1. Los instrumentos financieros y
sus características
Juan Miguel Royo Abenia
Madrid, 12 de marzo de 2002

2. Los instrumentos financieros y sus
características
• Incertidumbre
• Derivados financieros. El tiempo.
• Especulación, cobertura y arbitraje
• Mercados organizados y OTC

3. Inversión & incertidumbre
• “Muchos de los males económicos de
nuestro tiempo son fruto del riesgo, la
incertidumbre y la ignorancia” John
Maynard Keynes.
• “El riesgo es un estímulo pero la
incertidumbre es una fuerza reductora”

4. Las expectativas son variables
exógenas a LP
Independiente de las
Evitable (discreccional) condiciones del
mercado
Irreversible Costoso mantener
errores)
No son repetitivas Condiciones futuras
desconocidas

5. Evolución tipos de interés (I)
TIPO 3 AÑOS 10 AÑOS
3% 10.849 12.559
4% 10.555 11.622
5% 10.272 10.772
6% 10.000 10.000
7% 9.738 9.298
8% 9.485 8.658
9% 9.241 8.075

6. Evolución tipos de interés (II)
30
3 AÑOS
20
10 AÑOS
10
0
-10 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%
-20
-30

7. Derivados financieros
Instrumentos financieros cuyo precio está ligado a la cotización de otro
instrumento financiero llamado activo subyacente.
Futuros contratos de compraventa Opciones dan al tenedor un derecho
futura que se acuerdan entre dos pero no la obligación de efectuar esa
partes con condiciones transacción en una fecha futura con
predeterminadas. unas condiciones predeterminadas.
Warrants son opciones emitidas por una institución financiera sobre la
forma de título. La ventaja esencial: poder ser negociados fácilmente y en
cantidades pequeñas.

8. Mercados organizados (I)
- Características estandarizadas: Tamaño contrato
Fecha vto
- Cámara de compensación.
:
Remuneradas a precios
Liquidación mercado
Límites fluctuación Actualizadas diariamente
Asume riesgo contrapartida
Exige desembolso garantías

9. Mercados organizados (II)
EEUU
España
– http://www.cbot.com/
– http://www.cme.com/
– http://www.meff.e

10. OTC (Over-The-Counter)
• Pactadas y negociadas entre dos partes
de forma privada.
• Normalmente son grandes importes y
orientadas a grandes instituciones.

11. Subyacentes
- Acciones
- Cestas de acciones
- Indices bursátiles
- Divisas
- Tipos de interés

12. Derivados negociados en MEFF
• Futuros Stoxx Monep
MEFF • Futuros Stoxx Eurex
Otros
• CAC 40 mercados
• Futuros IBEX-35
• DAX
• Futuros MINI IBEX-35
• BONO 10
• Opciones IBEX-35
• NOTIONNEL
• Futuros Acciones
• BUND
• Opciones Acciones
• BOBL
• Futuro S&P Europe 350
• SCHATZ
• Opciones S&P Europe 350
• Futuros PSI-20
• S&P Europe 350 sectors (Futuros)
• Opciones PSI-20
• S&P Europe 350 sectors
• Futuros acc BVLP
(Opciones)
• Opciones acc BVLP

13. Marco legal MEFF
• Ley del Mercado de Valores, de 28 de julio de 1988
(especialmente los artículos 31 y 59)
• Real Decreto 1814/1991 por el que se regulan los
Mercados Oficiales de Futuros y Opciones.
• Reglamento de Mercado (OM 8 de julio de 1992)
• Condiciones generales de cada contrato y Circulares del
Mercado.
• Directiva de la UE de Servicios Financieros.

14. Utilidades
• Arbitraje:
– Ineficiencias en el mercado
– No hay riesgo
• Especulación:
• Cobertura:
– Se utiliza para asegurar la operación

15. Precio teórico de un Futuro
1 subyacente cotiza a 1.000 $ ¿Cuál será su valor teórico dentro 180 días?
Precio teórico del futuro=Precio actual X (1-t x i) - d
T= 180 días i= 8,5% d= 25 $
t= tiempo expresado en años, sobre el que estamos calculando el precio
i= tasa libre de riego expresada en tanto por 1
d= dividendo hasta el vencimiento
Precio teórico futuro= 1.000 X (1+180/365 X 0,085) - 25 = 1.017 $

16. Tipos de opciones (I)
Americano: se puede ejercitar en cualquier
momento hasta la fecha de vencimiento.
Europeo: sólo se pueden ejercitar en la fecha de
vencimiento.
Exóticas: Son opciones hechas a la medida y que no
cotizan en mercados organizados, por lo que no
existe una cámara de compensación. En la
actualidad existen Warrants exóticos que sí
cotizan en mercados organizados.

17. Tipos de opciones (II)
• Quanto
- Chooser options • Stock options
- Asiáticos • Block
-Cesta de activos
- Rainbow -Best of
-Worst of
- Cliquet
-Knock out -Down & out • Estrategias
- Barrera -Knock in -Up & out
• Sintéticas

18. Opción asiática aplicada a un
fondo garantizado
Media aritmética de los valores alcanzados con un
mínimo de rentabilidad
DJ Eurostoxx 50 medio DJ Eurostoxx 50 0
VL f VL 0 x 0,95 Max 0;
DJ Eurostoxx 50 0

19. 31
/0
8
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
0
28 /19
/0 90
2
30 /19
/0 91
8
28 /19
/0 91
2
31 /19
/0 92
8
26 /19
/0 92
2
31 /19
/0 93
8
28 /19
/0 93
2
31 /19
/0 94
8
28 /19
/0 94
2
31 /19
/0 95
8
IBEX Inicial
29 /19
/0 95
2
30 /19
/0 96
8
28 /19
/0 96
2
29 /19
Media
/0 97
8
27 /19
/0 97
2
31 /19
/0 98
8
26 /19
/0 98
2
Garantizado a 3 años y 9 meses
31 /19
/0 99
8
IBEX Final
29 /19
/0 99
2
31 /20
/0 00
8
Punto a punto vs media
28 /20
/0 00
2/
20
01

20. FRA (I)
• Los Forward Rate Agreement son, como
su propio nombre indica, contratos a plazo
sobre tipo de interés

21. FRA (II)
Plazo acuerdo Plazo vigencia
im i
0 3=m 6=n
in Plazo total
1 + im x m x 1+ i x n- m = 1 + in x n
12 12 12

22. Precio de un FRA (III)
n x in – m x im
i=
1 +m x im x n-m
12

23. SWAP (I)
• Contratos a plazo sobre tipo de interés a
largo plazo en los que lo que se intercambia
son los flujos monetarios correspondientes a
pagos de intereses de prestamos de
características distintas

24. SWAP (II)
• Swaption
• Cap
• Floor
• Collar
• Corridor

25. Bibliografía
• ABELLO, JAVIER , OLLER, JORDI Y VILA, JORDI: Introducción a las opciones financieras. EADA GESTION.
• ADELL, RAMON - ROMEO, REMEDIOS : Opciones y futuros financieros. Pirámide.
• ADELL, RAMON y KETTERER, JOAN ANTONI: Gestión de tesorería con futuros financieros. Editorial Gestió 2000.
• ARIÑO, M.A., FERNANDEZ, P. Derivados Exóticos. Documento de investigación IESE.
• BIERWAG, GERALD O. : Análisis de la duración. La gestión del riesgo de tipo de interés. Alianza Economía y Finanzas.
• BORRELL, MAXIMO y ROA, ALFONSO: Los mercados de futuros financieros. Ariel Economía.
• CASANOVAS, MONTSERRAT: Opciones financieras. Piramide.
• COMAS, JORDI: Les opcions i futurs financers. Tibidabo.
• DE LA ORDEN DE LA CRUZ, M.C. Una clasificación de las Opciones Exóticas Financieras. Actualidad Financiera, nº 3, 28 agosto- 3 septiembre 1995.
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• EZQUIAGA, IGNACIO: El mercado español de Deuda del Estado. Estructura y formación de precios. Ariel Economía.
• FERNANDEZ BLANCO, MATILDE y otros autores: Opciones, activos, mercado y valoración. Instituto OM y IEAF.
• FERNANDEZ, PABLO: Opciones y valoración de instrumentos financieros. Ediciones Deusto.
• FREIXAS, XAVIER: Futuros financieros. Alianza Economía y Finanzas.
• KETTERER, JOAN ANTONI y LARRAGA, PABLO: El mercado de futuros financieros. Papeles de Economía Española, num. 29. Suplemento del Sistema Financiero.
• LAMOTHE, PROSPER y PRIETO, FRANCISCO: Los activos de renta fija. Valoración y principios de gestión. Bolsa de Madrid.
• LAMOTHE, PROSPER: Opciones financieros. Un enfoque fundamental. Mc Graw Hill, Cap. 11.
• LARRAGA, PABLO y otros autores: Futuros sobre Indice. Ediciones Cinco Días.
• MARTIN, JOSE LUIS y RUIZ, RAMON JESUS: El inversor y los mercados financieros. Ariel Economía.
• MARTINEZ ABASCAL, EDUARDO: Futuros y opciones en la gestión de carteras.
• MAULEON, IGNACIO: Inversiones y riesgos financieros. Espasa Calpe.
• MENEU, VICENTE , NAVARRO, ELISEO y BARREIRA, MARIA TERESA: Análisis y gestión del riesgo de interés. Ariel Economía.
• NATENBERG, SHELDON: Option volatility and pricing strategies. Probus.
• ONTIVEROS, EMILIO y BERGES, ANGEL: Mercados de futuros en instrumentos financieros. Pirámide.
• SARSA LOPEZ, DOMINGO : Manual de derivados financieros para las PYMES. Vicens Vives.
• VALERO, FRANCISCO JAVIER: Opciones e instrumentos financieros. Ariel Economía.