1. Presión cambiaria y política
monetaria
en la República Dominicana
Jaime Aristy-Escuder, PhD, Msc

2. El gobierno logró la consolidación fiscal, al disminuir el déficit
de 6.6% (2012) a 2.7% del PIB en 2013. Y a pesar de eso, el
PIB creció más. Mejores políticas fiscales y monetarias.

3. Se registró un aumento de la competitividad promedio en
2013…

4. …y una reducción del déficit de la cuenta corriente, por el
aumento de las exportaciones y la disminución de las
importaciones.

5. Entorno internacional y la presión cambiaria
• Desaceleración de los países emergentes y de China en particular
• Desmonte del programa de estímulo monetario en los Estados Unidos
• Débil recuperación de Europa y disminución de la intensidad de la
crisis de su deuda soberana
• Presión cambiaria en países emergentes
•
•
•
•
Salida de capitales
Pérdida de reservas
Depreciación de sus monedas
Aumento de tasas de interés

6. Reservas internacionales netas: Tendencia ascendente
con variaciones estacionales y componentes irregulares
estocásticos. Entre enero de 2006 y enero de 2014 se
incrementaron en 1,519.7 MM de USD.
(En millones de dólares)
(En millones de dólares)
500
0
-500
1000
-1000
2000
3000
Millones de dólares
4000
1000
Variación de las Reservas Internacionales Netas
5000
Reservas Internacionales Netas
2006m1
2008m1
2010m1
Mes
2012m1
2014m1
2009m1
2010m1
2011m1
2012m1
Mes
2013m1
2014m1

7. Variación mensual de las reservas internacionales netas:
La mediana es de 0.25 MM y la media de 23.9 MM. La
desviación estándar es de 237.3 MM. La probabilidad de
que ocurra una pérdida de reservas superior a los 500
MM de USD es de 3%.
Variación de RIN
Función de distribución de la variación de las RIN
20
(Variación mensual en millones de dólares)
Smallest
-637.4419
-591.1248
-544.7078
-387.6406
Obs
Sum of Wgt.
97
97
10
5
50%
0
Porcentaje
15
1%
5%
10%
25%
Percentiles
-637.4419
-243.4788
-206.2568
-70.01685
-1000
-500
0
Millones de dólares
500
1000
75%
90%
95%
99%
.2521973
94.58313
304.4355
599.1631
844.4993
Largest
628.9844
632.6848
686.6182
844.4993
Mean
Std. Dev.
23.93878
237.3405
Variance
Skewness
Kurtosis
56330.53
.7579931
5.695886

8. Evolución del tipo de cambio: Se observa un
comportamiento ascendente, pero relativamente estable,
que refleja la diferencia entre las tasas de inflación de
EEUU y RD.
40
35
30
Pesos por dólar
45
Evolución del tipo de cambio
2006m1
2008m1
2010m1
Mes
2012m1
2014m1

9. Variación del tipo de cambio: La mediana es de 10
centavos por mes con una desviación estándar de 30.6
centavos. Esto significa que el 95% de las variaciones
mensuales se encuentra con variaciones inferiores a 61
centavos.
Variación del tipo de cambio
Función de distribución de la variación del tipo de cambio
(Cambio absoluto)
20
50%
10
75%
90%
95%
99%
0
Porcentaje
30
1%
5%
10%
25%
-2
-1
0
1
Variación del tipo de cambio de venta
2
Percentiles
-1.596397
-.3973999
-.1030006
.0186996
Smallest
-1.596397
-.5558014
-.5452995
-.5177002
.0974998
.210701
.4110985
.5207977
1.445499
Largest
.539402
.5780983
.6016998
1.445499
Obs
Sum of Wgt.
Mean
Std. Dev.
Variance
Skewness
Kurtosis
97
97
.0987113
.3062663
.093799
-1.073648
14.97102

10. Regla de Valdez: La tasa de interés de política monetaria se
ha utilizado como instrumento para estabilizar el tipo de
cambio cuando se desvia de su tendencia de largo plazo. En
la actualidad el tipo de cambio se encuentra por encima de su
tendencia. Se puede pronosticar un aumento de tasas de
interés a menos que aumente la oferta de divisas.
(En pesos y en porcentaje)
Desviación
2010m1
Mes
2012m1
Tasa de política
6
8
Tasa de interés de política
-1
2014m1
4
-2
4
2008m1
2
1
0
8
6
Variación absoluta en RD$
Tasa de interés de política
5
0
-5
2006m1
10
(En porciento)
10
Variación del tipo de cambio y política monetaria
10
Desviación del tipo de cambio y política monetaria
2006m1
2008m1
2010m1
Mes
Variación del tipo de cambio
2012m1
2014m1
Tasa de política

11. Regla de Valdez: Se produce una reducción de la tasa de
política monetaria cuando el banco central espera que
aumenten los desembolsos externos que eleven las
reservas. Y viceversa. En las próximas semanas se
colocarán 1,000 MM en bonos soberanos.
Variación de RIN y política monetaria
10
6
8
Tasa de interés de política
0
500
-500
4
-1000
Millones de dólares
1000
(En porciento)
2006m1
2008m1
2010m1
Mes
Variación de RIN
2012m1
Tasa de política
2014m1

12. Relación entre las tasas de interés: La tasa de interés de
política monetaria condiciona la evolución de las demás
tasas de interés.
Tasas de interés
5
10
15
20
25
(En porcentaje)
2006m1
2008m1
2010m1
Mes
Tasa activa
Tasa de política
2012m1
Tasa interbancaria
2014m1

13. Reservas internacionales netas y tipo de cambio: Se observa
un comportamiento compensatorio de ambas variables. La
inestabilidad (volatilidad) de una es compensada por la
estabilidad de la otra.
Reservas Internacionales Netas y tipo de cambio
2
-1
0
0
Pesos
1
500
-500
-2
-1000
Millones de dólares
1000
(Variaciones absolutas)
2006m1
2008m1
Variación de RIN
2010m1
Mes
2012m1
2014m1
Variación del tipo de cambio

14. Predicción del tipo de cambio: Holt-Winters
Evolución y pronósticos del tipo de cambio
30
35
Pesos
40
45
(Pesos por dólar)
2005m1
2010m1
Mes
Tipo venta
2015m1
tipov_hw

15. Evolución y predicción del tipo de cambio: modelo de componentes no
observables
Evolución y predicción del tipo de cambio
45
40
35
30
Pesos por dólar
50
(Modelo de Componentes no Observables)
2006m1
2008m1
2010m1
2012m1
2014m1
2016m1
Mes
Tipo venta
Límite superior (95%)
Predicción tipo de cambio
Límite inferior (95%)

16. Predicción del tipo de cambio: modelo de componentes no
observables
Predicción del tipo de cambio
45
44
43
42
Pesos por dólar
46
47
(Modelo de Componentes no Observables)
2014m1
2014m7
2015m1
Mes
Predicción tipo de cambio
Límite inferior (95%)
2015m7
2016m1
Límite superior (95%)

17. Pronósticos de tipo de cambio: En diciembre de 2013 el
tipo de cambio promedio fue de 42.70 pesos por dólar.
• Pronósticos del gobierno en el
Presupuesto 2014
• Dic 2014: 45.80
• Dic 2015: 47.63
• Pronósticos propios:
• Modelo de Componentes no
Observados:
•
•
•
•
Dic 2014: 44.49
Dic 2015: 46.30
Rango 2014: [43.89, 45.08]
Rango 2015: [45.64, 46.96]
• Nota: En el Presupuesto
presentan 46.70 en diciembre de • Modelo Holt-Winters:
2015, pero la cifra correcta debe
• Dic 2014: 43.99
ser 47.63 DOP por USD.
• Dic 2015: 45.14