(O ELSDUWLWR FRUXxpV SDJD D OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD  PLOORQHV     DQXDOHV SRU UHFLFODU  DKRUD OH WUDQVILHUH RWURV  PLOORQ...
UHLWHUDGD OD QHIDVWD JHVWLyQ TXH VH KD SURGXFLGR GXUDQWH HVWRV FXDWUR     DxRV HQ 1RVWLiQ ³+D QHJDGR YDULDV YHFHV TXH QR V...
GHVGH KDFtD XQ2    PHV (VWD FRQFHMDOD KD GHPRVWUDGR TXH HV XQD PHQWLURVD SURIHVLRQDO58   DO KDEHU RFXOWDGR HVWD VLWXDFLyQ ...
GHVYHUJHQ]D TXH HQFDUJXH XQD DXGLWRUtD GHVSXpV GH TXH OD     HPSUHVD FRQFHVLRQDULD KDD SUHVHQWDGR XQD UHFODPDFLyQ SDUD FR...
PXQLFLSDO DVHJXUD TXH OR KDUi WUDV OD DXGLWRUtD OR TXH HO           ,QWHUYHQWRU QR FRQVLGHUD PRWLYR VXILFLHQWH FRPR SDUD T...
Nächste SlideShare
Wird geladen in …5
×

13 04-11 Nota PP -Sobrecoste NOSTIAN

364 Aufrufe

Veröffentlicht am

0 Kommentare
0 Gefällt mir
Statistik
Notizen
  • Als Erste(r) kommentieren

  • Gehören Sie zu den Ersten, denen das gefällt!

Keine Downloads
Aufrufe
Aufrufe insgesamt
364
Auf SlideShare
0
Aus Einbettungen
0
Anzahl an Einbettungen
1
Aktionen
Geteilt
0
Downloads
1
Kommentare
0
Gefällt mir
0
Einbettungen 0
Keine Einbettungen

Keine Notizen für die Folie

13 04-11 Nota PP -Sobrecoste NOSTIAN

  1. 1. (O ELSDUWLWR FRUXxpV SDJD D OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD PLOORQHV DQXDOHV SRU UHFLFODU DKRUD OH WUDQVILHUH RWURV PLOORQHV DO DxR SRU HQWHUUDU OD EDVXUD TXH QR UHFLFOD (O 33 H[LJH D /RVDGD TXH FHVH D 1LHYHV/$ 9i]TXH] SRU RFXOWDU LQIRUPDFLyQ VREUH OD QHIDVWD JHVWLyQ GH 1RVWLiQ2 ‡ /RV SRSXODUHV FRQVLGHUDQ XQD EXUOD HO DQXQFLR GH XQD DXGLWRUtD58 HFRQyPLFD GH 1RVWLiQ D XQ PHV GH ODV HOHFFLRQHV PXQLFLSDOHVf$ ‡ (O 33 VHxDOD TXH HO ,QWHUYHQWRU PXQLFLSDO DGYLHUWH GH TXH HO VREUHFRVWH UHFRQRFLGR SRU OD FRQFHMDOD VXSRQH XQ HQULTXHFLPLHQWR LQMXVWR GH OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD /D RUXxD GH DEULO GH (O FRQFHMDO GHO *UXSR 3RSXODU -XOLR )ORUHV FRQVLGHUD TXH HO H[SHGLHQWH DSUREDGR SRU HO TXH HO *RELHUQR PXQLFLSDO HQ OD ~OWLPD -XQWD GH *RELHUQR /RFDO TXH DXWRUL]y HO SDJR GH PLOORQHV GH HXURV DQXDOHV SDUD HQWHUUDU HQ XQ YHUWHGHUR OD EDVXUD TXH QR VH UHFLFOD HV OD FRQILUPDFLyQ GH FXDWUR DxRV GH QHIDVWD JHVWLyQ GH OD FRQFHMDOD GH 0HGLR $PELHQWH ³/RV FRUXxHVHV OOHYDPRV SDJDQGR PXFKRV DxRV HQWUH PLOORQHV GH HXURV D OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD SDUD TXH UHFLFOH OD EDVXUD KR HO *RELHUQR PXQLFLSDO SRU ILQ KD FRQILUPDGR TXH QR VH FXPSOH QL GH OHMRV ODV FRQGLFLRQHV GH UHFLFODMH TXH ILUPy HVWD HPSUHVD´ VHxDOy )ORUHV ³$ SHVDU GH HVWR ± FRQWLQXy FRPR SUHPLR D HVWH LQFXPSOLPLHQWR /RVDGD KD GHFLGLGR WUDQVIHULU RWURV PLOORQHV GH HXURV DQXDOHV D OD HPSUHVD SDUD TXH HQWLHUUH HQ XQ YHUWHGHUR HO GH OD EDVXUD TXH QR HV FDSD] GH UHFLFODU´ (O SRSXODU H[LJH DO FDQGLGDWR VRFLDOLVWD TXH FHVH LQPHGLDWDPHQWH D 1LHYHV 9i]TXH] RQFHMDOD GH 0HGLR $PELHQWH SRU RFXOWDU GH IRUPD 6HGH 3URYLQFLDO GHO 3DUWLGR 3RSXODU 6iQFKH] %UHJXD ž /D RUXxD 7HOI FRPXQLFDFLRQSSFRUXQD#JPDLOFRP ZZZFDUORVQHJUHLUDFRP ZZZSSODFRUXxDHV
  2. 2. UHLWHUDGD OD QHIDVWD JHVWLyQ TXH VH KD SURGXFLGR GXUDQWH HVWRV FXDWUR DxRV HQ 1RVWLiQ ³+D QHJDGR YDULDV YHFHV TXH QR VH FXPSODQ ODV FRQGLFLRQHV GH UHFLFODMH ILUPDGDV SRU OD HPSUHVD TXH OH REOLJDEDQ D UHFLFODU HO GH OD EDVXUD DKRUD HO SURSLR LQIRUPH PXQLFLSDO UHFRQRFH TXH VH KD HVWDGR HQWHUUDQGR HO GH OD EDVXUD HQ XQ YHUWHGHUR TXH DGHPiV ORV FRUXxHVHV YDPRV D SDJDU PiV GLQHUR SRU HQWHUUDU OD EDVXUD TXH QR VH UHFLFOD´ GHQXQFLy )ORUHV ³7DPELpQ/$ QHJy HQ XQ 3OHQR PXQLFLSDO ±DxDGLy TXH OD 8QLyQ (XURSHD HVWXYLHVH LQYHVWLJDQGR XQD SUHVXQWD HVWDID SRU OD VXEYHQFLyQ FRQFHGLGD SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GH OD SODQWD D SHVDU GH WHQHU HQ VX SRGHU OD GHQXQFLD GH OD 2/$) 2ILFLQD (XURSHD GH /XFKD RQWUD HO )UDXGH
  3. 3. GHVGH KDFtD XQ2 PHV (VWD FRQFHMDOD KD GHPRVWUDGR TXH HV XQD PHQWLURVD SURIHVLRQDO58 DO KDEHU RFXOWDGR HVWD VLWXDFLyQ D OR ODUJR GH HVWRV ~OWLPRV FXDWUR DxRV SRU OR TXH VyOR TXHGD TXH /RVDGD GHFLGD VX FHVH IXOPLQDQWH´f$ )ORUHV LQIRUPy TXH HQ HVWH H[SHGLHQWH HO *RELHUQR PXQLFLSDO GD OD UD]yQ DO 33 DO UHFRQRFHU TXH D GH GLFLHPEUH GH HO SRUFHQWDMH GH UHFKD]RV HV GH XQ PX OHMRV GHO ILUPDGR HQ HO FRQWUDWR SRU OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD ³(O *UXSR SRSXODU KD GHPRVWUDGR FRQ SUXHEDV JUiILFDV GRFXPHQWDOHV TXH VH HVWDED HQWHUUDQGR GH FDGD EROVDV GH EDVXUD HQ XQ YHUWHGHUR D~Q DVt HO *RELHUQR PXQLFLSDO OR QHJy GH IRUPD UHLWHUDGD +R QR KDQ WHQLGR PiV UHPHGLR TXH UHFRQRFHU HVWH JUDYH LQFXPSOLPLHQWR TXH ORV FRUXxHVHV WHQHPRV TXH DVXPLU XQ VREUHFRVWH GH PLOORQHV GH HXURV SDUD HQWHUUDU HQ XQ YHUWHGHUR WRGD OD EDVXUD TXH QR VRQ FDSDFHV GH UHFLFODU´ VHxDOy HO FRQFHMDO DxDGLy TXH ³HVWH HV RWUR FDStWXOR PiV GH OD KHUHQFLD HQYHQHQDGD TXH GHMDUi HVWH ELSDUWLWR PXQLFLSDO DO JRELHUQR TXH WHQJD TXH JHVWLRQDU HVWD FLXGDG D SDUWLU GHO SUy[LPR GH PDR´ 3RU RWUR ODGR HQ HO H[SHGLHQWH GH OD -XQWD GH *RELHUQR GHO SDVDGR GH DEULO VH UHFRJH TXH 1LHYHV 9i]TXH] D FRPXQLFy HO GH GLFLHPEUH GH D OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD TXH DVXPLUtD HVWH VREUHFRVWH GH PLOORQHV DVt FRPR OD UHDOL]DFLyQ GH XQD DXGLWRUtD ³(V LQDXGLWR TXH VH KDD QHJDGR GXUDQWH PHVHV D UHVSRQGHU D ODV UHLWHUDGDV SUHJXQWDV GHO 3DUWLGR 3RSXODU HV XQD 6HGH 3URYLQFLDO GHO 3DUWLGR 3RSXODU 6iQFKH] %UHJXD ž /D RUXxD 7HOI FRPXQLFDFLRQSSFRUXQD#JPDLOFRP ZZZFDUORVQHJUHLUDFRP ZZZSSODFRUXxDHV
  4. 4. GHVYHUJHQ]D TXH HQFDUJXH XQD DXGLWRUtD GHVSXpV GH TXH OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD KDD SUHVHQWDGR XQD UHFODPDFLyQ SDUD FREUDU PLOORQHV GH HXURV KDFH DxR PHGLR XQD DXGLWRUtD TXH WDUGDUi PHVHV HQ UHDOL]DUVH TXH VH FRQWUDWD FRQ HO ~QLFR REMHWLYR GH TXH ORV FRUXxHVHV QR FRQR]FDQ WRGDV ODV DQRPDOtDV GH 1RVWLiQ DQWHV GH ODV HOHFFLRQHV PXQLFLSDOHV´ VHxDOy )ORUHV DGYLUWLy TXH ³OR TXH KD UHFRQRFLGR OD FRQFHMDOD HV OD GHXGD GH ORV SUy[LPRV DxRV SHUR/$ GHVSXpV GH DxR PHGLR QR VDEHPRV VL ORV FRUXxHVHV GHEHPRV R QR GHEHPRV PLOORQHV GH HXURV GH ORV DxRV DQWHULRUHV D OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD GH 1RVWLiQ´2 $GHPiV HO 33 GHQXQFLD HO FLQLVPR SROtWLFR GHO DFWXDO DOFDOGH DO58 LQFUHPHQWDU HQ ORV 3UHVXSXHVWRV PXQLFLSDOHV GH OD SDUWLGD GHVWLQDGD D OD SODQWD GH 1RVWLiQ HQ PLOORQHV GH HXURV VDELHQGRf$ TXH VH GHVWLQDUtDQ D VXIUDJDU HO VREUHFRVWH UHFODPDGR SRU OD FRQFHVLRQDULD ³7DQWR HQ HO GHEDWH GH 3UHVXSXHVWRV HO GH GLFLHPEUH FRPR HQ SUHJXQWD RUDO GHO 33 HQ HO SOHQR GH HQHUR GH OD FRQFHMDOD VH QHJy D H[SOLFDU HVWH VREUHFRVWH WDPSRFR LQIRUPy GH OD FRQWUDWDFLyQ GH OD PHQFLRQDGD DXGLWRUtD D SHVDU GH TXH D VH OR KDEtDQ FRPXQLFDGR D OD FRQFHVLRQDULD´ UHFRUGy )ORUHV DxDGLy TXH ³HQ HO SOHQR GH DEULO OD FRQFHMDOD VH QHJy SRU WHUFHUD YH] D H[SOLFDU OD GHFLVLyQ VREUH OD UHFODPDFLyQ GH PLOORQHV GH HXURV GH OD FRQFHVLRQDULD (VWi FODUR TXH OD FRQFHMDOD RFXOWy LQIRUPDFLyQ D ORV FRUXxHVHV TXH PLQWLy GH IRUPD UHLWHUDGD TXH YDPRV D SDVDU GH SDJDU PLOORQHV D PLOORQHV GH HXURV SRU HQWHUUDU EDVXUD HQ XQ YHUWHGHUR TXH D /RVDGD QR OH TXHGD RWUD VDOLGD TXH FHVDUOD GH LQPHGLDWR´ 5(3$526 ( ,17(59(1725 (O 33 FRQVLGHUD HVFODUHFHGRU HO LQIRUPH GHO ,QWHUYHQWRU TXH VH LQFOXH HQ HO H[SHGLHQWH HQ HO TXH SRQH GRV UHSDURV D DVSHFWRV HFRQyPLFRV D OD SURSXHVWD (Q SULPHU OXJDU QR HVWi GH DFXHUGR FRQ TXH QR VH GHVFXHQWHQ GH HVWRV PLOORQHV ORV FRVWHV GH JHVWLyQ GH UHFKD]RV HQ YHUWHGHUR SURSLR ³SURGXFLHQGR HQ HVWH FDVR XQ HQULTXHFLPLHQWR LQMXVWR GHO FRQFHVLRQDULR´ DILUPD HO ,QWHUYHQWRU (O *RELHUQR 6HGH 3URYLQFLDO GHO 3DUWLGR 3RSXODU 6iQFKH] %UHJXD ž /D RUXxD 7HOI FRPXQLFDFLRQSSFRUXQD#JPDLOFRP ZZZFDUORVQHJUHLUDFRP ZZZSSODFRUXxDHV
  5. 5. PXQLFLSDO DVHJXUD TXH OR KDUi WUDV OD DXGLWRUtD OR TXH HO ,QWHUYHQWRU QR FRQVLGHUD PRWLYR VXILFLHQWH FRPR SDUD TXH QR VH UHDOLFH DKRUD HO GHVFXHQWR $GHPiV VH DxDGH XQ VHJXQGR UHSDUR D TXH QR FRQVLGHUD FRUUHFWR LQFOXLU HQ HVWD FRPSHQVDFLyQ HO SRUFHQWDMH GH JDVWRV JHQHUDOHV
  6. 6. QL GH EHQHILFLR LQGXVWULDO
  7. 7. SRU QR HVWDU MXVWLILFDGR TXH VXSRQHQ HXURV/$ (O 33 UHFXHUGD TXH D HVWDV LUUHJXODULGDGHV KD TXH VXPDU TXH OD SODQWD VLJXH VLQ VHU UHFHSFLRQDGD SRU HO *RELHUQR PXQLFLSDO WUDV FDVL DxRV IXQFLRQDQGR OD LQYHVWLJDFLyQ GH OD 8( SRU SUHVXQWR2 IUDXGH HQ HO GHVWLQR GH OD VXEYHQFLyQ GH PLOORQHV GH HXURV OD58 LQYHVWLJDFLyQ GHO 9DOHGRU GR 3RER SRU LOHJDOLGDGHV XUEDQtVWLFDV FRQ RUGHQ GH GHUULER HQWUH RWUDV ³/D JHVWLyQ GH OD SODQWD GH 1RVWLiQf$ HV HO SDUDGLJPD GH ORV HVFiQGDORV SURWDJRQL]DGRV SRU HO ELSDUWLWR PXQLFLSDO DO LQFOXLU LUUHJXODULGDGHV XUEDQtVWLFDV PHGLRDPELHQWDOHV HFRQyPLFDV´ GHVWDFD )ORUHV TXH FRQVLGHUD TXH HO DFWXDO DOFDOGH GHEH GH WRPDU ODV ULHQGDV GH HVWH DVXQWR GDU OD FDUD SRUTXH ³HV DEVROXWDPHQWH LPSUHVHQWDEOH TXH GHVSXpV GH KDEHU QHJDGR FXDOTXLHU LUUHJXODULGDG GHFLU TXH 1RVWLiQ HV XQ PRGHOR GH UHFLFODMH UHFRQR]FD DKRUD TXH QR VH UHFLFOD HQ ORV QLYHOHV HQ ORV TXH VH DGMXGLFy HO FRQWUDWR TXH FDVL XQ GH OD EDVXUD VH HQWLHUUD HQ XQ YHUWHGHUR TXH SRU HVR YDPRV D WHQHU TXH SDJDU PiV ORV FRUXxHVHV´ 3DUD ILQDOL]DU HO HGLO SRSXODU VXEUDy TXH VL GHVSXpV GH DxR PHGLR GHVGH OD UHFODPDFLyQ GH OD HPSUHVD FRQFHVLRQDULD KD TXH KDFHU XQD DXGLWRUtD HFRQyPLFD SDUD VDEHU ODV FXHQWDV GH 1RVWLiQ OD ~QLFD FRQFOXVLyQ HV TXH KD KDELGR ³EDUUD OLEUH GXUDQWH HVWR DxRV SRUTXH QR VDEHU D HVWDV DOWXUDV OD FXHQWDV GH 1RVWLiQ HV JUDYtVLPR´ VHxDOy )ORUHV FRQFOXy ³¢TXp KHPRV HVWDGR SDJDQGR HQWRQFHV ORV FRUXxHVHV HQ HO UHFLER GH OD EDVXUD GXUDQWH HVWRV DxRV´ 23(5$,Ï1 ($=2 (Q UHVSXHVWD D ODV SUHJXQWDV IRUPXODGDV SRU ORV SHULRGLVWDV HO HGLO SRSXODU LQIRUPy GH TXH D GtD GH KR HO DFWXDO JRELHUQR PXQLFLSDO WRGDYtD QR KD QRWLILFDGR OD IHFKD GHO SOHQR H[WUDRUGLQDULR GH OD 6HGH 3URYLQFLDO GHO 3DUWLGR 3RSXODU 6iQFKH] %UHJXD ž /D RUXxD 7HOI FRPXQLFDFLRQSSFRUXQD#JPDLOFRP ZZZFDUORVQHJUHLUDFRP ZZZSSODFRUXxDHV
  8. 8. 2SHUDFLyQ HGD]R QL KD FRQWHVWDGR HQ WLHPSR IRUPD D OD SHWLFLyQ GHO 33 GH DFFHGHU DO 3ODQ GH RQWDELOLGDG HQ PRGR FRQVXOWD 3RU HOOR )ORUHV PRVWUy XQD ³HQRUPH SUHRFXSDFLyQ´ SRU ODV QXHYDV LQIRUPDFLRQHV VREUH OD 2SHUDFLyQ HGD]R DSDUHFLGDV HQ ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ ³/R TXH HPSH]y FRPR XQD VRVSHFKD GH DOJXQDV DGMXGLFDFLRQHV VH HVWi FRQILUPDQGR FRPR XQD WUDPD GH IDYRUHV TXH DSXQWD FRPR UHVSRQVDEOH GLUHFWR DO DFWXDO DOFDOGH -DYLHU/$ /RVDGD´ GHQXQFLD 3RU HOOR GHVWDFy TXH HO 33 LQYHVWLJDUi HVWH DVXQWR KDVWD ODV ~OWLPDV FRQVHFXHQFLDV H[LJLUi TXH VH GHSXUHQ UHVSRQVDELOLGDGHV ³(VWDPRV WUDEDMDQGR SDUD YHULILFDU WRGRV ORV GDWRV SHUR D GtD GH KR SRGHPRV DILUPDU TXH HO KHFKR GH TXH GRV HPSUHVDV2 GH ORV PLVPRV GXHxRV TXH VH KDDQ OOHYDGR HO PDRU Q~PHUR GH58 FRQWUDWRV VLQ SXEOLFLGDG SRU YDORU GH PLOORQHV GH HXURV QR VH SXHGH DWULEXLU D XQD FDVXDOLGDG QL D OD UHVSRQVDELOLGDG GH ORV IXQFLRQDULRV WDOf$ FRPR SUHWHQGH DILUPDU HO DFWXDO DOFDOGH´ LQGLFD 3DUD ORV SRSXODUHV /RVDGD WLHQH OD REOLJDFLyQ PRUDO GH GDU XQD H[SOLFDFLyQ XUJHQWH VREUH HVWDV LQIRUPDFLRQHV ³ VL QR OR KDFH HO GtD GH DEULO WHQGUi TXH GDU OD FDUD H[SOLFDU SRU TXp KD XWLOL]DGR GH IRUPD DEXVLYD HVWD IRUPD GH FRQWUDWDFLyQ GH REUDV VLQ SXEOLFLGDG SRU TXp KD LQYLWDGR D XQDV HPSUHVDV QR D RWUDV TXp WLSR GH UHODFLRQHV WLHQHQ HVDV HPSUHVDV´ 6HGH 3URYLQFLDO GHO 3DUWLGR 3RSXODU 6iQFKH] %UHJXD ž /D RUXxD 7HOI FRPXQLFDFLRQSSFRUXQD#JPDLOFRP ZZZFDUORVQHJUHLUDFRP ZZZSSODFRUXxDHV

×