1. 2014년 12월 29일 월요일
투자포커스
1월 효과와 스타일 변화 [1월 주식시장 전망]
[1월 코스피 밴드 : 1,900~2,000]
- 1월 투자 환경은 긍정적. 유가 급락에도 불구하고 글로벌 경제지표 서프라이즈 지수의 상승세 지속. 특히
코스피방향을 결정하는 유럽/중국 지표 개선에 주목
- 수급적으로도 신흥국에 대한 외국인 매매패턴에 변화 신호 발생. 12월 17일 비둘기파적인 미국 FOMC 성
명서가 신흥국에 대한 시각 변화를 만들고 있음
- 가치주 비중확대. 금리인상 국면에서 성장주보다 가치주 상대적 강세. 할인율의 상승과 경기순환 논리가 작
동하기 때문. 미국이외 지역의 경기회복세도 글로벌 가치주 강세에 일조
- 1월 효과는 가치성격의 경기민감주의 편입 속도를 결정하는 기준으로 활용. 첫5거래일 상승과 외국인의 복
귀여부에 따라 편입강도 조절. 가치영역에 속하는 업종은 금융, 산업재, 에너지, 소재. 유가와 어닝시즌을
감안하면 증권, 건설, 철강, 비철금속 업종 유망
오승훈. 769.3803 oshoon99@daishin.com
산업 및 종목 분석
LG전자: 15년 스마트폰 사업은 선순환 구조로 진입
- 투자의견‘매수(BUY)’유지, 목표주가는 87,000원으로 하향(-8.4%)
- 14년 4분기 실적(연결, LG이노텍 포함)은 당사의 종전 추정치를 하회할 전망. 매출과 영업이익은 15조
4,873억원(+3.8% yoy), 2,570억원(+7.9% yoy)으로 추정. 종전대비 각각 1.7%, 31.8%씩 하향
- 긍정적인 부분은 MC 부문의 흑자기조가 3분기 지속, 스마트폰 판매량도 전분기대비 6.3% 하락하나 전년
동기대비 19.6% 증가할 것으로 추정, 2% 수준의 영업이익률을 유지할 것으로 분석
박강호. 769.3087 john_park@daishin.com

2. 2
투자포커스
1월 효과와 스타일 변화
[1월 주시시장 전망]
오승훈
02.769.3803
oshoon99@daishin.com
1월 코스피 밴드 : 1,900~2,000
1월 투자 환경은 긍정적이다. 유가 급락에도 불구하고 글로벌 경제지표 서프라이즈 지수의 상승세가
지속되고 있기 때문이다. 특히 미국뿐 아니라 유럽, 중국의 지표 개선세가 동반되고 있는 점을 주목해
야 한다. 그동안 코스피는 미국보다 유럽, 중국 경제지표의 방향에 더 큰 영향을 받아 왔다. 유럽, 중국
서프라이즈 지수는 12월 중순 플러스권으로 진입한 상황이다. 코스피 상승에 우호적인 환경이 형성되
고 있는 것이다.
수급적으로도 신흥국에 대한 외국인 매매패턴에 변화 신호가 나타나고 있다. 12월 17일 미국 FOMC
가 변화의 계기를 만들어 주었다. 인내심에 대한 기간을 명시함으로써 2004년 금리인상 사이클 대비
더 신중한 모습을 보여주었고, 문구 변화에 따른 준비의 시간을 명확히 했다는 점도 긍정적이다.
FOMC회의 이후 한국의 외국인 순매도가 약화되고 있고, 대만의 경우 순매수로 전환되는 모습이 나타
나고 있다.
*투자전략 : 1월 효과와 가치주 비중 확대
큰 틀에서 가치영역의 주식 비중 확대를 권고한다. 성장주보다 가치주 비중을 늘려야 하는 이유는 두
가지이다. 금리인상 국면에서 성장주보다 가치주의 상승 가능성이 높기 때문이다. 할인율의 상승과 경
기순환 논리의 작동은 가치주 상승에 모두 우호적이다. 또한 미국이외 지역의 경기회복세가 동시에 나
타나고 있는 점도 글로벌 경기에 대한 불안을 완화시키며 가치주 강세를 이끌게 될 것이다.
1월 효과는 가치성격의 경기민감주의 편입 속도를 결정하는 기준으로 활용하는 것이 바람직하다. 첫5
거래일 상승과 외국인의 복귀가 강화될 경우 대형주(경기민감주)를 좀 더 공격적으로 편입할 필요가
있다. 외국인 복귀가 지연될 경우 대형주는 저점매수 전략을 취하고, 개별 종목에 초점을 둔 전략을 구
사할 필요가 있다.
가치영역에 속하는 업종은 금융, 산업재, 에너지, 소재가 해당된다. 유가와 어닝시즌을 감안하여 선택
의 폭을 좁혀보면 12월 이익추정치 변화 대비 주가 하락폭이 컸던 증권, 건설, 철강, 비철금속 업종에
대한 비중 확대 전략이 유효하다.

3. 3
Earnings Preview
LG 전자
(066570)
15년 스마트폰 사업은
선순환 구조로 진입
박강호
769.3087
john_park@daishin.com
박기범
769.2956
kbpark04@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 87,000
하향
현재주가
(14.12.26) 59,600
가전 및 전자부품업종
투자의견은 ‘매수(BUY)’유지, 목표주가는 87,000원으로 하향(-8.4%)
- 14년 4분기 실적(연결, LG이노텍 포함)은 당사의 종전 추정치를 하회할 전망. 매출과 영업이
익은 15조 4,873억원(+3.8% yoy), 2,570억원(+7.9% yoy)으로 추정. 종전대비 각각 1.7%,
31.8%씩 하향
- HE 부문의 영업이익률이 종전의 2.6%에서 0.5%로 하락하였으며, HA 부문의 영업이익률도
소폭하락 함. 경쟁사의 공격적인 저가 정책 및 달러 강세 영향으로 판매, 매출이 부진하였기
때문
- 긍정적인 부분은 MC 부문의 흑자기조가 3분기 지속, 스마트폰 판매량도 전분기대비 6.3%
하락하나 전년동기대비 19.6% 증가할 것으로 추정, 2% 수준의 영업이익률을 유지할 것으로
분석. 애플과 삼성전자의 주력 모델 출시에도 불구하고 당초 예상한 범위에서 수익성 방어는
긍정적인 포인트로 판단
- 14년 4분기 실적을 반영하여 14년 및 15년 주당순이익을 종전대비 각각 8.3%, 2.8%씩하
향, 목표주가도 87,000원(15년 Target P/E 13.3배, P/B 1.2배 적용)으로 하향(8.4%). 투자의
견은 ‘매수(BUY)’ 유지. 투자포인트는
2Q15년 스마트폰 판매량은 2천만대로 선순환구조에 진입 예상
- 첫째, LG전자의 주가 상승 KEY는 MC 부문이며, 15년 2분기 기점으로 스마트폰 판매량이
약 2천만대를 넘어서면서 본격적인 선순환 구조로 진입할 전망. 15년 주력모델(G4 추정) 출
시 및 보급형 비중이 약 50~60%를 차지하면서 규모 경제를 구축, 안정적인 수익구조를 갖
출 것으로 예상
- 또한 15년 스마트폰 판매량은 7,961만대로 전년대비 33.9% 증가할 것으로 추정, 글로벌 경
쟁사대비 높은 판매 증가세 및 점유율 확대를 예상. 스마트폰이 본격적인 정상화에 진입하는
시기로 판단
- 둘째, HE 부문도 견조한 수익성을 예상. 15년도 50인치 이상의 대형TV 비중 확대, OLED 및
퀀텀닷, UHD TV 등 프리미엄급 중심의 판매 증가가 예상. 중국업체의 저가 공세가 우려되나
TV 시장이 점유율 경쟁보다는 제품 믹스 변화에 초점, 수익성 개선 주력
- 셋째, 15년 실적 기준으로 P/B 0.8배, P/E 9.1배임. 과거의 밸류에이션 구간에서 하단 부분
에 위치하여 하방경직성을 예상. 스마트폰 및 TV 중심의 신모델 출시가 15년 1분기 중에 본
격화되면서 주가 상승의 촉매로 작용할 전망
(단위: 십억원, %)
구분 4Q13 3Q14 4Q14(F) YoY QoQ
4Q14F
Consensus
Difference
(%)
매출액 14,915 14,916 15,487 3.8 3.8 15,614 -0.8
영업이익 238 461 257 7.9 -44.3 343 -25.0
순이익 -63 160 202 흑전 26.2 213 -5.2
구분 2012 2013 2014(F)
Growth 2014(F)
Consensus
Difference
(%)2013 2014
매출액 55,123 58,140 60,053 5.5 3.3 60,189 -0.2
영업이익 1,217 1,285 1,828 5.6 42.3 1,917 -4.6
순이익 92 177 805 91.3 355.5 837 -3.8
자료: LG전자, WISEfn, 대신증권리서치센터
KOSPI 1948.16
시가총액 10,229십억원
시가총액비중 0.84%
자본금(보통주) 818십억원
52주 최고/최저 79,200원/ 58,400원
120일 평균거래대금 472억원
외국인지분율 22.31%
주요주주 LG 33.67%
국민연금공단 9.88%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -7.6 -13.1 -20.5 -12.0
상대수익률 -6.0 -9.4 -18.6 -9.7
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
45
50
55
60
65
70
75
80
85
13.12 14.03 14.06 14.09
(%)(천원) LG전자(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 12/26 12/24 12/23 12/22 12/19 12월 누적 14년 누적
개인 -367.6 -231.7 -139.2 -134.8 -182.3 -1,055 -3,111
외국인 65.9 53.1 -116.6 -55.9 -2.4 -2,107 4,896
기관계 298.9 154.2 144.7 186.9 183.3 2,347 -325
금융투자 72.3 64.8 34.8 55.7 -7.5 745 -883
보험 34.3 26.0 -7.5 4.0 41.6 390 1,420
투신 80.9 2.6 22.3 6.6 17.7 466 -1,093
은행 -8.0 -0.3 -3.9 -10.6 -1.6 -42 -2,227
기타금융 -11.5 -3.3 -3.0 -4.9 -4.3 -92 -708
연기금 97.2 47.7 92.4 121.6 132.2 1,142 5,066
사모펀드 21.8 13.1 7.7 10.7 4.3 -11 -832
국가지자체 12.0 3.7 1.9 3.7 0.9 -252 -1,067
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성전자 54.4 현대차 9.5 삼성전자 83.9 롯데케미칼 6.8
제일모직 7.6 삼성생명 8.4 제일모직 41.1 현대중공업 6.3
롯데케미칼 7.1 삼성전자우 7.6 삼성에스디에스 23.7 현대미포조선 6.1
POSCO 5.0 KT&G 6.9 삼성생명 14.8 KT&G 5.5
삼성물산 4.8 SK 텔레콤 6.4 KB 금융 9.7 삼성물산 5.3
아모레퍼시픽 4.5 NAVER 3.7 SK 하이닉스 9.1 기업은행 4.6
아모레 G 3.5 한국타이어 3.2 우리은행 7.7 LG 전자 4.3
현대미포조선 2.9 한국항공우주 2.8 현대차 7.5 우리투자증권 4.2
LG 화학 2.9 삼성엔지니어링 2.5 현대모비스 7.1 코스맥스 3.0
한국전력 2.8 KB 금융 2.3 LG 생활건강 6.6 LG 화학 2.9
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
이오테크닉스 2.5 휴메딕스 1.7 이오테크닉스 8.1 하이셈 4.2
다음카카오 2.0 하이셈 1.3 컴투스 5.0 휴메딕스 2.6
GS 홈쇼핑 1.6 인터플렉스 1.1 조이맥스 2.8 비씨월드제약 2.3
KH 바텍 1.5 파트론 1.0 KG 이니시스 1.8 바이로메드 1.7
KG 모빌리언스 1.1 에스엠 0.7 파라다이스 1.5 KT 뮤직 1.4
토비스 0.9 바이오랜드 0.7 다음카카오 1.4 제이콘텐트리 1.3
네오위즈게임즈 0.8 에스넷 0.6 에스엠 1.3 GS 홈쇼핑 1.3
원익 IPS 0.6 선데이토즈 0.5 블루콤 1.1 알서포트 1.1
넥슨지티 0.6 링네트 0.5 삼목에스폼 1.0 액토즈소프트 1.1
셀트리온 0.6 CJ E&M 0.5 인바디 1.0 코나아이 1.0
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
한국전력 65.9 -0.9 삼성에스디에스 116.3 -1.4 삼성전자 203.2 1.8 현대엘리베이터 36.5 10.3
현대엘리베이터 37.8 10.3 현대차 69.9 2.6 삼성에스디에스 126.4 -1.4 LG화학 35.7 -2.6
NAVER 32.2 -0.5 삼성전자우 58.3 3.1 제일모직 110.2 4.6 LG전자 34.6 0.8
LG 전자 32.0 0.8 제일모직 50.2 4.6 한진칼 84.7 3.4 삼성물산 22.6 -1.9
S-Oil 28.6 0.4 SK C&C 30.3 -3.3 현대차 75.4 2.6 현대중공업 19.5 -2.5
KT 20.7 0.0 삼성전자 30.2 1.8 삼성전자우 39.2 3.1 금호타이어 14.4 -2.4
롯데케미칼 17.6 -2.1 SK텔레콤 22.4 -0.7 SK 하이닉스 32.9 -3.1 KT&G 12.7 -3.1
삼성물산 17.1 -1.9 현대차2우B 20.0 3.8 현대차 2 우 B 30.7 3.8 기아차 12.4 3.1
호텔신라 14.9 5.7 팬오션 16.5 2.8 SK C&C 30.4 -3.3 삼성화재 10.5 1.2
삼성전기 14.3 2.1 현대모비스 15.5 1.1 엔씨소프트 25.3 -3.5 KT 9.2 0.0
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 12/26 12/24 12/23 12/22 12/19 12월 누적 14년 누적
한국 65.2 65.1 -113.5 -66.4 34.2 -1,789 5,621
대만 84.4 101.2 40.8 134.9 265.4 -1,802 12,249
인도 -248.8 -64.0 -45.9 -95.5 -280 16,064
태국 -1.5 3.6 -18.6 -39.7 0.9 -867 -1,326
인도네시아 0.0 -224.5 -15.9 -28.7 -153.0 -829 3,602
필리핀 0.3 155.4 14.9 -124 1,235
베트남 6.1 3.6 4.2 7.8 -11.5 -10 110
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
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