EL BANCO CENTRAL, EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO LA POLÍTICA MONETARIA.

1. EL BANCO CENTRAL, EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINEROY LAPOLÍTICA
MONETARIA.
INTRODUCCIÓN
Las autoridades económicas a través de los bancos centrales, controlan
la cantidad de dinero. De esta forma determinan el nivel de las tasas
de interés a corto plazo e inciden en la producción y el empleo,
también a corto plazo.
El objetivo fundamental del banco central es procurar la estabilidad
de los precios a la vez que propiciar un crecimiento sostenido de la
producción y del empleo, en un contexto financiero ordenado y
eficiente.
EL BANCO CENTRAL.
El banco central de un país es la institución encargada de supervisar
el sistema bancario y de regular la cantidad de dinero que hay en la
economía.
Las funciones del banco central.
Las funciones estrictamente bancarias que desempeña el banco central
son las siguientes:
Custodio y administrador de las reservas de oro y divisas:
El banco central de la república es la encargada de la custodia y
administración de las reservas oficiales externas del país, es decir,
centraliza las reservas de oro, divisas y otros activos externos
acumulados.
Agente financiero del gobierno nacional:
El banco central es el agente financiero del gobierno nacional y, en
tal carácter realiza operaciones de cobro y de pago por cuenta de este.
Responsable de la política monetaria.

2. A través de distintos mecanismos el banco central controla la oferta
monetaria, regulado para ello el comportamiento de los bancos
comerciales.
Banco de bancos.
El banco central actúa como banco de bancos y financia
marginalmente a la banca, es decir que los bancos puedan acudir a él
para corregir situaciones transitorias de liquides
Proveedor de dinero de curso legal
El banco central es el encargado de la emisión de los billetes y
monedas que constituyen la circulación monetaria.
Superintendente de entidades financieras.
El banco central tiene como función supervisar el desenvolvimiento de
las entidades financieras, pudiendo intervenir, suspender o revocar la
autorización para funcionar otorgando a dichas instituciones.
Ejecutor de la política cambiaria.
El banco central interviene activamente en el mercado de cambios
comprando o vendiendo divisas para estabilizar el tipo de cambio.
El balance del banco central
El activo
Las principales partidas del activo son las siguientes:
1. Reserva de oro divisas y otros activos externos-
2. Títulos públicos.
3. Créditos al sistema financiero del país.
4. Adelantos transitorios al gobierno nacional.
El pasivo.
Como se observa en el balance, el principal rubro del pasivo del Banco
Central está constituido por la base monetaria, que es la suma del

3. efectivo en poder del público y del sistema financiero y los depósitos
del sistema financiero en el Banco Central.
La base monetaria está constituida por los pasivos monetarios del
Banco Central.
la base monetaria, la oferta monetaria y el multiplicador monetario
Como vimos en el capítulo anterior, en el proceso de creación de
dinero intervienen tres agentes:
1. Banco central
2. El sistema bancario
3. El publico
Las fuentes de creación de base monetaria son los activos que
respaldan la base monetaria.
La base monetaria factores autónomos y controlables.
Entre los factores explicativos de la variación de la base monetaria ni
los déficit o superávits de la balanza de pagos o del presupuesto
público, es decir ni los sectores externos ni el sector publico pueden ser
controlados por la autoridad monetaria, por lo cual suelen
considerarse “autónomo” ante ellos, el banco central tiene una
posición pasiva.
El multiplicador del dinero bancario.
Para expresar la oferta monetaria como un múltiple de la base
monetaria de forma más realista que la presentada en el capítulo
anterior (al referirnos a la expansión múltiple de crédito),
establecemos los dos supuestos siguientes.
La relación entre la base monetaria y la oferta monetaria es,
La relación entre la base monetaria y la oferta monetaria y el proceso
de expansión múltiple del crédito.

4. Esta relación entre la base monetaria y la oferta monetaria no es más
que una generalización del proceso de expansión múltiple del dinero
bancario presentado en el capítulo anterior.
La política Monetaria Instrumentos y afectos
Si dado un nivel de precios, el banco central sigue una política
monetaria expansiva esto es compre títulos en mercado abierto, reduce
el efectivo mínimo y concede a los bancos nuevos créditos.
La baja de tasa de interés hace aumentar la inversión, tal como
pronostica la curva de demanda de inversión.
En este proceso la tasa de interés es la variable bisagra que comunica
el impacto recibido desde el mercado de dinero, proyectándolo sobre el
mercado de bienes hacia la variable inversión.
La política monetaria expansiva
Incrementa la oferta monetaria haciendo que la tasa de interés se
reduzca
La política monetaria contractiva
Desplaza la curva de oferta monetaria hacia la izquierda elevando la
tasa de interés del mercado
16.3.3 el mecanismo de transmisión, la trampa de la liquidez y la
política monetaria en una economía abierta
El análisis de los efectos de una alteración de la cantidad de dinero
permite explicitar el denominado mecanismo de transmisión
monetaria esto es la vía por el cual las variaciones de las ofertas
monetarias se traducen en variaciones de la producción, el empleo y
los precios
La política monetaria y la trampa de la liquidez

5. Al analizar la demanda de dinero como activo, se planteó la
posibilidad de que , para niveles muy bajos de la tasa de interés , las
expectativas de posibles subas de estas determinaran que el público no
demandase más bonos por temor a sufrir futuras perdidas de capital.
La política monetaria en una economía abierta
En la actualidad, hay una serie de divisas que frecuentemente se
utilizan en el comercio y en las transacciones financieras
internacionales .Esto hace que cantidades importantes de estas divisas
se encuentren en países que no son los de emisión.
La teoría cuantitativa y la política monetaria
Esta demanda de dinero para hacer frente a los pagos se incrementara
al aumentar al ingreso de los individuos. Algo parecido se espera que
ocurra con el dinero demandado por las empresas. las cantidades
demandas para pagar a los empleados y proveedores dependen del
volumen de las operaciones de cada empresa a la mayor producción
la gente necesitara una mayor cantidad de dinero para adquirir
productos . en este caso de no existir más dinero la misma moneda
deberá ser utilizada más veces para realizar las transacciones
Esta relación viene expresada por la expresión cuantitativa de dinero
OM.V=P.y
Siendo
OM: la oferta monetaria o la cantidad nominal de dinero en
circulación
V: la velocidad de la circulación del dinero
P: El nivel general de precios
Y: la producción agregada real esto es el PIB del país
EL diseño de la política monetaria: instrumentos y objetivos

6. La implementación de la política monetaria requiere que se definan.
Previamente sus objetivos últimos y sus instrumentos. Los instrumentos
son los mecanismos que el banco central establece para incidir sobre
las magnitudes monetarias y que cree que puede controlar
Los objetivos últimos son las metas o fines que la política monetaria
pretende alcanzar. En el caso del BCR, el objetivo último a medio y
largo plazo preservar el valor de la moneda.
El banco central de la republica de argentina y la política
monetaria
Tras la superación de las consecuencias inmediatas de la crisis del
2001-2002 el banco central procuro alcanzar tres objetivos
simultáneos.
1 Asegurar la estabilidad de precios
2. Mantener un tipo de cambio alto y competitivo
3. incrementar l nivel de reservas internacionales
El equilibrio conjunto en los mercados de dinero y de bienes: la curva
de demanda agregada
En el análisis que hemos realizado sobre el mercado de dinero,
también consideramos la economía a corto plazo, pero no en un plazo
tan corto como lo hicimos en el mercado de bienes.
Este análisis se ha realizado para un nivel de precios determinados.
Si dejamos cambiar los precios obtendremos la función de demanda
agregada.
El mercado de dinero: la curva ML
La función de demanda de dinero establece que la cantidad
demandada (Md) de dinero depende del nivel de ingreso real, (y) o de
la tasa de interés nominal (i), pero, al ser la demanda de dinero una
demanda de saldos reales (L), puede establecerse que:

7. 𝑀 𝑑
𝑃
= 𝐿(𝑦, 𝑖)
Donde la demanda de dinero es decreciente con la tasa de interés. Si
suponemos que la función de saldos reales es lineal, tenemos:
L=ƛ y – h i ,ƛ , h > 0
Donde los parámetros ƛ y h reflejan la sensibilidad de los saldos reales
al nivel de ingresos y a la tasa de interés, respectivamente.
El equilibrio conjunto de los mercados de bienes y dinero: el esquema
IS-LM
Una vez analizados por separados en el mercado de bienes y en l de
dinero, podemos pasar a interrelacionar la IS y la LM, ya que ambas
relaciones están expresadas en el mismo plano (i, y). Es importante
tener en claro una serie de puntos básicos:
1.- los mercados de bienes y de dinero son completamente distintos.
2.- los mercados de bienes y dinero son, sin embargo, dependientes
entre sí.
3.- la variable bisagra que relaciona ambos mercados (dineroy bienes
de nueva producción) es la tasa de interés, y lo hace mediante la
función de demanda de inversión.
EL COMERCIO INTERNACIONAL Y LA BALANZA DE PAGOS
En un mundo cada vez más globalizado, el comercio exterior adquiere
una importancia creciente. Los avances obtenidos en las
comunicaciones y en los transportes han contribuido a los vínculos
comerciales con el resto del mundo ejerzan una poderosa influencia
en todos los países.
El comercio internacional permite a cada país sacar provecho de su
posición favorable en la producción de ciertos bienes para la cual está
especialmente dotado.
EL COMERCIO INTERNACIONAL

8. El comercio internacional consiste en el intercambio de bienes y
servicios y capitales entre los diferentes países, fundamentalmente en
que las naciones poseen recursos muy distintos y capacidades
tecnológicas diferentes. Estas diferencias pueden resumirse en los
puntos siguientes:
a) Condiciones climáticas
b) Riqueza mineral
c) Tecnología
d) Cantidad disponible de mano de obra, capital y tierra
cultivable
Estos son los factores que condicionan la producción de los
diferentes pases y que propician que estos tiendan a especializarse,
de forma tal que puedan hacerlo a un costo menor.
El comercio internacional facilita la especialización al permitir
que cada país coloque en el resto del mundo los excedentes de los
productos en los que se han especializado, y esto resulta beneficioso
para todos.
EL COMERCIO INTERNACIONAL: La ventaja comparativa y la
ventaja absoluta
El principio de la ventaja comparativa es el que tiene mayor
relevancia económica.
Un país tiene ventaja comparativa en la producción de un bien
cuando puede producirlo con menor costo de oportunidad que otros
países. Este costo de oportunidad se mide como la cantidad de otros
bienes a la que hay que renunciar para producir una unidad
adicional del bien en cuestión.
Un país que posee una ventaja absoluta sobre otros países en la
producción de un bien cuando, con los mismos recursos, puede
producir más cantidad de dicho bien que otro.
La relación real de intercambio es la razón a la cual se intercambian
los bienes entre dos países.

9. LA POLÍTICA COMERCIAL: El proteccionismo económico
Los instrumentos de protección están formados por el conjunto de
políticas, medidas y procedimientos que adoptan los gobiernos con el
fin de obstaculizar las transacciones económicas con el extranjero.
LAS PRINCIPALES MEDIDAS PROTECCIONISTAS
Las intervenciones sobre el comercio internacional se han manifestado
en las siguientes medidas:
 Los aranceles
 Las cuotas
 Las subvenciones o subsidios a la exportación.
 Medidas no arancelarias
La política comercial in fluye sobre el comercio internacional
mediante aranceles o cuotas a la importación, barreras no
arancelarias y subvenciones a la exportación.
Los aranceles
Un arancel es un impuesto que el gobierno exige a los productos
extranjeros con el objeto de elevar su precio de venta en el mercado
interno. De este modo “protege” los productos nacionales para que no
sufran la competencia de bienes más baratos, procedentes del exterior.
El efecto de arancel consiste en elevar el precio del mercado nacional,
reducir la cantidad consumida y aumentar la cantidad ofrecida por
los productos nacionales.
Las ganancias del comercio internacional, los países obtienen
ganancias netas del comercio internacional: el intercambio de bienes
entre países permite que la economía mundial produzca y consuma
mayor cantidad de bienes utilizando la misma cantidad de recursos.
Los ingresos arancelarios suponen una transferencia al Estado por
parte de los consumidores, ya que estos no reciben nada a cambio de

10. aquellos, pero no representan un costo para la sociedad, ya que el
Estado utiliza estos ingresos en su presupuesto de gastos.
La diferencia entre el costo marginal y el precio mundial, es decir, el
área del triángulo I, es un costo social o perdida de bienestar –
provocado por el arancel.
Una pérdida de excedente de los consumidores surge cuando la
valoración marginal de éstos es superior al costo marginal de estos es
superior al costo marginal. Esta pérdida de excedente representa
también un despilfarro para la sociedad.
En definitiva, los aranceles originan ineficiente económica pues la
perdida ocasionada los consumidores excede la suma de los ingresos
arancelarios que obtiene el Estado y los beneficios “extras” que
reciben los productos nacionales.
Las cuotas de la importación.
Si se establece un arancel, los importadores pueden adquirir
cualquier cantidad de bienes extranjeros siempre que paguen dicho
arancel.
Los efectos económicos de las cuotas se asemejan a los de los aranceles
en que también reduce las importaciones. Al reducir la oferta
extranjera disminuye la cantidad ofrecido, lo que hace que suban los
precios nacionales con respecto a los precios del resto del mundo.
Las cuotas a la importación son restricciones cuantitativas que los
gobiernos imponen a la importación de determinados bienes
extranjeros ,es decir, se limita la cantidad que se puede importar de
ciertos bienes, cualquiera sea su precio.
Los subvenciones a la exportación
Su objetivo es fomentar las exportaciones nacionales, subsidiàndolas
directamente eximiéndolas de determinados impuestos o
concediéndoles líneas especiales de créditos a tasas por debajo del nivel
de mercado.

11. Los subvenciones a la exportación son transferencias a ,los fabricantes
nacionales de determinados bienes para que puedan exportarlos a
precios menores y màs competitivos.
El dumping tiene lugar cuando las empresas veden en el extranjero a
un precio inferior al costo o precio vigente en el mercado interno.
Las barreras no arancelarias y otros obstáculos al libre comercio.
Las barreras no arancelarias son regulaciones administrativas que
discriminan en contra de los bienes extranjeros y a favor de los
nacionales.
LAS RELACIONES ECONÓMICAS COMERCIALES ENTRE PAÍSES.
 Globalizadora, que pretende abarcar a todos los países y
fomentar el libre comercio internacional.
 Regional, que frecuentemente incluye iniciativas propias del
bilateralismo comercial.
Medidas Globalizadoras.
 GATT
 OMC
Las siglas GATT corresponde en general Acuerdo General de Tarifas y
Comercio.
Esta Institución fue creada en 1948 y, en la actualidad prácticamente
todos los países miembros tiene que extenderse a todos los demás
integrantes del GATT.
La Organización Mundial del Comercio.(OMC)
Su objetivo es defender el libre comercio y solucionar los problemas
que existen entre los tres grandes bloques actuales: Asia, América y
Europa.
La OMC ha creado un mecanismo de resolución de disputas entre
países miembros que, de hecho, autoriza a los países miembros que, de

12. hecho, autoriza a los países a tomar represalias contra los que la OMC
considere practicas ilegales.
Bloques regionales
Areas de libre comercio
Los países miembros de áreas de libre ejercicio acuerdan la
eliminación de todas las tarifas, cuotas y otras barreras al comercio
entre las naciones integrantes.
Un área de libre comercio se caracteriza por no tener aranceles
internos, si bien sus miembros son libres de establecer los aranceles
que quieren frente al resto del mundo.
Uniones aduaneras.
Los países integradores en las unidades aduaneras acuerdan eliminar
todas las restricciones al comercio entre sus miembros.
La unión aduanera tiene un arancel común respecto al resto del
mundo y carece de aduanas.
Mercados Comunes.
Un mercado común se caracteriza por lo siguiente:
 Los países acuerdan eliminar todas las restricciones al Comercio,
entre los integrantes.
 Este hecho implica que los bienes que entran en mercado común
se enfrentaran a las mismas tarifas, cualquiera sea el país
importado.
 Permite libre de los factores de producción (trabajo, capital y
empresas) dentro de la comunidad.
 Pueden ofrecerse libremente dentro del mercado común, servicios
financieros o seguros.
 Los países miembros adoptan políticas comunes en materiales
tales como en la seguridad social, imposición transporte,
agricultura y competencia.

13. Un mercado común es una unión aduanera que además que, además
dispone de un sistema común de legislación comercial que permite la
libre circulación interna de bienes, servicios, capital y mano de obra.
EL MERCOSUR.
El 26 de marzo de 1991 Argentina, Brasil, Paraguay y Uruguay
firmaron el Tratado de Asunción, por el cual se creó el Mercosur.
Instrumentos.
Para lograr dichos fines, el Tratado preveía el uso de las siguientes
herramientas:
 Programa de liberación comercial. Consiste en rebujas
arancelarias progresivas.
 Coordinación de políticas macroeconómicas. Debía realizarse en
forma gradual y convergente con los programas de desgravación
arancelaria y de eliminación de restricciones no arancelarias.
 Arancel externo común. Estaba a incentivar la competitividad
de los Estados partes al establecer un único arancel para cada
producto importado.
 Acuerdos sectoriales. Su objetivo es optimizar la utilización y
movilidad de los factores de producción y alcanzar escalas
operativas sectoriales.
 LA UNIÒN EUROPEA
Constituye el caso más significativo de un mercado común.
Los orígenes de la actual Unión Europea
En 1957, Alemania, Bélgica, Francia, Holanda, Italia y Luxemburgo,
decidieron crear un espacio único europeo.
17.5.2 Principales Instituciones.
La Unión Europea tiene cuatro Instituciones principales:
a) La Comisión. Es el órgano ejecutivo de la Unión.
b) El Consejo de Ministros. Es el órgano decisorio más importante.

14. c) Parlamento Europeo. Sus miembros son elegidos directamente por
los ciudadanos de cada país.
d) La Corte de Justicia. Es completamente independiente de las
demás Institucione.}
Principales Políticas de la UE.
 La Política Agrícola. En ella la UE gasta las dos terceras partes
del presupuesto.
 La Política regional. Está encaminado a reducir las diferencias
entre las distintas regiones que integran los países miembros.
 La Política Social.- Se articula a través de los fondos destinados
principalmente, a la formación profesional de los desempleados.
LA BALANZA DE PAGOS.
La balanza de pagos es el registro sistemático de las transacciones
económicas realizadas durante un tiempo determinado entre los
residentes de un país y los del resto del mundo
ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS.
La balanza de pagos se divide en tres grandes bloques o sub balanzas:
cuenta corriente, cuenta de capital y cuenta financiera.
Asimismo, incluye una partida de “errores y omisiones “de carácter
residual y cuya misión es saldar el conjunto de balanza.
Balanza de pagos:
 Cuenta corriente.
 Cuenta de capital.
 Cuenta financiera.
 Errores y omisiones.
LA CUENTA CORRIENTE

15. La cuenta corriente esta integrada por cuatro grupos de operaciones:
las balanzas comerciales o mercancías, la cuenta de servicios, la
cuenta de ingresos y las trasferencias.
LA BALANZA COMERCIAL O DE MERCANCIAS
Registra la exportación e importación de mercancías sin incluir
seguros ni fletes. El valor de las exportaciones se anota en la columna
de ingresos, y el valor de las importaciones en la columna de pagos.
La balanza comercial o de mercancías incluye las transacciones de
bienes, es decir, las importaciones y las exportaciones de bienes.
Las transacciones de la balanza comercial se contabilizan de forma de
ingresos, pagos y saldo.
 Los ingresos en moneda extranjera proceden de la venta de
bienes y se llaman exportaciones. Figuran como parte acreedora.
 Los pagos también en moneda extranjera son consecuencia de
compra de mercancías y se llaman importaciones. Constituyen
en la parte deudora.
 El saldo se obtiene por la diferencia entre los ingresos por
exportaciones y los pagos por importaciones.
El índice de cobertura se calcula como el porcentaje del valor de las
exportaciones sobre el de las importaciones.
LA CUENTA DE SERVICIOS
Las operaciones de servicios incluyen partidas tales como costos de
transportes, viajes, servicios a empresas.
La cuenta de servicios registra las exportaciones e importaciones de servicios,
como el turismo y el transporte.
La cuenta de ingresos
En la cuenta de ingresos se registran las rentas de capital
financiero (dividendos, intereses, rentas de inversión, etc.)
obtenidas en otro país que no es el de residencia del propietario

16. del capital financiero, los ingresos por trabajo obtenidos en un
país que no es el de residencia del trabajador (trabajadores
temporarios, tanto aquellos que cruzan la frontera todos los días
para dirigirse a su trabajo como los que ocasionalmente prestan
algún servicio en el extranjero), y también los pagos efectuados
por estos conceptos a residentes extranjeros.
La cuenta de ingresos (o rentas) registra los ingresos obtenidos en
países que no son el de residencia del propietario del capital y
los ingresos por trabajo obtenidos en un país que no es el de
residencia del trabajador.
LAS CUENTAS DE TRANSFERENCIAS CORRIENTES
Las cuentas de transferencias corrientes registran las operaciones
sin contrapartida.
El saldo de la cuenta corriente
La suma de los saldos de las cuentas de mercancías, servicios,
rentas y transferencias constituye el saldo de la cuenta corriente.
B) La cuenta de capital
El capital financiero está formado por los fondos disponibles
para la compra de capital real o fisco (K) o de activos
financieros, esto es, el capital financiero comprende los recursos
disponibles para invertir con el objeto de acumular finalmente
capital físico. La cuenta capital de la balanza de pagos se ocupa
únicamente del capital financiero.
La cuenta de capital es el segundo bloque de la balanza de pagos
e incluye dos tipos de transacciones:
1) Las transferencias de capital unilaterales sin contrapartida
y que no modifican el ingreso nacional bruto disponible,
como los movimientos de fondos que se generan por la

17. liquidación del patrimonio de los emigrantes o la
condonación de deudas por los acreedores.
2) La adquisición y enajenación de activos no financieros, no
producidos, como la tierra o recursos del subsuelo, así como
las transacciones relacionadas con activos intangibles
(patentes, derechos de autor, marcas, etc.)
La cuenta de capital incluye las transferencias de capital y la
adquisición y enajenación de activos no financieros, no
producidos y las transacciones de activos intangibles.
C) La cuenta financiera
Resulta interesante clasificar la cuenta financiera según la clase
de inversión de que se trate, esto es, haciendo un desglose
funcional. Desde esta perspectiva, cabe distinguir entre:
Inversión directa
Se considera que la inversión es directa si el inversor pretende
mantener una presencia estable en la empresa en la cual ha
invertido, alcanzando un grado significativo de influencia en la
gestión o en sus órganos de dirección.
Inversión de cartera
Comprende las transacciones en valores negociables excluidas las
que se clasifican como inversión directa.
Las cuentas de inversiones directas e inversiones de cartera
incluyen las operaciones consistentes en adquisición de valores
negociables, como por ejemplo: acciones, bonos, obligaciones, etc.
Y la adquisición de inmuebles.
Las operaciones que se registran en la cuenta financiera alteran
la posición acreedora-deudora del país con respecto al exterior.

18. Otras inversiones
Incluyen los préstamos ligados a operaciones comerciales
(créditos comerciales) y financieras, distinguiendo entre el corto
y el largo plazo; también se registran los depósitos en el
extranjero o de extranjeros en el país.
Variación de reservas
En esta cuenta, fruto de la evolución del comercio internacional,
se incluye la variación de los activos de reserva, tales como el
oro monetario, los derechos especiales de giro.
Las reservas son las posesiones que tiene un país de divisas y
otros que pueden utilizarse para satisfacer las demandas de
divisas, y que sitúan al país como acreedor frente al exterior, ya
que estas representan activos frente al resto del mundo.
La cuenta de variación de reservas registra, por lo tanto, los
incrementos y disminuciones netas de moneda extranjera, oro
monetario, derechos especiales de giro, etcétera.
La variación de reservas mide el aumento o la disminución de
los medios de pago internacionales, determinando por la entrada
o salida de divisas; por lo tanto, refleja el cambio en la posición
acreedora o deudora del país frente al resto del mundo.
EL SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS: EQUILIBRIO Y
DESEQUILIBRIO
Como se ha señalado, la balanza de pagos es un documento que
contablemente, siempre está equilibrado debido a las
anotaciones se rigen por el principio de la partida doble, esto es,
todas las operaciones se anotan dos veces, cada una de ellas en
una subcuenta distinta.

19. Además, cada operación se anota en las dos columnas con el
mismo signo o bien en la misma columna con signos contrarios.
LOS ERRORES Y OMISIONES
Debido a las imperfecciones y a los errores del proceso de
recolección de datos, la suma de todas las partículas de la
columna de la izquierda y de las de la derecha no coincide
exactamente. Para que sean iguales, se incluye una partida
adicional denominada “errores y omisiones” que hace que el
saldo de la balanza de pagos sea nulo.
En otras palabras “errores y omisiones” es la partida de cierre de
la balanza de pagos, que reúne el valor de todas las operaciones
no registradas por múltiples razones y que, de haber sido
incorporadas , hubieran permitido que la suma de todos los
saldos fuese igual a cero.
Así, pues, se ha de cumplir que:
Saldo cuenta corriente+[saldo cuenta de capital saldo cuenta
financiera]+ errores y omisiones=0
EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS
El equilibrio contable no implica que exista equilibrio
económico. Dado que el total de la balanza de pagos siempre está
equilibrado, para distinguir entre equilibrio y desequilibrio
debemos analizar los saldos de las distintas cuentas en lugar de
analizar el saldo de la balanza de pagos. El saldo de una cuenta
es la diferencia entre el valor del lado izquierdo de la cuenta en
cuestión y el valor del lado derecho.
No existe un único criterio para identificar las transacciones
autónomas. Hay, de hecho, diferentes agrupaciones de estas que
dan lugar a análisis diversos. Las distintas cuentas de la

20. balanza de pagos aportan información diferente sobre la
situación de un país con respecto al exterior.
Las tres principales agrupaciones y las correspondientes partidas
financiadoras son:
a) Cuenta corriente
b) Cuenta corriente más cuenta de capital: capacidad o
necesidad de financiación.
c) Liquidaciones oficiales (todas menos variación de reservas).
A) CUENTA CORRIENTE:
Para tratar de darle un significado macroeconómico al
concepto de equilibrio de la balanza de pagos, recordamos
que, según en el Capítulo 13, las exportaciones netas (XN)
pueden expresarse como la diferencia entre el ahorro total
(ST) definido como la suma del ahorro público y el ahorro
privado, y la inversión (I).
XN=ST-I
Esta relación establece de forma explícita la interdependencia
entre los mercados de bienes y los mercados financieros, ya
que muestra la relación entre el movimiento internacional de
fondos para la acumulación de capital, ST-I, y el movimiento
internacional de bienes y servicios, XN.
Los movimientos internacionales de bienes y servicios y los
movimientos de fondos para financiar la acumulación de
capital son dos caras de una misma moneda.
Si el saldo de la cuenta corriente es positivo (XN>0), es decir,
si hay superávit comercial, quiere decir que el ahorro
nacional es suficiente para financiar la inversión nacional y

21. el exceso de ahorro se canaliza el exterior. El país vende al
exterior más que lo que compra de este, por lo que esta
incrementado su posición acreedora con respecto al extranjero,
y la diferencia entre las exportaciones y las importaciones se
financia mediante una salida de capitales financieros.
Una cuenta corriente negativa (XN<0), es decir, deficitaria,
muestra que el ahorro nacional es insuficiente para financiar
la inversión nacional, lo que implica que habrá que recurrir
al ahorro externo.
De lo señalado se desprende que un déficit por cuenta
corriente implica un superávit de las cuentas de capital y
financiera conjuntamente. Esto permite afirmar que el déficit
por cuenta corriente se debe financiar mediante préstamos o
inversiones de extranjeros o mediante la salida de divisas u
otros activos de reserva.
Si en un año concreto un país presenta un déficit por cuenta
corriente, este puede compensarse con los superávits que
aparezcan en otros años. Los problemas de balanza de pagos
surgen cuando un país experimenta de forma persistente
déficits o superávits corrientes.
El saldo de la cuenta corriente y las partidas financiadoras
La línea trazada incluye dentro de las transacciones
autónomas las de mercancías, servicios, rentas y
transferencias corrientes.
Cuando un país tiene superávit o déficit por cuenta corriente,
varía su propiedad de activos externos, definidos como la
diferencia entre los activos externos que poseen los residentes
nacionales y los activos nacionales que poseen los extranjeros.

22. a) Vender activos nacionales (acciones, propiedades
inmobiliarias, la propiedad directa de sociedades
anónimas, etc.) a residentes extranjeros.
b) Pedir prestado a los bancos extranjeros.
c) Vender activos externos que se poseen en el extranjero.
Un déficit por cuenta corriente se financia vendiendo activos a
extranjeros o pidiéndoles prestado, es decir, endeudándose. Para
eliminar un déficit por cuenta corriente, un país debe reducir
su gasto en el extranjero o aumentar los ingresos procedentes de
la venta de bienes y servicios en el extranjero.
B) Capacidad y necesidad de financiación:
Cuenta corriente más cuenta de capital
El saldo de la cuenta corriente no revela el préstamo que una
economía efectúa al resto del mundo o el que requiere el resto
del mundo; para conocerlo, es preciso añadir al saldo de la
cuenta corriente el saldo de la cuenta de capital.
Un saldo positivo (capacidad de financiación) de estas dos
cuentas (corriente más capital) equivale a un préstamo al resto
del mundo, registrado a través de la cuenta financiera
(inversiones externas, concesión de préstamos o aumento de
reservas de divisas) y supondrá un incremento de los activos
externos.
Un saldo negativo (necesidad de financiación) de la cuenta
corriente más la de capital equivale a recibir un préstamo del
resto del mundo, contabilizado también en las cuentas
financieras, y supondrá un aumento de los pasivos externos
(incremento de inversiones extranjeras o de préstamos externos) o
una disminución de los activos externos (reducción de la reserva
de divisas).

23. C) Liquidaciones oficiales
El saldo de liquidaciones oficiales explícita el lado monetario
de las cuentas externas de un país, es decir, la posición en que
este se encuentra para defender su moneda.
Saldo de liquidaciones oficiales
Liquidaciones oficiales
Saldo de mercancías
Saldo de servicios reales
Saldos de servicios financieros
Saldo de rentas
Saldo de transferencias corrientes
Saldo de cuenta de capital
Saldo de inversiones
Saldo de otras inversiones
Errores y omisiones
Partidas financiadoras-variación de reservas
Las reservas son las posesiones que un país tiene de divisas y
otros activos que pueden utilizarse para satisfacer las demandas
de divisas y que sitúan al país como acreedor frente al exterior,
ya que estas representan activos frente al resto del mundo.
El Banco Central reduce sus reservas de divisas cuando la
balanza de pagos tiene un déficit y las incrementa cuando esta
presenta un superávit.
En cualquier caso, debe señalarse que los incrementos o las
reducciones de las reservas no son solo el reflejo de los
desequilibrios de las transacciones privadas, públicas o
autónomas, sino también de la actuación del Banco Central.
Generalmente, los bancos centrales compran y venden reservas o
divisas, esto es intervienen en los mercados de divisas con el

24. objeto de influir sobre la cotización de la moneda nacional en
relación con las monedas o divisas de otros países.
Las compras o ventas de divisas que realiza el Banco Central en
el mercado de cambios se denominan operaciones de
intervención. El Banco Central gasta o aumenta sus reservas de
divisas cuando interviene en el mercado de divisas para
controlar el tipo de cambio.
LA BALANZA DE PAGOS COMO FUENTE DE PROBLEMAS
La balanza de pagos puede originar problemas a un país por
varias razones, que pueden agruparse de la siguiente manera:
1. Por pérdida de mercados de exportación a favor de otros
países.
2. Porque se incrementen significativamente sus
importaciones. Este crecimiento puede producirse porque el
país ha entrado en una fase de expansión y las
importaciones son muy sensibles al crecimiento de la
producción o bien porque, debido a un fuerte aumento de
los precios de las importaciones, lo que aumenta es la
factura que debe pagar el país por los productos que
importa.
Una crisis de balanza de pagos se produce cuando un país se ha
resistido durante un tiempo a ajustar su déficit por cuenta
corriente y se está quedando sin reservas de divisas.
LA DEMANDA EXTERNA NETA
El gasto doméstico o demanda interna (que es igual al consumo
más la inversión más el gasto público) difiere del gasto agregado
o gasto nacional en que parte del gasto doméstico se satisface con
bienes producidos en el extranjero, esto es, con las importaciones.
Por otro lado, una parte de los productos nacionales se destina

25. al extranjero; por ello la diferencia entre el ingreso nacional y
el gasto doméstico son las exportaciones netas.
Para calcular la demanda agregada o gasto total de bienes y
servicios, hay que considerar no solo la demanda internos, sino
también la demanda externa o exportaciones netas.
La política monetaria y las exportaciones netas
Las relaciones comerciales internacionales resultaran positivas
para los países más competitivos en materia de precios y calidad.
Esto hará que el saldo de la balanza de pagos de dichos países
sea favorable.