais recursos no
futuro” (PLT- Analise de Investimento). Mas existem três grandes grupos de diferentes
investimentos:
1) Investimentos públicos: São recursos disponibilizados pelos governos ou entidades
públicas afim de gerar bem estar social, não tem por objetivo gerar retornos monetários, mas
1
Extraído em: http://conceito.de/investimento. Acesso em 29/03/2015.

5. 5
sim retornos sociais. Alguns exemplos são: hospitais, escolas, rede de saneamento básico,
pavimentação de ruas, dentre outros.
2) Investimentos privados: Recursos disponibilizados por pessoas jurídicas ou físicas de
direito privado, com objetivo de gerar retorno financeiro.
3) Investimentos mistos: São recursos que são disponibilizados por pessoas jurídicas de
direito publico e pessoas físicas ou pessoas jurídicas de direito privado. Tal investimento tem,
geralmente, a finalidade de trazer melhorias a sociedade e também retorno financeiro.
É muito amplo o rol de opções para investir, com alguns oferecendo mais riscos e outros
menos. Cabendo ao administrador de forma racional analisar os projetos com o objetivo de
escolher as melhores opções. O administrador deve levar em consideração três aspectos:
1) Econômico: É considerado a rentabilidade e o risco do investimento. Sobre esse aspecto
leve o administrador escolher a opção com menos risco para a organização e de maior retorno.
2) Financeiro: O administrador deve levar em conta a disponibilidade de recursos da própria
organização ou de financiamentos.
3) Ambiente empresarial: São considerações políticas, sociais e culturais que afetam o
investimento.
Passo 2
Fabricação e Comercialização de Telhas de Concreto.
Produto a ser comercializado: Telhas de Concreto.
Nome fantasia: JD Telhas.
Razão Social: JD Telhas Fabricação e Comercialização de Telhas de Concretos LTDA.
Endereço da empresa:
Rua Avenida Marcelino Pires - Bairro Centro. Dourados - MS
ETAPA 2.
Passo 1.
Conceito do Fluxo de Caixa.

6. 6
De acordo com Assaf Neto e Silva (2002, p.39), o fluxo de caixa é o instrumento de
relacionamento dos ingressos e saídas de recursos monetários da empresa em determinado
intervalo de tempo. Sua elaboração permite prognósticos de eventuais excedentes ou escassez
de recursos. Já para Zdanowicz (2002, p. 23), o fluxo de caixa é o instrumento que relaciona o
futuro conjunto de entradas e de saídas de recursos financeiros pela empresa em determinado
intervalo de tempo. E proporciona informações para realizar prognósticos quando dos
excedentes ou escassez de recursos financeiros, a fim de manter índices favoráveis para a
empresa.
Independentemente do ramo de atividade da organização, porte ou setor, o fluxo de
caixa deve ser utilizado na analise dos investimentos.
O fluxo de caixa trata-se de uma estimativa futura, assim, cabe a analise verificar se o
projeto é viável ou não. As estimativas podem ser alteradas de acordo com o desenvolvimento
do projeto, tornando as previsões de fluxos futuros ainda mais próximo à situação real do
mercado.
Fluxo de Caixa Relevante2
Um fluxo de caixa relevante para um projeto é uma alteração do fluxo de caixa da
empresa toda, que resulta da decisão de fazer um investimento.
Nas decisões de orçamento de capital os principais componentes são o investimento
inicial, as entradas de caixa operacionais e fluxo de caixa residual.
Investimento inicial: É a saída de caixa em um momento zero para a execução de um
determinado projeto, ou seja, é o investimento expresso em dinheiro alocado inicialmente a
um projeto.
Entradas de caixa operacionais: São as entradas de caixa ao longo da execução de
projeto, depois de descontado o imposto de renda, isto é, são os recebimentos durante a
execução de um projeto, após desconto do imposto de renda. Observe-se que não se incluem
nas entradas de caixa operacionais as entradas de caixa verificadas a partir do encerramento
do projeto, ou seja, o fluxo de caixa residual.
Fluxo de caixa residual: São as entradas de caixa não operacionais após o
encerramento do projeto, descontado o imposto de renda, ou seja, concluída execução ou
2
Acesso em: http://franciscopaulo.com.br/arquivos/Fluxos%20de%20Caixa%20Relevantes%20.doc. Extraído
em: 29/03/2015.

7. 7
liquidação do projeto, o que for apurado com a venda do ativo do projeto, deduzido o valor de
venda do ativo velho, será o fluxo de caixa residual.
Não representa recebimento pela operação do projeto, mas somente a liquidação (venda) de
ativos.
Passo 2.
Produto Valor unt. Quant. Mês Total Mensal Total Anual
Telha 1,90 65.000 123.500,00 1.482.000,00
Valor Anual 1.482.000,00 x 05 anos = 7.410.000,00
* Preço de venda unitário do produto: R$ 1,90 por unidade.
* Quantidade mensal a serem comercializadas 65.000 unidades.
* Faturamento anual: R$ 1.482.000,00.
* Faturamento estimado para os próximos cinco anos R$ 7.410.000,00.

8. 8

9. 9
ETAPA 3.
Passo 1.
Selic.
O Sistema Especial de Liquidação e de Custódia (Selic), do Banco Central do Brasil, é
um sistema informatizado que se destina à custódia de títulos escriturais de emissão do
Tesouro Nacional, bem como ao registro e à liquidação de operações com esses títulos.3
Quando a taxa Selic aumenta, os bancos preferem emprestar ao governo, pois terão
mais lucro, e com essa preferência não sobra credito para emprestar ao consumidor, assim
combatendo a inflação, que é o excesso de dinheiro em circulação.
Já quando a taxa Selic cai, os bancos preferem emprestar aos consumidores, por gerar um
lucro maior.
3
Acesso em: http://www.bcb.gov.br/?SELICINTRO. Extraído em: 30/03/2015.

10. 10
Além de controlar a inflação a Selic também rege o aumento ou a queda de juros para
o consumidor. Quando a taxa Selic aumenta os juros repassados aos consumidores também
aumentam, pois o credito diminui. Quando a taxa Selic diminui os juros repassados aos
consumidores diminuem, pois a um maior credito para circulação.
A taxa Selic se torna importante para o país porque também é capaz de regular o
investimento nos títulos brasileiros, quando a taxa Selic está em alta atrai mais investimentos
estrangeiros, pois os juros serão maiores.
O Banco Central do Brasil é o responsável pela regulação da Selic.
* Taxa SELIC período de 31/03/2015 a 31/03/2015 = 12,65% a.a.4
Passo 2
Técnicas de Investimentos5
A análise de investimentos envolve decisões de aplicação de recursos com prazos
longos (maiores que um ano), com o objetivo de propiciar retorno adequado aos proprietários
desse capital.
O orçamento de capital requer uma estimativa de fluxos de caixa livres que serão
obtidos com o projeto de análise. As previsões de investimentos em ativos, de vendas,
também de preços, de custos e despesas devem ser elaboradas da forma mais realista a
acurada possível.
De qualquer modo, a incerteza em orçamentos de capital é elevada, pois envolve
cenários econômicos e políticos de longo prazo.
Os métodos mais comuns de avaliação de projetos de investimento são:
* Payback;
* Payback descontado;
* Valor presente líquido – VPL;
* Taxa interna de retorno – TIR.
* Payback é o período de tempo necessário para que as entradas de caixa do projeto se
igualem ao valor a ser investido, ou seja, o tempo de recuperação do investimento realizado.
4
Acesso em: http://www3.bcb.gov.br/selic/consulta/taxaSelic.do?method=listarTaxaDiaria. Extraído em:
31/03/2015.
5
Acesso em: http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/analiseinvestimentos.htm. Extraído em
10/04/2015.

11. 11
Se levarmos em consideração que quanto maior o horizonte temporal, maiores são as
incertezas, é natural que as empresas procurem diminuir seus riscos optando por projetos que
tenham um retorno do capital dentro de um período de tempo razoável.
Payback Descontado é o período de tempo necessário para recuperar o investimento,
avaliando-se os fluxos de caixa descontados, ou seja, considerando-se o valor do dinheiro no
tempo.
O cálculo do Valor Presente Líquido – VPL, leva em conta o valor do dinheiro no
tempo. Portanto, todas as entradas e saídas de caixa são tratadas no tempo presente. O VPL de
um investimento é igual ao valor presente do fluxo de caixa líquido do projeto em análise,
descontado pelo custo médio ponderado de capital.
A Taxa Interna de Retorno – TIR é a taxa “i” que se igualam as entradas de caixa ao
valor a ser investido em um projeto. Em outras palavras, é a taxa que iguala o VPL de um
projeto a zero.
Um aspecto que deve ser considerado é que a utilização exclusiva da TIR como
ferramenta de análise pode levar ao equívoco de se aceitar projetos que não remuneram
adequadamente o capital investido, por isso deve ser uma ferramenta complementar à análise.

12. 12
De acordo com os resultados obtidos percebemos que este projeto torna-se atraente
para o investidor que procura um retorno maior que as taxas que o mercado financeiro oferece
atualmente.
Com a avaliação do fluxo de caixa podemos observar que pelo método do Payback o
retorno ocorre no terceiro ano, sendo assim de rápido retorno.
Analisando o método VPL e TIR o retorno financeiro também é atraente, pois
proporciona um ganho significativo.
ETAPA 4
Passo1.
A inflação e seu efeito na análise de investimento.
6
Análise de Investimentos - ou Engenharia Econômica - é o estudo da taxa de retorno
do capital investido. Existe considerável literatura sobre o assunto. Em consequência,
numerosos métodos, alguns aproximados, outros exatos, têm sido sugeridos para calcular e
comparar a rentabilidade dos investimentos.
É comum os estudos de viabilidade econômica serem elaborados a preços constantes,
com o pressuposto de que a inflação afeta de igual modo todos os preços e custos.
Apesar dos preços evoluírem de modo diferenciado por produtos, aspecto que deveria ser tido
em consideração quando se estimam os fluxos financeiros a preços correntes - isto é quando
se considera o impacto da inflação no processo de estimação -, é comum assumir-se, por
comodismo ou por falta de informação detalhada, uma taxa indiferenciada de inflação para
todos os custos e proveitos de um determinado período.
Imposto de renda e depreciação na análise de investimentos.
A depreciação e o imposto de renda podem exercer um efeito positivo ou negativo
sobre um investimento, dependendo das situações em análise. Esses efeitos devem ser levados
6
Extraído em: http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rae/article/viewFile/40685/39438. Acesso em:
09/04/2015.

13. 13
sempre em consideração pelo investidor. A seguir, são apresentadas as definições sintéticas
desses dois conceitos:
• Imposto de renda: significa o valor anual descontado do rendimento do trabalhador
ou da empresa e entregue ao governo federal, sendo que a porcentagem de desconto é fixada
pelo governo de cada país onde é aplicado tal imposto7
.Esse tributo tem como base de cálculo
normalmente o lucro contábil, ou seja, a diferença entre receitas e custos/despesas. Na análise
de investimentos, contudo, não estamos preocupados com o lucro contábil, mas com o fluxo
de caixa gerado pelo projeto de investimento.
• Depreciação: a depreciação é uma despesa contábil que reconhece que um ativo
perde o valor ao longo do tempo. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro
operacional e, portanto, diminui a base de cálculo do imposto de renda. Contudo, essa é uma
despesa chamada de “não caixa”, ou seja, não há fluxo de caixa negativo, saída de dinheiro do
caixa. Novamente, devemos nos lembrar de que a análise de investimentos se preocupa com o
fluxo de caixa, e não com resultados contábeis.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributável da empresa que, por sua vez, é
influenciado por procedimentos da contabilidade e da depreciação, que visam assegurar
condições para a reposição dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessário à
continuidade das operações. Por esta razão, a legislação tributária permite às empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciação para fins de cálculo do
imposto de renda.
Análise de Sensibilidade8
A Análise de Sensibilidade é a ferramenta com a qual se calcula a variação do Valor Presente
Líquido (VPL) ou da Taxa Interna de Retorno (TIR) a partir de mudanças isoladas em uma
variável – chamada de variável-chave, em uma análise de coeteris paribus, ou seja, sem que se
altere nenhuma outra variável – ou em mudanças realizadas em mais de uma variável ao
mesmo tempo – mais próxima de uma situação real.
7
Extraído em: http://www.significados.com.br/imposto-de-renda/. Acesso em: 10/04/2015.
8
Extraído em: http://www.portaleducacao.com.br/administracao/artigos/43643/analise-de-sensibilidade#. Acesso
em: 10/04/2015.

14. 14
Na análise de sensibilidade nos mostra que o nosso projeto oferece um lucro bastante
atrativo, pois suporta uma grande variação na TMA, pois para o VPL ficar negativo é
necessário chegar a uma taxa de 44,07%.
Por fim, concluímos este relatório com a análise de risco de investimento na JD
Telhas, através da “Análise de sensibilidade”. Assim observamos que variando a TMA de
12,65% a 44,06% o projeto continua viável, pois este proporciona o retorno exigido e ainda
deixa um retorno positivo de R$ 47,88 (no último caso). Apenas quando submetido a uma
TMA de 44,07%, apresenta o VPL negativo de R$ - 2,21. Podemos finalizar, então, que os
investidores devem aceitar o projeto, pois corresponde bem a todas as análises efetuadas.
CONSIDERAÇÕES FINAIS.

15. 15
Podemos concluir que aprofundamos nossos conhecimentos de Análise de
investimentos, colocando em prática a teoria apresentada em sala de aula, simulando
atividades, pesquisas e discutindo assuntos que retratam e encaixam-se no conteúdo estudado
diariamente.
Apresentamos um projeto de investimento da JD Telhas, uma empresa empreendedora
no qual exibimos diversas tabelas, mostrando desde o preço estimado de vendas, faturamento,
estimativa de custos/despesas, investimento inicial, DRE até um claro e breve balanço
patrimonial.
Analisando todas as etapas do projeto concluímos que, o projeto apresenta uma
rentabilidade muito atrativa, pois, oferece uma taxa de retorno bem acima do que as taxas
oferecidas pelo mercado.
REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS.

16. 16
ASSAF NETO, Alexandre; SILVA, César Augusto Tibúrcio. Administração do Capital de
Giro. 3. ed. São Paulo: Atlas, 2002.
Acesso em: http://franciscopaulo.com.br/arquivos/Fluxos%20de%20Caixa%20Relevantes
%20.doc. Extraído em: 29/03/2015.
Extraído em: http://conceito.de/investimento. Acesso em 29/03/2015.
Acesso em: http://www.bcb.gov.br/?SELICINTRO. Extraído em: 30/03/2015.
Acesso em: http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/analiseinvestimentos.htm.
Extraído em 10/04/2015.
Acesso em: http://www3.bcb.gov.br/selic/consulta/taxaSelic.do?method=listarTaxaDiaria.
Extraído em: 31/03/2015.
Extraído em: http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rae/article/viewFile/40685/39438.
Acesso em: 09/04/2015.
Extraído em: http://www.portaleducacao.com.br/administracao/artigos/43643/analise-de-
sensibilidade#. Acesso em: 10/04/2015.
Extraído em: http://www.significados.com.br/imposto-de-renda/. Acesso em: 10/04/2015.
ZDANOWICZ, José Eduardo. Fluxo de Caixa. 8. ed. Porto Alegre: Sagra Luzzatto, 2000.