T4 deficit y_deuda_publica

Tema 4.Tema 4.
Déficit Público y Deuda PúblicaDéficit Público y Deuda Pública
Bibliografía: Blanchard. Capítulo 26

ResumenResumenResumenResumen
 A corto plazo: el déficit presupuestario aumenta DA e Y
 A medio plazo: Y vuelve a YN ; i↑& I↓
 A largo plazo: disminuye I ⇒ disminuye K ⇒ disminuye Y
Conceptos fundamentalesConceptos fundamentalesConceptos fundamentalesConceptos fundamentales
 Las restricciones presupuestarias del sector público
 ¿Importa el déficit?
 El presupuesto de Estados Unidos y los problemas
futuros

La restricción presupuestaria del sector públicoLa restricción presupuestaria del sector públicoLa restricción presupuestaria del sector públicoLa restricción presupuestaria del sector público
Déficit = rBt-1 + Gt - Tt
 Todas las variables en términos reales
 Bt-1: la deuda pública al final del año t-1
 r: el tipo de interés real (constante)
 rBt-1: los intereses reales pagados por la deuda pública
existente
 Gt: el gasto público en bienes y servicios en el año t
 Tt: los impuestos menos las transferencias en el año t
La definición del déficit presupuestarioLa definición del déficit presupuestario

Déficit = rBt-1 + Gt - Tt
Dos características
 Déficit ajustado por la inflación
 G no incluye las transferencias (las incluye T)
 La restricción presupuestaria del sector público:
es la variación experimentada por la deuda pública
en el año t, es igual al déficit del año t o...
Bt - Bt-1 = déficitt
Bt-Bt-1 = rBt-1+Gt-Tt

Bt - Bt-1 = rBt-1 + Gt-Tt
Variación
de la deuda
Pagos por
intereses
Déficit
primario
O
Bt = (1+r)Bt-1 + Gt-Tt
Déficit
primario
 Descomponemos el Déficit en 2 componentes:

3 escenarios:
• Devolución de la deuda en un año.
• Devolución de la deuda acumulada después de t años.
• Estabilizar el nivel de deuda a lo largo de un periodo.
3 escenarios:
• Devolución de la deuda en un año.
• Devolución de la deuda acumulada después de t años.
• Estabilizar el nivel de deuda a lo largo de un periodo.
Situación de partida: AÑO1:
 La deuda pública es igual a cero (Bt-1=0)
 El Estado disminuye ese año los impuestos en “1 unidad”.
 Entonces, la deuda, B1, es igual a 1
¿ Qué efectos tiene sobre la deuda y los
impuestos de los siguientes años?
Bt = (1+r)Bt-1 + Gt-Tt

ESCENARIO 1: la deuda se paga entera el año 2ESCENARIO 1: la deuda se paga entera el año 2
Restricción presupuestaria del S. Público en el año 2:
 B2 = (1+r)B1 + (G2-T2)
 B2 = 0 y B1 = 1
 T2-G2 = (1+r)
Para devolver la deuda en el año 2, el sector público
debe experimentar un:
superávit primario igual a (1+r) o T2↑ un (1+r)

Devolución de la deuda en el año 2
Deuda al final del año
(a) Devolución de la deuda en el año 2
Impuestos
Impuestos
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
ESCENARIO 1: la deuda se paga entera el año 2ESCENARIO 1: la deuda se paga entera el año 2

Año 2: no se Δ impuestos; el déficit primario es cero
Deuda año 2 : B2=(1+r)B1+0=1+r
Deuda año 3: B3=(1+r)B2+0=(1+r)(1+r)=(1+r)2
Deuda año t : Bt-1=(1+r)t-2
Restricción pptaria. año t: Bt=(1+r)Bt-1+(Gt-Tt)
Bt=0; Bt-1=(1+r)t-2
0=(1+r)(1+r)t-2
+(Gt-Tt)
Tt-Gt = (1+r)t-1
ESCENARIO 2: devolución total después del año tESCENARIO 2: devolución total después del año t

Impuestos actuales frente a impuestos futurosImpuestos actuales frente a impuestos futuros
Devolución de la deuda en el año t =6
(b) Devolución de la deuda en el año 6
Impuestos
Impuestos
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
ESCENARIO 2: devolución total después del año tESCENARIO 2: devolución total después del año t

Restricción presupuestaria: B2=(1+r)B1+(G2-T2)
B2= B1= 1
1 = (1+r)+(G2-T2)
T2-G2 = (1+r) - 1 = r
Para estabilizar la deuda: el superávit primario = los tipos de
interés reales de la deuda existente.
ESCENARIO 3: estabilización de la deudaESCENARIO 3: estabilización de la deuda

-0,5
-1,0
-1,5
1,5
1,0
0,0
0,5
(c) Estabilización de la deuda en el año 2
Impuestos
Impuestos
ESCENARIO 3: estabilización de la deudaESCENARIO 3: estabilización de la deuda

• Un descenso de los impuestos debe ser
contrarrestado con un aumento de los impuestos en el
futuro.
• Cuanto más espere el gobierno o cuanto mayores sean
los tipos de interés reales, mayor será el aumento final
de los impuestos.
• El legado de los déficit pasados es una deuda pública
mayor.
• Para estabilizarla, el gobierno debe experimentar un
superávit primario igual a los intereses que hay que
pagar por la deuda existente.
Observación:

La evolución del cociente entre la deuda y el PIBLa evolución del cociente entre la deuda y el PIB
t
tt
t
t
t
t
Y
TG
Y
B
r
Y
B −
++= −1
)1(
t
tt
t
t
t
t
t
t
Y
TG
Y
B
Y
Y
r
Y
B −
+





+=
−
−−
1
11
)1(
Entonces
t
tt
t
t
t
t
Y
TG
Y
B
gr
Y
B −
+−+=
−
−
1
1
)1(
Si g es la tasa de crecimiento cte de “Y”
)1(
11
gY
Y
t
t
+
=−
t
tt
t
t
t
t
t
t
Y
TG
Y
B
gr
Y
B
Y
B −
+−=−
−
−
−
−
1
1
1
1
)(Y,

La variación de la tasa de endeudamiento es igual a la suma
dos términos:
• El primero es la diferencia entre el tipo de interés real y la
tasa de crecimiento multiplicada por la tasa inicial de
endeudamiento.
• El segundo es el cociente entre el déficit primario y el
PIB.
Observación:
La evolución del cociente entre la deuda y el PIBLa evolución del cociente entre la deuda y el PIB

La evolución de la tasa de endeudamientoLa evolución de la tasa de endeudamiento
t
tt
t
t
t
t
t
t
Y
TG
Y
B
gr
Y
B
Y
B −
+−=−
−
−
−
−
1
1
1
1
)(
La ecuación implica que la tasa de endeudamiento será mayor:
• cuanto más alto sea el tipo de interés real;
• cuanto más baja sea la tasa de crecimiento de la producción;
• cuanto más alta sea la tasa de endeudamiento inicial;
• cuanto mayor sea el cociente entre el déficit primario y el PIB.

La evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDELa evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDE
 La década de 1960: elevado crecimiento, (r-g) fue negativo y las
tasas de endeudamiento disminuyeron sin experimentar grandes
superávit primarios.
 La década de 1970: crecimiento menor y r bajo e incluso negativo,
(r-g) fue negativo. Mayores descensos de la tasa de endeudamiento.
 La década de 1980: crecimiento menor y alto r y la tasa de
endeudamiento aumenta rápidamente.
 Década de los 1990: bajo crecimiento y alto r. Para estabilizar la
tasa de endeudamiento, los países experimentan superávit
primarios.
 Década de los 2000: bajos tipos de interés reales, tasas de
endeudamiento en ascenso y déficit primarios en varios países:
Europa y Japón (bajo g), EEUU (reducciones de T)

La evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDELa evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDE
Estados Unidos 21,6 42,0 36,0 3,5
Unión Europea 24,0 56,7 55,6 2,3
España 13,5 50,6 48,3 2,1
Italia 56,4 107,0 102,8 5,0
Bélgica 82,2 114,7 109,0 5,8
Grecia 27,1 108,7 104,7 6,8
Deuda/PIB
2000 Superávit primario/PIB
País 1981 1998 (predicción) 1998
Fuente: OECD Economic Outlook, diciembre de 1998, Cuadros 32, 34, 35.

Cuatro cuestiones de política fiscalCuatro cuestiones de política fiscalCuatro cuestiones de política fiscalCuatro cuestiones de política fiscal
1. La equivalencia ricardiana1. La equivalencia ricardiana
¿Es importante controlar el déficit?¿Es importante controlar el déficit?
 La teoría:
 Ni los déficit ni las deudas afectan a la actividad económica
 La lógica:
 Los agentes ec pueden anticipar que la ▼ T hoy supone ▲ T mañana,
 Dada la restricción presupuestaria, un descenso en el ahorro público
(déficit) se contrarresta con un aumento igual del ahorro privado.
 Sin embargo:
 Los consumidores pueden ignorar la posibilidad de un aumento futuro
de los impuestos. Si es así, el déficit:
• A corto plazo: estimulará la actividad económica;
• A largo plazo: reducirá la acumulación de capital y el crecimiento.

2. El déficit ajustado cíclicamente2. El déficit ajustado cíclicamente
Déficit ajustado cíclicamente:
 Ajustando el déficit al nivel natural de producción.
 En épocas de crecimiento bajo (Y<Yn) se genera déficit (se
acumula deuda) mientras que en fases expansivas (Y>Yn) se
genera superavit que amortiza la deuda acumulada.
 Si el déficit efectivo es elevado, pero el déficit ajustado
cíclicamente es cero, no habrá un aumento sistemático de la
deuda con el paso del tiempo.
 Ojo: incluso en épocas de fuerte recesión, el déficit cíclico
podría ser positivo … aunque obligará en el futuro a aplicar
políticas adicionales para amortizar la deuda.

El déficit ajustado cíclicamenteEl déficit ajustado cíclicamente
Elaborando las medidas del déficit ajustado
cíclicamente:
 Paso 1: Calcular la relación entre la producción y el déficit
• Una disminución de la producción de un 1 % aumentará
automáticamente el déficit de un 0,5% del PIB (▼T;▲G).
 Paso 2: Calcular la tasa natural de desempleo y de
producción
• Si la estimación de la tasa natural de desempleo es demasiado
baja, la medida del déficit ajustado cíclicamente será
excesivamente optimista.
Ok, la teoría está bien… pero cómo se hace?Ok, la teoría está bien… pero cómo se hace?

BBVA-SituaciónBBVA-Situación

3. Financiar las guerras vía déficit3. Financiar las guerras vía déficit
Dos maneras de financiar una guerra:
 Déficit: r ↑ ⇒ ↓ I
• Las futuras generaciones soportarán algunas de las cargas de la
financiación de la guerra
 Impuestos: ↑ T ⇒ ↓C y el cambio en r y en I será inferior
• La generación presente soporta una gran parte de la carga de la
financiación de la guerra
 Reducir las distorsiones fiscales
 La financiación de la guerra por medio de recaudaciones de
impuestos requiere unos impuestos muy altos que distorsionan las
decisiones económicas.
 La financiación por medio del déficit mantiene un tipo impositivo
relativamente constante (suavizar los impuestos) con el paso del
tiempo y unas distorsiones inferiores.

4. Los peligros de una deuda muy elevada4. Los peligros de una deuda muy elevada
 Menos acumulación de capital
 Impuestos más altos y distorsiones mayores
 Círculos viciosos que reducen la efectividad de la política
fiscal

Los peligros de una deuda muy elevadaLos peligros de una deuda muy elevada
Círculos viciosos
Recuerde:
t
tt
t
t
t
t
t
t
Y
TG
Y
B
gr
Y
B
Y
B )(
)(
1
1
1
1 −
+−=−
−
−
−
−
CASO 1:
Suponga: Tasa de endeudamiento = 100%
r = 3% ; g = 2; Gt-Tt = 1%
Entonces: (3% - 2%) x 100% = 1% del PIB
Y: Supongamos que el Gobierno incurre en un superavit de
un 1% del PIB que le permite amortizar la deuda viva
acumulada:
1% + (-1%) = 0%: La tasa de endeudamiento constante

CASO 2:
• Los mercados exigen un tipo de interés más alto (prima riesgo)
para los bonos del Estado y r sube del 3 al 6 por ciento
Entonces: (r-g) = 6% - 2% = 4%
Tres opciones…
1. El Estado aumenta el superávit primario del 1% al 4% del PIB
para mantener constante el cociente Deuda/PIB.
∀ ↑T & ↓G⇒ ↓AD ⇒↓ Y.
• La recesión ↑(r-g), hace más difícil mantener el ratio
Deuda/PIB
2. El Estado no aumenta el superávit primario: el ratio Deuda/PIB
empeora y el riesgo de una crisis fiscal catastrófica aumenta.
3. Suspensión del pago de la deuda…

Conclusión:
Cuanto mayor es el cociente entre la deuda yCuanto mayor es el cociente entre la deuda y
el PIB, mayores son las posibilidades de que seel PIB, mayores son las posibilidades de que se
desencadene una crisis fiscal catastrófica.desencadene una crisis fiscal catastrófica.
Cuanto mayor es el cociente entre la deuda yCuanto mayor es el cociente entre la deuda y
el PIB, mayores son las posibilidades de que seel PIB, mayores son las posibilidades de que se
desencadene una crisis fiscal catastrófica.desencadene una crisis fiscal catastrófica.

¿Cuál es su opinión?
¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una
buena alternativa para la larga austeridad fiscalbuena alternativa para la larga austeridad fiscal
exigida para la reducción de las altas tasas deexigida para la reducción de las altas tasas de
endeudamiento?endeudamiento?
¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una
buena alternativa para la larga austeridad fiscalbuena alternativa para la larga austeridad fiscal
exigida para la reducción de las altas tasas deexigida para la reducción de las altas tasas de
endeudamiento?endeudamiento?

PACTO DE ESTABILIDAD y CRECIMIENTO de la UEPACTO DE ESTABILIDAD y CRECIMIENTO de la UE
1. Origen y contenido:
• Exigencia de la UEM: estabilidad de precios y
fortaleza del Euro.
• Límites: Déficit <3% PIB; Deuda viva<60%PIB.
2. Reforma:
• Causas: incumplimiento del PEC por Alemania y
Francia. Litigio entre la Comisión y el Consejo.
• Marzo 2005: flexibilización del PEC
3. Traslación al ordenamiento español: La Ley de
Estabilidad Presupuestaria (2001) y su reforma
(2004…)
1. Origen y contenido:
• Exigencia de la UEM: estabilidad de precios y
fortaleza del Euro.
• Límites: Déficit <3% PIB; Deuda viva<60%PIB.
2. Reforma:
• Causas: incumplimiento del PEC por Alemania y
Francia. Litigio entre la Comisión y el Consejo.
• Marzo 2005: flexibilización del PEC
3. Traslación al ordenamiento español: La Ley de
Estabilidad Presupuestaria (2001) y su reforma
(2004…)

LA GOBERNANZA DEL DÉFICIT EN LA UELA GOBERNANZA DEL DÉFICIT EN LA UE
1. Origen:
• Crisis del EURO: Grecia + PIGs.
2. Reforma:
• Reuniones Eurogrupo: Noviembre 2011.
• 6 Pack. Nuevas normas de estabilidad y
gobernanza.
3. Traslación al ordenamiento español:
1. Límite constitucional al endeudamiento (10-
2011).
2. Nueva Ley de Estabilidad Presupuestaria (2012).
1. Origen:
• Crisis del EURO: Grecia + PIGs.
2. Reforma:
• Reuniones Eurogrupo: Noviembre 2011.
• 6 Pack. Nuevas normas de estabilidad y
gobernanza.
3. Traslación al ordenamiento español:
1. Límite constitucional al endeudamiento (10-
2011).
2. Nueva Ley de Estabilidad Presupuestaria (2012).

LA CONSOLIDACIÓN FISCAL EN ESPAÑALA CONSOLIDACIÓN FISCAL EN ESPAÑA

EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO EN ESPAÑA
-2
0
2
4
6
8 1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004p
DEFICIT (%PIB) PIB (% var)
Fuente:OCDE;INE
SUPERAVIT

EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA 1992-2003
47,1
61,5
50,8
68,1
70,474,8
45
50
55
60
65
70
75
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
ESPAÑA
ZONA EURO
REDUCCIÓN DE LA
DEUDA PÚBLICA
Y LOS INGRESOS
POR
PRIVATIZACIONES

LA CRISIS ACTUALLA CRISIS ACTUAL
Y EL DETERIORO DEL DÉFICIT PÚBLICOY EL DETERIORO DEL DÉFICIT PÚBLICO
EN ESPAÑA Y EL RESTO DE LA OCDEEN ESPAÑA Y EL RESTO DE LA OCDE

Situación de España. Déficit públicoSituación de España. Déficit público

Nuevas cuadro macro. España en 2012Nuevas cuadro macro. España en 2012

Nuevas predicciones macro para EspañaNuevas predicciones macro para España
en 2012en 2012

Nuevo objetivo de déficit público paraNuevo objetivo de déficit público para
España en 2012España en 2012

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