2. Sommaire
Le marché sur un trend haussier...................................3
Indicateurs Macro-économiques ...................................4
Indicateurs sectoriels.................................................6
Notre univers de valeurs.............................................8
Résultats Semestriels 2010..........................................9
Contacts .................................................................10
Du 08 au 12 Novembre 2010
3. Tendance du marché
Du 08 au 12 Novembre 2010
Évolution des indicateurs d'activité du marché
Performances de la semaine
Évolution du marché depuis le 01/01/2009
Évolution hebdomadaire du marché
Le marché sur un trend haussier
Performances sectorielles hebdomadaires
Principales contributions à l’évolution hebdomadaire
de la capitalisation boursière
Le marché termine la semaine sur une note stable. En effet le MASI
progresse timidement de 0,05%, ramenant la performance annuelle
du marché à +17,15%.
Les volumes se sont rétractés sur le marché central en comparaison
avec la moyenne annuelle, cette dernière est de 387, 50 MDh tandis
que le volume moyen quotidien s’établit à 224, 80 MDh.
Comme à l’accoutumé, nous retrouvons les grandes capitalisations en
tête des volumes, à savoir, Attijariwafa Bank, Addoha, Lafarge
ciments et CIH. Notons le fort intérêt qu’ont suscité Lafarge et CIH,
avec des parts de marché respectifs de 16% et 10% du volume global.
Le marché de bloc, a quant à lui vu transité 70 200 titres de la
Société Brasseries du Maroc au prix unitaire de 2 450 Dh i.e. 2,48% du
capital. Sur le volet stratégique, SBM a annoncé Mardi 9 Novembre
l’ouverture d’une usine de trituration d’une capacité de 1 500
tonnes/an d’olives destinées pour le marché européen. La compagnie
semble s’inscrire dans une stratégie de diversification de ses
activités, à l’image du récent positionnement dans la distribution
d’eau.
Au registre des hausses significatives, nous retrouvons le secteur
agroalimentaire avec une performance de +0,94%, tiré par Centrale
Laitière qui a pris 4,08% sur la semaine, avec un volume de
4,80 MDh.
Le secteur des télécoms progresse de 0,13%, et ce grâce à Maroc
Telecom qui a traité sur un volume de 114,15 MDh. Les résultats de
l’opérateur durant les neufs premier mois de l’année affichent un
niveau de marge opérationnel toujours élevé à 44,30% avec une forte
croissance des filiales africaines au niveau de l’activité mobile.
A l’opposé, le secteur du ciment, qui a baisser de 1,22%, en effet la
valeur phare du secteur Lafarge, s’est déprécié de 2,72% sur un
volume de 179,80 MDh.
Clôture Var % Volume Clôture MC MB Volume Global
1 659 8,43% 12,73 ATTIJARIWAFA Bank 339 183,8 - 183,8
21 7,00% 0,45 LAFARGE CIMENTS 2 150 183,8 - 183,8
315 4,98% 0,14 ADDOHA 109 179,8 - 179,8
1 695 -2,81% 4,07 IAM 150 115,7 - 115,7
140 -3,11% 0,27 CIH 335 114,2 - 114,2
2 303 -6,57% 1,08 MARCHE 12 235 1 124 344 1 468,1
Valeur
SMI
EQDOM
MEDIACO
BRANOMA
Valeur
SOFAC
CARTIER SAADA
Les plus fortes variations Les plus forts volumes (En MDh)
2010 31/12/2009 Semaine 2010 2009 Semaine 2010 2009 Var %
MASI 12 235,44 10 443,81 0,05% 17,15% -4,92% Marché Central (MC) 224,8 387,5 290,1 33,6%
MADEX 9 993,39 8 464,47 0,01% 18,06% -6,58% Marché de bloc (MB) 68,8 231,4 183,6 26,0%
Capitalisation (MMDh) 554 509 MC+MB 293,6 618,9 473,8 30,6%
Clôture Volume moyen quotidien (En MDh)Variation
0
50
100
150
200
250
300
350
08/11/2010 09/11/2010 10/11/2010 11/11/2010 12/11/2010
11000
11250
11500
11750
12000
12250
12500
Marché central Marché de bloc MASI
CENTRALE
BMCI
CIH
CIMAR
CGI
Lafarge
Ciments
-1,24%
-1,22%
-0,69%
-0,66%
-0,13%
0,13%
0,42%
0,93%
0,94%
1,08%
2,10%
3,16%
Matériaux de construction
Ciment
Immobilier
Sté de financement
Assurance
Télécom
Banque
Distribution
Agroalimentaire
Energie et mines
NTI
Holding
0
10 000
20 000
30 000
40 000
janv.-09
févr.-09
mars-09
avr.-09
mai-09
juin-09
juil.-09
août-09
sept.-09
oct.-09
nov.-09
déc.-09
janv.-10
févr.-10
mars-10
avr.-10
mai-10
juin-10
juil.-10
août-10
sept.-10
oct.-10
nov.-10
Volume MDH
5 000
6 000
7 000
8 000
9 000
10 000
11 000
12 000
13 000
14 000
15 000MASI
Marché central Marché de bloc MASI
4. Indicateurs macro-économiques
Source : Office des Changes
Source: Reuters
Source: Reuters
Source : Office des Changes
Évolution des matières premières
Recettes MRE et recettes de voyages
MAD/ Euro/ Dollar
Du 08 au 12 Novembre 2010
Balance commerciale (Biens)
Septembre 2010 : les importations et les exportations de biens et
services ont enregistré respectivement une hausse de 13,40% et 24%
par rapport au mois de Septembre 2009.
Le solde commercial est déficitaire, il s’établit à –114 MMDH contre
-108 MMDH un an plus tôt, ce qui ramène le taux de couverture à 48%
contre 44% en septembre 2009, soit une hausse de 4 points.
Septembre 2010: les recettes de voyages ont porté sur un montant de
42,5 MMDH contre 40 MMDH en 2009, en hausse de 6%. De même, les
recettes MRE ont enregistré une reprise de 8,2% à 40,7 MMDH.
Les recettes liées aux investissements et prêts privés étrangers
enregistrent quant à elles un recul de 2,3% au terme des neuf
premiers mois de l’année 2010, pour atteindre un montant de
18,2 MM DH contre 18,7 MM DH l’année précédente.
New
L’Or termine la semaine en hausse de 0,58% pour s’échanger
ainsi à 1388,60 dollars l'once.
Les prix du pétrole sont à la hausse, la baril s’échange à 84,80
$/baril, soit une progression de 2,44% sur la semaine
New
L’Euro se stabilise face au billet vert
L'Euro évoluait en légère hausse face au Dollar après une
semaine indécise, dominée par des rumeurs de mise en place
d'un plan d'aide à l'Irlande, démenties par les responsables
européens.
12/11/2010 Semaine 31/12/2009 05/11/2010 31/12/2009
Or 26,59% 1 097,0
8655
1 388,6
26,0125
2528
1380,550,58%
-5,30%Zinc
60,31%
8 615,0
27,01 3,82%
-0,46% 16,81%
2 404,0 2452Aluminium -1,96%
2 394,0
-0,21%
-0,62%
Argent
Cuivre
2 409,0
2 409,0
16,8
7 375,0
2 560,0
75,0Baril de pétrole 84,8 82,792,44% 13,07%
2506Plomb 2 520,0 0,56% -1,56%
11,2211,22
11,26
11,22
11,21
8,08
8,16
8,208,20
8,14
11,10
11,15
11,20
11,25
11,30
8-nov. 9-nov. 10-nov. 11-nov. 12-nov.
7,90
7,95
8,00
8,05
8,10
8,15
8,20
8,25
8,30
EUR/MAD USD/MAD
194 195
85 270
-108 925
220 280
105 750
- 114 530
24,0%
13,4%
Importations Exportations Deficit commercial
MDhs
Septembre 2009 Septembre 2010
5,1%
18 705
37 691
40 080
18 279
40 785
42 500
-2,3%
6,0%
8,2%
Recettes MRE Recettes Voyages Recettes Investissements
et prêts privés étrangers
EnMDhs
Septembre2009 Septembre2010
5. La réunion du conseil de Bank al Maghrib, tenue mardi 21 Septembre
2010, a abouti à un statu quo du taux directeur à 3.25% qui demeure
intouché depuis une année. Le maintien du taux directeur à un niveau
stable répond en effet à une logique inflationniste de stabilité des prix.
Indicateurs macro-économiques
Source: Ministère des Finances et de la Privatisation
Source : Haut Commissariat au Plan
Chômage
Bons du Trésor (marché secondaire)
Source : Trésorerie Générale du Royaume
Du 08 au 12 Novembre 2010
Finances publiques
Source : Reuters
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
01/12/05
01/03/06
30/05/06
28/08/06
26/11/06
24/02/07
25/05/07
23/08/07
21/11/07
19/02/08
19/05/08
17/08/08
15/11/08
13/02/09
14/05/09
12/08/09
10/11/09
08/02/10
09/05/10
52 s emaines 5 ans 10 ans
T2 2010: Entre le deuxième trimestre de l’année 2009 et la même
période de 2010, 140.000 postes d’emploi ont été créés, résultat
d’une création de 92.000 postes en milieu urbain et de 48.000 postes
en milieu rural.
Le taux de chômage s’est établi au deuxième trimestre 2010 à 8,2%
au niveau national (12,7% en milieu urbain et 3,3% en milieu rural)
contre 8,0% au même trimestre de l’année 2009.
Inflation
Septembre 2010: Selon le HCP, en glissement mensuel, l’IPC s’est apprécié
de 1,4%après 0,9% en août et après deux baisses consécutives de 1% et de 0,6%
observées en juin et juillet 2010. La hausse enregistrée en septembre par
rapport à août 2010 est attribuable essentiellement à la hausse des prix des
produits alimentaires de 2,6%, eu égard principalement à l’accroissement des
prix des légumes de 19,2%, de ceux des fruits de 5,5% et ceux des poissons et
fruits de mer de 2,5%. Quant aux prix des produits non alimentaires, ils n’ont
progressé que de 0,4%.
Août 2010: L’évolution des recettes et des dépenses ordinaires à fin
Août 2010 a dégagé un solde ordinaire positif de 6,4MMDh contre 23,8MMDh
à fin juillet 2009.
En dépit d’un solde positif des Comptes Spéciaux du Trésor (hors fonds de
soutien des prix et fonds spécial routier) de 5,1 MMDH, le déficit
budgétaire a atteint 16,5 MMDH après un excédent de 6,9 milliards à fin
juillet 2009.
10 ,9 10 ,8
9 ,7 9 ,6
9 ,1
9 ,9
9 ,6 9 ,6
9 ,0
10 ,09 ,9
9 ,7
9 ,9
9 ,6
8 ,2
8 ,0
9 ,89 ,9
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
Trim1
Trim2
Trim3
Trim4
Trim1
Trim2
Trim3
Trim4
Trim1
Trim2
Trim3
Trim4
Trim1
Trim2
Trim3
Trim4
Trim1
Trim2
2006 2007 2008 2009 2010
103
104
105
106
107
108
109
110
111
01/01/2009
01/02/2009
01/03/2009
01/04/2009
01/05/2009
01/06/2009
01/07/2009
01/08/2009
01/09/2009
01/10/2009
01/11/2009
01/12/2009
01/01/2010
01/02/2010
01/03/2010
01/04/2010
01/05/2010
01/06/2010
01/07/2010
01/08/2010
01/09/2010
IPC
+ 1,4 % en Septembre 2010
7 883
31000
94 000
130 700
16 900
29700
108 400
128 000
-2,1%
15,3%
-28,0%
+114,4%
Recettes ordinaires Dépenses ordinaires Investissement Compensation
Août2009 Août 2010
6. Indicateurs Sectoriels
Secteur des télécommunications
Arrivées de touristes et nuitées
Concours bancaires
Source: Agence Nationale de Réglementation des Télécommunications
Source: Bank Al Maghrib
Du 13 au 17 Septembre 2010
Source: Ministère du tourisme
Septembre 2010 : Au terme des neuf premiers mois de 2010,
l’activité touristique a maintenu son évolution positive entamée
depuis le quatrième trimestre 2009. Les arrivées de touristes ont
enregistré au troisième trimestre une croissance de 7,5% en
glissement annuel, clôturant les neuf premiers mois de 2010 sur une
hausse de 10,7% contre une amélioration de 5,1% à fin septembre
2009.
Concernant les nuitées réalisées dans les hôtels classés, elles ont
maintenu un rythme de croissance soutenu depuis le quatrième
trimestre 2009. Elles ont augmenté au troisième trimestre 2010 de
12,3% contre un repli de 1,8% à la même période de 2009.
Septembre 2010: Selon Bank Al Maghrib, les créances sur l’économie ont
progressé de 11% par rapport au mois de Septembre 2009. L’encours total
s’élève ainsi à 706 MMDH.
Les crédits immobiliers atteignent 184 MMDH, en hausse de 9% comparé
à l’année dernière.
Les crédits à l’équipement s’élèvent à 139 MMDH, enregistrant une
croissance de 24% par rapport à Septembre 2009.
Quant aux crédits à la consommation, leur montant atteint
32 MMDH signant une progression de 9% par rapport à Août 2009.
T3 2010 : Selon l’ANRT, le marché du mobile a enregistré une croissance de 9,41% par rapport au T3 2009 et le taux de pénétration a atteint 96.79%
soit une hausse de 16 points par rapport au T3 2009. En termes de part de marché, l’opérateur historique détient 54,8% du parc mobile suivi de Médi
Télécom avec 34,9% pour et Wana corporate avec 10,1% . Le marché de la téléphonie fixe a progressé de 0,62% avec un taux de pénétration de
11,76% contre 10,89% au T3 2009. Le marché Internet est toujours en progression en enregistrant une augmentation dans le parc global de 9,83% au
cours de T3 2010,et de 57,13% sur une année.
Du 08 au 12 Novembre 2010
3 170
2 955
1 5491 383
46%
52%
0
500
1000
1500
2 000
2 500
3 000
3 500
septembre 09 septembre 10
1000s
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
Nuitées dans les EHC(1)
Arrivées de touristes aux postes frontières
Taux d'occupation des chambres
112
29
636
169
139
32
184
706
9%
11%
24%
9%
-50
50
150
250
350
450
550
650
750
Crédits à l'immobilier Crédits à la
consommation
Crédits à
l'équipement
Créances sur
l'économie
MMDhs
septembre 2009 septembre 2010
21 21 22 23 24 24
25 25
27 28
31
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
32
34
M ar-
08
Jun-08 Sep-
08
Dec-
08
M ar-
09
Jun-09 Sep-
09
Dec-
09
M ar-
10
Jun-10 Sep-10
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Téléphonie mobile Taux de pénétration
En millions
2,7 2,8
2,8
3,0
3,4
3,5 3,4
3,7 3,7
3,3
3,1
0
1
2
3
4
M ar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dec-
08
M ar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dec-
09
M ar-
10
Jun-10 Sep-
10
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
Téléphonie fixe Taux de pénétration
En millions
0,6
0,7 0,7
0,8
0,8
1,0
1,1
1,2
1,4
1,5
1,6
0
1
2
M ar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dec-
08
M ar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dec-
09
M ar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Internet
En millions
7. Indicateurs Sectoriels
Source: Association Professionnelle des Cimentiers
Du 08 au 12 Novembre 2010
Ventes de ciment
Indice de la production industrielle
Source: Haut commissariat au plan
Ventes automobiles
T2 2010: Selon le HCP, l’indice des prix à la production des industries
manufacturières, il a augmenté en moyenne, à fin août 2010, de 6,5%
en glissement annuel après une baisse de 16,8% un an auparavant.
Ce retournement de tendance provient de l’accroissement en moyenne
de 41,3% des prix à la production des industries de cokéfaction et du
raffinage après une baisse de 42,3% un an auparavant.
Toutefois, la hausse des prix à la production des industries de
cokéfaction et du raffinage a été atténuée par la baisse de ceux des
industries chimiques de 15,2% par rapport à fin août 2009.
Août 2010 : Concernant les ventes de ciment, elles ont
enregistré durant le mois d’Août 2010 une baisse de - 9,6% en
volume par rapport à la même période de l’année précédente.
En cumul, sur le premier semestre, les ventes de ciment (1 113
320 T) enregistrent une légère baisse (-0,20 %) par rapport à
celles de 2009 (1 231 805 T).
New
Octobre 2010 : Les ventes de voitures neuves ont accusé en ce
mois d’Octobre un repli de 2,5% par rapport à la même période de
l’année précédente. Au total 76 699 unités ont été écoulées en
2010 contre 78 674 en 2009.
Source: Association des importateurs de véhicules au Maroc
1 231 805,00
1 113 230,00
Août 09 Août 10
Tonnes
Août 09 Août 10
-9,6%
9,4%
28,3%
-8,6%
-1,3%
7,5%
-3,3%
0
50
100
150
200
250
Mines
Electricité
Industrie
alimentaire
Industriedu
textile
Industrie
automobiles
Industrie
T2 2009 T2 2010
78 674,00
76 699,00
Octobre 09 Octobre 10
- 2,5%
10. Direction Analyse et Recherche
Abdelaziz Lahlou
+212 522 43 68 37
ab.lahlou@attijari.ma
Achraf Bernoussi
+212 522 43 68 31
a.bernoussi@attijari.ma
Fatima Azzahraa Belmamoun
+212 522 43 68 26
f.belmamoun@attijari.ma
Fatima Zahra Benjdya
+212 522 43 68 26
f.benjdya@attijari.ma
Lamyae Oudghiri
+212 522 43 68 01
l.oudghiri@attijari.ma
Omar Louzi
+212 522 43 68 26
o.louzi@attijari.ma
Oumlgheit Nabhane
+212 522 42 87 10
o.nabhane@attijariwafa.com
Rabie Baddou
+212 522 54 50 54
r.baddou@attijariwafa.com
Taha Jaidi
+212 522 43 68 23
t.jaidi@attijari.ma
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de la pertinence des hypothèses auxquelles elle fait référence.
En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et exter-
nes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalis-
tes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notam-
ment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et
contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la
seule responsabilité de l’investisseur.
La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes
financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figu-
rant dans la présentation.
Sources d’information
Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse et Recher-
che œuvre pour l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie. Néanmoins, elle
n’est en mesure de garantir ni sa véracité ni son exhaustivité. Les opinions formulées
émanent uniquement des analystes rédacteurs.
Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et
ne peuvent en aucune circonstance être utilisés ou considérés comme un engagement de
la Direction Recherche.
Changement d’opinion
Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles
et publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et
toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modi-
fiés ou retirés à tout moment sans préavis.
Indépendance de la Direction Analyse & Recherche
Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en
contradiction avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de
recherche.
Rémunération et courant d’affaires
Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoi-
vent des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recher-
che et la pertinence des sujets abordés.
Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les
sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche.
Adéquation des objectifs
La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande.
Ses publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières indivi-
duelles et des objectifs des personnes qui les reçoivent.
Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des
investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur
ces opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés.
Propriété et diffusion
Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce
support ne peut être dupliqué, copié en partie ou en globalité sans l’accord écrit de la
Direction Recherche.
Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du
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La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique
des Valeurs Mobilières.
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Du 08 au 12 Novembre 2010
