COSI® – Collateral Secured InstrumentsMatthias Müller, Product Manager | Invest Stuttgart, April 2012
Agenda• Einführung zum Thema• SIX Group und die COSI Service Partner• So funktioniert COSI                                ...
Einführung – COSI• Zertifikate sind Inhaberschuldverschreibungen.• Der Anleger trägt daher das volle Ausfallsrisiko des Sc...
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SIX Group und die COSI Service Partner  COSI Service Management  COSI Service Partner                                  Wer...
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Worin besteht der zusätzliche Schutz von COSI?• Der Sicherungsgeber verpflichtet sich, den aktuellen Wert eines COSI mit P...
Übersicht der Funktionsweise                                                                                  COSI Fair Va...
Rechtliche Grundlage für die Besicherung des COSIDie Besicherung basiert auf einer Vereinbarung zwischen dem Emittenten, d...
Wer kann als Sicherungsgeber auftreten?• Rechtlicher Hauptsitz in der Schweiz oder in Grossbritannien; und • falls Hauptsi...
Welche Sicherheiten werden akzeptiert?•   Sicherheiten, die von der Schweizerischen Nationalbank im Rahmen von Repo-    Ge...
Zusätzliche Kriterien (I)• Auf einzelne Sicherheitskategorien können zusätzliche Auswahlkriterien durch SIX  Swiss Exchang...
Zusätzliche Kriterien (II)Als Sicherheiten nicht zugelassen sind Emissioneni.     von Gesellschaften, an denen eine Partei...
Sicherheitsmargen• Die Sicherheiten können kurzfristig an Wert verlieren.• Zum Zeitpunkt der Verwertung kann dies zu einer...
Konzentrationslimiten einzelner Sicherheiten• 5% des Emissionsvolumens für Unternehmensanleihen,• 10% des Emissionsvolumen...
Wie wichtig ist eine unabhängige Bewertung des COSI?• Im Extremfall (vgl. Lehman) kann der angebotene Rückkaufsspreis des ...
Wie wird die Höhe der Besicherung genau bestimmt?• Die Höhe der Besicherung richtet sich nach dem aktuellen Wert des COSI....
Beispiel• Emissionspreis:                                EUR 1000• Scoach Vortagesschlusskurs am Bewertungstag T: EUR 1200...
Welche Ereignisse führen zur Verwertung der Sicherheiten?                                   erklärt Zahlungsunfähigkeit/  ...
Was geschieht im Verwertungsfall?• Die Sicherheiten werden umgehend verwertet.• Verwertung erfasst sämtliche Sicherheiten ...
Welche Risiken verbleiben dem Anleger?• Unverändertes Marktrisiko des Produkts• Emittentenrisiko wird durch COSI minimiert...
Welche Kosten entstehen mit COSI?• Kosten des Emittenten für die Bereitstellung der Sicherheiten.    Hauptteil der Kosten...
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!Weiterführende Informationen:www.six-swiss-exchange.com/cosi   mailto: cosi@six-group....
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COSI – Zertifikate mit minimiertem Emittentenrisiko. Matthias Müller, SIX Swiss Exchange

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Invest 2012: Gegen Emitttentenrisiko abgesicherte Derivateinvestments. Vortrag von Matthias Müller, SIX.

Veröffentlicht in: Wirtschaft & Finanzen
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COSI – Zertifikate mit minimiertem Emittentenrisiko. Matthias Müller, SIX Swiss Exchange

  1. 1. COSI® – Collateral Secured InstrumentsMatthias Müller, Product Manager | Invest Stuttgart, April 2012
  2. 2. Agenda• Einführung zum Thema• SIX Group und die COSI Service Partner• So funktioniert COSI 29.04.2012 Seite 2
  3. 3. Einführung – COSI• Zertifikate sind Inhaberschuldverschreibungen.• Der Anleger trägt daher das volle Ausfallsrisiko des Schuldners (d.h. des Emittenten).• Dieses Emittenten-Risiko lässt sich durch COSI minimieren. 29.04.2012 Seite 3
  4. 4. Agenda• Einführung zum Thema• SIX Group und die COSI Service Partner• So funktioniert COSI 29.04.2012 Seite 4
  5. 5. SIX Group und die COSI Service Partner COSI Service Management COSI Service Partner Wertschriften- Wertschriftenhandel Finanzinformationen Zahlungsverkehr dienstleistungen Handel der COSIs: Verwahrung der Bewertung der Sicherheiten Sicherheiten Weitere Service Partner: • Unabhängige Bewertung der COSI-Zertifikate: • Technische Plattform für Initialbesicherung: Zürich, 29.04.2012 Seite 5
  6. 6. Agenda• Einführung zum Thema• SIX Group und die COSI Service Partner• So funktioniert COSI 29.04.2012 Seite 6
  7. 7. Worin besteht der zusätzliche Schutz von COSI?• Der Sicherungsgeber verpflichtet sich, den aktuellen Wert eines COSI mit Pfand abzusichern.• Die Sicherheiten werden beim Eintritt bestimmter Ereignisse (Verwertungsfälle) verwertet.• Dem Anleger wird der Nettoverwertungserlös durch SIX vergütet. 29.04.2012 Seite 7
  8. 8. Übersicht der Funktionsweise COSI Fair Value COSI Fair Value Lieferant I Lieferant II ...investiert in Scoach …welches mit gehandeltes Zertifikat Pfand besichert wird Emittent /Anleger Sicherungsgeber Buy / Market sell Making Verwahrung Unabhängige tägliche des Pfands Bewertung des COSI und der Sicherheiten Bewirtschaftung des Pfand Pfandes Pfand Pfandverwertung zu Gunsten der Anleger beim Eintritt bestimmter Ereignisse 29.04.2012 Seite 8
  9. 9. Rechtliche Grundlage für die Besicherung des COSIDie Besicherung basiert auf einer Vereinbarung zwischen dem Emittenten, demSicherungsgeber und der SIX: Emittent Sicherungsgeber Rahmenvertrag = Pfandhalter = Pfandverwahrer 29.04.2012 Seite 9
  10. 10. Wer kann als Sicherungsgeber auftreten?• Rechtlicher Hauptsitz in der Schweiz oder in Grossbritannien; und • falls Hauptsitz in der Schweiz: Bewilligung als inländische Bank oder inländischer Effektenhändler; oder • falls Hauptsitz in Grossbritannien: Bewilligung als britische Bank oder als Unternehmen dazu bewilligt, Händlerdienstleistungen anzubieten (gemäss Teil IV FSMA); und• Teilnehmerschaft bei SIX Securities Services; und• Teilnehmerschaft am Collateralisation Market der Eurex Zürich AG.• Pro Emittent nur ein Sicherungsgeber möglich.• Sicherungsgeber und Emittent können verschieden sein. 29.04.2012 Seite 10
  11. 11. Welche Sicherheiten werden akzeptiert?• Sicherheiten, die von der Schweizerischen Nationalbank im Rahmen von Repo- Geschäften akzeptiert werden.• Ausgewählte Sicherheiten, welche durch die Europäische Zentralbank entgegen genommen werden.• Aktien, die Bestandteil von anerkannten Aktienindizes sind, deren Aufnahmekriterien eine ausreichende Marktliquidität sicherstellen.• Buchgeld (CHF, EUR, GBP, JPY, USD). 29.04.2012 Seite 11
  12. 12. Zusätzliche Kriterien (I)• Auf einzelne Sicherheitskategorien können zusätzliche Auswahlkriterien durch SIX Swiss Exchange angewendet werden.• Für EZB Anleihen gelten momentan folgende Zusatzkriterien:• Mindestrating von A- (S&P/Fitch) oder A3 (Moodys),• Mindestemissionsgrösse von EUR 200 Mio.,• EZB Liquiditätsklasse der Kategorie I, II oder III.Eine aktuelle Liste aller Sicherheiten ist jederzeit online abrufbar unter:http://www.eurexrepo.com/cosi/baskets.htmlSIX Swiss Exchange kann zusätzliche Auswahlkriterien für Sicherheiten beiBedarf jederzeit den aktuellen Marktgegebenheiten anpassen. 29.04.2012 Seite 12
  13. 13. Zusätzliche Kriterien (II)Als Sicherheiten nicht zugelassen sind Emissioneni. von Gesellschaften, an denen eine Partei des Rahmenvertrages direkt oder indirekt mit mindestens 20% des Aktienkapitals oder der Stimmen beteiligt ist; oderii. von Gesellschaften, die an einer Partei des Rahmenvertrages in diesem Ausmass beteiligt sind;iii. eigene Aktien einer Partei sowieiv. Emissionen, bei denen eine Partei des Rahmenvertrages als Schuldnerin auftritt. 29.04.2012 Seite 13
  14. 14. Sicherheitsmargen• Die Sicherheiten können kurzfristig an Wert verlieren.• Zum Zeitpunkt der Verwertung kann dies zu einer Unterdeckung des massgeblichen Aktuellen Werts des COSI führen.• Eine Sicherheitsmarge (sog. Haircut) minimiert dieses Marktrisiko.• 2% für Anleihen der SNB,• 5% für Anleihen der EZB,• 10% für alle Aktien,• Keine Sicherheitsmarge für Buchgeld notwendig. 29.04.2012 Seite 14
  15. 15. Konzentrationslimiten einzelner Sicherheiten• 5% des Emissionsvolumens für Unternehmensanleihen,• 10% des Emissionsvolumens für Staatsanleihen,• 1/3 ADT für Aktien (ADT = durchschn. täglicher Handelsumsatz).SIX Swiss Exchange kann diese Kriterien bei Bedarf jederzeit den aktuellenMarktgegebenheiten anpassen. 29.04.2012 Seite 15
  16. 16. Wie wichtig ist eine unabhängige Bewertung des COSI?• Im Extremfall (vgl. Lehman) kann der angebotene Rückkaufsspreis des Emittenten massiv unter dem fairen Wert liegen.• Unabhängige Bewertungspreise gewährleisten eine angemessene Besicherung. 29.04.2012 Seite 16
  17. 17. Wie wird die Höhe der Besicherung genau bestimmt?• Die Höhe der Besicherung richtet sich nach dem aktuellen Wert des COSI. Geldkurs Emittent Fair Value II Fair Value II Aktueller Wert: Szenario 1 Fair Value I Szenario 2 Geldkurs Emittent Szenario 3 Fair Value I Fair Value II Fair Value I Geldkurs Emittent• Je nach Art der Sicherheiten kommen entsprechende Sicherheitsmargen zur Anwendung. 29.04.2012 Seite 17
  18. 18. Beispiel• Emissionspreis: EUR 1000• Scoach Vortagesschlusskurs am Bewertungstag T: EUR 1200• Fairer externer Preis 1 am Bewertungstag T: EUR 1199.50• Fairer externer Preis 2 am Bewertungstag T: EUR 1201• Sicherheitsmarge: 10%• Ausstehende COSIs: 500 Stück • Besicherungshöhe am Emissionstag: EUR 1000 (aktueller Wert) x 500 Stücke / 0.90 (10% Marge) = EUR 555‘555 •Besicherungshöhe am Bewertungstag T: EUR 1200 (aktueller Wert) x 500 Stücke / 0.90 (10% Marge) = EUR 666‘666 29.04.2012 Seite 18
  19. 19. Welche Ereignisse führen zur Verwertung der Sicherheiten? erklärt Zahlungsunfähigkeit/ Konkurs. FINMA oder ausl. Behörde (z.B. BaFin) Verletzung der Verpflichtung zum Market Making (während 10 Tagen). Verwertung Nicht-Erfüllung der Nachschusspflicht oder der Rückzahlung (Nachfrist: 72 Stunden).SIX Swiss Exchange 29.04.2012 Seite 19
  20. 20. Was geschieht im Verwertungsfall?• Die Sicherheiten werden umgehend verwertet.• Verwertung erfasst sämtliche Sicherheiten und COSI eines Emittenten.• SIX Swiss Exchange stellt die massgebenden aktuellen Werte sämtlicher COSI in der jeweiligen Handelswährung fest (= totaler Anspruch des Anlegers gegenüber Emittent).• Die COSIs werden 30 Tage nach Eintritt des Verwertungsfalles automatisch fällig.• Danach erfolgt die Auszahlung des Nettoverwertungserlöses an den Anleger. 29.04.2012 Seite 20
  21. 21. Welche Risiken verbleiben dem Anleger?• Unverändertes Marktrisiko des Produkts• Emittentenrisiko wird durch COSI minimiert, jedoch nicht gänzlich eliminiert.• Möglich, dass Nettoverwertungserlös zu niedrig ausfällt:Beispiel Total Anspruch des Anlegers Emittent = EUR 5000 - verwertet Pfand Pfand = EUR 4800 Restforderung des Anlegers Emittent = EUR 200 29.04.2012 Seite 21
  22. 22. Welche Kosten entstehen mit COSI?• Kosten des Emittenten für die Bereitstellung der Sicherheiten.  Hauptteil der Kosten im Zusammenhang mit COSI.• COSI Dienstleistungsgebühr der SIX für den Sicherungsgeber.• Diese Kosten können in das Pricing des COSI einfliessen (liegt im Ermessen des Emittenten).Nur im Verwertungsfall:Kosten im Zusammenhang mit der Verwertung / Auszahlung:Pauschal 0.1 Prozent vom Bruttoverwertungserlös. 29.04.2012 Seite 22
  23. 23. Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!Weiterführende Informationen:www.six-swiss-exchange.com/cosi mailto: cosi@six-group.com

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