1. Mercado Internacional Junio 2012
ESTRATEGIA MENSUAL
NOVIEMBRE 2012
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♣ EDITORIAL
Barack Obama recibe el país una vez más en una situación económica
comprometedora, indicadores macroeconómicos débiles en todos los sectores
productivos y creciendo a un ritmo de 2% en promedio, nivel insuficiente para reducir la
tasa de desempleo que presenta Estados Unidos en máximos históricos. Es así que, en
ausencia de presiones inflacionarias se han implementado paquetes de estímulos
monetarios para mantener la liquidez en el sistema financiero y así mismo la línea de
crédito en la clase media, con el fin de evitar el enfriamiento del consumo doméstico
como motor de la economía estadounidense.
Sin embargo, luego de tres rondas de «Quantitative Easing» los resultados aún no son
notorios y las críticas no se han hecho esperar en el mercado financiero. Por otro lado, el
limbo político que ha caracterizado al congreso norteamericano en el último periodo
presidencial, ha dificultado lograr acuerdos sobre los ajustes necesarios en la política
fiscal para reducir el déficit del país.
El “abismo fiscal”
El tan llamado “abismo fiscal” que debe afrontar la presidencia de Estados Unidos en las
próximas semanas, es tal vez, el suceso que mayor incertidumbre genera en los
mercados internacionales, dado que si la situación no es manejada adecuadamente
llevaría a la primera economía del mundo a una inminente recesión económica. Las
principales tareas de política que se deben enfrentar a corto plazo son los recortes de
gastos significativos que se deben implementar al inicial el año 2013, modificar la cesta
de ingresos del país, la ampliación del techo de deuda que debe ser realizada a principios
de Marzo, y la ampliación de 13 proyectos de ley para la asignación de recursos fiscales.
En contraste, las principales medidas de ajuste consideradas por la nueva administración
son, la terminación de la política de impuestos de la “Era Bush”, la expiración de la
reducción en impuestos de nómina, medidas alternas de ingresos entre las cuales
están, rendimientos adicionales obtenidos por inversiones de capital, impuestos
relacionados al programa de salud de Obama y otras; finalmente recortes automáticos en
el gasto como consecuencia de la fallida negociación sobre la reducción del déficit del
año pasado.
La política de Obama tiene como principios fundamentales la equidad, en el cual su
propuesta de reforma tributaria pretende mantener un elevado nivel impositivo para la
quinta parte más rica del país, y así redistribuir los recursos obtenidos entre el resto de
los ciudadanos. Es así que el plan para reducir el déficit se encuentra en un marco de
diez años que busca disminuir el ratio de 7.3 porciento del PIB este año a 2.8 porciento
en 2022. El total de deuda pública , que se encuentra actualmente en 73% porciento del
PIB, será alrededor del 77%.
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entidad en el exterior que presta directamente los servicios que
se promocionan y publicitan en el presente documento.”

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Implicaciones en el mercado accionario
Farmacéuticas:
La Suprema Corte de Estados Unidos reglamentó en Junio la Protección de Patentes y La
Ley de Salud Accesible, como la mayor victoria del presidente Obama, en busca mejorar la
cobertura de los servicios de salud y proteger a los ciudadanos de posibles abusos de las
compañías de seguros. Es así que las dos compañías de farmacéuticos más grandes de
Estados Unidos se verán beneficiadas por la decisión de la corte.
Sin embargo bajo el acuerdo firmado en Agosto de 2011 que será efectivo en 2013 para
reducir el nivel de deuda estadounidense, se hará un recorte automático en el gasto federal
destinado a medicamentos del 2%. Las farmacéuticas representan el 10% del total del
gasto de los consumidores destinado a salud, mientras que el gasto federal representa un
tercio del total. Es así que, el efecto sobre las grandes farmacéuticas será mixto, de forma
gradual conforme tengan mayor exposición al mercado cada una de las compañías,
especialmente aquellas que tienen una línea de productos especializados y su política de
negocios enfocada en medicamentos genéricos.
Materiales de construcción:
La victoria del partido demócrata en las elecciones presidenciales y de congreso es
claramente positiva para este sector, especialmente si desemboca en un nuevo paquete de
estímulo enfocado en proyectos de infraestructura. Sin embargo, esta decisión dependerá
de las importantes decisiones que debe enfrentar el gobierno entorno al presupuesto, que
puede hacer que se retrasen los proyectos más grandes en el mediano plazo.
Bancos:
Pese a que los resultados de las elecciones no tendrán repercusión directa en el sector
bancario, si se verá afectado debido a la gran correlación que posee con el mercado en
general. El comportamiento que tenga el sector será en mayor proporción guiado por los
cambios en la regulación norteamericana; específicamente, Obama tomará medidas para
garantizar que ninguna institución alcance cierto tamaño que lo haga considerarse “Muy
grande para caer”; en este sentido, Obama mantendría el “status quo” para bancos
estadounidenses y europeos.
Defensa:
En general la victoria de los demócratas en la presidencia no representa un efecto positivo
en el sector. Sin embargo, dado que el congreso se encuentra dividido, con el control de
los demócratas sobre el senado y los republicanos en la cámara de representantes, el
efecto sobre el gasto federal destinado a defensa es incierto.
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De acuerdo al documento presentado por la Casa Blanca el 14 de Septiembre, el recorte
seria automático del 9.4% en los gastos discrecionales en defensa y 8.2% para los
discrecionales de otro tipo. Entendiendo por discrecional todo gasto que no es esencial
para el funcionamiento del país y puede ser evitado en cuanto sea necesario; lo que
desencadenará importantes discusiones legales entorno a leyes que han perdurado en el
país por años.
Educación:
Teniendo en cuenta que el presupuesto federal solo cubre alrededor del 12% del gasto de
escuelas de primaria y secundaria, el restante es financiado por cada estado y
presupuestos locales de distritos escolares, el resultado de las elecciones no tendrá mayor
efecto en el panorama de los centros educativos estadounidenses; sin embargo, la victoria
de Obama facilitaría la transición a los “Estándares Comunes Estatales” al proveer
financiación federal al proceso.
En resumen, pese a que para los especuladores del mercado de valores la victoria
republicana los hubiera favorecido significativamente, el desarrollo del plan de Barack
Obama contiene una agenda más equilibrada y consistente con la política actual del país.
El mercado accionario favorecerá la implementación de reformas graduales que permitan
evitar el precipicio fiscal sin reducir significativamente el crecimiento económico de Estados
Unidos, que implicaría mayores traumatismos para la Zona Europea y los países
latinoamericanos y emergentes, dada la disminución del flujo comercial.
En lo referente a política exterior, la postura de Obama se basa en confiar en el papel de
la Organización Mundial del Comercio para mantener el control sobre las condiciones del
comercio bilateral con China y fomentar las soluciones diplomáticas en cuanto al
programa nuclear que mantiene Irán, adicionalmente, disminuir la presencia militar de las
tropas Estadounidenses en el medio oriente.
ELIANA GALVEZ AMORTEGUI
elianagalvez@profesionalesdebolsa.com

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ESTRATEGIA
La perspectiva de la estrategia se centra en la posibilidad de que el escenario internacional
podrá seguir en el corto y mediano plazo enfrentando un panorama de crisis en relación con
los siguientes temas:
 Las publicaciones de crecimiento económico de la Zona Europea, Estados Unidos y
Brasil correspondientes al tercer trimestre del año, indicarán la gravedad del
panorama económico en los países más influyentes del mundo y proporcionaran el
incentivo para mayores medidas de austeridad en el gasto público o de estímulo
monetario por parte de las principales autoridades monetarias. Así mismo se dará un
bosquejo de la situación del flujo comercial a nivel mundial.
 Las negociaciones entre el Congreso y la Casa Blanca para determinar la ampliación
del techo de deuda estadounidense, y las medidas a implementar en cuanto a
política fiscal y monetaria que deberán ser implementadas en los próximos meses.
 Las medidas de austeridad que acaba de aprobar el parlamento griego darán cierta
calma en el mercado financiero en la medida que se seguirá el plan planteado por la
Troika, conformada por el Banco Central Europeo, la Comisión Europea y el Fondo
Monetario Internacional; para resguardar la unión europea.
 Aun se mantiene la incertidumbre alrededor del rescate de España e Italia por parte
del Banco Central Europeo, específicamente, España no ha tenido una postura
concreta alrededor de la solicitud formal del rescate, en la medida que el BCE no ha
definido las condiciones necesarias que eventualmente tendría que aprobar el
gobierno español. Es así, que el BCE no ha realizado la primera intervención en el
mercado de deuda soberana por lo cual su desempeño como agente de control en la
crisis económica europea ha sido precario.
 Los países emergentes se verán seriamente afectados con el debilitamiento de la
demanda internacional y deberán adoptar medidas anti cíclicas para mantener el nivel
de crecimiento económico que han presentado en los últimos años. Es de gran
importancia permanecer atentos a las reformas implementadas por el gobierno
brasilero y chino, en la medida que representan importantes socios comerciales para
sus respectivas regiones.
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6. Mercado Internacional Junio 2012
BONOS
Debido a la elevada volatilidad en el flujo de capitales de países europeos hacia
emergentes, las consecuencias de una posible salida de Grecia de la Zona Euro y el rescate
español y demás naciones europeas; favorecemos las inversiones en títulos calificados en
grado de inversión con duración corta y media, especialmente en Latinoamérica; con énfasis
en sectores por naturaleza defensivos, como lo es el sector de consumo.
ACCIONES
Los mercados de renta variable experimentaron un comportamiento volátil durante el mes de
Octubre, como consecuencia de los resultados electorales en Estados Unidos y los cambios
de política económica, fiscal, e internacional que implican, y decisiones sobre la situación de
países clave en la Zona Euro como España, Italia y Grecia. Consideramos que esta
situación puede continuar y por lo tanto recomendamos la prudencia para la inversión en
acciones sugiriendo la estrategia Valor Relativo desarrollada por Compañía Profesionales
de bolsa.
MATERIAS PRIMAS
El panorama internacional no ha sido favorable en los últimos meses en general para los
mercados financieros, la difícil situación griega y el «abismo fiscal» en Estados Unidos ha
disminuido la demanda de activos europeos y americanos. Adicionalmente, la
desaceleración china ha impulsado los precios de las materias primas al alza, en la medida
que es el consumidor numero uno de estos bienes a nivel mundial. Se prevé una demanda
adicional en metales preciosos, debido a las fuerzas de mercado y por su naturaleza de
activos refugio en momentos de elevada volatilidad en los mercados financieros. Sugerimos
nuestra estrategia Optimización Commodities pues permite hacer un balance entre los
diferentes activos y en posiciones de compra y venta según sea la tendencia.
DIVISAS
El incremento de la aversión al riesgo y el constante descontento de los mercados por las
medidas implementadas por lo bancos centrales, mantendrá en el corto y mediano plazo la
demanda por activos refugio, el dólar (que podría generar caídas en precios de los
commodities) y bonos del gobierno alemán que experimentaron niveles record en su tasa de
negociación a Julio. Por tal razón favorecemos las inversiones en dólares americanos en la
estrategia Momentum ETF´s
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Catalina Ramirez Diego Ochoa
Gerente Área Mercado Internacional Gerente de Estructuración
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Tel: 6463330 ext. 227 Tel: 6463330 ext. 286
Ángela Becerra Juan Camilo Santana
Área Mercado Internacional Analista de Estructuración
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Jamil Hallasso Eliana Galvez
Área Mercado Internacional Analista de Estructuración
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