1. Flash résultats 2013 DISWAY
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Département Analyse & Recherche
Evolution du cours Disway vs MASI en 2013
Caractéristiques de la valeur
Résultats annuels consolidés Répartition des revenus du groupe par activité
Actionnariat de la société au 16 mai 2013
UNE VALEUR DE RENDEMENT DANS UN SECTEUR PORTEUR
Le 12 mars 2014, Disway traite à 13,2x ses résultats 2013 et présente
un rendement de dividende de 6,9% ;
Indicateurs boursiers annuels
En MMAD 2012 2013
Chiffre d'affaires 1 309,5 1 291,8
Variation -1,3%
Résultat d'exploitation 56,5 54,5
Variation -3,6%
Marge opérationnelle 4,3% 4,2%
RNPG 31,5 30,9
Variation -1,9%
Marge nette 2,4% 2,4%
Source: Disway
En MMAD 2012 2013
CAPEX 15,2 2,5
Variation -83,6%
CAPEX/CA 1,2% 0,2%
Trésorerie nette -176,3 -62,6
Variation -64,5%
Fonds propres (Hors primes) 339,0 341,0
Variation 0,59%
Dette nette 229,1 106,9
Variation -53,36%
Source: Disway
Assise financière
Nombre d'actions 1 885 762
Capitalisation (KMAD) 409 210,35
Poids dans la capitalisation 0,09%
Flottant 32,00%
VQM (KMAD) 349,40
Performance 2014 27,65%
Source: CDMC
Indicateurs boursiers 2011 2012 2013
BPA 13,8 16,7 16,4
PER 15,8 13,0 13,2
DY 6,0% 6,9% 6,9%
P/B 0,8 0,8 0,8
Source: CDMC
Risque de rivalisation de la marque
YOOZ avec les autres marques
distribuées par Disway;
Progression du marché mondial des
tablettes tactiles en 2013 (+51%);
Développement dans des pays à fort
potentiel (Afrique de l'ouest,
Tunisie…);
FORCES
Leadership sur le marché de la
distribution du matériel
informatique;
FAIBLESSES
Conjoncture difficile, impactant
négativement le climat du commerce
national;
Creusement des ventes nationales des
PCs en 2013 (-23%).
Rendement (D/Y) supérieur à la
moyenne du marché.
MENACES
Besoin incessant de l'Etat et des
entreprises de renouveler leur
matériel informatique.
OPPORTUNITES

2. Flash résultats 2013 DISWAY
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Département Analyse & Recherche
DISWAY : UNE VALEUR DE RENDEMENT DANS UN SECTEUR PORTEUR
 Au terme de l’exercice 2013, les produits d’exploitation consolidés de Disway
s’établissent à 1 308 MMAD par rapport à 1 325 MMAD à fin 2012, en régression de
1,3%;
La baisse des revenus du groupe trouve son origine dans le retrait de 23% (en unités)
accusé par les ventes nationales des PCs, accentuée par l’érosion sur les prix de vente ;
 Sur le volet opérationnel, le résultat d’exploitation consolidé totalise 54,5 MMAD en
retrait de 3,6% comparativement à une année plus tôt. A ce niveau, les charges
d’exploitation du groupe s’établissent, en 2013, à 1 253,47 MMAD en amenuisement de
1,2% par rapport à l’exercice précédent. Ces charges ont concerné, en majorité, la filiale
Disway Tunisie dont le CA a augmenté de plus de 18% ;
 Dans ce contexte, la marge opérationnelle du distributeur de technologies s’établit à
4,2% en 2013, en retrait de -0,1pdb ;
 Pour sa part, le résultat financier consolidé ressort négatif à -1 840,13 MMAD par
rapport à un solde de 407,36 MMAD une année plus tôt. En 2013, le groupe a subi
l’impact des pertes de change sur les transactions effectuées à partir de sa filiale
tunisienne Disway Tunisie. A cet effet, le distributeur envisage d’entamer les procédures
de Hedging en vue de se prémunir contre ces éventuelles variations de cours ;

3. Flash résultats 2013 DISWAY
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Département Analyse & Recherche
 Par ailleurs, la solidité financière du groupe demeure maintenue avec un ratio
d’endettement passant de 40,6% en 2012 à 18,9% en 2013 ;
 Au final, le résultat net part du groupe annuel se situe à 30,90 MMAD, en
affaiblissement de 1,9% par rapport à l’exercice 2012. Ainsi, le taux de marge ressort à
2,4% en stagnation comparativement à 2012 ;
 Durant l’exercice 2013, Disway a :
 Procédé au lancement de sa propre marque de tablettes, Smartphones et
accessoires informatiques YOOZ ;
 Signé deux nouveaux contrats de distribution avec ASUS et JABRA en vue de
l’élargissement du catalogue de cartes ;
 Procédé à la réorganisation de ses activités en Business Volume (faible
marge/volume important) et Business Value (marge importante/faible volume) ;
 Restructuré ses filiales BLUE WAY, EXPERIENCE STORE et DISWAY TUNISIE,
avec la création d’une nouvelle filiale offshore à Dubaï en vue de la
commercialisation de ses produits dans la région Middle East & Africa (MEA) ;
 Par ailleurs, Disway envisage de verser un dividende ordinaire de 15,0 MAD par
actions, ce qui lui procure un rendement sur dividende (D/Y) de 6,9%, en date du 12
mars 2014 ;
 Pour 2014, le distributeur de technologies table sur 1)- le développement continu de sa
marque YOOZ sous plusieurs produits, 2)- la poursuite de l’élargissement du portefeuille
des cartes en vue d’assurer une disponibilité continue auprès de ses clients,
3)- le développement de ses activités dans les pays africains et 4)- l’élargissement de son
offre vers d’autres secteurs à forte valeur ajoutée.
(1) : Prévisions du cabinet américain International Data Corporation (IDC).
Conclusion
En tenant compte de ce qui précède, nous considérons que DISWAY devrait poursuivre le
développement de nouveaux périphériques afin de répondre aux besoins croissants de ses
clients à travers le développement d’offres technologiques plus adaptées. Le distributeur de la
marque YOOZ présente, ainsi, un potentiel de croissance dans un marché susceptible de
croître de plus de 10% par an d’ici 2017(1).

4. Flash résultats 2013 DISWAY
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Directoire
Yacine BEKBACKY
Mohamed NAJI
Analyse et Recherche
Kawtar KARBAL
Othmane BENASSILA
Intermédiation
Omar LOUZI
8, Rue Ibn ou Hilal – Casablanca
Tél. : 0522 94 07 44 – Fax : 0522 94 07 66
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