1. 2013년 11월 6일 수요일
투자포커스
미국 연말 소비시즌이 기대된다!
- 11월말 미국 추수감사절 연휴를 시작으로 본격적인 연말 소비시즌에 돌입. 기대감만큼 불안심리도 높음.
- 하지만, 미국의 연말 소비에 대한 시장의 기대치가 낮아서 더욱 기대가 됨.
- 1) 임금소득과 자산가격 상승으로 소비여력이 레벨업, 2) 10월 중순까지 정치적 불확실성에 눌려있던 이연수요
가 반영될 가능성이 높음. 3) 미국의 연말 소비시즌은 글로벌 축제, Non-US의 소비모멘텀 가세할 수 있음. 4)
최근 발표되는 전망치는 10월 초순과 중순 당시의 낮은 기대치가 반영됨.
- 기대치가 낮은 만큼 연말 소비가 예상보다 조금이라도 좋게 나올 경우 주가는 서프라이즈한 반응을 보일 것.
현재 시점부터 대응전략을 강화해 나가는 역발상 전략이 필요. IT, 의류, 유통주(특히, 온라인 쇼핑)에 주목
이경민 769-3840 kmlee337@daishin.com
산업 및 종목 분석
휴켐스: 기대치에 부합한 실적
- 3Q13 영업이익 시장기대치에 부합
- 4Q13 영업이익은 전분기와 유사한 수준을 달성할 전망
- DNT 가동률 상승 가능성 및 말레이시아 프로젝트 기대감
윤재성. 769.3362 js_yoon@daishin.com

2. 미국 연말 소비시즌이
투자포커스
기대된다!
이경민
769-3840
kmlee337@daishin.com
※ 미국 연말 소비시즌 기대감 vs. 현실
11월말 미국 추수감사절 연휴를 시작으로 본격적인 연말 소비시즌에 돌입. 미국 NRF는 올 연말 소비
시즌 시즌 매출액 3.9% 증가 예상. 이는 2012년 증가율인 3.5% 및 10년 평균 3.3%보다 상승한 수
치. 하지만, 현실도 만만치 않은 것이 사실. 10월 소비자신뢰지수(미시간대학)가 9개월래 최저치를 기
록한데 이어 골드만 삭스의 조사(미국인 1,025명 대상)에서는 응답자의 40%가 셧다운으로 인해 지출
을 줄일 것이라 응답. 미국 연방 정부의 셧다운으로 인한 투자심리의 위축에 대한 불확실성은 남아있
음.
※ 결과는 지켜봐야겠지만, 전반적인 상황은 긍정적
하지만, 미국의 연말 소비에 대한 시장의 기대치가 낮아서 더욱 기대가 됨. 그 이유로는 1) 임금소득과
자산가격 상승으로 소비여력이 레벨업되었고, 2) 10월 중순까지 정치적 불확실성에 눌려있던 이연수요
가 반영될 가능성이 높음. 3) 인터넷 발전을 통해 최근 미국의 연말 소비시즌은 글로벌 축제가 되는 양
상인데, 탄력적인 경기회복세를 보이고 있는 Non-US의 소비모멘텀 가세할 수 있음. 4) 최근 발표되는
전망치는 불안심리가 극에 달했던 10월 초중반 설문조사를 바탕으로 하고 있어 낮은 기대치가 반영
됨.
※ 미국의 연말 소비시즌, 기대감을 갖고 바라보자
레벨업된 소비여력을 바탕으로 일간 소비금액에서 소비의 비가역성이 관찰되고 있고, 10월 중순까지
억눌렸던 수요가 이연될 수 있음. 기대치가 낮은 만큼 연말 소비가 예상보다 조금이라도 좋게 나올 경
우 주가는 서프라이즈한 반응을 보일 것으로 기대. 현재 시점부터 대응전략을 강화해 나가는 역발상
전략이 필요함.
※ 주목해야 할 업종 : IT, 의류, 유통주(특히, 온라인 쇼핑)
개인 소비지출과 소매판매 지표에서 공통적으로 이연수요가 감지되는 품목으로 가전제품과 의류/잡화
추출. 미국 홀리데이 시즌에 받고 싶은 선물 리스트의 1위가 의류, 3위가 가전제품임. 2000년 이후 미
국 소비시즌을 앞두고 꾸준한 강세를 보였던 업종도 반도체, 디스플레이, 섬유의복, 온라인쇼핑으로 일
맥상통하는 흐름. 펀더멘털/심리/통계적인 측면에서 모두 IT, 의류, 유통주를 지목. 최근 외국인의 매매
패턴에서도 전기전자, 유통, 섬유의복 업종에 차별적인 매수세가 유입되는 모습.
2013년 소비시즌의 소매판매 3.9% 증가 예상
(%,y-y)
9월까지 개인 소비, 평균에 크게 못 미쳐
(%,y-y)
매출액 증가율
8
5.5
당시 10월말 11월 예상치
5.1
6
5.0
1월 ~ 9월까지 누적 개인
소비지출 전년대비 증가율
3.9
4
2001년 이후
4.5
4.2
2
평균 4.16%
4.0
0
3.5
3.4
(2)
2.9
3.0
(4)
2.5
(6)
2000
2002
2004
주: NRF에서 연말 소비시즌은 11월, 12월
자료: NRF, 대신증권 리서치센터
2006
2008
2010
2012
2010년
2011년
2012년
2013년
주: 평균 산출 시 금융위기의 영향력이 큰 2009년 수치 제외
자료: CEIC, 대신증권 리서치센터
2

3. Results Comment
휴켐스
기대치에 부합한 실적
(069260)
3Q13 영업이익 시장기대치에 부합
윤재성
769.3362
js_yoon@daishin.com
BUY
투자의견
매수, 유지
29,000
목표주가
- 매출액 2,068억원(QoQ +13.4%, YoY +10.5%) 기록. 전분기 대비 매출액이 개선된 것은
MNB 및 질산의 가동률이 소폭 상향되었기 때문(MNB 93%→100%, 질산 80%→85%)
- 영업이익(별도기준)은 178억원(QoQ +8.0%, YoY +4.4%)을 기록. 시장컨센서스 및 당사 추
정치에 부합하는 실적을 시현
- DNT 가동률은 여전히 50% 후반 수준을 유지 중에 있음. TDI 가격이 8월초 바닥권 수준
(2,265$/톤)에서 소폭 상승(지난 주 기준 2,375$/톤)하기는 하였으나, 여전히 고객사인 KPX
화인케미칼의 가동률을 상향시키기에는 부족한 가격 수준인 것으로 파악됨
유지
23,350
현재주가
(13.11.05)
화학업종
KOSPI
시가총액
시가총액비중
자본금(보통주)
52주 최고/최저
120일 평균거래대금
외국인지분율
주요주주
주가수익률(%)
절대수익률
상대수익률
2013.93
955십억원
0.08%
41십억원
26,650원 / 17,550원
23억원
12.29%
박연차 외 7인 37.53%
국민연금공단 8.51%
1M
4.7
3.8
3M
20.1
14.2
6M
0.4
-2.0
12M
-3.9
-9.0
(천원)
휴켐스(좌)
(%)
29
Relative to KOSPI(우)
15
27
10
25
5
23
0
21
4Q13 영업이익은 전분기와 유사한 수준을 달성할 전망
- 4Q13 영업이익(별도기준)은 181억원(QoQ +2.0%, YoY +43.2%) 추정. 4분기는 전분기와
유사한 영업환경이 지속될 것으로 판단하여 전분기와 유사한 이익을 달성할 것으로 예상.
- MNB 및 질산의 가동률 변화는 크지 않을 것으로 판단하나, DNT 가동률은 현재 50% 후반
수준에서 연말로 갈수록 가동률 상승 가능성이 점증될 것으로 예상
DNT 가동률 상승 가능성 및 말레이시아 프로젝트 기대감
- 투자의견 BUY, 목표주가 2.9만원(유지). 실적추정 변경 미미하여 투자의견 및 TP유지
- 동사의 주가 Trigger는 1) DNT 가동률 상승 및 2) 말레이시아 프로젝트 구체화로 판단
- 최근 TDI 가격은 8월 초 반등 이후 10월 보합세를 유지 중에 있으나, 수급 밸런스가 연말~
연초 이후 점진적으로 개선될 것으로 판단하여 추가적인 가격 상승 가능성이 높은 것으로 예
상. 이 경우 고객사인 KPX화인케미칼의 현재 가동률(33%)이 상향될 수 있으며, 이는 동사의
DNT 가동률 상향을 기대케 하는 요인임
- 2015년 동사는 말레이시아에 천연가스 기반 질산공장 건립을 추진 중에 있으며, 이를 위해
현재 현지업체인 페트로나스와 천연가스 공급계약 조건(가격 등)에 대한 협의를 진행 중. 이
에 대한 구체적인 내용이 결정될 경우 동사의 주가 모멘텀으로 작용할 수 있을 전망
- 배당은 작년 수준을 유지할 수 있을 것으로 예상(DPS 700원). 배당수익률은 3.0% 수준으로
배당 매력 또한 높음
-5
19
-10
17
(단위: 십억원, %)
-15
15
13
-20
11
-25
9
12.11
13.02
13.05
13.08
-30
13.11
구분
매출액
영업이익
순이익
구분
매출액
영업이익
순이익
3Q13
4Q13
3Q12
2Q13
잠정치
YoY
QoQ
당사추정
YoY
QoQ
187
182
194
196
207
10.5
13.4
199
-6.6
-3.7
17
12
16
11
17
14
18
18
18
14
4.4
11.4
8.0
22.2
18
18
43.2
68.9
2.0
29.3
2011
2012
567
59
54
Consensus 직전추정
Consensus
707
794
66
64
52
55
2013(F)
직전추정
780
65
62
당사추정
794
65
58
Growth
조정비율
1.9
0.0
-6.3
2012
24.7
13.2
-2.6
2013(F)
12.4
-1.5
12.0
자료: 휴켐스, WISEfn, 대신증권 리서치센터
3

4. 매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액)
(단위: 십억원)
구분
11/05
11/04
11/01
10/31
10/30
11월 누적
13년 누적
개인
199.2
152.0
-88.9
240.5
-82.0
262
-4,774
외국인
-39.1
-180.4
172.6
-24.6
147.3
-47
5,122
-151.4
34.9
-77.4
-228.8
-67.2
-194
1,296
-159.6
-105.8
-61.9
-9.4
-33.7
-327
723
기관계
금융투자
보험
3.8
33.3
3.2
-73.2
57.2
40
1,239
투신
-12.8
-2.3
-44.6
-4.8
-50.8
-9.3
-120.1
-2.5
-49.9
-2.2
-108
-16
-6,435
-2,663
은행
기타금융
-6.1
3.2
-1.5
1.8
-6.2
-4
-671
연기금
사모펀드
8.5
148.3
13.9
49.6
6.7
171
8,415
6.7
10.5
20.1
-66.1
0.2
37
-416
10.3
-5.2
8.9
-8.9
-39.3
14
1,104
국가지자체
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
NAVER
삼성전자
현대위아
신한지주
삼성전자우
SK 하이닉스
현대차우
GKL
현대차2 우B
KB 금융
기관
금액
순매도
금액
19.6
14.1
13.8
13.3
9.0
6.6
6.3
5.8
5.5
4.8
LG 화학
현대차
POSCO
효성
SK 이노베이션
기아차
삼성중공업
한국전력
KT
LG 디스플레이
23.0
18.5
18.3
14.2
10.2
8.5
7.7
6.3
5.9
5.4
순매수
POSCO
강원랜드
한국전력
현대모비스
현대미포조선
우리금융
SK C&C
현대제철
한화케미칼
LG 유플러스
금액
순매도
금액
20.0
17.4
16.0
8.6
6.2
6.0
5.8
5.7
5.0
4.6
삼성전자
KT
효성
두산인프라코어
신한지주
두산중공업
삼성전기
호텔신라
SK 하이닉스
GKL
39.1
26.2
22.8
20.5
12.8
12.3
12.1
10.1
9.2
9.0
자료: KOSCOM
코스닥 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
하이록코리아
인터파크
파라다이스
메디톡스
에스엠
성우하이텍
지디
KH 바텍
성광벤드
TPC
금액
1.8
1.5
1.4
1.4
1.3
1.1
1.0
1.0
0.8
0.8
기관
순매도
사파이어테크놀로지
서울반도체
이오테크닉스
원익IPS
셀트리온
잉크테크
덕산하이메탈
평화정공
메가스터디
딜리
금액
4.4
2.8
1.3
1.2
1.1
0.9
0.8
0.8
0.8
0.7
순매수
내츄럴엔도텍
CJ E&M
이라이콤
이녹스
씨젠
지디
우리산업
사파이어테크놀로지
인터플렉스
메가스터디
금액
7.7
4.4
2.5
2.3
1.7
1.2
1.2
0.9
0.9
0.8
순매도
에스에프에이
이오테크닉스
하이록코리아
GST
서울반도체
인터파크
선데이토즈
아미코젠
파라다이스
서원인텍
금액
4.2
3.1
2.0
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2
1.2
0.9
자료: KOSCOM
4

5. ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목
외국인
기관
(단위: %, 십억원)
(단위: %, 십억원)
금액
수익률
순매수
금액
금액
수익률
삼성전자
428.5
-1.0 현대로템
226.4
-9.5
현대로템
85.1
-9.5 SK 텔레콤
189.8
0.2
SK 텔레콤
180.8
0.2 현대차
73.0
-6.3
POSCO
69.6
0.2 삼성전자
167.3
-1.0
호텔신라
42.3
3.4 POSCO
69.2
0.2
현대모비스
47.9
1.8 KT
104.2
-6.1
현대위아
30.3
-0.5 LG 화학
60.2
-6.4
강원랜드
39.4
40.6
-14.2
삼성전자우
27.6
-0.4 기아차
49.4
-2.4
한국전력
37.4
36.9
-5.2
SK 하이닉스
27.1
-0.9 한국전력
33.6
0.9
현대제철
27.2
33.5
-3.8
오리온
22.4
-2.2 현대모비스
33.5
1.8
엔씨소프트
18.5
2.2 기아차
32.5
-2.4
한샘
21.0
1.9 삼성중공업
신한지주
17.7
순매수
엔씨소프트
금액
14.5
수익률 순매도
수익률 순매도
10.0 두산인프라코어
0.9 NAVER
-1.1 대우조선해양
31.9
2.2 효성
-2.5
SK 하이닉스
14.6
29.7
-12.8
27.8
-4.4 삼성SDI
-0.9 대한항공
-5.1
삼성화재
14.3
-2.6 두산중공업
29.1
-8.8
13.8
2.3 신한지주
28.9
-4.4
24.2
2.5
농심
자료: KOSCOM
자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수
구분
(단위: 백만달러)
11/05
11/04
11/01
10/31
10/30
11월 누적
한국
-51.7
-232.3
169.3
대만
-114.0
138.2
18.1
인도
--
--
태국
--
-24.8
인도네시아
--
-41.0
필리핀
3.9
-8.7
베트남
1.3
0.4
13년 누적
-50.8
178.2
-115
6,528
137.2
168.4
42
8,392
--
290.2
167.2
0
16,330
-56.7
-51.1
0.8
-82
-3,511
-47.6
16.1
-15.3
-89
-1,119
0.0
-3.5
-5.8
-5
952
0.6
-0.3
3.2
2
204
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
5