1. Las subastas de deuda pública italiana se colocaron con éxito a tipos de interés más bajos que en subastas anteriores. 2. Datos económicos de España, Italia, Corea del Sur y China, incluyendo cifras negativas de hipotecas en España e industria en Corea del Sur. 3. Meliá Hoteles vendió su participación en un hotel en Italia por 34,4 millones de euros como parte de su estrategia de desinversión.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
29 de diciembr e de 201 1 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:48 AM  Subastas de Italia y Preventas de vivienda en EEUU.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Volatilidades típicas de Navidad.”
Dow Jones Ind. 12.151 12.291 -1,1% 5,0%
S&P 500 1.250 1.265 -1,2% -0,6% Con muchos inversores de vacaciones por Navidad no es
NASDAQ 100 2.267 2.293 -1,1% 2,2% ninguna sorpresa que, en la última semana del año, el volumen
Nikkei 225 8.399 8.424 -0,3% -17,9% negociado en bolsas sea reducido. Ayer no fue una excepción,
EuroStoxx50 2.255 2.290 -1,5% -19,3%
IBEX 35 8.358 8.530 -2,0% -15,2%
por lo que asistimos a una sesión de elevada volatilidad con
DAX (Ale) 5.771 5.890 -2,0% -16,5% pronunciados vaivenes en las bolsas. En un principio, las dudas
CAC 40 (Fr) 3.071 3.103 -1,0% -19,3% iniciales de la apertura se disiparon tras conocerse el favorable
FTSE 100 (GB) 5.507 5.513 -0,1% -6,7% resultado de la subasta transalpina. Italia logró colocar en sus
FTSE MIB (It) 14.797 14.924 -0,9% -26,7% emisiones de deuda, un importe superior a 10bn€ con unos
Australia 4.071 4.089 -0,4% -14,2%
Shanghai A 2.279 2.273 0,3% -22,5%
costes de financiación más baratos (bonos a 2A: 4,85% vs 7,8%
Shanghai B 212 213 -0,1% -30,2% en la subasta anterior vs 5,07% en secundario). Las bolsas
Singapur (Straits) 2.667 2.666 0,0% -16,4% reaccionaron dándose la vuelta con subidas, sin embargo el
Corea 1.826 1.825 0,0% -11,0% efecto no duró demasiado. En una sesión carente de referencias
Hong Kong 18.405 18.519 -0,6% -20,1% macro relevantes WS abría en negativo. El índice S&P rompía el
India (Sensex30) 15.681 15.728 -0,3% -23,5% soporte técnico 1.260, y arrastró consigo a las bolsas europeas.
Brasil 56.534 58.005 -2,5% -18,4%
México 36.645 37.091 -1,2% -4,9% El estrechamiento de diferenciales periféricos a 10A que
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. presenciábamos tras conocer el éxito de la subasta italiana,
Mayores subidas y bajadas desaparecía (ESP 329 p.b.; ITA 515 p.b.), el Bund se reforzaba en
Ibex 35 % diario % diario precio (TIR 1,89% vs 1,92% ant) y el euro se debilitaba
TECNICAS REU 0,2% BANCO SABADE -3,3%
ABERTIS 0,0% SACYR VALLEH -3,3%
bruscamente perdiendo el nivel de 1,30$.
EBRO FOODS S -0,5% ARCELORMITTA -3,3% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario
s/h ALE IPC (Preliminar) DIC Tasa 2.2% 2.4%
a/a
AIR LIQUIDE 0,4% DAIMLER AG -3,9%
UNILEVER NV- 0,2% DEUTSCHE BAN -3,8% 9:00h ESP Vtas. Minoristas NOV a/a -7.4% -7.0%
ANHEUSER-BUS 0,1% RWE AG -3,7% 11:00h ITA Emisión de 8,5bn€ en bonos a 3, 7, 10 y 11 años.
Ajustadas
Dow Jones % diario % diario 14:30h EEUU Paro semanal 23DIC 000 375k 386K
WAL-MART STO -0,2% BANK OF AMER -3,5% 14:30h EEUU Paro larga duración DIC 000 3600K 3546k
AT&T INC -0,3% ALCOA INC -3,1%
PROCTER & GA -0,4% CATERPILLAR -2,4% 15:45h EEUU Gest. Compras Chicago DIC17 Ind. 61.0 62.6
Futuros 16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m NOV m/m 1.5% 10.4%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Próximos días: indicadores más relevantes.
1er.Vcto. mini S&P 1.249,00 4,50 0,36% V;s/h ESP 2º Consejo de Ministros del nuevo Gobierno
1er Vcto. EuroStoxx50 2.255 4,0 0,18%
1er Vcto. DAX 5.790,50 9,50 0,00% V;9:00h ESP IPC (Adelantado) DIC %s/pa. 2.5% 2,9%
1er Vcto.Bund 138,21 -0,08 -0,06%
Bonos Hoy: “El foco nuevamente sobre Italia.”
28-dic 27-dic +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,17% 0,17% 0,2pb -69,40 Hoy contaremos con múltiples referencias relevantes. El Tesoro
Alemania 10 años 1,89% 1,92% -2,7pb -106,90 italiano se enfrenta a la última subasta del año en la que
EEUU 2 años 0,27% 0,29% -2,4pb -32,7 pretende colocar hasta 8,5bn€ en bonos a plazos largos (3,7, 10
EEUU 10 años 1,92% 2,01% -8,9pb -137,73
Japón 2 años 0,139% 0,130% 0,9pb -4,40 y 11 años). Podría decirse que la subasta de ayer (plazos cortos
Japón 10 años 1,002% 0,99% 1,4pb -12,90 que se suelen cubrir mayoritariamente con demanda
Diferenciales renta fija en punto s básico s doméstica) era el “precalentamiento” y el resultado de las
Divisas emisiones de hoy (plazos largos que implican un mayor
28-dic 27-dic +/- día % año
Euro-Dólar 1,2941 1,3071 -0,013 -3,3% compromiso de inversores extranjeros) reflejarán mejor el
Euro-Libra 0,8371 0,8341 0,003 -2,4% sentimiento hacia Italia, cuya prima de riesgo se mantiene en
Euro-Yen 100,86 101,80 -0,940 -7,0% máximos por encima de los 500p.b. No obstante estimamos
Dólar-Yen 77,76 77,94 -0,180 -4,1%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
probable el BCE esté detrás dando soporte en el mercado
Materias primas secundario, por lo que partiendo de un desenlace aceptable de la
28-dic 27-dic % día % año subasta y una moderación de la inflación alemana (+2,2%
CRBs 305,49 308,27 -0,9% -8,2% estimado vs +2,4% anterior), hoy las bolsas europeas podrían
Brent ($/b) 108,27 109,82 -1,4% 14,8%
West Texas($/b) 99,36 101,34 -2,0% 8,7% rebotar aunque los vaivenes continuarán siendo pronunciados
Oro ($/onza)* 1555,43 1593,22 -2,4% 9,5% debido al escaso volumen de negociación. WS podría recuperar
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres parte del terreno perdido ayer apoyándose en la fortaleza de la
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) macro estadounidense: las peticiones semanales de desempleo
POR 11,4715,61 se espera se situen por debajo de la barrera psicológica de los
IRL 7,89
6,31 400k por 4ª semana consecutiva y las preventas de viviendas
GRE 33,43 132,39 (casas en proceso de venta) podrían aumentar por 2º mes. En
ITA 4,83
5,11
definitiva, si no hay sorpresas, hoy deberíamos de asistir a una
FRA 0,641,11 sesión volátil pero alcista, con el euro débil (¿1,292$?) por la
ESP 3,15 2A 10A mejora paulatina de la macro estadounidense y el Bund
3,26
depreciándose (¿TIR 1,95%?) si la subasta italiana se coloca con
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00 140,00
éxito reflejando cierta tolerancia por el riesgo.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- El número de hipotecas constituidas acumula 18 meses de caídas tras el retroceso en octubre de -43,6%
en tasa interanual vs -42% anterior. El capital prestado en hipotecas también presenta cifras desalentadoras: -
40,6% vs -45,8% anterior.
ITALIA.- Las emisiones de deuda se colocaron con éxito a tipos más reducidos que en el mercado secundario. En la
subasta de letras a 6 meses se adjudicó todo el importe objetivo (9bn€) a un tipo medio de 3,25% (vs 6,5% en la
subasta de noviembre vs 3,99% en secundario) y un bid to cover de 1,69x vs 1,5x ant. Asimismo se colocaron
1.733m€ en la emisión de bonos a 2 años, situándose en la parte baja del rango objetivo (1.500/2.500m€). Si bien
el coste de financiación también fue reducido: 4,85% vs 7,8% en la subasta anterior vs 5,07% en secundario.
COREA DEL SUR.- (i) La producción industrial descendió en noviembre -0,4% en tasa intermensual cuando se
esperaba un aumento de +0,4% vs -0,6% anterior. Esto deja la tasa interanual en +5,6% vs +5,9% esperado vs
+6,3% anterior, revisado a mejor desde +6,2%. (ii) La producción manufacturera se situó en noviembre en +5,9%
a/a vs +6,5% anterior, mientras que la producción de servicios avanzó +2,6% desde +3,4% en octubre. (iii) El
indicador adelantado mejoró hasta +1,1% a/a en noviembre vs +1,0% anterior.
CHINA.- El director de análisis del b.c. chino (PBoCh) ha dicho que la institución debería comprar oro para
diversificar sus reservas. El oro cotiza aprox. a 1.550$/oz., con ligera tendencia al rebote en las últimas horas,
probablemente consecuencia de estas declaraciones.
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2.- Bolsa española
SECTOR TURÍSTICO.- Según el Ministerio de Industria, Turismo y Comercio, el gasto realizado por los turistas
internacionales en España en noviembre alcanzó 3.030M€, lo que supone un incremento interanual de +3,3%.
Así, el acumulado anual registra un aumento de +8,1% hasta 49.985M€.
MELIA HOTELES (Cierre: 3,86 Eur; Var. Día: -5,04%): Desinvierte en Italia.- Ha vendido el 58,5% de la sociedad
Inmotel Inversiones Italia, propietaria del hotel Meliá de Milan por 34,4M€. La operación responde a la vocación
de la compañía de dirigirse hacia un modelo de negocio menos intensivo en capital. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
CONTINENTAL AG (Cierre: 47,58 Eur; Var. Día: -3,09%): Buenas perspectivas.- Su CEO ha declarado que esperan
que las ventas se mantengan fuertes durante el 1T’12. En su opinión, el descenso de las ventas en Europa se verá
compensado por un incremento de la demanda en América y Asia. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico -0,51%; Utilities -0,60%; Telecos -0,61%.
Los peores: Materiales -2,24%; Energía -1,88%; Financieras -1,59%.
YAHOO (Cierre: 15,78$; Var. Día: -1,93%).- Alibaba ha contratado los servicios de la firma de Washington
Duberstein Group. Así, ya tendría asesor de cara a una futura compra de Yahoo. Por tanto, parece que algún tipo
de operación es inminente. Lo que no está claro es si Alibaba, y su socio Softbank, se conformarán con los activos
asiáticos de Yahoo (como anunciaba la propia compañía hace unos días) o intentarán hacerse con la totalidad.
Actividad: Tecnología.
NYSE EURONEXT (Cierre 25,84$; Var. Día: -1,41%).- Su fusión con Deutsche Boerse quedaría aplazada de
principios de año a finales del 1T’12 para dar tiempo a que las autoridades regulatorias europeas autoricen la
operación. Actividad: Bolsas y mercados.
MORGAN STANLEY (Cierre: 14,90$; Var. Día: -2,55%).- En línea con los recortes de plantilla anunciados hace
unos días, la entidad eliminará 580 puestos de trabajo en las oficinas de banca de inversión de Manhattan por
motivos económicos. Actividad: Banca.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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