Este documento discute a importância da divulgação de projeções financeiras e operacionais, conhecidas como "guidance", para as empresas. Apesar de não ser obrigatório no Brasil, o guidance está se tornando mais comum, especialmente entre empresas de governança corporativa mais avançada. No entanto, apenas 19% das empresas listadas na bolsa brasileira fornecem algum tipo de projeção, concentradas principalmente nos setores de construção, varejo e finanças. Fornecer guidance formalmente ajuda as empresas a gerenciar melhor

1. ENTREVISTA: MARCO GEOVANNE, DIRETOR DE PARTICIPAÇÕES DA PREVI
RELAÇÕES COM INVESTIDORES
RIwww.revistaRI.com.br
QUE ESTREARAM NA BOLSA?
COMO FOI O ANO PARA AS
IPOs 2013
EMPRESAS
BRASILEIRAS
por ISABELLA ABREU
DE OLHO NA DISPUTA
EM MOMENTO DE INCERTEZAS, ESPECIALISTAS
FAZEM PROJEÇÕES PARA O MERCADO DE CAPITAIS
ELEITORAL
PROJEÇÕES
PARA 2014
nº179
DEZ 2013
JAN 2014
R$ 12,00

2. RIRI
04 Entrevista
Marco Geovanne, diretor
de participações da Previ
POR LÚCIA REBOUÇAS
10 Em Pauta
Projeções para 2014:
De olho na disputa eleitoral
POR ISABELLA ABREU
14 Mercado
de Capitais
IPOs 2013: Como foi o
ano para as empresas que
estrearam na Bolsa?
POR ISABELLA ABREU
22 Enfoque
Relatório Anual:
Uma espécie ameaçada?
POR LÉLIO LAURETTI
26 Melhores Práticas
Boas Práticas de
MD&A segundo a SEC
POR RUBENS MARÇAL
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30 Fórum Abrasca
MP no. 627/2013:
O fim do RTT
POR JIMIR DONIAK JR.
36 Destaque
Bradesco
celebra 70 anos
olhando para o futuro
POR LÚCIA REBOUÇAS
42 Divulgação
Guidance:
Por que divulgar?
POR RICARDO BETTONI AGRELLI
46 Governança
Corporativa
Big Data & a convergência
das forças transformadoras
sobre as práticas de
Governança
POR VLADIMIR BIDNIUK
52 Branding
Marcas em processo de
Fusões e Aquisições
POR EDUARDO TOMIYA
56 Contabilidade
Normas Contábeis
internacionais
POR ALINE FELTRIN
E JENNIFER ALMEIDA
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62 Educação
Financeira
Como transformar
Planos de Ano Novo
em realidade?
POR JURANDIR SELL MACEDO
67 IBRI Notícias
IBRI realiza evento
para aprimorar
práticas de RI
POR JENNIFER ALMEIDA
72 Opinião
Relato Integrado:
o sucesso do primeiro
grande diagnóstico
POR ROBERTO GONZALEZ
RELATÓRIO
ANUAL
MD&ASEGUNDO A SEC
BOAS
FUSÕES &
MARCAS
AQUISIÇÕES
PARA O FUTURO
OLHANDO
CELEBRA

3. DIVULGAR?
GUIDANCE:
POR QUE
“Se o jogo se resumisse a estudar história,
as pessoas mais ricas seriam os bibliotecários.”
Warren Buffett
42 REVISTA RI Dezembro 2013 | Janeiro 2014
DIVULGAÇÃO

4. por RICARDO BETTONI AGRELLI
A intenção desse artigo é discutir a importância da correta
administração das expectativas do mercado de capitais e como
as empresas brasileiras atualmente divulgam suas perspectivas
operacionais e financeiras, também chamadas de Guidance.
No Brasil, a divulgação de perspectivas operacionais e finan-
ceiras não é obrigatória, mas faz parte da Instrução 358 da
CVM, que diz que quando a empresa opta por fazer tal di-
vulgação ao mercado deve tratá-la como Fato Relevante. A
Instrução 480, por sua vez, estabelece a obrigatoriedade de
incluir as informações no Item 11 do Formulário de Referên-
cia (FRE). Exatamente pelo fato de não ser uma obrigatorie-
dade a maioria das companhias não divulgam.
No entanto, cada vez mais, observa-se uma movimentação do
mercado a favor da divulgação daquelas perspectivas. Hoje, ana-
listas sell-side, além de se especializarem em diversos setores e
estudarem a fundo as empresas que cobrem, estão na constante
busca por mais informações que os ajudem a montar os seus
modelos e relatórios de avaliação das companhias, apontando as
perspectivas para vários indicadores, tais como preço alvo para
as ações, faturamento e lucro. Os analistas buy-side, por sua vez,
além de consumirem os relatórios dos analistas sell-side, tam-
bém procuram pela maior quantidade de informações possível
antes de tomarem suas decisões de investimento, sendo que
buscam principalmente informações que indiquem uma pers-
pectiva para o futuro.
Além disso, vale ressaltar aqui, que quando se compra uma
ação, ninguém está comprando o presente, mas o ganho poten-
cial com aquele ativo no futuro, o que reforça a importância das
projeções para a tomada de decisão. No entanto, conforme já
mencionado anteriormente, a maior parte das Companhias no
Brasil ainda não fornece projeções formais ao mercado, dada sua
não obrigatoriedade legal.
Com base nessa realidade, uma avaliação mais empírica das
informações incluídas no item 11 do FRE pelas 507 empresas
listadas na BM&FBOVESPA mostra que apenas 19% delas di-
vulgam alguma projeção formal para o mercado. Nesse uni-
verso, apenas 7% estão listadas fora dos níveis diferenciados
de Governança Corporativa e incluem principalmente as em-
presas públicas que divulgam basicamente os investimentos
previstos para o ano seguinte.
Considerando apenas aquelas listadas no Novo Mercado, Ní-
veis 1 e 2 e Bovespa MAIS, a porcentagem das empresas que
divulgam guidance sobe para 32%, como demonstrado nos
gráficos a seguir.
TOTAL DE
EMPRESAS LISTADAS
COMPANHIAS COM
NÍVEIS DIFERENCIADOS
DE GOVERNANÇA
CORPORATIVA
32%
68%
19%
81%
Divulgam Guidance Não Divulgam Guidance
43REVISTA RIDezembro 2013 | Janeiro 2014

5. Adotar o guidance como
instrumento periódico
de divulgação e revisão
auxilia e muito o trabalho
da equipe de Relações com
Investidores no dia a dia
com o mercado de capitais,
principalmente naquilo que
é um dos pilares do trabalho
de RI: o gerenciamento das
expectativas do mercado.
O estudo também mostra uma concentração de 50% das em-
presas que optaram por divulgar alguma projeção em três
setores da economia: construção e transporte, consumo
não-cíclico (em sua maioria empresas de varejo, exceto as
relacionadas ao setor têxtil) e financeiro. As projeções divul-
gadas pelas companhias referem-se principalmente a seu de-
sempenho operacional e receita. O levantamento também
mostrou que 70% das empresas que divulgam guidance são
small ou mid-caps (valor de mercado de até R$ 10 bi).
Em linhas gerais, com base nos dados levantados, podemos
concluir que a divulgação do guidance ainda não faz par-
te do dia-a-dia do planejamento das empresas e respectivas
áreas de RI.
Fornecer guidance formal não significa prever o futuro, muito
menos ficar preso às estimativas a ferro e fogo, e demonstra
um elevado grau de planejamento da Companhia, represen-
tando um diferencial competitivo em uma eventual decisão
de investimento. Tão importante quanto divulgar guidance
é atualizá-lo periodicamente, seja por motivos internos à
Companhia ou por questões relacionadas a fatores setoriais e
macroeconômicos, dependendo da abertura das informações.
Numa primeira avaliação, as perspectivas da Companhia B
parecem melhores, mas nem sempre isso é verdade e pode
simplesmente estar havendo uma enorme distorção na per-
cepção dos agentes do mercado em relação aos resultados
futuros dessa Companhia. Se as informações disponíveis
teoricamente são as mesmas, por que um analista projeta
para uma mesma companhia receita de 150 e o outro uma
receita 4x maior? Apesar de parecer absurdo, isso acontece
mais do que se possa imaginar.
As Companhias não têm controle sobre o que os analistas
escrevem a respeito do seu negócio, mas exatamente pelo
fato de entender o mercado e, acima de tudo, conhecer pro-
fundamente o próprio business, é interessante que a admi-
nistração da empresa estabeleça premissas e projeções que
norteiem o mercado como um todo, evitando ruídos e dis-
torções na interpretação das informações.
Adotar o guidance como instrumento periódico de divulgação
e revisão auxilia e muito o trabalho da equipe de Relações
com Investidores no dia a dia com o mercado de capitais, prin-
cipalmente naquilo que é um dos pilares do trabalho de RI: o
gerenciamento das expectativas do mercado. RI
Receita
Estimada Ano X
Companhia
A
Companhia
B
Analista A 100 150
Analista B 125 300
Analista C 150 600
RICARDO BETTONI AGRELLI
é sócio do MZ Group
ricardo.bettoni@mzgroup.com
Citando um exemplo hipotético e simplista, vamos avaliar
a tabela abaixo com o intuito de medir qual empresa geren-
cia melhor as expectativas do mercado e, assim, avaliar a
importância de divulgar ou não guidance.
DIVULGAÇÃO
44 REVISTA RI Dezembro 2013 | Janeiro 2014