Réalisations 2014 des sociétés cotées bmce capital research earnings - full edition 31 03 2015
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Réalisations 2014 des sociétés cotées
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Screening des marges
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Tableaux des réalisations annuelles
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BMCE Capital Research Earnings -Full Edition-
Publications 2014
2. Earnings -Full Edition-
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mercredi 1er avril 2015
Réalisations 2014 des sociétés cotées
Un chiffre d’affaire en quasi-stagnation en 2014
En dépit de la relative éclaircie économique observée en 2014 au niveau des activités non agricoles, le total
des ventes des sociétés cotées ressort en stagnation (+0,4%) à MAD 246,1 Md en 2014 (vs. une baisse de
-0,5% en 2013).
Cette évolution s’explique par le repli des réalisations commerciales des compagnies industrielles en raison
principalement de la contraction des revenus générés par les secteurs pétrolier (-10%) et immobilier
(-22%). Heureusement, les Banques et les Assurances sont parvenues à sauver la mise, profitant conjointement
de conditions de marché favorables.
245 194
246 121
2013 2014
184 992
49 492
10 711
180 089
54 397
11 635
CA Industries PNB Financières Primes Assurances
2013 2014
RE AL I S AT I O NS C OM M E R C I AL E S 2014 V S . 2013 (E N M MAD)
+9,9%
+8,6%
-2,7%
+0,4%
Source : BMCE Capital Research
ST RU CT UR E DE S R E AL I S AT I O NS C OM M ER C I AL E S E N 2014
Source : BMCE Capital Research
245 194
BANQUES
4 871
ELEC.
2 475
ASSUR,
932
TELECOMS
585
DIS.ALIM
536 SERV.CO
475
SERV.
346
AUTRES
588
MINES
-191
DIS.SPE
-305
IMMO
-3 952
PETROLE
-4 924 246 121
MAT.CON
-509
2013 2014
3. Earnings -Full Edition-
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mercredi 1er avril 2015
Des performances opérationnelles en retrait
Au volet opératoire, le résultat d’exploitation global accuse une baisse de 5,1% à MAD 51,5 Md (vs. +2,4% en
2013), imputable au repli du REX des industries et ce, en dépit des efforts de rationalisation menés par les
compagnies financières et accessoirement par les assurances.
La contraction du résultat opérationnel des industries s’explique notamment par la dégradation de l’EBIT (i) de
SAMIR qui passe de M MAD -166 en 2013 à MAD -3,2 Md en 2014, (iii) des immobilières qui recule de 66% à
MAD 1,5 Md et (iii) des mines (-40,6% à M MAD 892).
54 243
51 486
2013 2014
27 591
24 941
1 711
21 449
28 239
1 798
REX Industries RBE Financières RT Assurances
2013 2014
RE AL I S AT I O NS OP E R AT I O N NE L LE S 2014 V S . 2013 (E N M MAD)
+13,2%
-5,1%
-22,3%
+5,1%
Source : BMCE Capital Research
Source : BMCE Capital Research
ST RU CT UR E DE S RE AL I S A T I O NS OP E R AT I O N NE L LE S E N 2014
54 243
BANQUES
3 278
ELEC.
1 436
ASSUR,
94
AUTRES
56
MAT.ELEC
32
DIST.ALIM
30
MAT.CON
-76
TOURISME
59
AGRO.
-394
MINES
-610 IMMO
-3 952
PETROLE
-3 019
51 486
TELECOMS
-712
2013 2014
4. Earnings -Full Edition-
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mercredi 1er avril 2015
Dans ces conditions, la marge opérationnelle globale des sociétés cotées ressort à 20,9%, en baisse de 1,2 pts
en variation annuelle. Par branche, celle des industries accuse une baisse de 3 pts à 11,9%, affectée
principalement par la dégradation des indicateurs opérationnels des secteurs de l’Immobilier, du pétrole et des
Mines.
A contrario, les financières affichent une marge opérationnelle en appréciation de 1,5 pts à 51,9%, sous l’effet
d’une meilleure maîtrise des charges opératoires comme en témoigne l’amélioration de 1,5 points du coefficient
d’exploitation sectoriel coté à 48,1%.
…Et, une croissance bénéficiaire en forte baisse
Dans ces conditions, la capacité bénéficiaire globale des sociétés recule de 12,8% à MAD 22,6 Md
(vs. -5,7% en 2013) recouvrant les évolutions suivantes :
Une progression de 8,9% à MAD 10 Md des bénéfices des sociétés financières ;
Une amélioration de 13% à MAD 1,4 Md du RN des compagnies d’assurance/ courtage ;
Et, une baisse de 27,7% à MAD 11,2 Md de la capacité bénéficiaire des compagnies industrielles,
plombée par la dégradation des bénéfices de SAMIR et des immobilières.
Retraitée de ces deux secteurs, la capacité bénéficiaire globale ressort en amélioration de 5,1% à
MAD 24,6 Md.
VAR I AT I O NS D E S M AR G E S O P E R AT I O NN E L LE S I N DU S T R I E LL E S E N 2014 (E N P T S )
Source : BMCE Capital Research
-3,0
-13,8
-10,6
-3,2
MOP Industries MOP Immobilières MOP Mines MOP Télécoms
5. Earnings -Full Edition-
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mercredi 1er avril 2015
La marge nette globale de la cote casablancaise ressort, elle, à 9,2%, contre 10,6% en 2013. Pour les sociétés
industrielles, la marge nette baisse de 2,2 pts à 6,2%, impactée par la baisse de régime observée au niveau des
secteurs pétrolier, minier et immobilier.
25 904
22 583
2013 2014
15 492
9 192
1 220
11 196
10 007
1 379
RN Industries RN Financières RN Assurances
2013 2014
CAP AC I T E BE NE F I CI AI R E 2014 V S . 2013 (E N M MAD)
+13%
-27,7%
+8,9%
-12,8%
Source : BMCE Capital Research
ST RU CT UR E DE L A C AP AC I T E BE NE F I C I AI R E E N 2014
Source : BMCE Capital Research
25 904
BANQUES
821
ELEC.
404
TELECOMS
310
ASSUR.
163
TOURISME
52
HOLDING
32
AUTRES
26MAT.CON
177
AGRO.
-107
MINES
-677
IMMO
-2 403
22 583
PETROLE
-2 121
2013 2014
6. Earnings -Full Edition-
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mercredi 1er avril 2015
Une distribution en baisse par rapport à 2013
Face à des réalisations financières globalement en berne, la masse de dividendes à distribuer au titre de
l’exercice 2014 ressort en baisse de 10,5% à MAD 19,7 Md.
Comme à l’accoutumée, MAROC TELECOM demeure le plus gros distributeur de dividendes de la cote, soit près
de 31% de la masse globale à MAD 6 Md, en amélioration de 15% comparativement à 2013.
En seconde position, les banques polarisent 24% de la masse des dividendes en 2014, proposant à leurs
actionnaires un montant de MAD 4,8 Md, en hausse de 5,3%.
21 979
19 678
2013 2014
-2,2
-12,4 -12,0
0,7
MN Industries MN Immobilières MN Mines MN Télécoms
VAR I AT I O NS D E S M AR G E S N E T T E S I N D U S T R I E L LE S E N 2014 (E N P T S )
Source : BMCE Capital Research
M AS S E D E S D I V I DE ND E S 2014 V S . 2013 (E N M MAD)
2,0x
-18,8%
+4,7%
-10,5%
Source : BMCE Capital Research
16 483
4 936
560
13 390
5 168
1 120
DIV Industries DIV Financières DIV Assurances
2013 2014
7. Earnings -Full Edition-
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mercredi 1er avril 2015
Enfin, la plus importante variation est à mettre à l’actif du secteur des assurances dont la masse des dividendes
passe de M MAD 560 à MAD 1,1 Md, portée par la rétribution exceptionnelle opérée par WAFA ASSURANCE.
Compte tenu de l’ensemble de ces éléments, le Dividend Yield du marché ressort au 31 mars 2015 à 3,8%
contre un rendement de 5,7% en 2013.
EV OL UT I O N D U DI V I D E ND YI E LD S U R L A P E R I O D E 2010-2014
Source : BMCE Capital Research
Source : BMCE Capital Research
ST RU CT UR E DE L A M AS S E D E S D I V I D E N D E S E N 2014
3,5%
3,8%
4,2%
5,7%
3,8%
2010 2011 2012 2013 2014
21 979
TELECOMS
791
ASSUR.
560
BANQUES,
242
AUTRES
36
HOLDING
-44
MINES
-62
PETROLE
-95
DISTR.ALIM
80
AGRO.
-334 IMMO
-477
ELEC.
-1997
19678
MAT.CON
-1001
2013 2014
8. Earnings -Full Edition-
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mercredi 1er avril 2015
Screening des marges
SC RE E NI N G D E S M AR G E S OP E R AT I O N NE L LE S
SC RE E NI N G D E S M AR G E S NE T T E S
74%
60%
55%
50%
38%
28%
25%
24%
22%
16%
16%
16%
16%
13%
12%
11%
8%
7%
7%
7%
7%
3%
2%
2%
LEASING
CREDIT A LA CONSOMMATION
COURTAGE
BANQUES
TELECOMS
MINES
MAT. DE CONSTRUCTION
IMMOBILIER
MARCHE
INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE
GAZ
ELECTRICTE
ASSURANCES
TOURISME
HOLDINGS
AGROALIMENTAIRE & BOISSONS
TECH. DE L'INFORMATION
DISTRIBUTION SPECIALISEE
SERVICES AUX COLLECTIVITES
INDU. TRANS. & LOGIS
INDUSTRIE SERVICES
CHIMIE
DISTRIBUTION ALIMENTAIRE
MAT. ELECTRI. & ELECTRO
MOP 2013
73%
60%
52%
52%
35%
30%
25%
21%
17%
17%
16%
16%
15%
13%
11%
9%
8%
7%
7%
7%
6%
4%
3%
1%
LEASING
CREDIT A LA CONSOMMATION
COURTAGE
BANQUES
TELECOMS
ELECTRICTE
MAT. DE CONSTRUCTION
MARCHE
INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE
MINES
TOURISME
GAZ
ASSURANCES
HOLDINGS
IMMOBILIER
AGROALIMENTAIRE & BOISSONS
TECH. DE L'INFORMATION
DISTRIBUTION SPECIALISEE
INDU. TRANS. & LOGIS
SERVICES AUX COLLECTIVITES
INDUSTRIE SERVICES
MAT. ELECTRI. & ELECTRO
DISTRIBUTION ALIMENTAIRE
CHIMIE
MOP 2014
41%
28%
24%
23%
19%
18%
16%
15%
11%
11%
11%
11%
8%
6%
6%
5%
5%
5%
4%
1%
1%
COURTAGE
CREDIT A LA CONSOMMATION
LEASING
MINES
TELECOMS
BANQUES
IMMOBILIER
MAT. DE CONSTRUCTION
ASSURANCES
GAZ
INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE
MARCHE
ELECTRICTE
INDU. TRANS. & LOGIS
AGROALIMENTAIRE & BOISSONS
DISTRIBUTION SPECIALISEE
TECH. DE L'INFORMATION
SERVICES AUX COLLECTIVITES
HOLDINGS
DISTRIBUTION ALIMENTAIRE
MAT. ELECTRI. & ELECTRO
MN 2013
43%
31%
28%
21%
19%
18%
15%
13%
13%
12%
12%
11%
10%
7%
6%
6%
6%
5%
4%
3%
3%
3%
COURTAGE
CREDIT A LA CONSOMMATION
LEASING
TELECOMS
BANQUES
MAT. DE CONSTRUCTION
MINES
ASSURANCES
IMMOBILIER
ELECTRICITE
MARCHE
GAZ
INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE
HOLDINGS
CHIMIE
AGROALIMENTAIRE & BOISSONS
DISTRIBUTION SPECIALISEE
TECH. DE L'INFORMATION
SERVICES AUX COLLECTIVITES
INDU. TRANS. & LOGIS
TOURISME
MAT. ELECTRI. & ELECTRO
MN 2014
Source : BMCE Capital Research