Intermediación Financiera (Títulos valores - Bonos - Acciones - Análisis Financiero)

1. Sesión 2

3. Definición
 Título
 Causa en virtud de la cual poseemos algo
 Documento que sirve para probar la calidad de
propietario
 Título Valor
 Documento para hacer valer el derecho de
propiedad.
 Documento que acredita derecho patrimonial y que
puede circular conforme a Ley

4.  Contenido patrimonial
 Literalidad
 Autonomía
 Legitimación
 Destino Circulatorio

5.  La Ley N° 16587 se promulgó el 15-06-
1967)
 La nueva Ley N° 27287 fue promulgada
el 19-06-2000 y entró en vigencia el 17-
10-2000

6.  La Ley consta de:
 Libro primero: Referido a la parte General de los
T-V consta de 10 secciones.
 Libro segundo: Referido a la parte especifica de
los T-V consta de 11 secciones.
 Las Secciones están divididas en Títulos
 Los Títulos están divididos en Capítulos
 Los Capítulos están divididos en Artículos
 Los Artículos están divididos en incisos y
párrafos.

7.  Materializados
 Desmaterializados

8.  Acción Cambiaria
 Facultad que posee el tenedor de un título
valor para demandar el pago al aceptante o
cualquiera de los endosantes, en la vía del
juicio ejecutivo previo protesto.
 Acción Causal
 Si el tenedor lo prefiere puede realizar la
Acción causal (no ejecutiva) invocando el
negocio o la relación básica que dio origen a
la emisión del título en cobranza en este caso
no requiere de protesto.

9.  Al Portador
 A la orden
 Nominativos

10.  Letra,
 Pagare
 Cheque,
 Cheque cruzado
 Cheque para abono en cuenta
 Cheque Intransferible
 Cheque certificado
 Cheque de Gerencia
 Cheque Giro
 Cheque Garantizado
 Cheque de viajero
 Cheque pago diferido
 Warrant
 Factura Conformada

11. De los demás Títulos Valores
 La acción cambiaria.
 La Factura Conformada
 El Certificado Bancario
 El Certificado de Depósito y el Warrant
 Conocimiento de Embarque y la Carta de Porte
 Los Títulos de Créditos Bursátiles o Valores
Mobiliarios (Titulo de Credito Hipotecario Negociable)
Otros Títulos Valores
Acciones
Bonos

12. Lugar y Fecha giro Fecha vencimiento Nombre del Beneficiario
Lugar de Pagp
Firma del Girador
Firma del
Nombre y firma
Girado

16. PAGARE Nº
Lugar de Emisión Fecha de Emisión Fecha de Vncto
Moneda e
Día Mes Año Día Mes Año Importe
POR ESTE PAGARE PROMETO (EMOS) PAGAR INCONDICIONALMENTE A LA ORDEN DE
LA FINANCIERA CREAR LA CANTIDAD DE:
EMITENTE (S).
DOMICILIO:
NOMBRE DEL REPRESENTANTE:
FIADOR (ES):
DOMICILIO:
NOMBRE DEL REPRESENTANTE:
CLÁUSULAS ESPECIALES ACEPTADAS POR EL (LOS) EMITENTE(S) Y FIADOR(ES)
1. Este pagaré debe ser pagado en la misma moneda en que está emitido.
2. Cumplida la fecha de vencimiento de este pagaré, su tenedor podrá prorrogarla por el plazo que señale en este mismo Título
Valor.
3. Este pagaré no requiere ser protestado por falta de pago, procediendo su ejecución por el solo merito de haberse cumplido la
fecha de vencimiento y no haber sido prorrogada.
4. Se acepta que este Título Valor pueda negociarse sin limitación alguna.
5. El importe de este pagaré desde la fecha de su emisión hasta la fecha de su vencimiento, generará un interés compensatorio a la
tasa efectiva anual del %
6. El importe de este pagare desde la fecha de su vencimiento y hasta el día en que se cancele totalmente, generará un interés
compensatorio a la tasa efectiva anual del %, así mismo un interés moratorio a la tasa efectiva anual del %.
7. Se acepta que las tasas de interés establecidas pueden reajustarse y asimismo cobrarse gastos y comisiones permitidos conforme
a ley.
8. Se acepta pagar todos los gastos notariales, extrajudiciales y judiciales que se originen como consecuencia del cobro del presente
Título Valor.
9. Toda comunicación o notificación derivada por cualquier motivo del presente Título Valor, debe dirigirse a los domicilios en el
señalado.
10. En el caso que cualquiera de EL(LOS) EMITENTE(S) y/o FIADOR(ES) sea iletrado o tenga imposibilidad física de firmar este
pagaré, se acuerda utilizar la firma de un testigo a ruego.
FIRMA(S)
EMITENTE(S) FIADOR(S)

18. Datos ingresados por DEPSA Datos Ingresados por Endosatario
Tipo del WARRANT Nombre del Endosatario
Número de WARRANT Dirección de endosatario
Titular RUC
Primer endosatario Obligación que garantiza:
Valor de mercadería Monto del Crédito
Fecha de vencimiento del depósito Segundo endosatario:
Fecha de vencimiento límite del
Tercer endosatario:
depósito
Fecha de vencimiento límite del
Tasa de interés
deposito aduanero
Fecha de vencimiento del crédito
Endoso para embarque

19. Pago de las facturas al vencimiento
Émpresa deudora
Empresa
(Empresa cliente) acreedora
•Ofrece la posibilidad de descontar
Entrega relación facturas Banco confirming facturas a un tipo de interés
conformadas) (factor) determinado
•Si no, paga al vencimiento
Esta operación no constituye una forma de financiación para la
empresa que la contrata ( empresa cliente )

20.  El bono es una de las formas de materializarse los títulos de
deuda, de renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una
institución pública, un Estado, un gobierno regional, un
municipio o por una institución privada, empresa industrial,
comercial o de servicios. También pueden ser emitidos por una
institución supranacional (Banco Europeo de Inversiones,
Corporación Andina de Fomento...), con el objetivo de obtener
fondos directamente de los mercados financieros. Son títulos
normalmente al portador y que suelen ser negociados en algún
mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver
el capital principal junto con los intereses, también llamados
cupón. Este interés puede tener carácter fijo o variable, tomando
como base algún índice de referencia como puede ser el euribor.

21. Títulos de Renta Variable
Son títulos-valores que representan una obligación del emisor, sin
que esta genere una retribución fija, sino una que varía de
acuerdo al comportamiento y rentabilidad del valor. Ejemplo:
Acciones, ADR’s
Acciones Representan el capital autorizado, suscrito y
Comunes pagado
Acciones de Creadas en 1977, participan de las utilidades
Inversión pero no tienen derecho a voto en JGA
Acciones Son inversionistas pasivos, sin derecho a voto,
Preferentes pero con un derecho preferente en dividendos

22. …Títulos de Renta Fija
Los activos de Renta Fija son instrumentos que se caracterizan
por tener un flujo futuro de amortización (capital) y renta
(interés) conocido al momento de adquirir el activo.
Valor al
vencimiento
Bonos Cupón 0
Cero t
Precio
P
C1 C2 C3 C4
Bonos Bullet
Precio
P P P P
C1 C2 C3 C4
Bonos
Amortizables
Precio

23.  Los principales tipos de bonos son:
 Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes. No provoca ni la
elevación del capital ni la reducción de las acciones.
 Bono Convertible: Bono que concede a su poseedor la opción de canjearlo por acciones de
nueva emisión a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupón (una rentabilidad) inferior al
que tendría sin la opción de conversión.
 Bono cupón cero: Título que no paga intereses durante su vida, sino que lo hace íntegramente
en el momento en el que se amortiza, es decir cuando el importe del bono es devuelto. En
compensación, su precio es inferior a su valor nominal.
 Bonos del Estado: Títulos del Tesoro público .
 Bonos de caja. Títulos emitidos por una empresa, que se compromete a reembolsar al
vencimiento fijado el préstamo pactado; los recursos obtenidos con la emisión de estos bonos
se dedican a las necesidades de tesorería de la empresa.
 Bonos Bullet: Algunos bonos del Estado son "strippables", o divididos, puede segregarse el
valor del bono en cada uno de los pagos que se realizan, distinguiendo básicamente los pagos
en concepto de intereses (cupones) y el pago del principal, y negociarlos por separado.
 Bonos de deuda perpetua: Son aquellos que nunca devuelven el principal, (esto es, el
nominal del bono, que generalmente coincide con la inversión inicial), sino que pagan
intereses (cupones) regularmente de forma indefinida. Son los más sensibles a variaciones en
el tipo de interés.
 Bonos basura, que se definen como títulos de alto riesgo y baja calificación, que ofrece, en
contrapartida, un alto rendimiento.

24.  Una acción es una parte alícuota del capital social de
una sociedad anónima. Representa la propiedad que
una persona tiene de una parte de esa sociedad.
Normalmente, salvo excepciones, las acciones son
transmisibles libremente y otorgan derechos
económicos y políticos a su titular (accionista).
• Como inversión, supone una inversión en
renta variable, dado que no tiene un
retorno fijo establecido por contrato, sino
que depende de la buena marcha de dicha
empresa.
Acción de una mina de
cobre datada en 1288.

26. Análisis Financiero
Es la forma mediante la cual, aplicando técnicas
establecidas, se puede inferir la situación
financiera actual de una empresa y proyectar
su situación futura
Análisis vertical y horizontal, comparación con
si misma comparación, con otras empresas
similares, uso de razones (índices) financieros

27. La intermediación financiera vincula a los agentes
económicos superavitarios con los deficitarios
haciendo que los recursos de los primeros se
trasladen a los segundos
Los agentes superavitarios estarán dispuestos a
proporcionar sus recursos financieros siempre que
se les remunere en forma adecuada
Los agentes deficitarios estarán dispuestos a pagar
un precio a fin de conseguir los recursos
financieros que necesiten

28. Existen dos tipos de intermediación
financiera:
 Intermediación Financiera Directa
 Intermediación Financiera
Indirecta

29. Vinculada al mercado de capitales (largo plazo).
Es un mecanismo mediante el cual las empresa
obtienen dinero mediante la colocación de
acciones, bonos u otros instrumentos
financieros
Se distinguen dos tipos de mercado:
- Mercado Primario
- Mercado Secundario

30. Donde se realizan operaciones de
venta de valores de la empresa
emisora a los primeros propietarios
de dichas acciones

31. Los Mercados Primarios
Acciones, Bonos, etc
Empresa
SUBASTA
BVL
Inversionistas
Financiamiento

32. Cuando los valores que ya han sido adquiridos se
negocian en la Bolsa de Valores o Mercado Bursátil.
En el Perú, todos los valores que se transan en este
mercado, deben estar previamente registrados por la
Comisión Nacional de Empresas y Valores (CONASEV) y
en el caso de valores de deuda (por ejemplo: bonos)
debe estar sujeto a una clasificación de riesgo por parte
de empresas calificadoras especializadas
Aquellos valores que no se negocian en bolsa también
forman parte del mercado secundario pero sus
operaciones se identifican como extrabursátiles

33. Los Mercados Secundarios
Bolsa
de
Inversionista 1 Valores Inversionista 2
Sociedad Agente Sociedad Agente
de Bolsa 1 de Bolsa 2

34. El mercado de valores es parte del sistema
financiero
Sistema Financiero
Mercado de Valores Banca Comercial
Mecanismo de Mecanismo de
Financiamiento Directo Financiamiento Indirecto
Mercado Primario Mercado Secundario
Las empresas se financian Brinda liquidez

35. La intermediación financiera directa favorece
la negociación de grandes sumas de dinero
con costos operativos inferiores a los de la
intermediación financiera indirecta
Del mismo modo favorece una eficiente
canalización de los recursos de ahorro hacia
la inversión

36. Funciona principalmente a través de los bancos e
instituciones financieras, los que usando una amplia
red de agencias y sucursales captan recursos de los
agentes económicos superavitarios pagándoles un
determinado interés (tasa de interés pasiva) y
colocan dichos recursos entre los agentes
económicos deficitarios cobrando también un interés
(tasa de interés activa)

37. La intermediación financiera es indirecta por
cuanto no se da una negociación directa entre los
ofertantes y demandantes de los recursos
financieros o sus representantes.
Los intermediarios financieros colocan los
recursos financieros que han sido depositados por
sus clientes.
Las obligaciones financieras son de los deudores
con el banco y del banco con los depositantes

38. Para que el proceso de intermediación
financiera indirecta funcione correctamente,
existe la supervisión de un organismo estatal
especializado
En el caso del Perú el ente supervisor es la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP

39.  La Bolsa de Valores de Lima (BVL) es una sociedad
anónima que tiene por objeto principal facilitar la
negociación de valores inscritos, proveyendo los
servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la
intermediación de manera justa, competitiva, ordenada,
continua y transparente de valores de oferta pública,
instrumentos derivados e instrumentos que no sean
objeto de emisión masiva que se negocien en
mecanismos centralizados de negociación distintos a la
rueda de bolsa que operen bajo la conducción de la
Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del
Mercado de Valores y sus normas complementarias y/o
reglamentarias.

40.  Los fines de la Bolsa de Valores de Lima son
facilitar la negociación de valores
mobiliarios y otros productos bursátiles,
brindando a sus miembros los servicios,
sistemas y mecanismos adecuados, para que
ello se realice en forma justa, competitiva,
ordenada, continua y transparente

41.  Los mercados en los que se negociaban valores existen desde la
antigüedad.
 En Atenas existía lo que se conocía como emporion y en Roma
existía el collegium mercatorum en el que los comerciantes se
reunían de modo periódico a una hora fija.
 Los actuales mercados de valores provienen de las ciudades
comerciales italianas y holandesas del siglo XIII. El primer
mercado de valores moderno fue el de la ciudad holandesa de
Amberes, creado en el año 1531.
 Durante el siglo XVI empezaron a prodigarse en toda Europa: en
Toulouse (1549), o Londres (1571); más tarde se crearon las de
Amsterdam, Hamburgo y París.
 En Barcelona existía un precedente desde el siglo XIII, pero la
Bolsa de Madrid no se creó hasta el siglo XVIII. La Bolsa de
Buenos Aires, la de México, Perú y la de Venezuela fueron
creadas a fines de siglo XIX

42. Según su estatuto la BVL tiene las siguientes funciones:
1. Proporcionar a los participantes del mercado los locales, sistemas y
mecanismos que les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer
de información transparente de las propuestas de compra y venta de
los valores, la imparcial ejecución de las órdenes respectivas y la
liquidación eficiente de sus operaciones.
2. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y
brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo
creciente del mercado.
3. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias,
valores para su negociación en Bolsa, y registrarlos;
4. Ofrecer información al público sobre los Agentes de Intermediación y
las operaciones bursátiles.
5. Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la
cotización de los valores, así como de la marcha económica y los
eventos trascendentes de los emisores.

43. En la Bolsa de Valores de Lima se cotizan acciones de diversos sectores.
No obstante cabe mencionar que las acciones mineras predominan y
caracterizan a la bolsa peruana. Entre los sectores tenemos los siguientes:
 Sector Agropecuario;
 Sector Bancos y Financieras;
 Sector Diversas;
 Sector Industriales;
 Sector Minería;
 Sector Servicios;
Asimismo podemos encontrar los siguientes Sub Sectores:
 Sub Sector Alimentos y Bebidas;
 Sub Sector Eléctricas;
 Sub Sector Mineras No Metálicas;
 Sub Sector Telecomunicaciones;
 Sub Sector Mineras Juniors;

45. Comisión S.A.B. 0.6%
Comisión BVL 0.0825%
Comisión CAVALI 0.0650%
Comisión CONASEV 0.05%
IGV 19%
Total 0.95%

46.  Es un organismo público descentralizado
adscrito al Ministerio de Economía y Finanzas.
Tiene como finalidad promover el mercado de
valores y del sistema de fondos colectivos, velar
por el adecuado manejo de las empresas y
normar la contabilidad de las mismas.
 Tiene como finalidad velar por el cumplimiento
de la Ley del Mercado de Valores. Tiene como
sede la ciudad de Lima.

47.  CONASEV fue creada el 28 de mayo de 1968, durante
el primer gobierno del presidente Fernando
Belaúnde Terry, e inició sus funciones el 2 de junio
de 1970. El golpe de estado del General Juan Velasco
Alvarado interrumpió su implementación, la misma
que continuó con la promulgación del Decreto Ley
Nº 18302.
 El 30 de diciembre de 1992, durante el gobierno de
Alberto Fujimori, se expidió el Decreto Ley Nº 26126
que es la norma que regula esta entidad actualmente
y la establece como institución pública del Sector
Economía y Finanzas.

48. De acuerdo a su ley orgánica, CONASEV tiene como sus
funciones:
 Estudiar, promover y reglamentar el mercado de
valores, controlando a las personas naturales y jurídicas
que intervienen en éste.
 Velar por la transparencia de los mercados de valores, la
correcta formación de precios en ellos y la información
necesaria para tales propósitos.
 Promover el adecuado manejo de las empresas y
normar la contabilidad de las mismas
 Reglamentar y controlar las actividades de las empresas
administradoras de fondos colectivos, entre otras.

49. Organigrama de CONASEV
1. Intermediarios
2. Fondos Mutuos y de Inversión
3. Fondos Colectivos

50. Campos de Acción de CONASEV
Supervisión Regulación Promoción
232 Emisiones Oferta Pública Primaria
203 Empresas con acciones listadas en la BVL
07 Sociedades Titulizadoras
Entidades 04 Empresas Clasificadoras de Riesgo
Supervisadas 01 Bolsa de Valores y
al 2005: 01 Institución de Compensación y Liquidación de Valores
20 Agentes de Intermediación
13 Sociedades Administradoras de Fondos
24 Fondos Mutuos de Inversión en Valores
06 Fondos de Inversión
04 Empresas Administradoras de Fondos Colectivos

51. Acciones de Supervisión
Intermediarios
Preventiva Cautelar Sancionador
 Parámetros legales (capital  Suspensión  Imputación de cargos (instructor)
mínimo, indicadores de  Informe 1ra Instancia (Tribunal
liquidez y solvencia, limite Administrativo)
por actividad)  Apelación Directorio (2da
 Garantías Mínimas Instancia)
 Revisión de Información  Sanciones:
Financiera anual y Amonestación
trimestral
 Inspecciones Específicas e Multas
Integrales Revocación de autorización de
 Verificaciones con clientes funcionamiento e inhabilitación
 Intervención

52.  Es la sociedad anónima que,
debidamente autorizada, se dedica
fundamentalmente a realizar
operaciones de intermediación de
valores en el mecanismo centralizado
de negociación.

53.  CREDIBOLSA S.A.  EXPRINTER INVERS. SIV
 CENTURA S.A.  GRUPO CORIL SAB
 INVESTA S.A.  INVERSION Y DESAR. SAB
 SUDAMERICANO S.A.  MAGOT & ASOC SAB
 BWS S.A.B. S.A.  MGS & ASOC SAB
 JUAN MAGOT&  SCOTIA BOLSA SAB
ASOCIADOS S.A.
 SAB SEMINARIO & CIA
 LATINOAMERICANA S.A.
 SAB CARTISA PERU
 SURINVEST S.A.
 SOLFIN SAB
 ANDES SECURITIES SAB
 GRUPO PRIVADO SIV
 Intercapital SAB
 PROVALOR SAB
 CONTIENTAL BOLSA SAB

54.  Comprar y vender valores.
 Prestar asesoría en materia de valores.
 Colocar valores (país y extranjero).
 Colocar en el país valores extranjeros.
 Suscibir emisiones primarias (posterior colocación).
 Promover lanzamiento y colocación de valores
públicos y privados.
 Actuar como representante de Obligacionistas.
 Prestar servicios de administración de cartera.
 Brindar servicio de custodia de valores.
 Otros.

55.  Destinar fondos de sus comitentes para fines
distintos.
 Asegurar rendimientos para las carteras que
administren (sólo renta fija).
 Asumir pérdidas de sus comitentes.
 Formular propuestas sin órden expresa.
 Tomar órdenes de persona distinta de su titular.
 Ejecutar operaciones sin verificar la existencia
de los recursos o valores.
 Otros.

56.  Las sociedades agentes de bolsa
responden solidariamente, con sus
operadores y demás representantes
por todos los actos indebidos de éstos,
así como por sus omisiones, cuando
de ello se derive perjuicio a los
comitentes.

57. • Ley que regula el funcionamiento de la
CONASEV , consta de 24 artículos divididos
en V títulos:
TITULO I
 DE LA DENOMINACION, FINALIDAD,
DOMICILIO Y FUNCIONES
 Artículo 1 ° DEFINICION
 Artículo 2 ° FUNCIONES- INC.O)
INCORPORADO MEDIANTE LEY 27649
 Artículo 3 ° SEDE DE COMISION

58.  DEL DIRECTORIO
 Artículo 4 ° DE LOS MIENBROS DEL DIRECTORIO
 Artículo 5 ° REQUISITOS PARA EL CARGO DE DIRECTOR
 Artículo 6 ° QUIENES NO PUEDEN SER DIRECTORES (INC C
DEROGADO E INC. LL) MODIFICADO POR LEY N° 27323)
 Artículo 7 ° DURACION DEL CARGO
 Artículo 8 ° PROHIBICIONES DEL CARGO-EXCEPCIONES
 Artículo 9 ° VACANCIA DEL CARGO
 Artículo 10 ° DEL ORGANO QUE DECLARA LA VACANCIA
 Artículo 11 ° FUNCIONES Y ATRIBUCIONES DEL DIRECTORIO
Artículo 12 ° DEL COMITE CONSULTIVO
 Artículo 13 ° FUNCIONES Y ATRIBUCIONES DEL PRESIDENTE
DEL DIRECTORIO

59. TITULO III
 DEL GERENTE GENERAL
 Artículo 14 ° CARGO DE GERENTE GENERAL
 Artículo 15 ° REQUISITOS E IMPEDIMENTOS PARA SER MIEMBRO DEL
DIRECTORIO
 Artículo 16 ° FUNCIONES Y ATRIBUCIONES DEL GERENTE GENERAL
 Artículo 17 ° ASISTENCIA A LAS SESIONES DEL DIRECTORIO
 .
TITULO IV
 DEL REGIMEN ECONOMICO Y FINANCIERO
 Artículo 18 ° DE LAS CONTRIBUCIONES- MODIFICADO POR LEY N° 27323
 Artículo 19 ° RECURSOS PROPIOS
 Artículo 20 ° APLICACION DEL SALDO DEL BALANCE
 Artículo 21 ° DONACIONES A FAVOR DE CONASEV
 Artículo 22 ° NORMAS PARA LA EJECUCIÓN DEL PRESUPUESTO
TITULO V
 DEL REGIMEN DEL PERSONAL
 Artículo 23 ° REGIMEN LABORAL
 Artículo 24 ° PROHIBICIONES PARA LOS TRABAJADORES

60.  Mercado cambiario descentralizado en el que se
conectan por teléfono y computadora agentes de
diferentes regiones geográficas para comerciar con
valores no cotizados en las bolsas oficiales ,
generalmente de empresas pequeñas o nuevas que
no pueden permitirse los gastos necesarios para ser
negociados en un mercado importante. El mercado
NASDAQ es un mercado extrabursátil de acciones
estadounidenses.
 En este mercado se ubica la mesa de negociación
cuyo fin es dar a una parte del mismo las ventajas
propias de un mercado organizado como el bursátil.

62.  Ley de Oferta y 110
Demanda 100
90
 Información Oficial 80
70
 Hechos de Importancia 60
Precio
Estados Financieros
50
 40
 Información No Oficial 30
20
 Medios de 10
Comunicación
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110
Cantidad

63. Nota: Certificados de Depósito del BCRP (CDBCRP).
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) .

64. SECTOR REAL 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
PIB (var. anual en %) 5.0 4.0 5.0 6.8 7.7 8.9 9.8
Consumo (var. anual en %) 4.4 3.4 3.7 5.1 6.6 7.9 8.0
Inversión (var. anual en %) -0.5 5.9 7.7 12.0 18.9 22.6 28.3
PIB Sector Primario (var. anual en %) 6.4 3.5 3.2 6.1 5.0 2.1 7.4
PIB Sector No-Primario (var. anual en %) 4.8 4.2 5.4 7.0 8.4 10.4 10.3
Ind. Manufacturera (var. anual en %) 5.7 3.6 7.4 7.5 7.5 11.1 9.1
Comercio (var. anual en %) 3.3 2.4 6.2 6.2 11.7 9.7 13.0
Desempleo (%) 8.9 9.7 8.8 7.6 7.5 6.9 8.1
Balance Fiscal (% del PIB) -2.2 -1.7 -1.0 -0.3 2.1 3.1 2.1

65. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Bolsa (var. Año US$ en %) 26.8 88.4 -0.2 28.5 52.1 86.0 -42.4
Bolsa (var. Año IGBVL en %) 18.3 74.9 52.4 29.4 168.3 36.0 -59.8
Bonos (EMBI + puntos basicos UST) 610 312 214 206 118 178 509

66. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Cuenta Corriente usm -1 -1 0 1 3 1 -5
Cuenta Corriente (% del PIB) -2.0 -1.5 0.0 1.4 3.1 1.3 -3.7
Balanza Comercial (US$ m) 0 1 3 5 9 8 3
Exportaciones (US$ m) 8 9 13 17 24 28 32
Importaciones (US$ m) 7 8 10 12 15 20 28
Exportaciones (var. anual en %) 8.6 17.8 40.9 35.6 37.2 17.0 13.1
Importaciones (var. anual en %) 2.7 11.0 19.5 23.2 22.9 32.0 45.1
Reservas Int. (US$ m) 10 10 13 14 17 28 31
Reservas Int. (meses de import.) 15.6 14.9 15.5 14.0 14.0 17.0 13.2
Deuda Externa (US$ m) 28 30 31 29 29 33 35

67. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Moody's Ba3 Ba3 Ba3 Ba3 Ba3 Ba2 Ba1
Standard and Poor's BB- BB- BB BB BB+ BB+ BBB-
Fitch Ratings BB- BB- BB BB BB+ BB+ BBB-

69. Variables que afectan el comportamiento
-Riesgo
• Incumplimiento de pago
• Negociabilidad
• Vencimiento (volatilidad en el precio)
-Inflación
- Efecto Fisher: Tasas de interés de corto plazo incorporan
percepción del mercado sobre inflación

70. Menor tasa de interés, mayor flujo de fondos,
mayor crecimiento económico
Curva de Rendimiento: Relaciona rendimiento
con años para el vencimiento (estructura temporal
de las tasas de interés).

71. Rendimiento
Invertida
Normal
Vencimiento Vencimiento
Plana
Jorobada
Vencimiento Vencimiento

72.  Cuando la curva de rendimiento cambia
indica a los inversionistas que deben cambiar
sus perspectivas sobre la economía.

73.  Una curva normal
indica que la economía
crecerá a tasas
Rendimiento
normales y que no se
Normal
producirán cambios
importantes en
variables tales como la
inflación Vencimiento

74.  Una curva plana indica
que el mercado no sabe
en qué dirección irán las Plana
tasas de interés (pueden
haber señales de que las
tasas de intereses de
largo plazo bajarán y las Vencimiento
de corto plazo subirán) y
ocurre cuando el
mercado está en
transición.

75.  La curva invertida es rara yse da cuando
instrumentos de deuda de largo plazo
tienen rendimientos inferiores a los de
corto plazo. Inversión parcial se da
cuando solamente algunos instrumentos
de corto plazo (5 o 10 años) tienen Invertida
rendimientos mayores que los de 30 años.
 Históricamente, la curva de rendimiento
invertida ha precedido las últimas cinco
recesiones en USA, por ello es un buen
predictor del ciclo de negocios. Cuando la
curva está invertida los inversionistas que
compran instrumentos de largo plazo (a
menor rendimiento que los de corto
plazo) lo que esperan es que las tasas de
largo plazo caigan y, por tanto, prefieren
asegurar un rendimiento mayor por Vencimiento
varios años comprando bonos de largo
plazo antes de que las tasas caigan.

76.  Curva normal: mercado espera subida en
tasas de corto plazo futuras (crecimiento).
Invertida: se espera baja (recesión).
 Benchmark para precio de bonos, fijar
rendimientos de préstamos bancarios,
hipotecas, etc.
 Afecta decisiones de financiamiento de la
empresa
 Afecta decisiones de inversión de los
fondos

77. Teorías sobre curvas de rendimiento
• Segmentación del mercado
- Prestamistas y prestatarios prefieren madurez determinada
- Pendiente positiva cuando exceso de oferta de fondos
a corto plazo y exceso de demanda a largo plazo
• Preferencia por la liquidez
Inversionistas prefieren instrumentos a corto plazo,
por lo que bonos largo plazo deben rendir más

79. El proceso de intermediación financiera es
realizado por las instituciones financieras
Estas instituciones financieras actúan tanto en
la intermediación financiera directa como en la
intermediación financiera indirecta