CONFERENCIA ANUAL FIEL 2009 08 - Sebastian Edwards

1. El Contexto Macro Global
Después del 2009
by
SEBASTIAN EDWARDS
University of California, Los Angeles
Seminario FIEL,
Noviembre, 2009

2. Tres temas
 ¿Terminó la crisis?
 Perspectivas de mediano y largo
plazo para la economía mundial
 Reflexiones sobre América
Latina

3. 1.- ¿Terminó la crisis?

4. 20
06
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
20 :Q1
06
20 :Q2
06
20 :Q3
06
20 :Q4
07
20 :Q1
07
20 :Q2
07
20 :Q3
07
20 :Q4
08
20 :Q1
08
20 :Q2
08
GDP Growth
20 :Q3
08
20 :Q4
09
20 :Q1
09
20 :Q2
09
Yes!, Yes! Yes!...
:Q
3
The crisis is over…
GDP Growth

5. 9/
30
/0
100
150
200
250
300
350
400
450
500
0
50
11
/3 5
0/
1/ 05
30
3 / /0 6
30
/
5/ 06
30
/
7/ 06
30
/
9/ 06
30
1 1 /0 6
/3
0/
1/ 06
30
/
3/ 07
30
/
5/ 07
30
/
7/ 07
30
/
9/ 07
30
1 1 /0 7
/3
Ted Spread
0/
1/ 07
30
/
3/ 08
Ted Spread
30
/
5/ 08
30
/
7/ 08
30
/
9/ 08
30
1 1 /0 8
/3
0/
1/ 08
30
3 / /0 9
30
/
5/ 09
30
/
7/ 09
30
/0
9
El pánico financiero terminó

6. Los precios de las casas
dejaron de caer…
250.00
200.00
150.00
Composite-10
Composite-20
100.00
50.00
0.00
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
n- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an-
Ja J J J J J J J J J J J J J J J J J J J J J J

7. Ja
n
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
300.00
Ja -87
n
Ja -88
n
Ja -89
n
Ja -90
n
Ja -91
n
Ja -92
n
Ja -93
n
Ja -94
n
Ja -95
n
Ja -96
n
Ja -97
n
Ja -98
n
Ja -99
n
Ja -00
n
Ja -01
n
Ja -02
n
Ja -03
n
Ja -04
n
Ja -05
n
Ja -06
n
Ja -07
n
Ja -08
n-
09
FL-Miami
TX-Dallas
IL-Chicago
NY-New York
NV-Las Vegas
MN-Minneapolis
CA-Los Angeles
CA-San Francisco

8. El sector de la construcción
creció en el tercer trimestre…
Residential investment
0.60
0.40
0.20
0.00
-0.20
-0.40
-0.60 Residential investment
-0.80
-1.00
-1.20
-1.40
-1.60
2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1

9. Los precios de los commodities están
subiendo…

10. La Fed mantiene su política
expansiva…
FED Credit Easing Policy Tools
2500000
2000000
Long Term Securities
1500000
Liquidity Key Markets
Lending FI
1000000
Traditional Securities
500000
0
07
07
07
07
07
08
08
08
08
08
09
09
09
07
08
/20
/20
/20
/20
/20
/20
/20
/20
/20
/20
/20
/20
/20
20
20
/3/
/3/
1 /3
3 /3
5 /3
7 /3
9 /3
1 /3
3 /3
5 /3
7 /3
9 /3
1 /3
3 /3
5 /3
11
11

12. …y se espera que mantenga las tasas
de interés a niveles cercanos a cero…

13. La inflación, entretanto, sigue
bajo control…
5Y X 5Y Current Breakeven Rate
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
9/30/05
3/30/06
6/30/06
9/30/06
3/30/07
6/30/07
9/30/07
3/30/08
6/30/08
9/30/08
3/30/09
6/30/09
12/30/05
12/30/06
12/30/07
12/30/08
5Y X 5Y Current Breakeven Rate

14. A pesar de esto, la
recuperación es frágil, y se
caracterizar’a por altos y
bajos, partidas en falso,
alto desempleo y falsos
amaneceres…

16. Hay varias razones para esto…
 El crecimiento del tercer trimestre es
insostenible…
 El consumo crecerá con lentitud en los
próximos meses…
 El sistema bancario continúa estando muy
débil…
 El efecto del estímulo fiscal empieza a
desaparecer…
 Los desequilibrios globales están regresando…

17. Una recuperación
frágil…
Autos Inventories
1.20 1.00
1.00
0.50
0.80
0.60 0.00
0.40
-0.50
0.20
0.00 -1.00
Autos Inventories
-0.20
-0.40 -1.50
-0.60 -2.00
-0.80
-1.00 -2.50
One-time stimulus
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
3
20 :Q1
20 Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 Q1
20 :Q2
3
:Q
:Q
06
06
06
06
07
07
07
07
08
08
08
08
09
09
09
:
:
:
06
06
06
06
07
07
07
07
08
08
08
08
09
09
09
20
20
Residential investment Government
0.60 1.40
0.40 1.20
0.20 1.00
0.00 0.80
-0.20 0.60
-0.40 0.40
-0.60 Residential investment 0.20 Government
-0.80 0.00
-1.00 -0.20
-1.20 -0.40
-1.40 -0.60
-1.60
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
3
:Q
2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1
06
06
06
06
07
07
07
07
08
08
08
08
09
09
09
20
Credit first-time buyers

18. Cash for clunkers A fragile recovery…
Autos Inventories
1.20 1.00
1.00
0.50
0.80
0.60 0.00
0.40
-0.50
0.20
0.00 -1.00
Autos Inventories
-0.20
-0.40 -1.50
-0.60 -2.00
-0.80
-1.00 -2.50
One-time stimulus
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
3
20 :Q1
20 Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 Q1
20 :Q2
3
:Q
:Q
06
06
06
06
07
07
07
07
08
08
08
08
09
09
09
:
:
:
06
06
06
06
07
07
07
07
08
08
08
08
09
09
09
20
20
Residential investment Government
0.60 1.40
0.40 1.20
0.20 1.00
0.00 0.80
-0.20 0.60
-0.40 0.40
-0.60 Residential investment 0.20 Government
-0.80 0.00
-1.00 -0.20
-1.20 -0.40
-1.40 -0.60
-1.60
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
20 :Q3
20 :Q4
20 :Q1
20 :Q2
3
:Q
2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1
06
06
06
06
07
07
07
07
08
08
08
08
09
09
09
20
Credit first-time buyers

19. Households Savings Ratio
El balance de 4.5
4
las familias y 3.5
3 Households and nonprofit
organizations net personal
2.5 saving, excluding consumer
la tasa de 2
1.5
durable goods (NIPA concept,
NIPA data) (NIPA) as a
percentage of Households and
nonprofit organizations
ahorro…
disposable personal income
1
0.5
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Net Worth over Disposable income
650
600
Loss of $ 13
550 trillion in net
500 worth…
450
400
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Net Worth over Disposable income

20. La tasa de desempleo está a
niveles extraordinariamente
altas… Unemployment rate
10
9
8
7
6
5
4
3
9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
199 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200
Unemployment rate

21. La tasa de desempleo está a
niveles extraordinariamente
altas…
New unemployment
Claims at 540,000… Unemployment rate
… tasa de desempleo
10 al 10.2%
9
8
7
6
5
4
3
9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
199 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200
Unemployment rate

22. Unemployment at historically
high levels…
New unemployment
ClaimsUnemployment rate
at 540,000
10
9
8
7
6
5
4
3
9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
199 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200
Unemployment rate

23. Los bancos necesitan
inyecciones masivas de
capital…
 United Sates banks: USD 130 billion
 United Kingdom banks: USD 120
billion
 European Union banks: USD 380 billion

24. 9/
30
/0
-50
0
50
100
150
200
250
300
12 5
/3
0/
05
3/
30
/0
6
6/
30
/0
6
9/
30
/0
12 6
/3
0/
06
3/
30
/0
7
6/
30
/0
7
9/
30
/0
12 7
10 minus 2
/3
0/
07
3/
10 minus 2
30
/0
8
6/
30
/0
8
-100
-50
50
100
150
200
250
300
350
400
0
9/
9/30/05 30
/0
12 8
12/30/05 /3
0/
08
3/
3/30/06 30
/0
9
6/
6/30/06 30
/0
9
9/30/06
12/30/06
3/30/07
6/30/07
9/30/07
términos relativos…
12/30/07
10 minus 3 Months
10 minus 3 Months
3/30/08
6/30/08
9/30/08
12/30/08
3/30/09
La curva de rendimientos está muy
6/30/09
empinada; las tasas largas son altas en

25. A pesar del Comunicado del G-20,
los desequilibrios globales están
regresando…
Net exports
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50 Net exports
0.00
-0.50
-1.00
20 Q1
20 Q2
20 Q3
20 Q4
20 Q1
20 Q2
20 Q3
20 Q4
20 Q1
20 Q2
20 Q3
20 Q4
20 Q1
20 Q2
3
:Q
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
06
06
06
06
07
07
07
07
08
08
08
08
09
09
09
20

26. 2.- Perspectivas de
mediano y largo plazo
para la economía
mundial

27. El mundo será diferente en el
mediano plazo
 El capitalismo anglosajón seguirá siendo el
sistema dominante, pero con mayores
regulaciones y controles…
 Presiones populistas y proteccionistas
 Necesidad de reducir endeudamiento público
 El dólar dejará de ser la moneda de reserva
 China e India experimentarán una
desaceleración

28. Las deudas 100.0
públicas han 75.0
estallado en 50.0
25.0
muchos países 0.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Net Debt as a Percentage of GDP Gross Debt as Percentage of GDP
Deficit/GDP
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2019
Deficit/GDP

29. El dólar y el privilegio
exorbitante

30. ¿Qué moneda
reemplazará al dólar?

31. India y China experimentarán un
desaceleración…

32. 3.- Reflexiones sobre
América Latina

33.  La crisis no produjo grandes
colapsos…
 Algunos países de la región
han enfrentado la crisis con
relativo éxito y empiezan a
recuperarse…
 Otros continúan teniendo
problemas y sus perspectivas
se ven difíciles. Incluyendo
Argentina, Bolivia,
Venezuela y México…
 Hay un gran entusiasmo por
Brasil… La pregunta es si se
justifica sobre la base de sus
fundamentales…

34. El fortalecimiento de las monedas
locales es una fuente de preocupación…
Brazil Chile
Peru Malaysia

35. En el mediano plazo -- y cuando
uno se aleja de la macro -- hay
preguntas serias sobre la
capacidad de la región para
competir internacionalmente…
… hay una clara incapacidad para
innovar o aumentar la
productividad…

36. “Indicadores sobre la “Capacidad de
hacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina Brasil Chile México Perú
Doing Business 115 129 49 51 56
Start a business 138 126 69 90 112
Construction permits 169 113 66 37 116
Employment 101 138 72 136 112
Registering property 115 120 42 99 28
Facilidad de crédito 61 87 71 61 15
Investors’ protection 109 73 41 41 20
Paying taxes 142 150 45 106 87
Trade openness 110 100 56 74 97
Fulfilling contracts 46 100 69 81 114
Closing a business 86 131 114 24 99

37. “Indicadores sobre la “Capacidad de
hacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina Brasil Chile México Perú
Doing Business 115 129 49 51 56
Start a business 138 126 69 90 112
Construction permits 169 113 66 37 116
Employment 101 138 72 136 112
Registering property 115 120 42 99 28
Facilidad de crédito 61 87 71 61 15
Investors’ protection 109 73 41 41 20
Paying taxes 142 150 45 106 87
Trade openness 110 100 56 74 97
Fulfilling contracts 46 100 69 81 114
Closing a business 86 131 114 24 99

38. “Indicadores sobre la “Capacidad de
hacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina Brasil Chile México Perú
Doing Business 115 129 49 51 56
Start a business 138 126 69 90 112
Construction permits 169 113 66 37 116
Employment 101 138 72 136 112
Registering property 115 120 42 99 28
Facilidad de crédito 61 87 71 61 15
Investors’ protection 109 73 41 41 20
Paying taxes 142 150 45 106 87
Trade openness 110 100 56 74 97
Fulfilling contracts 46 100 69 81 114
Closing a business 86 131 114 24 99

39. “Indicadores sobre la “Capacidad de
hacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina Brasil Chile México Perú Australia Perú
Doing Business 115 129 49 51 56 9 56
Start a business 138 126 69 90 112 3 112
Construction permits 169 113 66 37 116 62 116
Employment 101 138 72 136 112 1 112
Registering property 115 120 42 99 28 34 28
Facilidad de crédito 61 87 71 61 15 4 15
Investors’ protection 109 73 41 41 20 57 20
Paying taxes 142 150 45 106 87 47 87
Trade openness 110 100 56 74 97 27 97
Fulfilling contracts 46 100 69 81 114 16 114
Closing a business 86 131 114 24 99 14 99

40. 150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
Performance
Finland
Hong Kong-China
Canada
Chinese Taipei
Estonia
Japan
New Zealand
Australia
Netherlands
Liechtenstein
Korea
Slovenia
Germany
United Kingdom
Czech Republic
Switzerland
Macao-China
Austria
Belgium
Ireland
Hungary
Sweden
Poland
Denmark
France
Croatia
Iceland
Latvia
United States
Slovak Republic
Spain
Lithuania
Norway
Luxembourg
Russian Federation
Italy
Portugal
educacional…
Greece
Israel
Chile
Serbia
Bulgaria
Uruguay
Turkey
Jordan
Thailand
Romania
Montenegro
Mexico
Indonesia
Argentina
Prueba PISA sobre perfomance
Brazil
Colombia
Tunisia
Azerbaijan
Qatar
Kyrgyzstan

41. 150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
Performance
Finland
Hong Kong-China
Canada
Chinese Taipei
Estonia
Japan
New Zealand
Australia
Netherlands
Liechtenstein
Korea
Slovenia
Germany
United Kingdom
Czech Republic
Switzerland
Macao-China
Austria
Belgium
Ireland
Hungary
Sweden
Poland
Denmark
France
Croatia
Iceland
Latvia
United States
Slovak Republic
Spain
Lithuania
Norway
Luxembourg
Russian Federation
Italy
Portugal
educacional…
Greece
Israel
Chile
Serbia
Bulgaria
Uruguay
Turkey
Jordan
Thailand
Romania
Montenegro
Mexico
Indonesia
Argentina
Prueba PISA sobre perfomance
Brazil
Colombia
Tunisia
Azerbaijan
Qatar
Kyrgyzstan

42. 150
200
250
300
350
400
450
500
550
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Performance
Finland
Hong Kong-China
Canada
Chinese Taipei
Estonia
Japan
New Zealand
Australia
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Slovenia
Germany
United Kingdom
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Brazil
Colombia
Tunisia
Azerbaijan
Qatar
Kyrgyzstan