1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
30 de mayo de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:55 AM UE: Informe recomendaciones económicas a países comunitarios.
Bolsas ITA: subasta bonos 5 y 10 años
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.581 festivo 1,0% 3,0% Ayer: “El Ibex, la excepción negativa”
S&P 500 1.332 festivo 1,1% 5,9%
NASDAQ 100 2.559 festivo 1,2% 12,3% Europa se mantuvo optimista desde primera hora a la espera de la
Nikkei 225 8.583 8.657 -0,9% 1,5% macro americana, que finalmente brindaba datos mixtos (bien, por
EuroStoxx50 2.160 2.148 0,6% -6,7% el lado del sector inmobiliario, pero decepcionante la confianza del
IBEX 35 6.252 6.401 -2,3% -27,0% consumidor con una visión más negativa sobre el mercado laboral
DAX (Ale) 6.397 6.323 1,2% 8,5% estadounidense). El Ibex (-2,34%), marcaba la excepción lastrado
CAC 40 (Fr) 3.085 3.043 1,4% -2,4% por dos factores: (i) la banca española, principalmente por el
FTSE 100 (GB) 5.391 5.356 0,6% -3,3% desplome de Bankia (-16%) cuyos términos de rescate aún se
FTSE MIB (It) 13.107 13.057 0,4% -13,1% desconocen (FROB vs. Tesoro) y (ii) Repsol (-7%) que presentó un
Australia 4.090 4.114 -0,6% 0,8% plan estratégico que no convenció a los inversores. La presión sobre
Shanghai A 2.496 2.503 -0,3% 8,3%
Shanghai B 236 237 -0,6% 9,6%
la deuda española se relajó sutilmente (-2,9 hasta 509pb) mientras
Singapur (Straits) 2.789 2.802 -0,5% 5,4% que aumentaba en Italia (+3 hasta 441pb). Esta última colocaba la
Corea 1.840 1.850 -0,5% 0,8% subasta de letras pero cara, lo que genera dudas en una semana con
Hong Kong 18.654 19.055 -2,1% 1,2% demasiado papel italiano.
India (Sensex30) 16.350 16.439 -0,5% 5,8% WS retomó la actividad tras una jornada festiva, con ánimo
Brasil 54.633 55.213 -1,0% -3,7% comparador generalizado (S&P y Nasdaq +1,1%) recogiendo
México 38.127 37.643 1,3% 2,8% esperanzadores sondeos electorales griegos del fin de semana… Los
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. activos refugio siguieron claramente soportados (€/$ de 1,254 a
Mayores subidas y bajadas 1,243, €/yen 99,6 a 99,4 y el Bund cerró con una TIR 1,36%).
Ibex 35 % diario % diario
ARCELORMITTA 3,8% BANKIA SA -16,3% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
INTL CONS AI 3,7% REPSOL YPF S -7,2% 09:00h ESP IPC Preliminar MAY Tasa 2,1% 2,1%
a/a
ACCIONA SA 0,4% BANCO SABADE -4,3%
EuroStoxx 50 % diario % diario 11:00h ITA Emisión 6.250M€ bonos a 5 y 10 años.
VOLKSWAGEN-P 4,3% REPSOL YPF S -7,2% 11:00h UEM Confianza consumidor MAY Ind -19,3 -19,3
ARCELORMITTA 4,1% IBERDROLA SA -3,3% 11:00h UEM Confianza económica MAY Ind. 92,5 92,8
DAIMLER AG 2,9% TELECOM ITAL -2,9% 12:00h ESP
UE Informe recomendaciones econ. y políticas por países. 92,8
Dow Jones % diario % diario
BANK OF AMER 4,1% EXXON MOBIL -0,2%
13:00h EEUU Solicitud de hipotecas Sem - 3,8% 92,8
ALCOA INC 3,0% MCDONALDS CO -0,2% 13:30h EEUU Recortes emp.Challenger MAY
M ESP Ind. - 11,2%
CATERPILLAR 2,9% MERCK & CO 0,1% 16:00h EEUU Preventas vvdas. ABR m/m 0,0% 4,1%
Futuros Próximos días: indicadores más relevantes.
S&P/CaseShiller
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.326,25 -7,25 -0,54%
J;s/h IRL Referendum Irlanda sobre Pacto Fiscal Europeo
1er Vcto. EuroStoxx50 2.155 -5,0 -0,23% J;11:00h UEM IPC MAY a/a 2.5% 2.6%
1er Vcto. DAX 6.401,00 -18,00 0,00% J;14:15h EEUU Var. Empleo ADP MAY 000 133K 119K
1er Vcto.Bund 144,30 0,27 0,19% J;14:30h EEUU PIB anualiz. 2ª Rev. 1T a/a 1.8% 2.2%
Bonos V;03:00h CHI PMI Manufacturero MAY Ind. 53.3
29-may 28-may +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,04% 0,03% 1,3pb -10,20 V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. MAY 000 150K 115K
Alemania 10 años 1,36% 1,36% -0,5pb -47,00 V;14:30h EEUU Tasa de paro MAY %s/pa. 8.1% 8.1%
EEUU 2 años 0,29% 0,29% 0,4pb 5,0 V;16:00h EEUU ISM manufacturero MAY Ind. 54.0 54.8
EEUU 10 años 1,74% 1,74% 0,7pb -13,14
Japón 2 años
Japón 10 años
0,100%
0,853%
0,103%
0,88%
-0,3pb
-3,0pb
-3,60
-13,90
Hoy: “El mensaje de la UE marcará el ritmo”
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
La delicada situación económica europea, especialmente la crisis
29-may 28-may +/- día % año bancaria de España ha pesado esta madrugada sobre las bolsas
Euro-Dólar 1,2503 1,2541 -0,004 -3,5% asiáticas, además China descarta aplicar planes de estimulo
Euro-Libra 0,7992 0,7997 0,000 -4,1% económico de cierto calado. Parece que sólo están dispuestos a
Euro-Yen 99,39 99,67 -0,280 -0,3% hacerlo en sectores específicos vía subvenciones.
Dólar-Yen 79,46 79,49 -0,030 3,3%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Parece que el BCE no aceptará la recapitalización de Bankia
Materias primas mediante la inyección de deuda soberana directamente en su
29-may 28-may % día % año balance, lo que permitiría descontar los títulos para obtener
CRBs 279,74 281,95 -0,8% -8,4% liquidez. Esta circunstancia obliga al Gobierno a buscar otra
Brent ($/b) 107,29 108,07 -0,7% -0,3% fórmula que suponga una inyección real de capital mediante la
West Texas($/b) 90,76 n.d. -8,2% emisión deuda (¿?). Todo esto ejercerá aún más presión sobre la
Oro ($/onza)* 1555,15 1580,94 -1,6% -0,5% deuda y los bancos españoles. Además, hoy se la publica el
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
informe de recomendaciones políticas y económicas de la CE
sobre la situación de los estados miembros, que en general se
11,25
POR 10,66 espera que de mayor énfasis al crecimiento vs. austeridad. En el
IRL 7,25
6,85
caso de España, parece que propongan ampliar el plazo para
4,04
cumplir con los compromisos de déficit a cambio endurecer
ITA
4,41 algunas reformas (laboral, fiscal, CCAA…). En este contexto y con
FRA 0,41
1,16 poco respaldo macro (pendientes de la emisión de bonos de Italia)
ESP 4,59
la bolsas sufrirá recortes a la espera de respuestas desde España y
5,09 2A 10A
la UE en general. WS se verá arrastrada también por esta
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 incertidumbre, el € se debilitará hasta 1,24$ y la TIR del Bund de
nuevo tocará mínimos de rentabilidad (1,35%).
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n
2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Déficit central de abril se sitúa en 1,43% sobre el PIB, sin variaciones respecto al mismo periodo de
2011, en línea con las previsiones del Gobierno (ii) Ventas minoristas de abril (a/a) retrocedieron -9,8% vs. -3,8%
anterior, siendo el peor registro recogido desde marzo 2011 (-8,6%). Ventas minoristas ex –gasolina de abril (a/a)
-9,5% vs. -2,7% ant. (iv) La Comisión Europea publica su informe en el que opina sobre la situación de España y
en particular sus expectativas sobre el cumplimiento del -3% de déficit en 2014. Parece que podrían admitir
otorgar una extensión de 1 año para alcanzar ese objetivo. Esta concesión vendría acompañada de algunas
recomendaciones de política económica y fiscal, entre las que destacan el retraso en la edad de jubilación, subir el
IVA, un control efectivo del déficit en las CCAA y crear una agencia independiente para el control de gasto público
y déficit. Por otra parte, el Ministro de Hacienda Cristóbal Montoro podría autorizar finalmente los hispabonos: el
Consejo de Minsitros los aprobará este viernes y contarían, parece, con el respaldo de la asignación directa de
determinados impuestos (de su recaudación con conceptos concretos).
BdE.- Miguel Ángel Fernández Ordóñez anuncia que su salida del Banco de España un mes antes de lo previsto.
BCE.- Nowotny insistió ayer en que no reactivarán el SMP (programa de recompra de bonos).
SUIZA.- (i) Confianza del consumidor bate expectativas 5,9 vs. 2,5 esperado y 4,7 ant. (ii) Confianza industrial
ajustada estacionalmente 0 vs. -3 estimado y -1 anterior. (iii) Sentimiento económico actual referente a mayo
100,9 vs. 100 esperado y 101,5 revisado desde 100,9 (iv) Precios de producción industrial de abril en tasa
intermensual retroceden -0,2% cuando se esperaba que se incrementasen +0,2% viniendo de -0,3% el mes
anterior. Así, la tasa de PPI interanual no varía vs. +0,3% esperado y +0,2% anterior.
ITALIA.- Colocan 8.500M€, en letras a 6 meses (183 días) a un tipo medio de 2,104%, más caro que el secundario
2,081% y muy por encima del 1,772% correspondiente a la emisión similar de finales de abril. La sobredemanda
ha sido de 1,61x (vs. 1,71x anterior).
CHINA.- (i) El Gobierno a anunciado a través de la principal agencia de noticias que no tiene ningún plan masivo
de estímulos para fomentar el crecimiento. (ii) Indicador adelantado de abril algo más flojo 99,86 vs. 100,48
anterior revisado desde 100,52.
FRANCIA.- Tres subasta de letras: (i) Importe 4.200M€ letras a 91 días a un tipo medio de 0,084% (ii) Importe
1.500M€ letras a 153 días a un tipo medio de 0,106% (iii) Importe 2.300M€ letras a 364 días a un tipo medio de
0,18%
NORUEGA.- La tasa de desempleo en el mes de marzo retrocedió más de lo esperado hasta 3% frente a 3,2%
esperado y anterior.
TURQUIA.- Tipo de interés de referencia sin variaciones en +5,57%.
ALEMANIA.- (i) IPC del mes de mayo preliminar no sorprende (a/a) 1,9% vs. +2,1% e. y ant, IPC (m/m) -0,2% vs -
0,1%e y 0,2% ant. (ii)IPC armonizado preliminar de mayo (a/a) +2,1% vs. +2,1% e y anterior. IPC armonizado
(m/m) -0,3% vs. 0,0%e y +0,1% ant.
EEUU.- (i) Variación precio de la vivienda S&P/CaseShiller del mes de marzo en línea con lo esperado, -2,57% vs.-
2,6%e y -3,5% ant. Se trata del menor descenso en un año por lo que podemos concluir que es un buen dato que da
fe de la estabilización del mercado inmobiliario estadounidense. (ii) La confianza del consumidor americano del
mes de mayo decepciona quedando en 64,9 vs 69,6 esperado siendo revisado a la baja el indicador del mes
anterior a 68,7 desde 69,2. La percepción de la situación actual, la cual desciende a 45,9 desde 51,2 del mes
anterior y las expectativas para los próximos 6 meses también descienden llegando a niveles de 77,6 viniendo de
80,4. (iii) EEUU envía un alto cargo del Tesoro a Grecia, España, Alemania y Francia para tratar asuntos
relacionados con loa planes para restaurar el crecimiento económico y estabilidad.
AUSTRALIA.- (i) Las ventas por menor de abril han sido muy débiles: -0,2% (m/m) vs +0,2% (e) vs +1,1% ant.; (ii)
La actividad de construcción repuntó en 1T: +5,5% vs +3,0% (e) vs -3,4% ant. Es muy probable que el Bank of
Australia siga bajando tipos desde el 3,75% actual, que parece muy alto para la actual coyuntura económica de
Australia.
COREA DEL SUR.- La balanza por cuenta corriente del mes de abril ha arrojado un superávit de 1.776 M.$ frente a
2.971,4 M.$
NUEVA ZELANDA.- Permisos de construcción -7,2% vs. -10% e y 19,6% (revisado desde 19,8%).
JAPÓN.- El PMI Manufacturero de mayo se mantiene en mayo en 50.7, sin novedad, pero en expansión.
INDIA.- Mañana se publica el PIB anualizado de 1T’12, que apunta a un crecimiento de sólo +6,7% frente al
crecimiento de +8,4% registrado en 4T’11. Es una desaceleración demasiado brusca.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
2.- Bolsa española
BANKIA (Vender, Cierre: 1,139€; Var. Día: -16,25%): El BCE podría haber rechazado el plan del Gobierno para
inyectar deuda pública.- Financial Times publicaba ayer que el BCE habría rechazado rotundamente calificándolo
de “inaceptable” el posible plan del Gobierno de inyectar capital en Bankia entregando títulos de deuda pública
para que la entidad acudiera al BCE a descontarlos y así obtener financiación. Según el FT, el BCE indicaba que era
necesaria una inyección de capital real y que el sistema propuesto por el Gobierno español podría violar una de las
normas básicas de la UE: el BCE no puede monetizar deuda o convertirse en prestamista de último recurso de
Gobiernos. Así, la situación ha cambiado por lo que la prioridad debería de ser captar dinero mediante emisiones
de deuda. Impacto: Negativo.
REPSOL (Vender, P. Objetivo: 18€; Cierre: 12,8€; Var. Día: -7,17%): Cambiamos recomendación de Neutral a
Vender. - La compañía presentaba ayer su nuevo plan estratégico 2012-2016 cuyos puntos principales son los
siguientes:
- Inversión en el periodo: 19.100M€, de los que el 77% irán destinados a Upstream y resto a Downstream (-
50%)
- Recorte del dividendo, desde este año y hasta 2016, el pay out (parte del beneficio destinada al dividendo)
se reducirá al rango 40%-55% desde el 64% de los últimos meses, en línea con el sector petrolero europeo.
En cuanto al dividendo con cargo a 2011 se ha propuesto 1,16€/acción con la opción de poder cobrarlo
como “script dividend”.
- Desinversiones de 4.000-4.500M€ de los que quiere sacar 2.500M€ de la venta de sus acciones en
autocartera (5% y que presenta minusvalías de 300M€) y venta de activos no estratégicos, entre los que
ya ha descartado vender su participación del 30% en Gas Natural o salir de sus negocios en Brasil. No
continuará con su actividad de exploración en Cuba.
- Objetivo de crecimiento en Upstream +7% para alcanzar en 2016 500.000 barrilles/día y espera obtener en
2016 una tasa de reemplazo de reservas del 120%.
- En términos de EBITDA espera multiplicar por 1,9x los 4.100M€ logrados en 2011. En EBIT, el múltiplo
proyectado es de 1,7x mientras que en beneficio neto la proyección apunta a aumentar los 1.700 M.€
ganados en 2011 en 1,8 veces.
En definitiva espera que con este plan sea capaz de alcanzar la totalidad del importe necesario para cubrir las
inversiones. En nuestra opinión, el plan está demasiado centrado en mantener la calificación crediticia, tratando
de estabilizar la situación. En cuanto a sus perspectivas de crecimiento en Upstream (+7%) dependen
fuertemente de Brasil, lo que eleva el riesgo de incumplimiento, por tanto revisamos nuestra recomendación
sobre el valor ante este nuevo plan estratégico que nos parece diluye el valor de la compañía. Impacto: Negativo.
SECTOR MEDIA: Peores estimaciones para el mercado publicitario.- La consultora Zenith ha revisado a la baja
las estimaciones del negocio publicitario para 2012 por la mala situación económica y la falta de confianza de los
inversores. Su último informe, basado en una encuesta entre unos 100 directivos de los principales medios de
comunicación, recoge una caída del mercado publicitario de -4,8% en 2012 vs -2,7% estimado en marzo. En el
caso de la televisión, la contracción sería del -6,8% (vs -4,3% anterior). Así, reafirmamos nuestra recomendación
de venta sobre las compañías del sector.
CAMPOFRIO (Cierre: 6,13€; Var. Día: -1,13%): Suprimirá el reparto de dividendos con cargo a los resultados de
2011.- Campofrío Food Group suprimirá de forma excepcional el reparto de dividendo con cargo a los resultados
de 2011 dadas las exigencias inversoras de su plan de crecimiento de 2012-2014. A dicho plan estratégico
destinará 300 millones de €, según dijo su presidente, Pedro Ballvé, en la junta de accionistas. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
DANONE (Cierre: 52,32€; Var. Día: +1,38%): Emite con éxito 850 M$ en bonos a 10 años.- Emitió bonos a 10
años en dólares americanos, pagará un cupón anual del 3% y fue dirigida exclusivamente a inversores
institucionales. Danone consigue con ello aumentar el plazo de su financiación y diversificar geográficamente sus
fuentes de financiación. Impacto: Positivo.
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +1,70%, Tecnología +1,41%, Financieras +1,40%.
Los peores: Salud +0,36%, Utilities +0,40%, Consumo básico +0,63%.
FACEBOOK (Cierre: 28,84$; Var. Día: -9,62%).- Se muestra interesada en adquirir Opera Software, pero se teme
que la fuerte competencia de Google y otras compañías impulse el precio de compra a los 1.000M$. Esta compra
mejoraría la experiencia –actualmente limitada– de Facebook en móviles y ayudaría a retener desarrolladores de
juegos online que están abandonando la red social por su falta de plataforma para móviles. Sería una solución
más rápida que el desarrollo de su propia plataforma o navegador, pero la prima a pagar puede ser muy alta.
Actividad: Redes Sociales.
RIM (Cierre: 11,48 CAD; Var. Día: +0,79%).- Lanza un profit warning. La compañía ha anticipado pérdidas
operativas en el 1T´12 sin especificar un importe, a lo que se suma el recorte de 6.500 puestos de trabajo que
anunció llevar a cabo este año. Se trata de otra muestra de la rápida erosión del negocio de RIM, que ha quedad
muy por detrás de competidores como Apple, Samsung o Google, por su pobre posicionamiento en el mercado de
smartphones y tablets. Además ha contratado a JP Morgan y Royal Bank of Canada para que le asistan en la
revisión estratégica. Actividad: Fabricante de Blackberry.
SAMSUNG (Cierre: 1226000 Won; Var. Día: -0,97%).- Ayer lanzó en Europa su nueva versión avanzada del móvil
Galaxy S3 que sigue el movimiento ocular del usuario para evitar que la pantalla se oscurezca o se apague
mientras está en uso. El S3 saldrá a la venta en 28 países de Europa y Oriente Próximo, y se espera que tenga
incluso más éxito que su predecesor. Así, Samsung se adelanta a la presentación del nuevo iPhone de Apple,
previsto para el 3T. Actividad: Tecnología.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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