Studie von Andrea Frazzini, David Kabiller und Lasse Pedersen (2013) zur Investmentstrategie von Warren Buffett

1. Berkshire Hathaway: Buffett’s Alpha
Alexis Eisenhofer, financial.com
Deutschsprachiges Investorentreffen, 29. Mai 2016 in Omaha

2. ➢ S&P 500: +11.156%
➢ Berkshire Hathaway: +1.
822.425%
➢ 1956-1965: Faktor 15
(Buffett Partnership)
➢ BRK.A: 219.038,00 USD
(25.04.2016) ~ 0,50 USD
in 1956 (ca. ver-
440.000-facht)
“And he's buying a stairway to heaven” (Led Zeppelin)

3. ➢ Anfänglich nur
Informationen über
Moody’s Manual
➢ Seit 70er Jahren Pink
Sheets
➢ Seit 80er Jahren
Terminal (Reuters &
Bloomberg)
➢ #5 Weltweit bei MCAP
Bessere Verfügbarkeit von Informationen und
Firmengröße reduzieren die Outperformance

4. ➢ Essay von Warren
Buffett anlässlich 50-
jährigem Jubiläum des
Buchs Security Analysis
(Graham/Dodd)
➢ Alle Freunde haben
vergleichbare
Renditen (Walter
Schloss, Tom Knapp u.v.
a.)
➢ Nobelpreis für Eugene
Fama 2013
(Effizienzmarktthese)
bringt neue Diskussion
Vertreter der Markteffizienzhypothese bezeichnen die
Erfolge von Buffett als reines Glück

5. “Buffett’s Alpha”
Andrea Frazzini, David Kabiller, Lasse Pedersen (2013)
Yale University
NBER Working Paper No. 19681

6. ➢ Buffett hat mit 0,76 die
höchste Sharpe-Ratio
aller Fonds mit mehr als
30 Jahren Alter
➢ Information Ratio ist
mit 0,66 etwas kleiner
➢ Buffett verwendet
Leverage
➢ Volatilität BRK.A 24,9%
> S&P 15,8%
Sharpe-Ratio und Information Ratio von Warren Buffett im
Vergleich zu allen anderen Fonds (1976-2011)

7. ➢ “Safe”: Geringes Beta
und geringe Volatilität
➢ “Cheap”: Value Stocks
mit niedriger PE-Ratio
➢ “High-Quality”:
Profitabel, stabil,
wachsend, hohe
Dividenden
➢ “Public Stocks” (37%)
besser als “Wholly-
Owned” (63%) (Buffett’s
Stock Selection > Effect
on Management)
Performancequelle 1: Kluge Aktienauswahl

8. ➢ 06/1998-02/2000:
BRK.A -44%, S&P +32%
(Shortfall 76%)
➢ Leverage bis Faktor 1,6
(u.a. Derivate in 2008)
➢ Günstige Konditionen
dank AAA-Rating
(Moody’s Downgrade
auf Aa2 in 2009)
➢ 36% des Fremdkapitals
stammt von “Insurance
Float” (Kapitalkosten
mit 2,2% ca. 3%
niedriger als T-Bills)
Performancequelle 2: Langer Atem in Stressphasen und
kluger Einsatz von Leverage

9. ➢ Betting-Against-Beta
Faktor von
Frazzini/Pedersen
(2013)
➢ Quality Minus Junk
Faktor von
Assnes/Frazzini/
Pedersen (2013)
Buffett’s Rendite ist kein Glück, sondern im wesentlichen
durch zwei Faktoren replizierbar

10. “And he's buying a stairway to heaven”
Vielen Dank für die Aufmerksamkeit!