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                                                                                                                     aortiz@brc.com.co
                                                                                                           Luis Carlos Blanco González
                                                                                                                   lblanco@brc.com.co
                                                                                                       María Soledad Mosquera Ramírez
                                                                                                              msmosquera@brc.com.co


                                                                                                   Comité Técnico: 16 de agosto de 2011
                                                                                                                           Acta No: 377


     CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA
                        RENTA TOTAL
    ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S.A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV                              RIESGO DE CRÉDITO Y                        RIESGO ADMINISTRATIVO Y
                                                                  MERCADO                                    OPERACIONAL

         REVISIÓN PERIÓDICA                               F AAA / 5 (Triple A/ Cinco)                            BRC 1 (Uno)
         Cifras al 31 de mayo de 2011 (pesos):                              Historia de la calificación:
       Valor del fondo: $2.566 Millones cierre de mes.                      Revisión extraordinaria Abr./2011: F AAA/5, BRC 1
    Rentabilidad diaria neta: -4,19% promedio semestral.                    Revisión periódica Ago./2010: F AAA/4 CreditWatch                 en
                                                                            Desarrollo, BRC 1
                                                                            Calificación inicial Jun./2000: F AA-
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva con
Pacto de Permanencia Renta Total para los meses de diciembre de 2010 a mayo de 2011, también en los estados financieros auditados.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA                                                AAA en Riesgo de Crédito, 5 en Riesgo de
                                                                                 Mercado y BRC 1 en Riesgo Administrativo y
De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera                             Operacional a la Cartera Colectiva Abierta con
Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia1 Renta                                Pacto de Permanencia Renta Total administrada
Total, es una alternativa de inversión a mediano plazo                           por la Compañía de Profesionales de Bolsa S.A.
con perfil general de riesgo alto. Su portafolio de
inversiones está constituido por títulos que por su                              Riesgo de Crédito
naturaleza son de alta volatilidad o poca liquidez.
                                                                                 La calificación F AAA indica que la seguridad es
Su objetivo es maximizar el rendimiento de las                                   excelente. La Cartera posee capacidad superior para
inversiones con la seguridad y disponibilidad de los                             conservar el valor del capital y para limitar la exposición
recursos, de acuerdo con el horizonte de inversión.                              al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Además, busca ofrecer a los adherentes un mecanismo
a través del cual puedan acceder al mercado de valores,                          Riesgo de Mercado
en especial en inversiones en activos de renta fija.
                                                                                 La calificación 5 indica que la Cartera presenta un
Los inversionistas son personas naturales o jurídicas,                           riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las
que se vinculan a Renta Total con un aporte mínimo de                            variaciones en las condiciones de mercado.
$10 millones pero para su permanencia deben
mantener $8 millones. Las participaciones adicionales                            Riesgo Administrativo y Operacional
que realicen no podrán ser inferiores a $10 millones.
                                                                                 La calificación BRC 1 muestra que la Cartera posee un
La Sociedad Administradora cobra una comisión fija de                            muy buen desarrollo operativo y administrativo; sin
2% efectiva anual, descontada día a día con base en el                           embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en
valor neto de la Cartera del día anterior.                                       comparación con fondos calificados con la categoría
                                                                                 más alta.
2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
                                                                                 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA
El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en
revisión periódica mantuvo las calificaciones de F
                                                                                 Entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, el valor de
1
                                                                                 Renta Total creció 27% y alcanzó los $2.566 millones.
  El pacto de permanencia es de 30 días y se contará de manera
independiente para cada aporte que realice el inversionista. Una vez
                                                                                 Este comportamiento positivo se ha replicado en los
vencido el plazo se renovará automáticamente.                                    siguientes meses de junio y julio del 2011, al obtener



                                                                       2 de 10
                                                                                                                       CAL-F-7-FOR-10 R1
CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL


activos administrados hasta $3.552 millones, producto                               pero que se convierte en materia de seguimiento y
del incremento de 14% en el número de adherentes por                                oportunidad de mejora.
el esfuerzo comercial del administrador.
Entre enero-marzo de 2011, el valor del Fondo estuvo                                En el análisis del riesgo de crédito se considera el riesgo
cercano al límite de liquidación de acuerdo con la                                  de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones
normatividad2, aunque esta situación ya fue ajustada.                               de liquidez4 activas. Entre diciembre de 2010 y mayo de
La volatilidad de los recursos fue de 6,8%, superior a la                           2011, estas operaciones representaron el 13% del
evidenciada en otros vehículos con un perfil de                                     portafolio, nivel similar al registrado un año atrás (14,2)
inversión similar (3,4%).                                                           y fueron realizadas con aprobación del comité de
                                                                                    inversiones, con contrapartes autorizadas, dentro de los
Desde marzo de 2011, el valor de la unidad3 de Renta                                plazos y cupos permitidos con el objetivo de aprovechar
Total ha presentado un comportamiento positivo                                      oportunidades de mercado.
(2,3%), revirtiendo el decrecimiento de 1,7%
observado entre enero y marzo de 2011. A pesar de lo                                5. RIESGO DE MERCADO
anterior, La Cartera registró una rentabilidad mensual
promedio semestral negativa (-4,19%) explicada en                                   La Cartera Colectiva Renta Total se encuentra expuesta
parte por su reducido tamaño que hizo más exigente la                               a factores de riesgo de mercado asociados a las
gestión activa del portafolio y dificultó la diversificación                        variaciones en las tasas de interés, así como al
de las inversiones (ver tabla 1 del anexo 1).                                       comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de
                                                                                    liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir
Para el futuro el Administrador prevé un incremento en                              sus necesidades de liquidez.
el monto de los activos de la Cartera debido a que
espera continuar con una agresiva estrategia comercial.                                    Riesgo de tasa de interés
Un factor que podría afectar su consecución es el perfil
de alto riesgo de Renta Total, la volatilidad actual en el                          Durante el semestre de análisis, la Cartera mantuvo una
mercado monetario y la proliferación de productos de                                alta exposición a variaciones en las condiciones de
inversión innovadores.                                                              mercado producto del incremento de la duración5
                                                                                    promedio del portafolio de 620 a 1.140 días entre
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE                                                  mayo de 2010 y mayo de 2011. (Tabla 4 del anexo 1).
                                                                                    Aunque se encuentra por debajo de la presentada por
La Cartera Colectiva Renta Total presentó una baja                                  el promedio de su grupo comparable de 1.391 días, la
exposición a riesgo de crédito y contraparte, producto                              alta concentración de Renta Total en títulos de tasa fija
de la excelente calidad crediticia de los emisores de los                           con plazo de vencimiento entre dos y cinco años (51%
títulos que conforman el portafolio de inversiones,                                 del total la Cartera), acentúa su vulnerabilidad a
acorde con lo definido en su reglamento.                                            cambios en los precios de los instrumentos del
                                                                                    portafolio ante el actual escenario de política monetaria
 En promedio el 99,5% de los activos de Renta Total                                contraccionista.
estuvo concentrado en instrumentos AAA entre
diciembre de 2010 y mayo de 2011 (Gráfico 4, anexo1).                               A pesar de que la volatilidad de los retornos de Renta
Esta composición del portafolio es similar a la                                     Total de 6,1% es inferior a la registrada por su grupo
observada un año atrás y supone una baja probabilidad                               comparable de 9,6% (ver anexo 1. tabla 1), la
de pérdidas por incumplimientos en el pago a capital e                              rentabilidad promedio a 30 días ofrecida por la Cartera
intereses.                                                                          se mantuvo en niveles negativos (-4,19%) e inferiores a
                                                                                    los del mercado; esto se explica por el tamaño limitado
 Durante el semestre de análisis ningún emisor                                     del portafolio que dificultó su gestión y la atomización
presentó una concentración promedio superior al 15%,                                de las inversiones. De acuerdo con la información
excepto el Gobierno Nacional con el 82% (ver tabla 2                                provista por el Administrador, esperan que en los
del anexo 1) del portafolio de Renta Total. Sin                                     próximos meses la volatilidad de los retornos se
embargo, para meses puntuales se aprecian                                           mantenga en niveles más bajos a los de otras carteras
participaciones en cuentas bancarias de un emisor del                               similares, con la adopción de la nueva estrategia de
sector financiero, que cuenta con la máxima calificación                            inversión y con una mayor atomización del portafolio,
crediticia, factor que no advierte un riesgo significativo                          en la medida que el valor de la Cartera lo permita.

                                                                                           Riesgo de Liquidez
2
  El patrimonio mínimo establecido es de $2.600 salarios mínimos
mensuales legales vigentes.
3
  La unidad es la representación de los aportes de los afiliados. Su
                                                                                    4
valor se calcula con base en el valor de precierre de la Cartera                        Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías.
                                                                                    5
Colectiva dividido entre el número total de unidades al inicio del día.                 Duración de Macaulay.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
                                                                          3 de 10
CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL


Aunque el pacto de permanencia mitiga parcialmente el                        La medición y control del riesgo de crédito lo ejecuta el
riesgo de liquidez al que se expone la Cartera Renta                         middle office mediante la supervisión al cumplimiento
Total, la alta proporción (69%) en títulos de largo plazo                    de límites como montos de operación y alarmas en
y tasa fija podría generar una disminución en el valor                       función del Valor en Riesgo (VeR), stop loss y take
de la unidad si tuvieran que ser liquidados para cubrir                      profit. La Compañía utiliza la metodología paramétrica
redenciones parciales o totales de sus inversionistas.                       para cumplir con los requerimientos de la
Este riesgo se incrementa teniendo en cuenta las altas                       Superintendencia Financiera de Colombia.
concentraciones históricas en los más grandes                                El Sistema de Administración del riesgo de Liquidez
inversionistas, en la cual el mayor pasó de representar                      (SARL) incorpora la cuantificación de los activos líquidos
el 34% a 38% y los 20 mayores clientes de 96% a                              ajustados por liquidez de las carteras colectivas y de la
98%, respectivamente (Anexo 1, tabla 3).                                     posición propia, los compromisos contractuales y no
                                                                             contractuales, y los posibles retiros o egresos para un
A pesar de lo anterior, entre diciembre de 2010 y mayo                       horizonte diario. Con esto, se determina los niveles
de 2011, el soporte de liquidez promedio (instrumentos                       mínimos de liquidez de cada cartera y de la tesorería de
con vencimiento inferior a 30 días incluyendo cuentas                        la Compañía para cumplir oportuna y cabalmente sus
de ahorro) de 30% le permitió atender el máximo                              obligaciones de pago. A inicios de 2011, la Entidad llevó
retiro6 que se presentó en el semestre (19,3%), así                          a cabo la actualización del Manual de Riesgo de
como las continuas redenciones observadas en los tres                        liquidez.
primeros meses de 2011. Esto evitó la venta de títulos a
descuento que puedan generar posibles pérdidas de                            La Compañía calcula el Indicador de Riesgo de Liquidez
capital para los inversionistas.                                             (IRL) para estimar el monto de activos líquidos que
                                                                             requiere cada cartera colectiva para atender las
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL                                       necesidades de liquidez. El objetivo de la metodología
                                                                             consiste en establecer el perfil de riesgo de liquidez de
Compañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una                            las carteras colectivas en un horizonte de tiempo
calificación de P AA en Calidad en la Administración de                      establecido, así como la capacidad de Profesionales
Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el día                       para generar los recursos necesarios para compensar
28 de julio de 2011.                                                         los eventuales descalces a los que se pueda enfrentar
                                                                             en el giro de sus negocios.
La Sociedad administradora cuenta con políticas,
metodologías y aplicativos para gestionar los riesgos a                      La administración del Sistema de Administración del
los que se expone la sociedad y los portafolios                              Riesgo Operativo (SARO) se encuentra alineada con
administrados alineados con los estándares del mercado                       objetivos de calidad y tiene definidas las áreas de
y en cumplimiento de los requisitos mínimos                                  impacto y las fuentes de riesgo. La medición y el
regulatorios.                                                                monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan a
                                                                             través de matrices de riesgos que cuentan con su
La Junta Directiva está encargada de aprobar los                             respectivo mapa para cada línea de negocio. El control
lineamientos estratégicos y las políticas de exposición a                    de este riesgo está a cargo de la Unidad de Riesgo
riesgos y asegurar su cumplimiento. Su gestión la                            Operativo (URO), la cual es designada por el
soporta el Comité de Riesgos quien se encarga de la                          Representante Legal de la Sociedad.
administración de riesgos, de definir las políticas
internas, los procedimientos, los controles y los planes                     El desafío de Profesionales de Bolsa será mejorar la
de contingencia de la Compañía.                                              interiorización de este sistema en la organización, toda
                                                                             vez que es un factor mitigante de la ocurrencia de
La Entidad cuenta con un manual de cupos de                                  eventos de riesgo. En el mismo sentido, el
contraparte y modelo de solvencia, el cual contiene los                      afianzamiento de la cultura de riesgo será un aspecto
lineamientos y políticas respecto a la asignación de                         de alta importancia ante la incorporación de nuevos
cupos de contraparte para los emisores y el monitoreo                        productos o estrategias que requieran un crecimiento
de las emisiones. Desde la última revisión periódica no                      de la planta de personal.
se han presentado cambios relevantes en este modelo,
ni en la selección de cupos; aún así el listado de                           Uno de los principales cambios observados en la
acciones permitidas para hacer operaciones repo                              administración de las carteras colectivas fue la creación
pasivas y sus respectivos porcentajes de garantía                            de la Dirección de Portafolios y Estructuración, con el
adicional es actualizado trimestralmente.                                    fin de ser más eficientes en la gestión de los activos de
                                                                             los portafolios y segregar las funciones de los
                                                                             funcionarios de la Compañía.
6
 Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de la
Cartera diario.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
                                                                   4 de 10
CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL


La Sociedad cuenta con un plan de continuidad del
negocio debidamente revisado y aprobado por la Junta
Directiva y cubre los procesos críticos de la
organización. Como plan de contingencia, la Entidad
cuenta en la sucursal de Medellín con una
infraestructura idéntica para replicar los procesos
críticos mientras se restablece la comunicación original.
“La visita técnica para el proceso de calificación se
realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del cliente, la entrega de la información
se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con
los requerimientos de la Calificadora. Es necesario
mencionar que se ha revisado la información pública
disponible para contrastar con la información entregada
por el Calificado.

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de
la Entidad asume entera responsabilidad sobre la
integridad y veracidad de toda la información entregada
y que ha servido de base para la elaboración del
presente informe.”




Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
                                                                5 de 10
CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL



Anexo 1. Ficha

                                                                   CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
          CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL

                                                                                                                                   Calificación: F AAA / 5 BRC 1
                                                                                                                                  Administrada por:                                                                                       Profesionales de Bolsa S. A.
Contactos:                                                                                                                        Clase (plazo de aportes):                                                                               30 días
Andrés Ortiz                                                                           aortiz@brc.com.co                          Fecha Última Calificación:                                                                              16 de agosto de 2011
Luis Carlos Blanco                                                                     lblanco@brc.com.co                         Seguimiento a:                                                                                          31 de mayo de 2011




                 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*                                                                                   Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria
                                                                                                                                50%
Riesgo de Crédito:                                                                                          F - AAA             40%
Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para                                                         30%
conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por                                            20%
factores crediticios.
                                                                                                                                10%
                                                                                                                                 0%
Riesgo de Mercado:                                                                                                         5   -10%
El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en                                             -20%
las condiciones de mercado


                                                                                                                                      nov-08




                                                                                                                                                                                                              nov-09




                                                                                                                                                                                                                                                                                         nov-10
                                                                                                                                                                                            ago-09




                                                                                                                                                                                                                                                                      ago-10
                                                                                                                                                                          may-09




                                                                                                                                                                                                                                                    may-10




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              may-11
                                                                                                                                                        feb-09




                                                                                                                                                                                                                                 feb-10




                                                                                                                                                                                                                                                                                                           feb-11
Riesgo Administrativo y Operacional:                                                                           BRC 1              Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo,                                                    40%
mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados                                                     30%
con la categoría más alta.
                                                                                                                                  20%
                                                                                                                                  10%
                      EVOLUCIÓN DE LA CARTERA                                                                                       0%
                                                                                                                                  -10%
                      Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
                                                                                                                                  -20%
                                                                                                                                               nov-08




                                                                                                                                                                                                                        nov-09




                                                                                                                                                                                                                                                                                                  nov-10
                                                                                                                                                                                                     ago-09




                                                                                                                                                                                                                                                                                ago-10
                                                                                                                                                                                   may-09




                                                                                                                                                                                                                                                             may-10




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       may-11
                                                                                                                                                                 feb-09




                                                                                                                                                                                                                                           feb-10




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     feb-11
Valor en millones al:       31 de mayo de 2011                                                                   $ 2.565,8
Máximo Retiro Semestral /1                                                                                          19,3%
Crecimiento Anual de la Cartera                                                                                     34,9%
                                                                                                                                                                                   Cartera                                                    Benchmark
Crecimiento Semestral de la Cartera                                                                                 27,7%
Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2                                                                         5,2%
Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2                                                                     6,8%
Máximo Valor en Riesgo                                                                                              1,11%
                                                                                                                                                                                       RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual                                                                      Gráfico 4: Composición Crediticia

  4.000                                                                                                                                                                                                                                         4%
  3.500
  3.000
  2.500                                                                                                                                    100%                            100%                           100%                                                                 100%                                 100%
                                                                                                                                                                                                                                               96%
  2.000
  1.500
  1.000
    500
      0                                                                                                                                 dic-10                      ene-11                            feb-11                              mar-11                               abr-11                       may-11
             nov-08




                                                       nov-09




                                                                                                  nov-10
                                           ago-09




                                                                                         ago-10
                                 may-09




                                                                              may-10




                                                                                                                      may-11
                       feb-09




                                                                    feb-10




                                                                                                             feb-11




                                                                                                                                                                                                                       AAA                ACC
                                 $ In dividuos                  $ Emp resas              Vlr Cartera
Tabla 1: Desempeño Financiero /3                                                                                                  Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
CARTERA CALIFICADA                                   Año                      Semestre                     Trimestre              Emisor   dic-10                                  ene-11                               feb-11 mar-11                                     abr-11 may-11                                                Total
Rentabilidad                                        0,21%                      -4,19%                        -0,01%               Primero    76%                                      80%                                 80%    86%                                        77%    92%                                                 82,0%
Volatilidad                                         6,74%                       6,10%                        4,20%                Segundo    23%                                      20%                                 20%     2%                                        19%     4%                                                 14,6%
                                                                                                                                  Tercero     0%                                       0%                                  0%     8%                                         4%     4%                                                  2,7%
BENCHMARK /4                                     Año                          Semestre                     Trimestre              Cuarto      0%                                       0%                                  0%     4%                                         0%     0%                                                  0,5%
Rentabilidad                                    7,22%                           0,13%                        7,09%                Quinto      1%                                       1%                                  1%     0%                                         0%     0%                                                  0,2%
Volatilidad                                     13,54%                          9,63%                        7,82%                Total   100,0%                                   100,0%                              100,0% 100,0%                                     100,0%   100%                                                 100%


                                                                                                                                                                                                                                                                                                  Página 1 de 2
 * Ap lica indistintamente para fo ndos de inversión y carteras colectivas.
 1/ Retiro: medido como la p osición neta (ingresos men os eg resos) en el periodo t =n , en relación co n el valor de la cartera en el d ía t = n-1.
 2/ Volatilidad: med ida como la d esviación de la variaciónp orcentual d iaria del valor de la cartera para el p eriodo mencionado.
 3/ Pro medio de la Ren tabilidad diaria a 180 días E.A y Desviación d e la ren tabilidad a 180 días E.A ; Semestre: Último s 6 meses calendario corrido a p artir de la fecha d e seguimiento.
 4/ Grup o comparable establecido por el administrador o g rupo de carteras colectivas d e características similares en el mercado.

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CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL


                                                          CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
         CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL

                                                                                                                          Calificación: F AAA / 5 BRC 1
                                                                                                                         Administrada por:                                                                 Profesionales de Bolsa S. A.
Contactos:                                                                                                               Clase (plazo de aportes):                                                         30 días
Andrés Ortiz                                                                aortiz@brc.com.co                            Fecha Última Calificación:                                                        16 de agosto de 2011
Luis Carlos Blanco                                                          lblanco@brc.com.co                           Seguimiento a:                                                                    31 de mayo de 2011



Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor                                                                                Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
                                                                                   4%                 4%                                                                                      Concentración Mayor                                                Concentración 20
                            20%
                                                                 8%                                   4%                                    Fecha                                                 Adherente                                                          Mayores
          24%                                 20%                6%               19%
                                                                                                                                   dic-10                                                                  31,5%                                                               99,8%
                                                                                                                                   ene-11                                                                  31,5%                                                               99,8%
                                                                                                                                   feb-11                                                                  32,5%                                                               99,8%
                                                                86%                                  92%
          76%               80%               80%                                 77%                                              mar-11                                                                  43,0%                                                              100,0%
                                                                                                                                   abr-11                                                                  46,7%                                                               99,8%
                                                                                                                                  may-11                                                                   43,6%                                                               99,4%
                                                                                                                            Promedio semestre de
                                                                                                                                                                                                           38,1%                                                              99,8%
                                                                                                                                  estudio
        dic-10           ene-11             feb-11            mar-11            abr-11              may-11
                                                                                                                          Promedio año anterior /5                                                         34,6%                                                              96,4%
                         Gobierno           Bancos           Otros Sector Financiero

Gráfico 6: Composición por Especie                                                                                       Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
         9%                9%                9%                                                                                 Duración /6                                              2007                       2008                2009                2010                        2011
                                                                                25%                 19%
                                                              27%                                                                    dic                                                 463                         815                729                  582                        1245
                                                                                7%
                                                                                                    6%                              ene                                                  443                         771                1578                 440                        1809
        67%               71%               71%               13%
                                                                                                                                     feb                                                 431                        1271                973                  482                        1839
                                                                                45%
                                                                                                                                    mar                                                  525                         499                1703                 720                         697
                                                                                                    66%
                                                                                                                                     abr                                                 345                         611                1814                 859                         342
                                                              47%
                                                                                                                                    may                                                  270                         644                1896                 639                         908
        24%               20%               20%                                 19%                 4%                      Promedio Semestre de
                                                                                                                                                                                         413                        768                 1449                 620                        1140
                                                                                                                                  estudio
      dic-10           ene-11            feb-11            mar-11            abr-11           may-11

           Cuenta Bancaria           TES          TRD       Fondos        Acción        Simultánea                       Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

                                                                                                                        2500
                           RIESGO DE MERCADO                                                                            2000
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo                                                                           1500
          9%                9%                9%                                 7%                 6%
                                                               13%                                  8%
          24%              20%               20%               10%              23%                                     1000

                                                                                                                          500
                                                                                                    86%
         67%               71%               71%              73%               70%
                                                                                                                              0
                                                                                                                                            jul-08

                                                                                                                                                     sep-08

                                                                                                                                                              nov-08




                                                                                                                                                                                                  jul-09

                                                                                                                                                                                                           sep-09

                                                                                                                                                                                                                      nov-09




                                                                                                                                                                                                                                                            jul-10

                                                                                                                                                                                                                                                                     sep-10

                                                                                                                                                                                                                                                                               nov-10
                                                                                                                                   may-08




                                                                                                                                                                       ene-09




                                                                                                                                                                                         may-09




                                                                                                                                                                                                                               ene-10




                                                                                                                                                                                                                                                  may-10




                                                                                                                                                                                                                                                                                        ene-11




                                                                                                                                                                                                                                                                                                          may-11
                                                                                                                                                                                mar-09




                                                                                                                                                                                                                                         mar-10




        dic-10           ene-11             feb-11          mar-11            abr-11           may-11                                                                                                                                                                                            mar-11


                          TASA FIJA         VISTA       UVR         RENTA VARIABLE


Gráfico 8: Composición por Plazos


                                                                                 51%
                                                               58%                                   72%
         75%               79%               79%



                                                                                 48%
                                                               37%
         24%                                                                                         28%
                           20%               20%


      dic-10            ene-11              feb-11          mar-11             abr-11           may-11
                                                                                                                                                                                                                                                           Página 2 de 2
                0-30    30-60       60-90      90-180       180-360       Mas de un año         ACC

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor
Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de
administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mis mo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen
confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.




                                                                                                             7 de 10
CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL


CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL
Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito
Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad
crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo
si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.
Grados de inversión:
                   La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de
F AAA
                   limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
                   La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de
F AA
                   limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado
                   en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
                   La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la
FA
                   exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
                   vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con
                   calificaciones más altas.
                   Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar
F BBB
                   la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con
                   calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.


Grados de no inversión o alto riesgo
                   La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la
F BB
                   probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de
                   fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo
                   vulnerable a la pérdida de capital.
                   La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el
FB
                   fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
                   Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F CCC
                   El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.
FD

Riesgo de mercado
Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen
el portafolio.

Grados de inversión:
                 El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
1+
                   El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo,
1
                   mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima
                   calificación.
                   El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin
2+
                   embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con
                   calificaciones más altas.
                   El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha
2
                   presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
3                  La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en
                   escalas más altas




                                                         8 de 10
CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL


Grados de no inversión o alto riesgo
                 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
4
                 mercado.
                 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
5
                 mercado.
                 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación
6
                 en las condiciones de mercado.
Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las
estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión
                 El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a
BRC 1+
                 pérdidas originadas por estos factores.
                 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo
BRC 1
                 incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
                 El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a
BRC 2+
                 acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más
                 altas.
                 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas
BRC 2
                 áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
                 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y
BRC 3
                 administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
Grados de no inversión o alto riesgo
                 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
BRC 4
                 vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
                 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
BRC 5
                 altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
                 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por
BRC 6
                 tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.




                                                       9 de 10

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Calificacion 2011 cca renta total

  • 1. Contactos: Andrés Ortiz Acevedo aortiz@brc.com.co Luis Carlos Blanco González lblanco@brc.com.co María Soledad Mosquera Ramírez msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 16 de agosto de 2011 Acta No: 377 CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S.A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y RIESGO ADMINISTRATIVO Y MERCADO OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 5 (Triple A/ Cinco) BRC 1 (Uno) Cifras al 31 de mayo de 2011 (pesos): Historia de la calificación: Valor del fondo: $2.566 Millones cierre de mes. Revisión extraordinaria Abr./2011: F AAA/5, BRC 1 Rentabilidad diaria neta: -4,19% promedio semestral. Revisión periódica Ago./2010: F AAA/4 CreditWatch en Desarrollo, BRC 1 Calificación inicial Jun./2000: F AA- La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva con Pacto de Permanencia Renta Total para los meses de diciembre de 2010 a mayo de 2011, también en los estados financieros auditados. 1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA AAA en Riesgo de Crédito, 5 en Riesgo de Mercado y BRC 1 en Riesgo Administrativo y De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera Operacional a la Cartera Colectiva Abierta con Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia1 Renta Pacto de Permanencia Renta Total administrada Total, es una alternativa de inversión a mediano plazo por la Compañía de Profesionales de Bolsa S.A. con perfil general de riesgo alto. Su portafolio de inversiones está constituido por títulos que por su Riesgo de Crédito naturaleza son de alta volatilidad o poca liquidez. La calificación F AAA indica que la seguridad es Su objetivo es maximizar el rendimiento de las excelente. La Cartera posee capacidad superior para inversiones con la seguridad y disponibilidad de los conservar el valor del capital y para limitar la exposición recursos, de acuerdo con el horizonte de inversión. al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Además, busca ofrecer a los adherentes un mecanismo a través del cual puedan acceder al mercado de valores, Riesgo de Mercado en especial en inversiones en activos de renta fija. La calificación 5 indica que la Cartera presenta un Los inversionistas son personas naturales o jurídicas, riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las que se vinculan a Renta Total con un aporte mínimo de variaciones en las condiciones de mercado. $10 millones pero para su permanencia deben mantener $8 millones. Las participaciones adicionales Riesgo Administrativo y Operacional que realicen no podrán ser inferiores a $10 millones. La calificación BRC 1 muestra que la Cartera posee un La Sociedad Administradora cobra una comisión fija de muy buen desarrollo operativo y administrativo; sin 2% efectiva anual, descontada día a día con base en el embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en valor neto de la Cartera del día anterior. comparación con fondos calificados con la categoría más alta. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo las calificaciones de F Entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, el valor de 1 Renta Total creció 27% y alcanzó los $2.566 millones. El pacto de permanencia es de 30 días y se contará de manera independiente para cada aporte que realice el inversionista. Una vez Este comportamiento positivo se ha replicado en los vencido el plazo se renovará automáticamente. siguientes meses de junio y julio del 2011, al obtener 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1
  • 2. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL activos administrados hasta $3.552 millones, producto pero que se convierte en materia de seguimiento y del incremento de 14% en el número de adherentes por oportunidad de mejora. el esfuerzo comercial del administrador. Entre enero-marzo de 2011, el valor del Fondo estuvo En el análisis del riesgo de crédito se considera el riesgo cercano al límite de liquidación de acuerdo con la de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones normatividad2, aunque esta situación ya fue ajustada. de liquidez4 activas. Entre diciembre de 2010 y mayo de La volatilidad de los recursos fue de 6,8%, superior a la 2011, estas operaciones representaron el 13% del evidenciada en otros vehículos con un perfil de portafolio, nivel similar al registrado un año atrás (14,2) inversión similar (3,4%). y fueron realizadas con aprobación del comité de inversiones, con contrapartes autorizadas, dentro de los Desde marzo de 2011, el valor de la unidad3 de Renta plazos y cupos permitidos con el objetivo de aprovechar Total ha presentado un comportamiento positivo oportunidades de mercado. (2,3%), revirtiendo el decrecimiento de 1,7% observado entre enero y marzo de 2011. A pesar de lo 5. RIESGO DE MERCADO anterior, La Cartera registró una rentabilidad mensual promedio semestral negativa (-4,19%) explicada en La Cartera Colectiva Renta Total se encuentra expuesta parte por su reducido tamaño que hizo más exigente la a factores de riesgo de mercado asociados a las gestión activa del portafolio y dificultó la diversificación variaciones en las tasas de interés, así como al de las inversiones (ver tabla 1 del anexo 1). comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir Para el futuro el Administrador prevé un incremento en sus necesidades de liquidez. el monto de los activos de la Cartera debido a que espera continuar con una agresiva estrategia comercial.  Riesgo de tasa de interés Un factor que podría afectar su consecución es el perfil de alto riesgo de Renta Total, la volatilidad actual en el Durante el semestre de análisis, la Cartera mantuvo una mercado monetario y la proliferación de productos de alta exposición a variaciones en las condiciones de inversión innovadores. mercado producto del incremento de la duración5 promedio del portafolio de 620 a 1.140 días entre 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE mayo de 2010 y mayo de 2011. (Tabla 4 del anexo 1). Aunque se encuentra por debajo de la presentada por La Cartera Colectiva Renta Total presentó una baja el promedio de su grupo comparable de 1.391 días, la exposición a riesgo de crédito y contraparte, producto alta concentración de Renta Total en títulos de tasa fija de la excelente calidad crediticia de los emisores de los con plazo de vencimiento entre dos y cinco años (51% títulos que conforman el portafolio de inversiones, del total la Cartera), acentúa su vulnerabilidad a acorde con lo definido en su reglamento. cambios en los precios de los instrumentos del portafolio ante el actual escenario de política monetaria  En promedio el 99,5% de los activos de Renta Total contraccionista. estuvo concentrado en instrumentos AAA entre diciembre de 2010 y mayo de 2011 (Gráfico 4, anexo1). A pesar de que la volatilidad de los retornos de Renta Esta composición del portafolio es similar a la Total de 6,1% es inferior a la registrada por su grupo observada un año atrás y supone una baja probabilidad comparable de 9,6% (ver anexo 1. tabla 1), la de pérdidas por incumplimientos en el pago a capital e rentabilidad promedio a 30 días ofrecida por la Cartera intereses. se mantuvo en niveles negativos (-4,19%) e inferiores a los del mercado; esto se explica por el tamaño limitado  Durante el semestre de análisis ningún emisor del portafolio que dificultó su gestión y la atomización presentó una concentración promedio superior al 15%, de las inversiones. De acuerdo con la información excepto el Gobierno Nacional con el 82% (ver tabla 2 provista por el Administrador, esperan que en los del anexo 1) del portafolio de Renta Total. Sin próximos meses la volatilidad de los retornos se embargo, para meses puntuales se aprecian mantenga en niveles más bajos a los de otras carteras participaciones en cuentas bancarias de un emisor del similares, con la adopción de la nueva estrategia de sector financiero, que cuenta con la máxima calificación inversión y con una mayor atomización del portafolio, crediticia, factor que no advierte un riesgo significativo en la medida que el valor de la Cartera lo permita.  Riesgo de Liquidez 2 El patrimonio mínimo establecido es de $2.600 salarios mínimos mensuales legales vigentes. 3 La unidad es la representación de los aportes de los afiliados. Su 4 valor se calcula con base en el valor de precierre de la Cartera Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 5 Colectiva dividido entre el número total de unidades al inicio del día. Duración de Macaulay. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 10
  • 3. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Aunque el pacto de permanencia mitiga parcialmente el La medición y control del riesgo de crédito lo ejecuta el riesgo de liquidez al que se expone la Cartera Renta middle office mediante la supervisión al cumplimiento Total, la alta proporción (69%) en títulos de largo plazo de límites como montos de operación y alarmas en y tasa fija podría generar una disminución en el valor función del Valor en Riesgo (VeR), stop loss y take de la unidad si tuvieran que ser liquidados para cubrir profit. La Compañía utiliza la metodología paramétrica redenciones parciales o totales de sus inversionistas. para cumplir con los requerimientos de la Este riesgo se incrementa teniendo en cuenta las altas Superintendencia Financiera de Colombia. concentraciones históricas en los más grandes El Sistema de Administración del riesgo de Liquidez inversionistas, en la cual el mayor pasó de representar (SARL) incorpora la cuantificación de los activos líquidos el 34% a 38% y los 20 mayores clientes de 96% a ajustados por liquidez de las carteras colectivas y de la 98%, respectivamente (Anexo 1, tabla 3). posición propia, los compromisos contractuales y no contractuales, y los posibles retiros o egresos para un A pesar de lo anterior, entre diciembre de 2010 y mayo horizonte diario. Con esto, se determina los niveles de 2011, el soporte de liquidez promedio (instrumentos mínimos de liquidez de cada cartera y de la tesorería de con vencimiento inferior a 30 días incluyendo cuentas la Compañía para cumplir oportuna y cabalmente sus de ahorro) de 30% le permitió atender el máximo obligaciones de pago. A inicios de 2011, la Entidad llevó retiro6 que se presentó en el semestre (19,3%), así a cabo la actualización del Manual de Riesgo de como las continuas redenciones observadas en los tres liquidez. primeros meses de 2011. Esto evitó la venta de títulos a descuento que puedan generar posibles pérdidas de La Compañía calcula el Indicador de Riesgo de Liquidez capital para los inversionistas. (IRL) para estimar el monto de activos líquidos que requiere cada cartera colectiva para atender las 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL necesidades de liquidez. El objetivo de la metodología consiste en establecer el perfil de riesgo de liquidez de Compañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una las carteras colectivas en un horizonte de tiempo calificación de P AA en Calidad en la Administración de establecido, así como la capacidad de Profesionales Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el día para generar los recursos necesarios para compensar 28 de julio de 2011. los eventuales descalces a los que se pueda enfrentar en el giro de sus negocios. La Sociedad administradora cuenta con políticas, metodologías y aplicativos para gestionar los riesgos a La administración del Sistema de Administración del los que se expone la sociedad y los portafolios Riesgo Operativo (SARO) se encuentra alineada con administrados alineados con los estándares del mercado objetivos de calidad y tiene definidas las áreas de y en cumplimiento de los requisitos mínimos impacto y las fuentes de riesgo. La medición y el regulatorios. monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan a través de matrices de riesgos que cuentan con su La Junta Directiva está encargada de aprobar los respectivo mapa para cada línea de negocio. El control lineamientos estratégicos y las políticas de exposición a de este riesgo está a cargo de la Unidad de Riesgo riesgos y asegurar su cumplimiento. Su gestión la Operativo (URO), la cual es designada por el soporta el Comité de Riesgos quien se encarga de la Representante Legal de la Sociedad. administración de riesgos, de definir las políticas internas, los procedimientos, los controles y los planes El desafío de Profesionales de Bolsa será mejorar la de contingencia de la Compañía. interiorización de este sistema en la organización, toda vez que es un factor mitigante de la ocurrencia de La Entidad cuenta con un manual de cupos de eventos de riesgo. En el mismo sentido, el contraparte y modelo de solvencia, el cual contiene los afianzamiento de la cultura de riesgo será un aspecto lineamientos y políticas respecto a la asignación de de alta importancia ante la incorporación de nuevos cupos de contraparte para los emisores y el monitoreo productos o estrategias que requieran un crecimiento de las emisiones. Desde la última revisión periódica no de la planta de personal. se han presentado cambios relevantes en este modelo, ni en la selección de cupos; aún así el listado de Uno de los principales cambios observados en la acciones permitidas para hacer operaciones repo administración de las carteras colectivas fue la creación pasivas y sus respectivos porcentajes de garantía de la Dirección de Portafolios y Estructuración, con el adicional es actualizado trimestralmente. fin de ser más eficientes en la gestión de los activos de los portafolios y segregar las funciones de los funcionarios de la Compañía. 6 Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de la Cartera diario. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 10
  • 4. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL La Sociedad cuenta con un plan de continuidad del negocio debidamente revisado y aprobado por la Junta Directiva y cubre los procesos críticos de la organización. Como plan de contingencia, la Entidad cuenta en la sucursal de Medellín con una infraestructura idéntica para replicar los procesos críticos mientras se restablece la comunicación original. “La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.” Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 10
  • 5. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Anexo 1. Ficha CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Calificación: F AAA / 5 BRC 1 Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días Andrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2011 Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria 50% Riesgo de Crédito: F - AAA 40% Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para 30% conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por 20% factores crediticios. 10% 0% Riesgo de Mercado: 5 -10% El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en -20% las condiciones de mercado nov-08 nov-09 nov-10 ago-09 ago-10 may-09 may-10 may-11 feb-09 feb-10 feb-11 Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, 40% mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados 30% con la categoría más alta. 20% 10% EVOLUCIÓN DE LA CARTERA 0% -10% Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida -20% nov-08 nov-09 nov-10 ago-09 ago-10 may-09 may-10 may-11 feb-09 feb-10 feb-11 Valor en millones al: 31 de mayo de 2011 $ 2.565,8 Máximo Retiro Semestral /1 19,3% Crecimiento Anual de la Cartera 34,9% Cartera Benchmark Crecimiento Semestral de la Cartera 27,7% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 5,2% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 6,8% Máximo Valor en Riesgo 1,11% RIESGO DE CRÉDITO Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia 4.000 4% 3.500 3.000 2.500 100% 100% 100% 100% 100% 96% 2.000 1.500 1.000 500 0 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 nov-08 nov-09 nov-10 ago-09 ago-10 may-09 may-10 may-11 feb-09 feb-10 feb-11 AAA ACC $ In dividuos $ Emp resas Vlr Cartera Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Total Rentabilidad 0,21% -4,19% -0,01% Primero 76% 80% 80% 86% 77% 92% 82,0% Volatilidad 6,74% 6,10% 4,20% Segundo 23% 20% 20% 2% 19% 4% 14,6% Tercero 0% 0% 0% 8% 4% 4% 2,7% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 0% 0% 0% 4% 0% 0% 0,5% Rentabilidad 7,22% 0,13% 7,09% Quinto 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0,2% Volatilidad 13,54% 9,63% 7,82% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100% 100% Página 1 de 2 * Ap lica indistintamente para fo ndos de inversión y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la p osición neta (ingresos men os eg resos) en el periodo t =n , en relación co n el valor de la cartera en el d ía t = n-1. 2/ Volatilidad: med ida como la d esviación de la variaciónp orcentual d iaria del valor de la cartera para el p eriodo mencionado. 3/ Pro medio de la Ren tabilidad diaria a 180 días E.A y Desviación d e la ren tabilidad a 180 días E.A ; Semestre: Último s 6 meses calendario corrido a p artir de la fecha d e seguimiento. 4/ Grup o comparable establecido por el administrador o g rupo de carteras colectivas d e características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Servic es S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 10
  • 6. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Calificación: F AAA / 5 BRC 1 Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días Andrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2011 Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes 4% 4% Concentración Mayor Concentración 20 20% 8% 4% Fecha Adherente Mayores 24% 20% 6% 19% dic-10 31,5% 99,8% ene-11 31,5% 99,8% feb-11 32,5% 99,8% 86% 92% 76% 80% 80% 77% mar-11 43,0% 100,0% abr-11 46,7% 99,8% may-11 43,6% 99,4% Promedio semestre de 38,1% 99,8% estudio dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Promedio año anterior /5 34,6% 96,4% Gobierno Bancos Otros Sector Financiero Gráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay 9% 9% 9% Duración /6 2007 2008 2009 2010 2011 25% 19% 27% dic 463 815 729 582 1245 7% 6% ene 443 771 1578 440 1809 67% 71% 71% 13% feb 431 1271 973 482 1839 45% mar 525 499 1703 720 697 66% abr 345 611 1814 859 342 47% may 270 644 1896 639 908 24% 20% 20% 19% 4% Promedio Semestre de 413 768 1449 620 1140 estudio dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Cuenta Bancaria TES TRD Fondos Acción Simultánea Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 2500 RIESGO DE MERCADO 2000 Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 1500 9% 9% 9% 7% 6% 13% 8% 24% 20% 20% 10% 23% 1000 500 86% 67% 71% 71% 73% 70% 0 jul-08 sep-08 nov-08 jul-09 sep-09 nov-09 jul-10 sep-10 nov-10 may-08 ene-09 may-09 ene-10 may-10 ene-11 may-11 mar-09 mar-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 mar-11 TASA FIJA VISTA UVR RENTA VARIABLE Gráfico 8: Composición por Plazos 51% 58% 72% 75% 79% 79% 48% 37% 24% 28% 20% 20% dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Página 2 de 2 0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año ACC /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mis mo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10
  • 7. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de F AAA limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de F AA limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la FA exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar F BBB la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la F BB probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el FB fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. F CCC El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. FD Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1+ El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, 1 mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin 2+ embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas 8 de 10
  • 8. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a BRC 1+ pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo BRC 1 incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a BRC 2+ acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas BRC 2 áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y BRC 3 administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son BRC 4 vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son BRC 5 altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por BRC 6 tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9 de 10