1. Tutkimus
Tiistai 22.11.2011
Aamukatsaus
• Moody’silta varoitus Ranskan luottoluokituksen riskeistä
• USA:n säästösuunnitelmat epäonnistuivat – tänään huomio Fedin pöytäkirjoissa
• Korot laskivat USA:n budjettikiistan ja Moody’sin kommenttien painettua tunnelmia
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
130.80 1215 2248
1.353
1208 2228
137.44 130.68
1.351
1201 2208
137.18 130.56
1.349
1194 2188
136.92 130.44
1.347
1187 2168
1.345 136.66 130.32
1180 2148
1.343 136.40 130.20 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 18.11
Bund, vasen Bund, closing 18.11
EUR/U SD 21.11. CLOSING 18.11.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 18.11
Treasury, oikea Treasury, closing 18.11.
Moody’silta varoitus Ranskan luottoluokituksen riskeistä – USA:n politiikassa alkaa olla jo marraskuun 2012 presidentin-
Stark ei näe eurobondeja ratkaisuna. Moody’s kommentoi vaaleissa. Useat poliitikot ovat lisäksi kommentoineet, että epä-
viikkojulkaisussaan, että Ranskan lainakustannusten pysyminen onnistumisen myötä voimaan tulevia automaattisia ja laaja-
korkealla yhdessä heikentyvien talousnäkymien kanssa kasvatta- alaisia menoleikkauksia vuodesta 2013 eteenpäin yritettäisiin
vat valtiontalouden riskejä, ja voisivat siten vaikuttaa kielteisesti välttää tai rajoittaa. Epäonnistuminen kasvattaa huolia maan ky-
Ranskan luottoluokituksen näkymiin. Moody’s painotti kuiten- vyttömyydestä tehdä tärkeitä päätöksiä. Se kasvattaa etenkin
kin, että toistaiseksi riskinä on vain, että luokituksen näkymät huolia vuoden lopussa erääntyvien verohelpotusten jatkumises-
muuttuvat negatiivisiksi. Toistaiseksi Ranska saanee siten pitää ta. Jos helpotuksia ei jatketa, kiristyvä finanssipolitiikka rasittaa
Aaa-luokituksensa Moody’silta. Kasvavat huolet Ranskan ym- jo epävarmoja talouskasvunäkymiä. Luottoluokituslaitosten mu-
pärillä, jotka ovat heijastuneet myös maan lainakustannuksiin, kaan epäonnistuminen ei tällä hetkellä johda luokituksen las-
kertovat kuitenkin velkakriisihuolien leviämistä ja painottavat ti- kuun, mutta mikäli vuoden 2013 automaattisia leikkauksia ei
lanteen rauhoittamisen tärkeyttä. oteta sovitusti käyttöön, heikentäisi tämä maan päättäjien uskot-
tavuutta ja kasvattaisi epävarmuutta pidemmällä aikavälillä.
EKP:sta kohta lähtevän Starkin mukaan ns. eurobondit eivät rat-
kaise euroalueen velkakriisiä ja ovat vaihtoehto vain, jos maat Fedin kokouspöytäkirjojen odotetaan paljastavan keskustelua
ovat valmiita luopumaan osittain kansallisesta päätäntävallasta. mahdollisista toimista rahapolitiikan keventämiseksi tarvittaessa
Stark on siten samoilla linjoilla esimerkiksi Saksan liittokansleri ja rahapolitiikan läpinäkyvyyden lisäämiseksi. Todennäköisesti
Merkelin kanssa. EU:n komission on määrä julkaista huomenna keskustelu kuitenkin pyörii jo aiemmin esille nostettujen keino-
raportti, jossa se keskustelee mm. eurobondeista ja tarkemmasta jen ympärillä, kuten inflaatiotavoitteen käyttöönotto. Marras-
jäsenvaltioiden budjettien tarkkailusta. Eurobondit eivät kuiten- kuussa ei tehty muutoksia rahapolitiikkaan. Koska rahapolitiikka
kaan ole vastaus kriisiin lyhyellä tähtäimellä, vaan EKP:n rooli on jo kevyttä, emme usko Fedin päätyvän uusin kevennystoi-
markkinoiden vakauttajana pysyy tärkeänä. miin lähiaikoina, ellei taloudessa nähdä merkkejä taantumasta.
USA:n säästösuunnitelmat epäonnistuivat odotetusti – tä- USA:n vanhojen asuntojen myynti ylitti odotukset hienoises-
nään huomio keskuspankin pöytäkirjoissa. Yön aikana saatiin ti. Asuntojen myynti kehittyikin siten selvästi allekirjoitettujen
vahvistus, että USA:n ns. superkomitea, eli demokraateista ja re- asuntokauppojen ennakoimia lukuja paremmin. Vanhojen asun-
publikaaneista muodostettu budjettileikkauksia suunnitellut ryh- tojen myynti jatkoi siten sahailuaan 5 miljoonan tuntumassa.
mä, ei päässyt sopuun säästötoimista. Suurimpia ongelmia ovat Myyntimäärät ovat edelleen selvästi verohelpotusohjelmien tu-
republikaanien vastustus veronkorotuksille ja demokraattien kemia tasoja matalammalla. Vanhojen asuntojen myynti kertoo
vastustus terveydenhuoltojärjestelmän uudistamiselle. Huomio siten edelleen vaisuista asuntomarkkinoista USA:ssa.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
10:30 Ruotsi Työttömyysaste Loka 6.8% 6.8% 6.6/7.1% 6.8%
11:00 Norja BKT (n/n) Manner-Norja 3.nelj. 0.7% 0.7% 0.5/0.9% 1.0%
11:30 Iso-Britannia Julkisen sektorin nettolainanotto (mrdGBP) Loka 3.8 2.8/14.5 11.4
15:30 USA BKT (n/n vuosikasvuna), 2. julkaisu 2.5% 2.0/2.9% 2.5%
15:30 USA BKT-deflaattori, 2. julkaisu 2.5% 2.0/2.6% 2.5%
17:00 Euroalue Kuluttajien luottamus Marras -21.0 -23.0/-19.5 -20
17:00 USA Richmondin teollisuuden luottamus Marras -2.0 -4.0/5.0 -6.0
20:00 USA Fedin Kocherlakota puhuu Winnipegissä
21:00 USA Fedin julkaisee marraskuun kokouksen pöytäkirjat
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Euroalue Vaihtotase (mrd EUR) -2.5 -7.2(-6.3)
USA Vanhojen asuntojen myynti Loka 4.97m 4.80m 4.60/5.05m 4.90(4.91)m
Euroalue EKP julkaisee viime viikon velkakirjaostonsa

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 21.11.2011 FX 07:30 21.11.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3486 1.3493 EUR/JPY 103.89 103.80 3kk Euribor 1.467% 0.002 3kk US depo 0.320% 0.000
USD/JPY 77.02 76.93 EUR/C HF 1.2363 1.2376 12kk Euribor 2.029% -0.002 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8620 0.8624 EUR/PLN 4.46 4.46 Saksa 2v 0.41% -0.03 USA 2v 0.27% -0.02
EUR/SEK 9.200 9.195 EUR/HUF 305.35 305.30 Saksa 10v 1.88% -0.06 USA 10v 1.97% -0.04
EUR/NOK 7.832 7.815 EUR/C ZK 25.57 25.57 Bund-futuuri 137.15 0.65 T-Note 130.58 0.28
EUR/USD putosi kuin kivi maanantaiaamuna, kun luottoluokit- Turvakysyntävirrat painoivat eilen niin Saksan kuin USA:nkin
taja Moody’s varoitteli Ranskan luokituksen riskeistä, mutta viitelainakorkoja alaspäin, kun epävarmat näkymät heijastuivat
kurssi korjasi kuitenkin iltaa kohden aamuisen nousunsa lähes vihdoin selvemmin myös osakekurssien laskuna. USA:ssa ei
kokonaan, kun Kreikan Venizelos sanoi EU:n päättävän seuraa- päästy sopuun tulevista säästötoimista, mikä vaikeuttaa myös
vasta lainaerästä ensi viikolla. Liike oli ensimmäinen pitkään ai- yhteisymmärryksen löytämistä lyhyen aikavälin finanssipoliitti-
kaan, jossa kurssi liikkui selvästi eri suuntaan osakemarkkinoi- sesta tuesta taloudelle. Luottoluokittaja Moody’s puolestaan va-
den kanssa. Tänään katseet ovat Fedin marraskuun kokouksen roitti jälleen Ranskan luottoluokituksen riskeistä, mutta piti
pöytäkirjoissa, ja dollarilla on laskupaineita, jos ne osoittavat ra- Ranskan Aaa-luokituksen näkymät edelleen vakaina. Ranskan
hamarkkinakomitean harkinneen vakavasti lisäelvytystä. Seurat- viitelainat toipuivatkin uutisista myöhemmin, kun taas Espanjan
tavia tasoja ovat 1.3361 ja 1.3689. valtionlainakorot jatkoivat selvässä nousussa. Euroalueen velka-
kriisi onkin kärjistynyt lähelle kriittistä pistettä, ja jotain pitää
USD/JPY kääntyi eilen pieneen nousuun, kun dollarin vahvistu- tapahtua pikaisesti, jotta suunta saataisiin käännettyä. Korkopa-
minen päivän aikana lähes kautta linjan antoi sille tukea myös pereiden vahvasta kysynnästä kertoi myös USA:n eilinen 2-
jeniä vastaan. Teknistä tukea kurssi saa pohjatasolta 75.55. vuotinen valtionlainahuutokauppa, jossa kysyntää oli yli neljä
EUR/GBP nousi eilen selvästi. Puntaa painoivat päivän aikana kertaa tarjotun määrän verran, mikä oli uusi ennätys 2-
lontoolaispankkien puntamyynnit, kun kurssi ohitti vastustason vuotisessa velkamyynnissä.
0.86. Kurssinousu jäänee kuitenkin lyhytaikaiseksi velkahuolten EKP kertoi eilen viime viikolla selvitettyjen valtionlainaostojen
painaessa yhä euroa. Seurattavia tasoja ovat 0.8482 ja 0.8797. olleen vain 8 miljardia euroa. Ottaen huomioon, että ajanjakso
EUR/SEK nousi eilen. Riskinottohalukkuus pysyi heikkona piti sisällään keskiviikon, jolloin Italian velkakirjamarkkinat oli-
USA:n budjettikiistan sekä kiinalaisviranomaisen varoitusten vat lähes romahtamispisteessä, ostomäärä oli melko pieni. Isom-
maailmantalouden heikosta tilasta painettua tunnelmia. Nousuti- pia ostomääriä on kuitenkin todennäköisesti vielä edessäpäin.
laa kurssilla on tasolle 9.2785. Tänään kalenterista löytyvät USA:n kolmannen neljänneksen
EUR/NOK laski eilen hieman. Tänään julkaisuvuorossa ovat BKT-lukujen toinen julkaisu ja euroalueen marraskuun alustavat
Norjan BKT-luvut, ja maan keskuspankin ennusteen alittavat lu- kuluttajien luottamusluvut. Valtionlainatarjonnassa vuorossa
vut vahvistaisivat näkemystämme koronlaskusta joulukuussa. ovat USA:n 35 miljardin dollarin 5-vuotinen myynti, Hollannin
Trenditaso 7.7800 tukee kurssia, kun taas nousutilaa löytyy ta- reilun 2 miljardin euron 2-vuotinen huutokauppa ja Espanjan 2.5
solle 7.9101. – 3.5 miljardin euron velkasitoumusmyynti.
Raaka-aineet
21.11. Muutos 21.11. Muutos 140
Sähkö HEL spot 42.86 1.7% C O2 EUA v. 2012 9.29 -4.9% 120
100
Sähkö SYS spot 42.92 2.0% C O2 EUA v. 2013 9.90 -4.6%
80
Sähkö Q4 11 44.30 -2.6% Kupari (3kk) 7 310 -2.9% 60
Sähkö Q1 12 40.40 -2.1% Nikkeli (3kk) 17 800 0.8% 40
Sähkö vuo si 12 42.90 -1.6% Alumiini (3kk) 2 067 -2.0% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 44.20 -0.6% LME-metallit 3 254 -2.5%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 106.88 -0.6% C RB-indeksi 309 -1.1%
Metallien hinnat laskivat reippaasti eilen. Laskun taustalla oli viikkoon alle 106 dollarissa, kun huolet niin euroalueen kuin
riskinottohalukkuuden katoaminen markkinoilta ja metallien ky- USA:n velkataakan vaikutuksesta talousnäkymiin painoivat tun-
syntänäkymien painuminen taloushuolien kärjistyessä USA:n ja nelmia. Iltaa kohden hinnat kuitenkin korjasivat osan laskusta
euroalueen kamppaillessa velkaongelmien kanssa. Metalleja pai- saaden tukea tarjontapaineista, kun USA, Ranska, Kanada ja Iso
noivat lisäksi Kiinan varapääministerin kommentit talousnäky- -Britannia ilmoittivat uusista sanktioista Iranin rahoitussektoria
mien heikkoudesta. Kuparin kolmen kuukauden termiinin hinta kohtaan vastauksena sen ydinohjelmalle. USA kuitenkin pitäytyi
laski näin neljän viikon pohjiin. Alumiinin vastaava sopimus sanktioissaan astetta lievemmällä tasolla kuin muut maat, mikä
painui jo alimmalle tasolleen 15 kuukauteen. Tärkeimmistä teol- hillitsi tällä erää nousupainetta. Lisää tukea toivat myös Saudi-
lisuusmetalleista vain nikkelin hinta päätyi lievään nousuun. Arabian valtio-omisteisen öljy-yhtiön edustajan kommentit, joi-
Nikkelin hinta kävi tosin päivän aikana alimmillaan kahteen den mukaan uudet suuret öljyreservit Pohjois-Amerikassa vä-
kuukauteen, testaillen vuoden pohjalukemia. Fyysinen markkina hentävät Saudi-Arabian painetta kehittää sen varantoja. Brentin
pääsääntöisesti kuitenkin jarruttaa metallien laskua: varastot jat- hinnoilla on kuitenkin vielä jonkin verran matkaa vuoden poh-
kavat yhä laskussa, ja eilen julkaistujen tilastojen mukaan Kii- jiin. Amerikkalainen WTI-hinta puolestaan on yhä suhteellisen
nan kuparituonti kasvoi lokakuussa selvästi edelliskuusta. lähellä puolen vuoden huippuja, kun hintoja vääristänyt Cushin-
gin jakelupisteen poikkeuksellinen ylitarjonta-ongelma näyttää
Öljyn hinnat jatkoivat laskuaan myös eilen. Päivän aikana lä-
ratkenneen.
himmän kuukauden Brentin hinta kävi alimmalla tasollaan 6
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus