El documento discute cómo financiar la innovación en América Latina y España. Señala que aunque la literatura encuentra una relación positiva entre la financiación y la innovación, la evidencia empírica muestra que es difícil explicar la brecha en innovación solo por falta de crédito. Aunque la financiación no explique totalmente la brecha, puede ayudar a cerrarla al crear incentivos para que el crédito financie proyectos productivos e impulsar la toma de riesgos.

1. Panel
“¿Cómo financiar la innovación en
América Latina y España?”
Miguel Cardoso, Economista Jefe, Unidad de España, BBVA Research
Jornada: “Retos y oportunidades del emprendimiento en América Latina”
Madrid, 24 de junio de 2014

2. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
Página 2
Mensajes principales
1
2
3
La literatura económica parece encontrar una causalidad positiva de la
financiación sobre la innovación.
Sin embargo, tanto el informe “El emprendimiento en América Latina: muchas
empresas y poca innovación”, como la evidencia empírica para España muestran
que es difícil explicar la brecha en innovación con la falta de crédito
Aunque la financiación no explique la brecha puede ayudar a cerrarla
Es fundamental crear los incentivos adecuados para que el crédito financie
proyectos productivos, impulsando la toma de riesgo, manteniendo una buena
regulación y aumentando la competencia.
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3. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
¿Qué causa qué?
¿Hay más innovación porque hay más
financiación o viceversa?
¿Hay más innovación porque hay más
financiación o viceversa?
Rajan y Zingales (1999), Krishnan, Nandy y
Puri (2014) parecen indicar que la causalidad
va desde la financiación hacia la innovación
Rajan y Zingales (1999), Krishnan, Nandy y
Puri (2014) parecen indicar que la causalidad
va desde la financiación hacia la innovación
El informe presenta evidencia respecto al
impacto positivo de tomar un préstamo sobre
la probabilidad de introducir un nuevo
producto o proceso, invertir en I+D, etc.
El informe presenta evidencia respecto al
impacto positivo de tomar un préstamo sobre
la probabilidad de introducir un nuevo
producto o proceso, invertir en I+D, etc.
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Financiación
Innovación

4. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
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1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
PIBporhoratrabajada(EE.UU.100)
España
UE8
España: falta de convergencia en productividad media,…
PIB por hora trabajada
Fuente: Andrés y Doménech (2014)
La falta de convergencia en PIB per cápita en
España, se explica en buena parte por un
crecimiento de la productividad laboral inferior
al de otros países desarrollados
La falta de convergencia en PIB per cápita en
España, se explica en buena parte por un
crecimiento de la productividad laboral inferior
al de otros países desarrollados
Durante la mayor parte de los últimos 20 años,
la acumulación en capital físico creció por
encima del empleo,…
Durante la mayor parte de los últimos 20 años,
la acumulación en capital físico creció por
encima del empleo,…
…, por lo que buena parte de la falta de
convergencia se debe a una subóptima
acumulación de capital humano y a la falta de
innovación.
…, por lo que buena parte de la falta de
convergencia se debe a una subóptima
acumulación de capital humano y a la falta de
innovación.

5. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
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InversiónenI+DsobrePIB(%)
España
UE8
EE.UU.
…, en parte por bajo gasto en I+D.
Gasto en I+D como porcentaje del PIB
Fuente: Andrés y Doménech (2014)
El diferencial negativo de España en gasto en
I+D sobre PIB se sitúa alrededor del 70% con
EE.UU. y la UE8
El diferencial negativo de España en gasto en
I+D sobre PIB se sitúa alrededor del 70% con
EE.UU. y la UE8
La diferencia disminuye a la mitad cuando la
distancia se mide en términos de
investigadores sobre la población ocupada
La diferencia disminuye a la mitad cuando la
distancia se mide en términos de
investigadores sobre la población ocupada
¿Puede la falta de financiación explicar la falta
de inversión en I+D en España?
¿Puede la falta de financiación explicar la falta
de inversión en I+D en España?

6. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
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1990-1999 2000-2009
España: difícil explicar brecha por falta de financiación
España: tipo de interés real promedio en
operaciones de crédito
(Utilizando inflación realizada)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
En el período previo a la crisis, hubo una
reducción sustancial del precio al que se
accedía al crédito,…
En el período previo a la crisis, hubo una
reducción sustancial del precio al que se
accedía al crédito,…
…, así como un aumento en la disponibilidad de
recursos para la inversión.
…, así como un aumento en la disponibilidad de
recursos para la inversión.
Como en el caso de los países de América
Latina (ver informe), es difícil explicar la brecha
en el gasto en I+D por la falta de financiación
Como en el caso de los países de América
Latina (ver informe), es difícil explicar la brecha
en el gasto en I+D por la falta de financiación

7. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
Aunque la financiación no explique la brecha puede
ayudar a cerrarla
Diversas razones pueden estar haciendo que
los recursos vayan a sectores o usos con
menor impacto en la productividad
Diversas razones pueden estar haciendo que
los recursos vayan a sectores o usos con
menor impacto en la productividad
La falta de colateral, un menor nivel de
competencia, incentivos perversos al
crecimiento de las empresas pueden explicarlo
La falta de colateral, un menor nivel de
competencia, incentivos perversos al
crecimiento de las empresas pueden explicarlo
Por el lado de la oferta, la falta de
diversificación de las fuentes de
financiamiento, un sistema financiero sólido y
bien regulado
Por el lado de la oferta, la falta de
diversificación de las fuentes de
financiamiento, un sistema financiero sólido y
bien regulado
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8. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
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España: Productividad por trabajo a tiempo
completo
(1T94=100)
Fuente: BBVA Research
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Mar-94
Jun-94
Sep-94
Dec-94
Mar-95
Jun-95
Sep-95
Dec-95
Mar-96
Jun-96
Sep-96
Dec-96
Mar-97
Jun-97
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Dec-97
Mar-98
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Sep-98
Dec-98
Mar-99
Jun-99
Sep-99
Dec-99
Mar-00
Jun-00
Sep-00
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Construction Total (exc. Construction) Total
A. Falta de colateral, problemas de agencia
En el período previo a la crisis, la financiación
se derivó hacia sectores menos productivos,…
En el período previo a la crisis, la financiación
se derivó hacia sectores menos productivos,…
…, pero que se perciben con menor riesgo, al
presentar un colateral físico (ver por ejemplo:
Calvo, Coricelli, Ottonello 2013), o que no
están expuestos a la competencia.
…, pero que se perciben con menor riesgo, al
presentar un colateral físico (ver por ejemplo:
Calvo, Coricelli, Ottonello 2013), o que no
están expuestos a la competencia.
En caso de fracaso del proyecto, el valor de
recuperación de la investigación en I+D es
bajo.
En caso de fracaso del proyecto, el valor de
recuperación de la investigación en I+D es
bajo.

9. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
B. Competencia y regulación
España: efecto sobre las exportaciones de adoptar
las mejores prácticas regulatorias, grandes
empresas (variación acumulada en %, 1993-2008)
Fuente: BBVA Research a partir de Correa-López y Doménech (2014)
0
5
10
15
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25
Min.nometálicos
Química
Textil
Alimentación
Industriadelpapel
Cauchoyplásticos
Metalesbásicos
Materialdetransporte
Equipoeléctrico
Otrasmanufacturas
efecto promedio: 18%
Gracias al proceso de desregulación en el
sector servicios desde 1990, las exportaciones
de manufacturas son un 50% superiores
Gracias al proceso de desregulación en el
sector servicios desde 1990, las exportaciones
de manufacturas son un 50% superiores
De haberse adoptado las mejores prácticas
internacionales, las exportaciones serían un
18% mayores
De haberse adoptado las mejores prácticas
internacionales, las exportaciones serían un
18% mayores
Hay, por lo tanto, espacio para continuar
eliminando obstáculos que dificultan la
internacionalización de las empresas
Hay, por lo tanto, espacio para continuar
eliminando obstáculos que dificultan la
internacionalización de las empresas
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10. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
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Empleo y productividad de las PYMES
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la Comisión Europea
Austria
Bélgica
Bulgaria
Chipre
República Checa
Dinamarca
Estonia
Finlandia
Alemania
Grecia
Hungría
Irlanda
Italia
Lituania
Luxemburgo
Malta
Holanda
USA
Polonia Portugal
Rumania
Eslovaquia
Eslovenia
España
Suiza
Reino Unido
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Productividadporempleado(milesde€)
Importancia de las Pymes en el empleo total (%)
C. Incentivos adecuados
Como muestra el informe, el tamaño y edad de
la empresa son fundamentales para explicar su
crecimiento y productividad
Como muestra el informe, el tamaño y edad de
la empresa son fundamentales para explicar su
crecimiento y productividad
Nuestra propia investigación así lo señala: el
tamaño es la principal característica de la
empresa que determina la capacidad de
exportar
Nuestra propia investigación así lo señala: el
tamaño es la principal característica de la
empresa que determina la capacidad de
exportar
Existe una serie de incentivos fiscales y
regulaciones que impiden la creación y limitan
el crecimiento de las empresas
Existe una serie de incentivos fiscales y
regulaciones que impiden la creación y limitan
el crecimiento de las empresas

11. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
D. Diversificar las fuentes de financiación
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España: Porcentaje de los pasivos que corresponden
a financiación bancaria (2011)
(%)
Fuente: Banco de España y BBVA Research
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20%
30%
40%
50%
60%
70%
PYMES Grandes Empresas
La financiación de las PYMES está altamente
concentrada en préstamos bancarios
La financiación de las PYMES está altamente
concentrada en préstamos bancarios
Las grandes empresas tienen a su disposición
instrumentos de financiación internacional y
más sofisticados
Las grandes empresas tienen a su disposición
instrumentos de financiación internacional y
más sofisticados
Klein (2014) muestra que esta dependencia ha
hecho que las PYMES reduzcan su inversión
Klein (2014) muestra que esta dependencia ha
hecho que las PYMES reduzcan su inversión

12. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
F. Un sistema financiero sólido, con una buena
gobernanza y bien regulado
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Ayudas públicas para recapitalización 2009-2013
Fuente: Banco de España
€ mn FGD FROB 1 FROB 2
Programa de
Asistencia
Financiera CoCos Total Comentarios
Caixabank 977 998 4.500 6.475 Banca Cívica: 977; B.Valencia: 5.498
BBVA 953 953 Unnim: 953
Ibercaja 407 407
Banco Sabadell 5.249 245 5.494 CAM: 5.245; Banco Gallego: 245
Unicaja Banco 525 604 1.129 CEISS: 1.129
Liberbank 1.682 124 1.806
Banco Mare Nostrum 915 730 1.645
BFA-Bankia 4.465 17.959 22.424
Novacaixagalicia 3.556 5.425 8.981
Catalunyabanc 2.968 9.084 12.052
TOTAL 7.884 977 13.427 37.943 1.135 61.366

13. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
¿Qué se puede hacer?:
A. Impulso del crédito bancario
La economía española está atravesando un
proceso ineludible de reducción de su
endeudamiento (del stock de crédito), …
La economía española está atravesando un
proceso ineludible de reducción de su
endeudamiento (del stock de crédito), …
… compatible con la provisión de nuevo crédito
para proyectos solventes, que es el relevante
para la inversión y creación de empleo
… compatible con la provisión de nuevo crédito
para proyectos solventes, que es el relevante
para la inversión y creación de empleo
Se observa ya un punto de inflexión y una
mejora de los flujos de crédito a hogares y
PYMES, que se consolidará en 1S14
Se observa ya un punto de inflexión y una
mejora de los flujos de crédito a hogares y
PYMES, que se consolidará en 1S14
Empresas < 1 millón
5,1%
Hogares
22,8%
Flujo de nuevas operaciones de crédito
Tasa de crecimiento, marzo 2014 a/a
Fuente: Banco de España

14. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
Página 14
Públicas Privadas
• ICO
• Cesce
• Sociedades de Garantía Recíproca
Diversidad de posibilidades de actuación
• Capital riesgo
• MARF
• Titulizaciones
Hay que potenciar programas donde
sector público y privado compartan
riesgo
El endurecimiento de la regulación
financiera es un obstáculo.
Regulación
¿Qué se puede hacer?
B. Impulso de alternativas

15. “¿Cómo financiar la innovación en América Latina y España?”
Junio 2014
Mensajes principales
1
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3
La literatura económica parece encontrar una causalidad positiva de la
financiación sobre la innovación.
Sin embargo, como encuentra el informe para LAC, en España parece difícil
explicar la brecha en innovación con la falta de crédito
Aunque la financiación no explique la brecha puede ayudar a cerrarla
Es fundamental crear los incentivos adecuados para que el crédito financie
proyectos productivos, impulsando la toma de riesgo, manteniendo una buena
regulación y aumentando la competencia.
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16. Panel
“¿Cómo financiar la innovación en
América Latina y España?”
Miguel Cardoso, Economista Jefe, Unidad de España, BBVA Research
Jornada: “Retos y oportunidades del emprendimiento en América Latina”
Madrid, 24 de junio de 2014