Presentation av prognosrapporten Konjunkturläget. Från presskonferensen den 18 december 2014.

1. Jesper Hansson
KONJUNKTURINSTITUTET
18 december 2014
Konjunkturläget, december 2014

2. Sammanfattning
• Svagt euroområde hämmar svensk tillväxt
• Långsam återhämtning så länge exporten hackar
• Inhemsk efterfrågan bidrar till stigande sysselsättning
• Inflationen har blivit lägre än väntat – Riksbanken
behåller nollräntan till slutet av 2016
• Begränsat utrymme att göra penningpolitiken mer
expansiv – med svagare konjunktur faller ansvaret
tyngre på finanspolitiken
• Överskottsmålet för offentliga finanser allt mer
avlägset

3. Prognosen i sammandrag
(augusti 2014 inom parentes)
Årlig procentuell förändring respektive procent
1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP
-1,0 (-0,5)-1,8 (-1,3)-2,2 (-2,2)
Offentligt finansiellt
sparande3
0,25 (1,00)0,00 (0,50)0,00 (0,25)Reporänta2
1,3 (1,7)0,8 (1,5)0,5 (0,6)KPIF
7,4 (7,3)7,7 (7,6)7,9 (7,9)Arbetslöshet1
3,1 (3,4)2,3 (3,1)1,7 (1,8)BNP
201620152014

4. Fördjupningar
• Osäkerheten i Konjunkturinstitutets prognoser
• De låga inflationsförväntningarna – hur påverkar de
ekonomin och vad kan penningpolitiken göra för att
mildra deras effekter?
• Risk för svagare utveckling av hushållens
konsumtion
• Historiskt låga realräntor det kommande decenniet

5. Svag tillväxt i euroområdet – ljusare utveckling i
USA och Storbritannien
Procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
161412100806
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
USA
Euroområdet
Storbritannien

6. Svaga investeringar i euroområdet förklarar en stor
del av den lägre tillväxten
161412100806
115
110
105
100
95
90
85
80
75
115
110
105
100
95
90
85
80
75
USA
Euroområdet
Storbritannien
Index 2006=100, säsongsrensade kvartalsvärden

7. Förtroendeindikatorer för tillverkningsindustrin
tyder på liknande utveckling framöver
1412100806
2
1
0
-1
-2
-3
-4
2
1
0
-1
-2
-3
-4
Inköpschefsindex, USA
Konfidensindikator, euroområdet
Konfidensindikator, Storbritannien
Standardiserade avvikelser från medelvärde,
säsongsrensade månadsvärden

8. Svagare BNP-tillväxt i tillväxtekonomierna än före
finanskrisen
Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
1412100806
15
10
5
0
-5
-10
-15
15
10
5
0
-5
-10
-15
Kina
Brasilien
Indien
Ryssland

9. Lägre oljepris stärker hushållens reala inkomster och
därmed tillväxten
1513110907050301
140
120
100
80
60
40
20
0
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Oljepriset i dollar
Oljepriset i kronor (höger)
Brent, dollar/fat respektive kronor/fat, månadsvärden

10. Svag BNP-tillväxt i Sverige trots barometerindikator
över 100
Index medelvärde=100, månadsvärden respektive
procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
161412100806
120
110
100
90
80
70
3.0
1.5
0.0
-1.5
-3.0
-4.5
Barometerindikatorn
BNP (höger)

11. Exporten går knackigt
1513110907050301
520
480
440
400
360
320
280
240
9
6
3
0
-3
-6
-9
-12
Miljarder kronor
Procentuell förändring (höger)
Miljarder kronor, fasta priser respektive procentuell
förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

12. Svag importutveckling i viktiga mottagarländer av
svensk export
16120804009692888480
15
10
5
0
-5
-10
-15
15
10
5
0
-5
-10
-15
Marknadstillväxt
Genomsnitt 1981-2007
Svensk exportmarknad i OECD, procentuell förändring

13. Expansiv politik har stimulerat hushållens konsumtion
och drivit upp sparandet – begränsat utrymme för mer
stimulans om så skulle behövas
Procentuell förändring respektive procent av disponibel inkomst
18161412100806040200
8
7
6
5
4
3
2
1
0
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Hushållens konsumtion
Real disponibel inkomst
Sparkvot (höger)

14. Bostadsinvesteringarna växer så det knakar
161412100806040200989694
180
160
140
120
100
80
60
30
20
10
0
-10
-20
-30
Miljarder kronor
Procentuell förändring (höger)
Miljarder kronor, fasta priser respektive procent

15. Nettoexporten faller men fortfarande betydande
överskott i bytesbalansen
1917151311090705030199979593
10
8
6
4
2
0
-2
10
8
6
4
2
0
-2
Nettoexport
Bytesbalans
Procent av BNP

16. Högre anställningsplaner i näringslivet
Nettotal, säsongsrensade månadsvärden
131109070503
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
Anställningsplaner
Genomsnitt 2001-2014

17. Sysselsättning och arbetskraft ökar jämförelsevis
snabbt trots svag BNP-tillväxt
Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
161412100806
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
BNP
Sysselsättning
Arbetskraft

18. Arbetslösheten faller långsamt
18161412100806040200
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
Arbetslöshet
Jämviktsarbetslöshet
Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden

19. Ytterligare lägre inflationsförväntningar på alla
horisonter – ökad risk för nedåtgående spiral
131109070503019997
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
5 år
2 år
1 år
Procent, kvartalsvärden
Anm. Medelvärde för alla aktörer i TNS Sifo Prosperas undersökning

20. KPIF exklusive energi ökar något snabbare 2015 till
följd av det senaste årets kronförsvagning
161412100806040200
5
4
3
2
1
0
-1
-2
5
4
3
2
1
0
-1
-2
KPI
KPIF
KPIF exkl. energi
Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden

21. Riksbanken tror fortfarande på snabb uppgång i
inflationen under 2016
KPIF, årlig procentuell förändring, kvartals- respektive
månadsvärden
1816141210
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
Konjunkturinstitutets prognos
Riksbankens prognos
= Förväntningar
enligt Prosperas
decemberenkät

22. Reporäntan ligger still till slutet av 2016
Procent, dagsvärden
19181716151413121110090807
5
4
3
2
1
0
-1
5
4
3
2
1
0
-1
Konjunkturinstitutets prognos
RIBA-terminer 16/12 2014
Riksbanken, december 2014, kvartalsmedelvärde

23. Rekordlåga obligationsräntor
131109
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
Sverige
USA
Tyskland
Tioåriga statsobligationer, procent, veckovärden

24. Centralbankernas styrräntor kommer att vara låga
ovanligt länge, men inte för evigt
Procent, dagsvärden
2321191715131109
5
4
3
2
1
0
5
4
3
2
1
0
Sverige
USA
Euroområdet

25. Stigande demografisk försörjningskvot ger högre
real jämviktsränta på lång sikt
45403530252015100500959085
70
65
60
55
50
45
70
65
60
55
50
45
Sverige
USA
Europa
Världen
Andel yngre (<15 år) och äldre (65+år) i förhållande till
arbetsför befolkning (15–64 år), procent
Anm. FN:s befolkningsprognos

26. Finanspolitisk scenario 2014-2019
• Alliansens budgetmotion gäller för 2015
• Bibehållet offentlig åtagande 2016-
– Oförändrad personaltäthet i välfärdstjänsterna
– Transfereringarna stiger med timlöner
 Aktiva beslut i staten om 78 mdkr ökade utgifter 2016-2019
• Utgiftsökningarna finansieras ”krona för krona”
 Skattehöjningar för hushållen på 78 mdkr 2016-2019
• Scenariot är ingen lämplighetsbedömning!
– Rimligare bench-mark än regeringens beräkningsantagande som
bygger på oförändrade regler
– Överskottsmålet uppfylls inte
• I augusti antog KI att överskottsmålet skulle uppfyllas 2018,
dvs. konjunkturjusterat sparande 2018 = 1,2 procent av BNP
– Kräver 59 mdkr budgetförstärkande åtgärder 2016-2018
– Bibehållet åtagande t.o.m. 2018 kräver därutöver 58 mdkr
finansiering av utgiftsökningar

27. 24222018161412100806040200
4
2
0
-2
-4
-6
-8
4
2
0
-2
-4
-6
-8
Faktiskt sparande
Konjunkturjusterat sparande
BNP-gap
Fullt finansierade finanspolitiska åtgärder, krona för
krona, stramar åt finanspolitiken men överskotts-
målet nås ej
Procent av BNP respektive potentiell BNP
1,2 procent, vilket
man bör sikta mot
för att nå
överskottsmålet
1,3 procentenheter
för lågt sparande
2018, vilket mot-
svarar 59 mdkr
budgetförstärkning

28. Offentliga utgifter stiger snabbare än BNP om
standarden i välfärdstjänsterna ska bibehållas –
kräver även högre inkomster
Konjunkturjusterade inkomster och utgifter i offentlig
sektor, procent av potentiell BNP
24222018161412100806040200
54
52
50
48
46
54
52
50
48
46
Inkomster, huvudscenario
Inkomster, oförändrade regler
Utgifter, huvudscenario
Utgifter, oförändrade regler

29. Även om överskottsmålet inte nås faller statens
bruttoskuld något från och med 2016
Maastrichtskuld och offentlig sektors finansiella
nettoförmögenhet, procent av BNP
232119171513110907050301999795
80
60
40
20
0
-20
-40
80
60
40
20
0
-20
-40
Maastrichtskuld
Finansiell nettoförmögenhet i offentlig sektor

30. Finanspolitiska utmaningar
Utgångsläge:
• Demografiskt motiverat stigande utgiftstryck
• Långt från överskottsmålet
• Krona för krona – ingen hållbar princip på sikt
• Låg offentlig bruttoskuld och stabila utsikter
Åtgärder:
• Planera för hantering av stigande utgiftstryck
– Vilka utgifter kan begränsas?
– Vilka skatter kan höjas?
• Utred lämpligt saldomål
• Ha beredskap för temporärt expansiv finanspolitik
om konjunkturläget försämras
– Begränsade möjligheter för penningpolitiken att parera