Comment trouver des investissements

1. FOCUS ALLOCATION
Marchésobligataires
desopportunitésd
'
investi
Lerebonddesbourseseuropéennesn'
aura
duréquele
tempsd
'
untrimestre.
Dèsla
mi-mars,
lesinvestisseursontsubiunenouvellevaguede
stressquia
immédiatementprovoquédesrachats
importantssurlesclassesd
'
actifslesplusrisqués.
Lesfluxvendeursontbiensûrconcernélesactions
maisaussi,
dansunemoindremesure,
certaines
catégoriesd
'
obligations.
Lecontexterestenéanmoins
favorableaumarchéobligataire.
prèsla
Grècedontle
maintien
dansla zoneeuroestdeplusen
plusincertain ,
c'
estl
'
Espagnequi
a
provoquédenouvelles
tensions surlesmarchésdestauxet
desdettespériphériques .
Cette
énièmerépliquedela crisedela
zoneeuroa
renforcéle
sentiment
desinvestisseursà l
'
égarddes
emprunts d
'
Etatqui,
à
quelques
exceptionsprès,
nesontplusperçuscommedesvaleursrefuges.
Dansunrapportrécentsurla stabilitéfinancièremondiale,
le
FMIsouligneeneffetquesi
la
demande desinvestisseurspour
lesactifsditssûrsestenhausse ,
ceux-cisontdeplusenplus
rares. Lerapportindiqueégalementque« 16%%decequiest
considérécommedesobligationsd
'
Etatssûrsnele sera
peutêtre
plusen2016».
Il n' endemeurepasmoinsquelesobligationscontinuent
à
capterl
'
essentieldel
'
épargne.
«
Lemondeestdominépar
l
'
obligataire»
,
expliqueEtienneGorgeon ,
directeurdela
ges
Fundsn?49 -
Juillet2012
26
tiontauxet créditd
'
EdmonddeRothschildIM. Desraisons
structurelles et
conjoncturellesfontdesobligationsla
classe
d
'
actifsprivilégiéedesinvestisseurs : l
'
environnement actuel
estcaractériséparunefaiblecroissancedesdeuxcôtésdel
'
Atlantique et
parunendettement importantdela
plupartdes
paysdela zoneeuro. «
Noussommesdansunmondeoùles
paysdéveloppés doiventsedésendetteret
celavaprendredu
temps»
,
analyseEtienneGorgeon.
Dansuntelcontexte ,
il est
effectivementdifficiled
'
envisager unrebonddurabledes
marchésactions .
Unefaiblecroissance ,
uneforteaversionpourle
risqueet despolitiquesmonétaires accommodantessontautant
d
'
élémentsquiplaidentenfaveurdumarchéobligataire porté
parailleursparunedemandecroissante desinstitutionnels ,
des
fondsdepensionet desfondssouverains.
Unelogiquedecoffre-fort
Cependant ,
lesdettessouveraines denombreuxpays
développésaffichentdesprimesderisquesélevées,
des
rendements faibleset
unevolatilitéimportante. Lesactifsconsidérés
commelesplussûrssontcherset nerapportentplusrien :
N° et date de parution : 49 - 01/07/2012
Diffusion : 6500
Périodicité : Bimestriel
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Pergam Finance

2. oùtrouver
ssement ?
Tauxdedéfauthistorique- GrandécartentreIGet
HY
12%% "
10%%
8%% "
6%% "
4%%"
2%%"
0%%
1986-1992
Crisedessavngandloan /
USA
1980-1984
Crised
'
endettement
postchocpétrolier
Tauxdedéfautdesobligations
spéculativesnotéesentreBB +
et
CCC
2000-2003
Éclatement
dela
bulle
CriseduPesomexicaininternet
1994-1995
Source :
S&PAnnualGlobalCorporateDefaultStudyandRating Transitions 2011 /
PergamFinance
Tauxde
défautdes
obligations
lnvestment
gradenotées
entreAAAet
BBB
^
2008-2009
LehmanBrother /
Crisesouveraine
Europe
le
tauxd
'
intérêtallemandà
deuxansestprochede0
,
cequi
nesemblepasdécouragerlesinvestisseursquiontlargement
sursouscritsà l
'
émissionréaliséedébutjuin .
Letauxallemandà
dixanssesitueà
unniveauhistoriquementbasde1
,2
%% ,
alors
quel
'
inflationtourneautourde2
%%.
«
Noussommesdansunelogiquedecoffre-fortdanslaquelle
lesinvestisseurssontprêtsà
payerl
'
équivalentdedroitsde
gardepourentreposerleursavoirslà oùils
estimentêtreen
sécurité»
,
analyseBernardAybran,
directeurdela
multigestion
d
'
InvescoAM.
Lesinvestisseurs n'
ontd
'
autreintérêtquecelui
deseprémunircontrelesproblèmesdela zoneeuroet
l
'
Allemagne estle seulmarchéquia
unetaillesuffisantepour
accueillir l
'
affluxdecapitauxrecherchantunesécuritémaximale.
Quantà l
'
Allemagne ,
elleprofited
'
unesituationavantageuse :
«
le
coûtréeldela
detteestnégatif,
doncplusl
'
Etatallemand
s' endetteennominalplussadettediminueenréel»
,
explique
BernardAybran.
L
'
USTreasuryquibénéficiedefluximportants,
lesemprunts
d
'
Etatbritanniquesousuissessontégalementconsidérés comme
desvaleursrefugesmêmesi lesrisquesliésauxdéficitspublics
Fundsn?49 -
Juillet2012
27
et à l
'
inflationnesontpasnégligeablespourlesEtats-Uniset le
Royaume-Uni .
Maisla
maîtrisedespolitiquesmonétaires
rassure lesinvestisseurs . Fin2011 / début2012,
cesontlespaysdu
Norddel
'
Europequiontbénéficiédefluximportantscomme
l
'
a montréle
succèsdela
collectedesfondsNorwegianBond
et SwedishBonddela
sociétédegestionNordea.
D
'
unefaçongénérale ,
lesgérantsdefondsobligatairesoude
fondsdiversifiéssontplutôtréservésà l
'
égarddesdettes
souveraines .
Lesgérantsd
'
EdmonddeRothschildIMrestent
acheteursd
'
obligationsallemandeet
française. «
Concernantles
périphériques ,
nousentronsdansunezoned
'
opportunitésur
l
'
Italiemaisnousrestonssous-pondérés surl
'
Espagnecarnous
craignonsunaplatissement dela
courbe»
,
indiqueEtienne
Gorgeon.
ChezCM-CICAM,
l
'
équipedegestionreste
également sous-pondérée surlesdettesitalienneset
espagnoles.
IbrahimaKobar,
codirecteurdesgestionsdeNatixisAM,
estimequandà luiqu'«
il estencorepossibledecapterdela
performancedansle
souveraineninvestissantdanslespays
notésAAAjusqu'à la
Belgiqueet enpilotantfinementl
'
exposition entrel
'
Italieet
l
'
Espagne ».
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3. FOCUS ALLOCATION
«
LADETTECORPORATE ESTBIEN
POSITIONNÉE DANSLESPORTEFEUILLES
DESINVESTISSEURS. »
Anne-Laure Frishlander,
directricegénérale ,
BNYMellonAMFrance
Unarbitrageenfaveurducrédit
Toutela
problématiqued
'
ungérantobligataireaujourd
'
huiest
deconcilierla
recherchedurendementet
la
sécurité .
Danscette
optique,
lesdettescorporateoffrentclairementdesavantages.
Legrosdela collectes'
estd
'
ailleursconcentrésurcetteclasse
d
'
actifsdepuisle débutdel
'
année . Eneffet,
denombreuses
entreprisesaffichentdesniveauxdeliquiditérecordet unfaible
endettement .
Leursfondamentauxparaissentbienplussolides
quela
plupartdeséconomies despaysdela zoneeuro.
Parallèlement lesspreadsdecréditintègrentdesprévisionsde
tauxdedéfaillancesupérieuresauxmoyenneshistoriques . Le
spreaddes125meilleuresentrepriseseuropéennessesitue
autourde180bp,
cequiimpliqueque17à
18sociétéspourraient
fairedéfautdanslescinqprochainesannées. Dujamaisvu.
Lerendementmoyend
'
unedettecorporateinvesmentgrade
sesitueautourde3 à
4
%%alorsquele
souverainallemandà
deuxansoffreunrendementnul. L
'
arbitrageestdoncaisé.
Depuisle débutdel
'
année ,
lesinvestisseurs institutionnels,
qui
détiennent encorebeaucoupdedettessouveraines ,
ontainsi
réallouéunepartiedeleursavoirssurla
dettecorporate . Du
côtédesCGPI,
lesfondsobligataireset
lesfondsà échéance
ontaussirencontrédusuccès.
«
Ladettecorporateestbienpositionnéedanslesportefeuilles
desinvestisseurs »
,
noteAnne-Laure Frishlander,
directrice
Fundsn?49 -
Juillet2012
28
généraledeBNYMellonAMFrancequicommercialise le
BNYMellonEuroCorporateBond. « Nousobservons
égalementunintérêtcroissantpourlesdettesinternationales ,
notammentémergentesdontnombreusessontnotées
investment
grade. »
Pourrépondreà cettedemande ,
BNYMellon
a lancérécemmentle fondsBNYMellonEmerging
Markets
CorporateBond . Maisla
detteémergenteresteencore
perçuecommevolatileet
nepeutconstituerqu'unepochede
diversification .
Il
envademêmepourle
highyield.
Surunan,
denombreuxfondsobligatairesaffichentdebelles
performances .
OnnoteparmielleslesfondsGroupama
CréditEuro,
AvivaInvestorsCréditEurope,
Sparinvest SicavInvestmentGradequiinvestitdansdes
obligations d
'
entreprisescotéesenprivilégiantuneapprochevalue ,
AllianzEuroInvestmentGrade,
TempletonEuropean
Corpet
InvescoEuroCorporateBond. LaFinancièrede
l
'
Echiquierproposequantà
ellele
fondsEchiquierOblig,
unfondsdesélectiond
'
obligationsd
'
entreprisesprivéesdela
zoneeuro.
Parailleurs,
afindesatisfaire la
demandecroissantedeses
clientssoucieuxd
'
obtenirdurendementavecunminimum
derisque,
PergamFinancea lancéle fondsPergamOblig
2017 .
Il s'
agitd
'
unepremièrepourcettesociétéquifait,
avec
cefonds,
sespremierspasdansla
gestion .
PergamOblig
2017estinvestià
80%%dansl
'
investmentgrade,
principalementdessociétéseuropéennesquiréalisentplusdela
moitié
deleurschiffresd
'
affairesà
l
'
international .
Ouvertà la
souscription jusqu'au31octobre ,
le
fonds,
dontla
gestiona été
déléguée à
AvivaInvestors,
offreunrendementnetproche
de4
%% . L
'
appétitdesinvestisseurspourlesfondsà
échéance
rested
'
ailleursintact.
Aprèsle succèsdufondsEdRMillésima
2016 ,
Edrimestimequele
timingrestefavorableaucréditet
lanceEdRMillesima2018,
unfondsà
échéancecomposé
d
'
obligationsd
'
entreprisesindustrielleset financièreslibellées
eneuro.
Leboncompromisdesfondsobligatairesdiversifiés
Pourlesinvestisseursdésireuxdediversifierleursrisques,
mieux
vauts' intéresserà
desfondsayantuneapprocheplusglobaletant
entermesdemarchés obligatairesquederépartition
géographique
.
LagammedefondsUnionOblicourtterme,
moyen
termeoulongtermedeCMC-CICAMoffreainsiune
expositionéquilibréeauxdettessouveraineset
corporate .
Pimco
présenteunelargegammedefondsobligatairesparmi
lesquels PimcoLowAverageDuration,
unfondsinvestien
obligationsinternationales dequalitéd
'
échéancesinférieures
à troisanscouvertes durisquedechange. Desoncôté ,
Schroder
proposele
fondsStrategicBond,
unfondsgéréavec
uneapprocheglobalmacroquicouvrel
'
ensembledes
secteurs obligataireset
quiviseuneperformancebrute
annualisée
supérieurede3
%%auLibor.
Enfin,
parmilesplusbeaux
succèsentermesdecollecte,
onretrouveM&GOptimal
IncomeFund,
unfondsflexibleobligatairequiafficheune
desmeilleuresperformancesdesacatégoriedepuissacréation
en2007 . ?
CatherineRekik
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