La conferencia anual de Real Deals en Amsterdam se centró en tres temas clave: 1) la dificultad que tienen los gestores de fondos de private equity para levantar nuevos fondos debido a la reducción de los inversores institucionales en este sector y su insatisfacción con la estructura tradicional de retribución de los gestores; 2) el aumento de los fondos de inversión especializados en instrumentos de deuda privada debido a la escasez de financiación bancaria; y 3) que a pesar de ser más cara, la deuda

1. Maarten de Jongh, socio
Corporate Finance
Octubre 2013
Conferencia anual
Real Deals
European Mid-Market 2013.
Análisis de Maarten de Jongh tras la
conferencia anual de Real Deals
en Amsterdam
Real Deals, con sede en Londres,
es una de las principales
publicaciones en Europa
dedicadas íntegramente al sector
de Private Equity.
El pasado 18 de octubre organizó
su conferencia anual en la que,
entre otros aspectos, los
protagonistas de este sector
dieron cuenta de las tendencias en
los mercados europeos y, como de
costumbre, se establecieron y en
algunos casos se consolidaron
relaciones directas con los
principales inversores financieros
activos en Europa, para poder así
ofrecer el mejor servicio a las
compañías del segmento “midmarket”.
Conclusiones
Maarten de Jongh, Socio-Director
de NORGESTION en Barcelona, es
colaborador externo de la web de
Real Deals y participó una vez más
en esta conferencia, de la que
extrajo las siguientes reflexiones y
conclusiones:
“La deuda privada puede ser
muy atractiva para gestores de
fondos y para empresas”
Maarten de Jongh
Socio Director de NORGESTION
El pasado viernes 18 de octubre participé
en la conferencia European Midmarket
2013, organizada en Amsterdam por la
revista
Real
Deals,
publicación
especializada en Private Equity.
La conferencia se centró de manera muy
específica en tres temas de actualidad:
• La relación entre los gestores de
fondos de PE y sus inversores. Cabe
destacar que no sólo en España es
difícil actualmente levantar nuevos
fondos. Los gestores en otros países
tienen las mismas dificultades. Los
inversores institucionales han disminui-

2. Retribución de los
gestores
• do la proporción de su patrimonio
dedicado a este segmento. Además, se
sienten mayoritariamente insatisfechos
con la tradicional estructura de
retribución de los gestores: el 2% sobre
el importe comprometido como
comisión por gestión, más el 20%
sobre el beneficio realizado como
incentivo. Muchos inversores están
contemplando la realización de
inversiones directas en empresas, sin
pasar por fondos.
• Quedó de manifiesto que en la
conferencia participaron más gestores
que inversores, ya que en una votación
el 57% de los asistentes se declaró
satisfecho con el sistema tradicional de
retribución de los gestores.
Instrumentos de
deuda
• El segundo tema de interés era la
financiación en instrumentos de deuda.
Debido a la coyuntura actual y las
obligaciones de Basilea III, en toda
Europa la deuda bancaria es más bien
escasa. Otra vez, el problema de falta
de liquidez bancaria no es
exclusivamente español. La falta de
disponibilidad de deuda bancaria ha
producido la aparición de fondos de
inversión
especializados
en
instrumentos de deuda, que puede ser
deuda
senior
o
subordinada.
Actualmente hay unos 60 fondos de
estas características activos en el
mercado europeo. El capital proviene
principalmente de Estados Unidos,
donde ya emergió esta tendencia hace
unos años.
• Esta deuda privada es un poco más
cara que la deuda bancaria. El
representante de la banca en la mesa
redonda hablaba de tipos de deuda
senior de entre el 5,5 y 6,0%. La deuda
• privada se sitúa en libor más 6%. La
deuda subordinada está situada entre
10-12%, más algún componente según
resultado, por lo que puede llegar a
tener un coste del 15% en total.
• A pesar de la diferencia en precio, la
deuda privada puede ser muy atractiva
para gestores de fondos y para
empresas,
no
sólo
por
su
disponibilidad, sino también por tener
mucho menos covenants que la deuda
bancaria y por tratarse normalmente de
deuda “bullet”, con una amortización
total a su vencimiento. Además los
inversores privados aplican niveles de
deuda superiores que la banca.
Consideran hasta 4,5 veces Ebitda
para deuda senior y hasta 7 veces
Ebitda en caso de mezzanine.
Es interesante destacar que vuelven a
aparecer las transacciones tipo
“dividend recap”, en las cuales la
deuda se dedica a retribuir a los
accionistas de la empresa.
Se cerró la jornada con una sesión que
consistió en la realización de una
especie de “concurso de belleza” entre
seis países (o regiones). El claro
ganador fue la región formada por los
países del Este de Europa, pero
miembros de la UE, con el 36% de los
votos. Un segundo grupo, con
puntuaciones similares lo conformaron
Francia, España y el Reino Unido.
Claramente considerados menos
atractivos fueron Alemania y la región
Nórdica, principalmente por tener una
perspectiva de crecimiento mucho
menor en los próximos años.
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