Presentación de David Miranda, Socio de Osborne Clarke, para la Jornada adigital de Internacionalización de empresas, celebrada el pasado 16 de Marzo de 2011
1. LA CAPTACIÓN DE INVERSORES
ASPECTOS LEGALES
Osborne Clarke
David Miranda Madrid, 16 de marzo de 2011
2. Clases de inversores
• Emprendedores
• La triple F
• Business Angels
• Capital Riesgo
• Venture Capital
• Private Equity
• Inversores industriales
• Mercado
4. Tipo de Inversión
• Capital
• Compraventa de participación
• Posibilidad de cash out por parte de los socios fundadores
• Ampliación de capital social
• Prima de emisión
• Participaciones ordinarias/participaciones preferentes
• Deuda convertible
• Deuda subordinada
• Préstamos participativos
5. Fases del proceso de
inversión
• Business Plan
• Entrevistas y presentaciones
ESTUDIO
• Carta de intenciones
• Acuerdo de confidencialidad
• Acuerdo de exclusividad
NEGOCIACIÓN
• Due diligence
• Contrato de inversión
• Pacto de accionistas
CIERRE • Acuerdos societarios / Modificaciones estatutarias
6. Fase Negociadora
La carta de intenciones
• Manifestación de la intención de las partes y de su
voluntad de negociar de buena fe
• Carácter no vinculante
• Excepciones
• Valoración inicial o reglas de valoración
• Calendario tentativo
• Proceso de due diligence
• Plazo de exclusividad
• Obligaciones de confidencialidad
7. Fase Negociadora
Due diligence (1)
• Contenido: análisis de situación legal, fiscal,
financiera
• Dirigido únicamente al inversor
• Facilita el conocimiento de la empresa por el inversor
• Extensión de las obligaciones de confidencialidad a
los asesores del Inversor
• Suministro de información
• Cuestionario de Due diligence
• Data Room
8. Fase Negociadora
Due diligence (2)
• Instrumento de negociación y redacción de los
documentos legales
• Establecimiento del precio
• Elaboración del contrato de inversión
• Reps & Warranties
• Condiciones suspensivas / resolutorias
• Garantías
9. Fase de Cierre
Contrato de Inversión (1)
• Contrato de suscripción / compra de acciones
• Establecimiento del precio y forma de pago
• Representations & Warranties
• “Foto” de la empresa en el momento de la inversión
• Estados financieros de referencia
• Inexistencia de cambios sustanciales
• Excepciones: Disclosure Letter (Due diligence del
Vendedor)
• Duración
• Contingencias sujetas a prescripción administrativa (laborales, fiscales,
medioambientales…)
• Resto
10. Fase de Cierre
Contrato de Inversión (2)
• Pactos de permanencia/no competencia para
managers
• Condiciones suspensivas/resolutorias
• Solución de “incumplimientos” detectados en el proceso de
due diligence
• Waivers
• Obligaciones adicionales
• Financiación adicional
• Asesoramiento en la gestión
11. Fase de Cierre
Contrato de Inversión (3)
• Responsabilidad por incumplimiento
• Limitaciones (caps), franquicias y baskets
• Procedimientos de exigencia de responsabilidad
• Garantías
• En función del tipo de inversor e inversión
• A mayor riesgo, menos garantías
• Escrow, aval a primer requerimiento
12. Fase de Cierre
Pacto entre socios (1)
• Regula las relaciones entre los socios
• ¿Cuándo suscribir un pacto entre socios?
• ¿Todos los socios o sólo parte de los socios?
• Pacto entre socios vs estatutos sociales
• LSC vs libertad de pacto (art. 1255 CCiv)
• Oponibilidad erga omnes vs oponibilidad inter partes
• Acciones por incumplimiento estatutario vs acciones por
incumplimiento de pacto parasocial
• Adaptación de los estatutos sociales
13. Fase de Cierre
Pacto entre socios (2)
• Transmisión de participaciones
• Restricciones a la transmisibilidad (rights of first refusal)
• Prohibiciones de venta
• Derechos de acompañamiento (tag along)
• Derechos de arrastre (drag along)
• Derechos de mejor fortuna
• Regulación del gobierno de la sociedad
• Participación en los órganos de gobierno
• Régimen de mayorías
14. Fase de Cierre
Pacto entre socios (3)
• Otras provisiones
• Derechos de información
• Pago de dividendos
• Planes de stock options para directivos y empleados
• Salida de inversores
• Bloqueos
• Transmisión de participaciones
• Derechos de recompra
• Salida a bolsa
15. Fase de Cierre
Acuerdos societarios
• Adaptación de estatutos sociales al pacto entre
socios
Limitaciones
• Nombramiento de consejeros
• Elevación a público
• Inscripción en el Registro Mercantil
16. Osborne Clarke Spain
Barcelona Office Madrid Office
Av. Diagonal, 477, planta 20 Lagasca, 140, esc. 1, 1º Dcha
Torre Barcelona 28006 Madrid
08036 Barcelona Tel. +(34) 91 576 44 76
Tel. +(34) 93 419 18 18 Fax +(34) 91 576 74 85
Fax +(34) 93 410 25 13 E-mail: madrid@osborneclarke.es
Email: barcelona@osborneclarke.es
Website: www.osborneclarke.es
Barcelona, Brescia, Bristol, Bruselas, Colonia, Londres, Madrid, Milán, Múnich,
Padua, París, Roma, Rotterdam, Silicon Valley, Thames Valley