1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
10‫أغسطس‬2014
‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬‫اليزال‬‫في‬ ‫مستمرا‬‫ال‬‫تعثر‬
‫أحدث‬ ‫فبحسب‬ .‫مستمرا‬ ‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫تعثر‬ ‫اليزال‬
‫ير‬ ‫تقر‬‫آلفاق‬‫االقتصاد‬‫العالمي‬‫ال‬‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫عن‬ ‫صادر‬
‫في‬ ‫الدولي‬42‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫نمو‬ ‫تباطأ‬ ،‫الماضي‬ ‫يوليو‬
‫حدود‬ ‫في‬ ‫سنوي‬ ‫معدل‬ ‫إلى‬4,2‫من‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫خالل‬ %
‫سنة‬4102،‫وهذا‬‫معدل‬ ‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أقل‬6,3‫المسجل‬ %
‫بع‬ ‫الر‬ ‫خالل‬‫إلى‬ ‫التباطؤ‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫ويرجع‬ .‫السابق‬
‫البطيء‬ ‫والنمو‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬ ‫المؤقت‬ ‫االنكماش‬
‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫وفي‬ ،‫الصين‬ ‫وفي‬ ،‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫في‬
‫و‬ ‫يكي‬ ‫االمر‬ ‫االقتصاد‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫أن‬ ‫غير‬ .‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫خالل‬
‫على‬ ‫و‬ .‫الثاني‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫خالل‬ ‫انتعاشا‬ ‫شهدا‬ ‫الصيني‬‫الرغم‬‫من‬
‫هذه‬‫العوامل‬‫الم‬‫في‬ ‫المستمر‬ ‫التباطؤ‬ ‫فإن‬ ،‫ؤقتة‬
‫االستثمارات‬‫تأثير‬ ‫حول‬ ‫الشكوك‬ ‫تزايد‬ ‫يعكس‬ ‫العالمية‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫ألسعار‬ ‫الحتمي‬ ‫الرفع‬
.‫المتزايدة‬ ‫الجيوسياسية‬ ‫والمخاطر‬‫مستقبال‬‫المرجح‬ ‫من‬ ،
‫هذه‬ ‫تنقشع‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ‫التعثر‬ ‫في‬ ‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫يستمر‬ ‫أن‬
.‫االستثمار‬ ‫أفق‬ ‫من‬ ‫الغيوم‬
‫واك‬‫بع‬ ‫الر‬ ‫في‬ ‫المنترر‬ ‫من‬ ‫أضع‬ ‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫نمو‬ ‫ن‬
‫سنة‬ ‫من‬ ‫األول‬4102‫و‬‫يرجع‬،‫أوال‬ .‫العوامل‬ ‫من‬ ‫لعدد‬ ‫ذلك‬
‫بع‬ ‫الر‬ ‫منذ‬ ‫له‬ ‫انكماش‬ ‫أكبر‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االقتصاد‬ ‫سجل‬
‫لسنة‬ ‫الثاني‬4112‫بنسبة‬–4,0‫ون‬ ‫المخز‬ ‫فائض‬ ‫بسبب‬ %
‫والطقس‬‫البارد‬‫على‬‫نحو‬‫غير‬‫هذا‬ ‫ان‬ ‫ورغم‬ .‫معتاد‬
‫عكسه‬ ‫تم‬ ‫االنكماش‬‫من‬ ‫الثاني‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫خالل‬4102‫إلى‬
‫نمو‬ ‫نسبة‬2,1‫خالل‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االقتصاد‬ ‫نمو‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ،%
‫بنسبة‬ ‫ضعيفا‬ ‫اكن‬ ‫عام‬ ‫بشلك‬ ‫السنة‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫النص‬
1,2%‫وذلك‬.‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫اإلنفاق‬ ‫ضع‬ ‫بسبب‬
‫نسبة‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االقتصاد‬ ‫نمو‬ ‫يتجاوز‬ ‫ال‬ ‫أن‬ ‫نتوقع‬ ،‫مستقبال‬
0,1‫إلى‬ %0,1‫لسنة‬ %4102‫أ‬ ‫حيث‬ ‫كلك‬‫التوقعات‬ ‫ن‬
‫المدى‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫ألسعار‬ ‫الحتمي‬ ‫الرفع‬ ‫بخصوص‬
.‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫شعور‬ ‫على‬ ‫سلبيا‬ ‫تؤثر‬ ‫القصير‬
‫النمو‬ ‫تخطى‬ ‫بالاكد‬ ،‫ثانيا‬‫في‬‫منطقة‬‫الرقم‬ ‫حاجز‬ ‫و‬ ‫اليور‬
‫بنسبة‬ ‫اإليجابي‬1,4‫االقتصادي‬ ‫النشاط‬ ‫قوبل‬ ‫حيث‬ %
‫فرنسا‬ ‫في‬ ‫يبا‬ ‫تقر‬ ‫النمو‬ ‫بانعدام‬ ‫وإسبانيا‬ ‫ألمانيا‬ ‫في‬ ‫القوي‬
‫(أنرر‬ ‫وإيطاليا‬‫لمجموعة‬ ‫االقتصادي‬ ‫التحليل‬BNQ‫يخ‬ ‫بتار‬
41‫مايو‬4102‫من‬ ‫زادت‬ ‫قد‬ ‫أوكرانيا‬ ‫في‬ ‫االزمة‬ ‫أن‬ ‫كما‬ .)
‫على‬ ‫العتمادها‬ ‫نررا‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫اقتصاد‬ ‫هبوط‬ ‫مخاطر‬
‫منطقة‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫يتعدى‬ ‫ال‬ ‫أن‬ ‫نتوقع‬ ،‫لذلك‬ .‫وسي‬ ‫الر‬ ‫الغاز‬
‫نسبة‬ ‫و‬ ‫اليور‬0,1%‫سنة‬ ‫خالل‬4102.
‫ت‬ ‫أحدث‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫النمو‬ ‫وقعات‬BNQ
)‫تغيير‬ % ،‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫(معدالت‬
‫مجموعة‬ ‫وتوقعات‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫تقديرات‬ :‫المصادر‬BNQ
‫الصين‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫اكن‬ ،‫ثالثا‬‫ما‬ ‫حد‬ ‫إلى‬‫المنترر‬ ‫من‬ ‫أقل‬
‫بنسبة‬2,2‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫خالل‬ %‫وذلك‬‫تباطؤ‬ ‫بسبب‬
‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫تشديد‬ ‫إثر‬ ‫على‬ ‫الخاص‬ ‫االستهالك‬
‫سنة‬ ‫من‬ ‫الثاني‬ ‫النص‬ ‫في‬ ‫المحلية‬4106،‫أكتر‬ ‫(لتفاصيل‬
‫أنرر‬‫مجموعة‬ ‫ير‬ ‫تقر‬BNQ‫اقتصادية‬ ‫ؤية‬ ‫ر‬ ،‫الصين‬ :4102.)
‫التحفيزات‬ ‫من‬ ‫ى‬ ‫أخر‬ ‫حزمة‬ ‫الحكومة‬ ‫نفذت‬ ،‫بالمقابل‬
‫والمتوسطة‬ ‫الصغيرة‬ ‫للمقاوالت‬ ‫يبية‬ ‫ضر‬ ‫إعفاءات‬ ‫ضمت‬
‫إلى‬ ‫االمر‬ ‫هذا‬ ‫وأدى‬ .‫التحتية‬ ‫البنية‬ ‫في‬ ‫اإلنفاق‬ ‫يادة‬ ‫وز‬
‫نسبة‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫استقرار‬2,1‫الثاني‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫خالل‬ %‫وفقا‬
‫ل‬‫ونتوقع‬ .‫كلك‬ ‫للسنة‬ ‫السلطات‬ ‫وضعته‬ ‫الذي‬ ‫لهدف‬‫تحقيق‬
‫اله‬ ‫هذا‬‫أطلقتها‬ ‫التي‬ ‫ية‬ ‫التحفيز‬ ‫الحزمة‬ ‫لقوة‬ ‫نررا‬ ‫دف‬
‫سنة‬ ‫ى‬ ‫جر‬ ‫كما‬ ‫الحكومة‬4106‫تباطؤ‬ ‫يستمر‬ ‫أن‬ ‫توقع‬ُ‫ي‬ ،‫لكن‬ .
.‫واالستثمارات‬ ‫الخاص‬ ‫القطاع‬ ‫استهالك‬
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2008 2009 2010 2011 2012 2013

2. [Type text]
‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
10‫أغسطس‬2014
‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫في‬ ‫االقتصادي‬ ‫النشاط‬ ‫تباطؤ‬ ‫استمر‬ ،‫رابعا‬
‫نيته‬ ‫يكي‬ ‫االمر‬ ‫الفدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫إعالن‬ ‫إثر‬ ‫على‬
‫يا‬ ‫مشتر‬ ‫برنامج‬ ‫خفض‬‫في‬ )‫الكمي‬ ‫(التيسير‬ ‫األصول‬ ‫ت‬
‫ماي‬‫و‬4106.‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫في‬ ‫تشديد‬ ‫من‬ ‫عنه‬ ‫ترتب‬ ‫وما‬
‫بنسبة‬ ‫يل‬ ‫البراز‬ ‫في‬ ‫يبا‬ ‫تقر‬ ‫النمو‬ ‫توق‬ ‫فقد‬1,4‫خالل‬ %
‫الغموض‬ ‫وحالة‬ ‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫تشديد‬ ‫بسبب‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬
‫ز‬ ‫عز‬ ‫االنتخابات‬ ‫على‬ ‫اإلنفاق‬ ‫فإن‬ ،‫الهند‬ ‫في‬ ‫أما‬ .‫السياسي‬
‫النمو‬ ‫معدل‬ ‫من‬ ‫مؤقتا‬‫نارندا‬ ‫حكومة‬ ‫لكن‬ ،‫االول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫في‬
‫في‬ ‫النمو‬ ‫زخم‬ ‫إلعادة‬ ‫كبيرة‬ ‫بنيوية‬ ‫تحديات‬ ‫تواجه‬ ‫مودي‬
‫في‬ ‫جوكوي‬ ‫إدارة‬ ‫على‬ ‫األمر‬ ‫نفس‬ ‫وينطبق‬ .‫الهند‬
‫(أنرر‬ ‫إندونيسيا‬‫لمجموعة‬ ‫االقتصادي‬ ‫التحليل‬BNQ
‫يخ‬ ‫بتار‬43‫يوليو‬4102‫وسيا‬ ‫ر‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫اقتصاد‬ ‫وانكمش‬ .)
‫األوكرانية‬ ‫األزمة‬ ‫بسبب‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫في‬ ‫يقيا‬ ‫إفر‬ ‫وجنوب‬
‫النزاعات‬ ‫و‬ ‫وسيا‬ ‫لر‬ ‫بالنسبة‬.‫يقيا‬ ‫إفر‬ ‫جنوب‬ ‫في‬ ‫العمالية‬
‫ال‬ ‫األسواق‬ ‫نمو‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫نتوقع‬ ،‫عام‬ ‫بشلك‬‫ضعيفا‬ ‫ناشئة‬
‫سنة‬4102‫بنسبة‬6,1‫بسبب‬ %‫ال‬‫تأثير‬‫السلبي‬‫ل‬‫استقرار‬ ‫عدم‬
.‫االستثمار‬ ‫قرارات‬ ‫على‬ ‫والجيوسياسية‬ ‫االقتصادية‬ ‫األوضاع‬
‫وبالنرر‬‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫توقيت‬ ‫حول‬ ‫الغموض‬ ‫فإن‬ ،‫لألمام‬
‫الجيوسياسية‬ ‫والمخاطر‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬
.‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫آفاق‬ ‫على‬ ‫بقوة‬ ‫التأثير‬ ‫في‬ ‫ستستمر‬
‫و‬‫نهاية‬ ‫إلى‬ ‫جزئي‬ ‫بشلك‬ ‫العالمية‬ ‫االستثمارات‬ ‫تباطؤ‬ ‫يرجع‬
‫أدت‬ ‫جدا‬ ‫الرخيصة‬ ‫األموال‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ‫الكمي‬ ‫التيسير‬ ‫برنامج‬
‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫نحو‬ ‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫لر‬ ‫كببر‬ ‫تدفق‬ ‫إلى‬
‫و‬‫تكوين‬‫في‬ ‫يادة‬ ‫الز‬ ‫أن‬ ‫كما‬ .‫بالمخاطر‬ ‫محفوفة‬ ‫أصول‬
‫إلى‬ ‫حتما‬ ‫ستؤدي‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬
‫إعادة‬‫الفئات‬ ‫بعض‬ ‫وأسعار‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫القرارات‬ ‫تقييم‬
.‫األصول‬ ‫من‬
‫وأوكرانيا‬ ،‫وفلسطين‬ ،‫وليبيا‬ ،‫العراق‬ ‫في‬ ‫الصراعات‬ ‫أن‬ ‫كما‬
‫إلى‬ ‫كبيرة‬ ‫جيوسياسية‬ ‫مخاطر‬ ‫تضي‬‫هذه‬‫اآل‬‫فاق‬‫التي‬
‫تعتبر‬‫في‬ ‫الكبيرة‬ ‫االضطرابات‬ ‫تؤدي‬ ‫وقد‬ .‫مسبقا‬ ‫ضعيفة‬
‫النفط‬ ‫إمدادات‬ ‫أو‬ ‫الشرقية‬ ‫با‬ ‫أور‬ ‫في‬ ‫الغاز‬ ‫إمدادات‬‫ليبيا‬ ‫في‬
‫أسعار‬ ‫على‬ ‫الضغوط‬ ‫تصاعد‬ ‫إلى‬ ‫والعراق‬‫الغاز‬‫والنفط‬
‫كبح‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫وتز‬‫نمو‬‫االقتصادي‬‫العالمي‬.
‫ترل‬ ،‫عموما‬‫بشأن‬ ‫التوقعات‬‫متفاوتة‬ ‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬
‫وتميل‬‫بشلك‬‫كبير‬‫إلى‬‫الجانب‬‫السلبي‬.‫يادة‬ ‫الز‬ ‫أن‬ ‫كما‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫الحتمية‬
‫الجيوسي‬ ‫والمخاطر‬‫اسية‬‫عن‬ ‫الناتجة‬‫با‬ ‫أور‬ ‫في‬ ‫الصراعات‬
‫تباطؤ‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫تز‬ ‫أن‬ ‫شأنها‬ ‫من‬ ‫األوسط‬ ‫ق‬ ‫والشر‬ ‫الشرقية‬
‫يستمر‬ ‫أن‬ ‫يرجح‬ ،‫لذلك‬ ‫ونتيجة‬ .‫العالمية‬ ‫االستثمارات‬
‫الغيوم‬ ‫هذه‬ ‫تنقشع‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫التعثر‬ ‫في‬ ‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬
.‫االستثمار‬ ‫أفق‬ ‫من‬
‫لالتصال‬
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اقتصادي‬
: ‫هات‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬
: ‫هات‬(+974) 4453-4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
: ‫هات‬(+974) 4453-4423
‫فاي‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
: ‫هات‬(+974) 4453-4643
‫يوانس‬‫مونغارديني‬
‫االقتصاد‬ ‫رئيس‬
: ‫هات‬(+974) 4453-4412
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫إقرار‬‫و‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫استث‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤل‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ً‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫مار‬
‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخاصة‬ ‫وف‬ ‫الرر‬،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬
‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫جزئيا‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬QNB".