1. 2013년 8월 13일 화요일
투자포커스
중국 실질 수요 회복 가능성 – 부동산 정책 변화 주목
- 중국 7월 경제지표에서 수입 증가율 및 PPI 반등세로 수요 회복 가능성은 높여줬으나, 실질 수요지표인 투자/소비
증가율은 여전히 미미. 즉 원자재 수요는 일부 증가하고 있지만 실질 수요 회복 제한적
- 단, 실질 수요 회복 가능성을 높여주는 부동산 정책 변화 신호. 8월 초부터 부동산 기업이 3년만에 증자 계획을 신
청했는데, 12일 중국 정부가 공개적으로 통과하지 않았으나 암묵적으로 실시 가능성 확대
- 중국 정부가 증자 방안을 용인한다면 부동산 기업은 자금 조달 비용을 줄일 수 있고 이는 건설 투자 확대에 따른 주
택 공급 물량 증대로 이어질 것으로 판단 ⇒ 8월 HSBC PMI지수 반등폭으로 확인
성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com
산업 및 종목 분석
제일기획: 15초의 승부사에서 LTE 전도사로
- 투자의견 매수, 목표주가 32,000원 제시
- 15초의 승부사는 잊자! 국내 광고경기는 부진하나 익스포져는 낮다
- 이제는 LTE 전도사다! 중국 LTE 시장
- 해외 사업 집중은 성공적
김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com
GKL: 최대 실적 근접한 실적
- 투자의견 매수, 목표주가 40,000원 유지
- 2분기 실적 시장 전망치 충족
- 하반기 최대 실적 전망
김윤진. 769.3398 yoonjinkim@daishin.com
2. 2
투자포커스
중국 실질 수요회복 가능성
– 부동산 정책 변화 주목
성연주
02.769.3805
cyanzhou@daishin.com
중국 7월 경제지표 – 실질 수요 지표는 아직 미미
중국 7월 경제지표에서 원자재 수요는 일부 증가하고 있지만 실질 수요 경제 지표는 아직 미미하기
때문에 2개월 정도 추가적인 지표확인이 필요하다. 특히 철광석, 원유 등 원자재 수입 증가율 상승폭
이 확대됐는데, 이는 7월말 철강, 비철금속, 화학 상품거래 가격이 월초대비 상승한 영향으로 수요 회
복에 따른 원자재 구입이 점차 증가하고 있다는 판단이다. 단, 의문점은 실질 수요 경제지표는 아직
미미하다는 점이다. 7월 투자/소비 지표를 살펴보면 부동산/인프라 투자 증가율은 전월과 비슷한 수
준이고(민간 기업 투자 미미), 소매판매 증가율은 비수기 영향으로 자동차, 가전기기, 의복 기여율이
하락하면서 전월대비 둔화됐다. 따라서 경기회복 기대감으로 원자재 수요는 일부 증가하고 있지만 실
질 수요 회복 여부는 일정부분 시간이 필요하다.
중국 부동산 ‘공급확대’ 정책 전환 가능한가? – 실질 수요 회복 가능성
긍정적인 부분은 이와 같은 실질 수요 회복 가능성을 높여주는 부동산 정책 에서 변화가 나타나고 있
다는 점이다. 8월 초부터 부동산 기업이 3년만에 증자 계획을 신청했는데, 12일 중국 정부가 공개적
으로 통과하지 않았으나 암묵적으로 실시할 가능성이 크다는 뉴스가 나온 것이다. 만약 중국 정부가
증자 방안을 용인한다면 부동산 기업은 자금 조달 비용을 줄일 수 있고 이는 건설 투자 확대에 따른
주택 공급 물량 증대로 이어질 것으로 판단된다.
부동산 개발투자는 중국 고정자산투자에서 약 30%정도 비중을 차지하고 있으며 신도시계획 등 중국
정부의 중요 정책의 대부분을 차지한다. 또한 민간기업이 대부분으로 중국 제조업 경기에 미치는 영
향이 크다. 따라서 이번 증자 비준 확대 방안은 민간기업들의 경기 회복 가능성을 높여줄 수 있으며,
이는 이르면 중소형기업 경기의 선행지수인 HSBC PMI지수 반등폭으로 확인할 수 있다고 판단된다.
오는 22일 발표 예정인 8월 HSBC PMI지수(7월 47.7%) 잠정치가 전월대비 1%p 이상 반등 가능성
에 주목할 필요가 있다.
1선도시 재고물량 소진 6개월 정도로 낮은 수준- 공급물량 부족 고정자산투자에서 부동산 투자비중 약 30%정도
자료: Wind, 대신증권리서치센터
3. 3
제일기획
(030000)
15초의 승부사에서
LTE 전도사로
김회재
769.3540
khjaeje@daishin.com
노윤희
769.3844
yhrho@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 32,000
신규
현재주가
(13.08.12) 23,900
미디어업종
투자의견 매수, 목표주가 32,000원 제시
- 제일기획에 대한 투자의견 매수(Buy), 목표주가 32,000원 제시하며 커버리지 재개
- 12M Forwrard EPS 1,265원에 PER 25배 적용(2011~2012년 평균 적용)
15초의 승부사는 잊자! 국내 광고경기는 부진하나 익스포져는 낮다
- 광고에서 TV가 차지하는 비중은 37%. TV 광고는 대부분 15초로 제작
- 제일기획은 국내 1위의 종합광고대행사. 15초의 승부사
- 2013년 국내 GDP는 2012년대비 2.8% 성장 전망
- 2013년 국내 광고시장은 2012년대비 2% 성장 전망
- 2013년 상반기 4대매체 광고시장은 2012년 대비 8.2% 역성장. 제일기획의 위기?
- 하지만, 제일기획의 매출 중 삼성을 제외한 국내 광고경기 익스포져는 17%에 불과
- 국내외 포함 제일기획 매출의 69% 정도는 삼성전자에서 발생
- 매출의 나머지 14%는 해외 비삼성 계열에서 발생
이제는 LTE 전도사다! 중국 LTE 시장
- 삼성전자 매출의 62%는 모바일 부문, 전세계 스마트폰 점유율 30.4%, 1위
- LTE는 통신의 미래. 전세계 130개국 443개 통신사 LTE 채택
- LTE 상용화 2년. 국내 LTE 사용자는 2,300만명, 휴대폰 인구의 43%. LTE는 끝났나?
- 전세계 LTE 사용자는 1억명, 휴대폰 인구의 1.5%. LTE는 이제 시작!
- China LTE 시대 개막. 2013년 1백만명, 2015년 1억명, 2017년 4.4억명 전망
- 지난 2년간 삼성전자가 전세계에서 판매한 LTE폰 보다 더 많은 양을 판매할 수 있는 단일
시장이 열렸다!
- 제일기획은 중국내 6개 자회사 보유, 해외 비즈니스의 가장 중요한 시장으로 포지셔닝
- 제일기획의 중국 비중은 매출 기준 31%, 순이익 기준 34%
해외 사업 집중은 성공적
- 해외 M&A 지속, 삼성전자 스마트폰 경쟁력 1위 등에 힘입어 해외 수익의 비중은 2013년
68% 전망(2012년 64%)
- 인당 생산성은 해외가 9.4억원으로 국내의 6.8억원보다 높음. 해외 사업 집중은 성공적
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, %)
2011A 2012A 2013F 2014F 2015F
매출액 1,758 2,365 2,857 3,340 3,508
영업이익 107 126 154 206 202
세전순이익 127 137 170 222 218
총당기순이익 96 99 124 168 165
지배지분순이익 93 94 118 160 157
EPS 811 814 1,022 1,387 1,366
PER 23.4 26.5 23.5 17.3 17.6
BPS 6,115 5,917 6,940 8,327 9,693
PBR 3.1 3.6 3.5 2.9 2.5
ROE 13.7 13.5 15.9 18.2 15.2
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 제일기획, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1884.83
시가총액 2,749십억원
시가총액비중 0.25%
자본금(보통주) 23십억원
52주 최고/최저 28,100원 / 18,400원
120일 평균거래대금 87억원
외국인지분율 37.26%
주요주주 삼성물산 외 8인 18.38%
한국투자신탁운용 8.75%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -5.0 -7.9 8.9 29.9
상대수익률 -5.7 -5.0 12.4 34.1
-10
0
10
20
30
40
50
60
9
14
19
24
29
34
12.08 12.11 13.02 13.05
(%)(천원) 제일기획(좌)
Relative to KOSPI(우)
4. 4
Results Comment
GKL
(114090)
최대 실적 근접한 실적
김윤진
769.3398
yoonjinkim@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
40,000
유지
현재주가
(13.08.12)
32,150
엔터테인먼트업종
2분기 실적 시장 전망치 충족
- 2분기 매출액 1,330억원(+15% YoY), 영업이익 437억원(+23% YoY) 양호한 실적 기록
- 드롭액 9,700억원으로 9% 증가했으나 홀드율 13.6% 기록하면서 매출액 증가율은 높았음.
작년 기준으로보면 홀드율은 약 15.4% 수준을 기록한 것임. 홀드율이 높으면 고객이 초반에
손실이 발생하여 드롭액 증가에는 부정적임.
- 국적별 드롭액은 일본이 4% 증가하면서 엔화약세 상황에서 크게 선전했고, 중국은 22% 성
장하면서 성장세를 이어나갔고, 기타고객은 -3% 역성장하면서 전년수준을 유지했음.
하반기: 최대 실적을 눈앞에 두고 있음
- 3분기 매출액 1,382억원(+16% YoY), 영업이익 503억원(+36% YoY)로 분기 최대 실적 기
록 전망. 양호한 매출액 증가가 이어지고 있고 비용 증가는 미미한 상황. 공기업 평가에서 낮
은 등급을 받아 인건비는 오히려 줄어들 가능성 있음.
- 4분기 매출액 1,455억원(+9% YoY), 영업이익 449억원(+49% YoY)로 호실적 이어질 것으
로 전망. 4분기는 예상치 못한 비용 발생하는 경우가 많아 최대한 보수적 비용 추정. 만약 평
분기 수준의 비용 집행이 발생하면 영업이익 추가 발생 가능.
- 2014년 개별소비세 부과되는 것으로 가정하여 매출액은 성장하나 영업이익은 1,848억원으
로 2013년대비 3% 수준의 제한적 성장 예상. 외화벌이와 투자를 명목으로 개별소비세 유예
를 논의하고 있으나 당사 추정치에는 부과되는 것으로 반영함.
- 9월초 신임 CEO 부임 후 각종 신사업에 대한 구체적인 뉴스가 나오면 개별소비세에 대한
우려감을 상쇄하는 주가 흐름 나올 수 있을 것으로 기대.
투자의견 매수, 목표주가 40,000원 유지
- 투자의견 매수 이유는 1) 중국 카지노 Big Cycle은 초기 단계에 있다고 판단되고, 2) 외국인
카지노고객 증가로 최대 실적 랠리가 이어질 것으로 예상되고, 3) 배당수익률 3.7%로 하방
경직성을 보유한 점이 매력적이기 때문임.
- 목표주가는 FWD EPS 2,340원에 목표 PER 17배를 적용한 40,000원 유지
(단위: 십억원, %)
구분 2Q12 1Q13
2Q13 3Q13
Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ
매출액 116 132 132 133 133 14.5 0.9 138 15.9 3.9
영업이익 36 41 43 45 44 22.2 6.4 50 36.3 15.2
순이익 24 34 33 34 30 24.2 -12.0 41 43.4 34.8
구분 2011 2012
2013(F) Growth
Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 2012 2013(F)
매출액 515 502 546 547 549 0.3 -2.4 9.2
영업이익 137 146 170 179 180 0.4 6.5 22.8
순이익 63 144 135 143 141 -1.2 127.6 -2.1
자료: GKL, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1884.83
시가총액 1,989십억원
시가총액비중 0.18%
자본금(보통주) 31십억원
52주 최고/최저 38,850원 / 23,300원
120일 평균거래대금 102억원
외국인지분율 23.49%
주요주주 한국관광공사 51.00%
국민연금공단 7.25%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -3.0 -8.1 13.8 35.9
상대수익률 -3.8 -5.2 17.5 40.4
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
18
23
28
33
38
43
12.08 12.11 13.02 13.05
(%)(천원) GKL(좌)
Relative to KOSPI(우)