Periodico de actualidad socio-económica en R. Dominicana

1. PA R A LO S L Í D E R E S D E H O Y Y D E L M A Ñ A N A
AÑO 2. NÚMERO 18. • SANTO DOMINGO, RD. • MARZO 2011 • periodico.mercantil@gmail.com • EDICIÓN GRATUITA CÁMARA DE COMERCIO Y PRODUCCIÓN DE SANTO DOMINGO
La estrategia del Banco
Central para la inflación
La institución monetaria enfrenta un clima adverso para sostener este índice,
amenazado por los conflictos internacionales, el precio del petróleo y las materias primas
YALE EXECUTIVE
oCCidENtE No
Es Lo QuE Era
EN ECoNomÍa
Las razones por las
que debe de perder
su arrogancia.
P/12
BOLSA
CoNsuLtE Las
CotizaCioNEs
dE Los BoNos
Las oportunidades de
inversión con Fitch analiza sector El consumo familiar
calificación de riesgo.
P/15 eléctrico dominicano cambió en diez años
EL MERCANTIL les ofrece se para mejorar el servicio. Les ofrecemos una entre- gasto, reflejado por el costo
SEGUROS un extracto del reporte reali-
zado por la agencia califica-
Fitch destaca la excesiva
dependencia de las políticas
vista en exclusiva con Doña
Olga Díaz, Asesora Económi-
del barril de petróleo y la
compra de vehículos por
dora de riesgos Fitch Ratings públicas, lo que supone un ca de la Gobernación del parte de los ciudadanos.
PErsPECtiva sobre el sector eléctrico en freno para los inversionistas Banco Central, en la que nos De la canasta familiar han
dEL mErCado Centroamérica y Caribe, con extranjeros. explica el cambio en la distri- desaparecido productos
una comparativa sobre con- Tarifas y subsidios son ele- bución del consumo familiar como los pañales de tela, las
y sus CiFras sumo y pérdidas de transmi- mentos claves a la hora de en República Dominicana, canastillas y las telas para
Simón Mahfoud sión y distribución. entender una situación que tomando en consideración confeccionar.
explica su evolución y También se publican eva- se ha extendido en el tiempo los estudios realizados. Sin embargo, han subido
luaciones sobre las empresas y que significa un problema El transporte resulta ser los gastos en informática y
comportamiento.
generadoras y se concretan de gran relevancia en el país. una de las partidas en las cremas faciales, entre otros.
P/19 los retos que han de asumir- P/4 que más ha aumentado el P/8

2. 2 MARZO 2011 elmercantil
“Donde hay educación no hay distinción de clases”
Confucio
PRINCIPAL
VISIÓN 100
MODELO
los chinos no se les ve...
“A pero están en todas par-
tes”, acertó a resumir en una
sola frase un tendero de Egipto.
China se despliega por todo el
planeta con una diplomacia sin
complejos, empresas propulsa-
das con el poderío financiero
estatal y el espíritu emprende-
dor. Quizás ya no sean sólo pro-
ductos lo que exporte con éxi-
to, sino además un modelo
económico que aporta puestos
de trabajo, talento mercantil y
reducción de costos. China
combina ‘poder blando’ y na-
cionalismo; no es una demo-
cracia, pero algunas socieda-
des no consolidadas se lo pen-
sarán, vista la inestabilidad
existente. Si las inversiones del
gigante asiático por el mundo
El presente asaltante
siguen creciendo, seremos tes-
tigos de ello en África y Europa
del este.
WERNER STEINER
YALE ExECuTIvE
No es posible considerar que las previsiones anuales sobre 2011
realizadas en diciembre pasado por empresas e instituciones
sean exactamente válidas en la actualidad
La planificación estratégica actual ha sus decisiones monetarias, el nuevo siglo tes, que nos vienen a indicar la situación
dejado atrás los días de ejercicios de ex- exige dirimir claramente lo técnico, lo pú- que se produce cuando un hecho cau-
trapolación de tendencias lineales, ahora blico y lo político. sante sucede a otro, como en un efecto
los estrategas, a la vista de los aconteci- Pero hay una eventualidad que es im- dominó, por causas predecibles e impre-
mientos, se encuentran con giros bruscos posible soslayar: cada vez es más difícil decibles. Detener esas espirales a menu-
inesperados en el mercado y la econo- hacer una estrategia a un año vista, en el do se hace difícil, sobre todo cuando in-
mía, casi imposibles de predecir, aunque
todavía sean accesibles a la anticipación.
ambiente turbulento en que vivimos.
Predecir la inflación interanual para fina-
tervienen factores exógenos, como la es-
peculación o la geopolítica.
ALARMA
Lo que ocurre es que la prospectiva re- les de 2011 el pasado mes de diciembre La tasa de inflación es referente de n muchas áreas populosas
quiere de mayor inversión, conocimiento,
variables, habilidad y, sobre todo, de in-
ya es una ecuación caduca, ante los asal-
tantes acontecimientos presentes.
presupuestos, objetivos sobre ventas,
cálculo de costos, salarios y un gran nú-
E del mundo, incluidas las re-
giones productoras de cereales
dependencia. Esta última razón es la que A la hora de evaluar una planificación mero de índices de la economía utiliza- del norte de India, del norte de
hizo fracasar a las consultoras internacio- institucional o empresarial y los resulta- dos por empresas e instituciones, por lo China y del Medio Oeste esta-
nales y calificadoras, subyugadas a los sis- dos obtenidos al concluir el año actual, que es importante considerar que, de dounidense, los agricultores es-
temas, los gobiernos y sus clientes. Por debe considerarse la volatilidad de los in- cara a todas esas proyecciones, se reeva- tán recurriendo a aguas subte-
eso el ejecutivo de hoy tiene que ser in- gresos, de las ventas, de los costos, de los lúe su previsión y no esperar a diciembre rráneas para el riego de sus cul-
dependiente, y es el empresario, precisa- gastos, de las cotizaciones, la convertibi- para justificar con razón una oscilación, si tivos. Los grandes acuíferos que
mente, el que debe asegurarse de ello. lidad de las monedas, la influencia en la la hubiere. abastecen de agua para el riego
Esto se extiende a los bancos centrales y consolidación fiscal, el mercado y la in- Así, por ejemplo, al negociar el au- se están agotando. En algunos
versión. mento de salarios sobre la inflación, o la lugares de India, el nivel freáti-
Es más, debe de exigirse una actualiza- eliminación de subsidios, lo primero es co del subsuelo ha descendido
ción, porque, de lo contrario, no sólo co- considerar las variables de inmediato varios metros al año en los últi-
meteremos errores de percepción, sino presente y futuro, para ser realistas y no mos años. Algunos pozos pro-
que además tomaremos rumbos resul- tomar decisiones basadas en el pasado. fundos se están acercando al
tantes de datos incoherentes. Si forzamos Los ciclos son cada vez más rápidos y punto de agotamiento y se pre-
nuestras acciones para conseguir un ob- cortos, es una constante en el nuevo si- vé un aumento de la salinidad a
jetivo rígido, no tardaremos en distorsio- glo, así que ya debemos tomar medidas medida que el agua del océano
nar la visión de la realidad. sobre ello. Flexibilidad, ésa es la palabra. se infiltre en el acuífero.
En economía se habla con frecuencia JESúS MARTíN uNNA ShAMOS
de espirales ascendentes o descendien- YALE ExECuTIvE YALE ExECuTIvE

3. elmercantil MARZO 2011 3

4. 4 MARZO 2011 elmercantil
PRINCIPAL
Fitch ratings analiza en informe
especial el sector eléctrico dominicano
Destaca que las pérdidas son de las mayores en la región, pese al esfuerzo realizado
A continuación les ofrecemos un extracto del Reporte Ratings sobre el sector eléctrico en Centroamérica y Ca- CALIFICACIONES
Especial elaborado por la agencia calificadora Fitch ribe, en concreto el referido a República Dominicana:
AES Andres; A- (dom), B (califica-
República Dominicana ción internacional)
cuenta con una capacidad AES Andres es una subsidiaria
instalada de generación de de propiedad indirecta de AES Cor-
unos 2.990MW de los cuales poration. Sus calificaciones reflejan
82% corresponde a plantas su relación al riesgo soberano,
termoeléctricas que usan dada la dependencia de las políti-
fundamentalmente fuel-oil cas implementadas por el Gobier-
y gas como combustible, no dominicano para darle viabili-
siendo que el restante 18% dad financiera al sector eléctrico.
está constituido por plantas
hidroeléctricas. Compañía de eletricidad de
El sector generador está Puerto Plata; A- (dom)
fundamentalmente opera- Compañía de Electricidad de
do por inversionistas priva- Puerto Plata, S.A., es una empresa
dos nacionales y extranje- 96.7% de propiedad de Inkia
ros, destacando que en al- Energy (INKIA). Sus calificaciones
gunas plantas termoeléctri- consideran el satisfactorio margen
cas, el Gobierno dominica- EBITDA de la empresa, así como
no participa como conservadores niveles de apalan-
accionista. Si bien la Repú- camiento y cobertura. La califica-
blica Dominicana cuenta ción de la empresa refleja la alta
con una capacidad de gene- dependencia del sector eléctrico al
ración hidroeléctrica de soporte financiero del Gobierno
unos 523 MW, por razones dominicano y la mejora en las pers-
de obsolescencia la genera- pectivas de la economía.
ción efectiva por fuentes hi-
droeléctricas es de unos 164 Empresa Generadora Haina; A-
MW, siendo que para el año (dom) B (calificación internacio-
2010 la generación total nal)
efectivamente incorporada hAINA es una empresa poseída
al sistema fue de 1.931 MW en un 50% por haina Investment
frente a una demanda máxi- Company, Ltd y un 49,97% por el
ma de 2.151 MW, originan- Gobierno dominicano. Las califica-
do un déficit por el orden ciones asignadas están soportadas
del 11%. Dentro del marco por el diversificado portafolio de
del Plan de Acción del Sec- generación, su sólida posición de
tor Eléctrico 2010-2015, se mercado y su eficiencia operativa.
estima incorporar cerca de Reflejan también la alta dependen-
2.000 MW de generación al cia del sector eléctrico al soporte fi-
sistema, principalmente con nanciero del Gobierno dominicano
base en fuentes eficientes y la mejora en las perspectivas de
como gas natural, carbón, la economía.
generación hidroeléctrica y aplicación de normas que sistema se refleja en su alta ta el sector para atraer inver-
eólica, donde las dos prime- penalizan el robo o fraude dependencia de transferen- siones privadas que permi- Empresa Generadora Itabo; A-
ras concentrarían 85% de eléctrico han tenido una re- cias gubernamentales como tan mejorar la eficiencia y (dom) B (calificación internacio-
esta nueva capacidad. lativamente débil imple- resultado de los altos nive- reduzcan la dependencia nal)
mentación. Como conse- les de pérdidas, robo y frau- del desempeño a las políti- La Empresa Generadora de Elec-
Las pérdidas cuencia del reciente acuer- de y el hecho de que las ta- cas públicas de los gobier- tricidad Itabo, S.A., es una empresa
El sector eléctrico domi- do suscrito con el Fondo rifas eléctricas se han man- nos en Centroamérica y Ca- poseída indirectamente en un 50%
nicano presenta una de las Monetario Internacional tenido prácticamente sin ribe. La intervención guber- por la empresa AES Corporation, y
mayores pérdidas de ener- (FMI) y el financiamiento de modificaciones desde el namental se evidencia en el resto está principalmente en ma-
gía dentro de la región aun otros organismos multilate- año 2005. Lo anterior ha sig- los niveles de subsidios a las nos del Estado dominicano. Las ca-
cuando ha habido impor- rales, la estrategia de reduc- nificado desembolsos cer- tarifas, los cuales son reduci- lificaciones asignadas a ITABO es-
tantes avances en la reduc- ción de pérdidas está cen- canos a 600 millones de dó- dos en el caso de Costa Rica, tán soportadas por su sólida posi-
ción de las mismas en los trada en la significativa in- lares anuales en forma de moderados para Panamá y ción competitiva como el genera-
años recientes (a junio del corporación de nuevos subsidios por parte del Go- El Salvador y elevados en la dor termoeléctrico de menor costo
año 2010, el porcentaje de usuarios medidos y en la bierno. República Dominicana, pro- en el país. Reflejan también la alta
pérdida de energía alcanzó mejora de la red de distribu- ducto en general del rezago dependencia del sector eléctrico al
28% vs. 46% en el año 2006). ción. Los retos tarifario y de los mayores ni- soporte financiero del Gobierno
Esto debido a que los planes Reducir el elevado riesgo veles de pérdidas de ener- dominicano y la mejora en las pers-
ejecutados por parte de las Dependencia estatal regulatorio es uno de los re- gía. pectivas de la economía.
empresas distribuidoras y la El riesgo regulatorio del tos importantes que enfren- EL MErCANtIL

5. elmercantil MARZO 2011 5
PRINCIPAL
se suceden los llamamientos a que el Gobierno
y los ciudadanos gasten y consuman menos
Montás: la subida del petróleo puede provocar una espiral alcista difícil de controlar
El Ministro de Economía, Planifica- Alimentos tarifa eléctrica, el transporte y ejercer
ción y Desarrollo, Juan Temístocles El aumento de los derivados del pe- controles en toda la esfera de la pro-
Montás, considera urgente controlar tróleo, como los agroquímicos que se ducción, pues de no ser así, se estaría
los ajustes y moderar los gastos. El Go- usan en el campo, incrementará el pre- subsidiando a los ricos, que son los que
bierno debe ser el primero en poner el cio de todo lo que produce y se consu- más consumen.
ejemplo al país, dice Montás. “Lo co- me en el país. Por otra parte, consideró
rrecto es que todos los dominicanos que aunque la economía dominicana Más salario, pero condicionado
comprendan, incluyendo consumido- ha crecido en los últimos cuatro años a Senderowisch se mostró de acuerdo
res, trabajadores, empresarios y los de- un ritmo por encima del 7%, no es una con un incremento general de salario,
más sectores, que nos urge aplicar una buena señal que se hayan creado 500 pero aclaró que eso estaría determina-
política de racionalidad para superar mil nuevos empleos en el sector infor- do por la competitividad del país. Para
esas dificultades”, dijo. El funcionario mal. afrontar la crisis, propuso la creación de
confía en que la autoridad monetaria empleos de mejor calidad en las gran-
actuará para evitar que la situación se Banco Mundial lo advierte des industrias, donde haya mayor valor
le vaya de las manos. El representante del Banco Mundial agregado y recursos para distribuir en-
Durante la celebración de un semi- en RD, Robin Senderowisch, manifestó tre empresarios y trabajadores. En su
nario donde intervinieron miembros en el mismo seminario que la situación opinión, el Gobierno cuenta con meca-
de la universidad de harvard, Montás es preocupante y se hace preciso que el nismos de compensación y protección
dijo que el país no debe seguir por el Gobierno y la población reduzcan el social, como el programa “Solidaridad”,
rumbo consumista, porque aunque consumo para controlar la inflación. A con los que podrá atenuar la carga y lo-
hay sectores que si pueden pagar in- su juicio, para paliar la crisis tendrán grar que los pobres sufran menos.
crementos, la mayoría del pueblo no. que hacerse ajustes en los alimentos, la EL MErCANtIL

6. 6 MARZO 2011 elmercantil
PRINCIPAL
¿Cuál es la estrategia
del BC para la inflación?
A finales del año pasado, el Banco Central anticipaba niveles sos- norte de África y el alza del precio del petróleo sobre los niveles
tenibles de inflación para República Dominicana en 2011- entre previstos, junto a la subida de la cotización de las materias pri-
5.5 y 6%-, aunque no descartaba la posibilidad de una nueva re- mas y la especulación, redibujan un panorama sobre el que la
cesión. Sin embargo, el conflicto internacional desatado en el institución debe de maniobrar.
El Gobernador del Banco mantener la Tasa de Política
Central, héctor valdez Albizu, Monetaria (overnight) sin cam-
manifestó en varias ocasiones bios en 5.0%, así como la tasa
su objetivo primordial de man- de Interés Lombarda en su ni-
tener en 2011 un nivel sosteni- vel actual de 9.50%.
do de la tasa de inflación, un Sin embargo, el 28 de febre-
factor determinante para pre- ro subió cien puntos básicos la
servar la calidad de vida de los Tasa de Política Monetaria y la
ciudadanos. A tal fin, la institu- situó en el 6.0%, el nivel más
ción creó el año pasado una co- alto desde febrero de 2009. Y
misión para implementar una es que la inflación se puso en
Estrategia de Metas de Infla- 6.2% en enero, fuera del rango
ción (EMI), que se seguirá des- del 5-6% que se previó. hay
arrollando durante este año. presiones inflacionarias exter-
Dicho sistema ayuda a estable- nas y el crédito privado creció
cer un “ancla nominal” para la por encima de la evolución del
política monetaria, mediante PIB, como efecto de una eco-
un compromiso con la estabili- nomía en expansión.
dad de los precios. ¿A qué se re- El Banco Central adoptó una
fiere el“ancla nominal”? A la va- política neutral y no se descar-
riable que las autoridades mo- ta que la tasa vuelva a bajar,
netarias utilizan para determi- pero hay que permanecer vigi-
nar el ajuste requerido por el lantes.
resto de las variables macroe-
conómicas. tasa de cambio
Cuanto más alto es el precio
Lo que se persigue del dólar, más incide en el alza
La experiencia entre los paí- de los costos de la producción,
ses emergentes que han adop- la compra de materias primas y
tado un EMI, revela que el uso sas en la misma dirección, indi- los precios de los productos. Es
de la inflación como ancla no- cando la senda que debe se- importante distinguir aquí que
minal ha contribuido a reducir guir la tasa interbancaria. Pos- “devaluar” es una decisión gu-
el efecto de las variaciones del teriormente, ocurre un traspa- bernamental y “depreciar” es
tipo de cambio con el dólar so- so completo de los cambios en una variable de mercado. El
bre la inflación. Esto es funda- la tasa interbancaria a las tasas tipo cambio nominal es el que
mental para una economía pe- de largo plazo del mercado en llega diariamente a los medios
queña y abierta como la domi- un periodo de alrededor de de comunicación, sin embar-
nicana, en donde el contagio cuatro meses, según la institu- go, el análisis relevante para
de las fluctuaciones cambiarias ción. los economistas se hace a tra-
a los precios es uno de los más En un contexto de bajas vés del tipo de cambio real,
altos de América Latina. Ade- presiones inflacionarias y de que es un concepto asociado
más, se considera que la adop- una recuperación de la econo- al poder adquisitivo de cada
ción de EMI entre las economí- mía mundial más lenta de lo una de las monedas. La pers-
as de latinoamericanas fue uno esperado, el Banco Central pectiva es incierta, pues ade-
de los elementos fundamenta- un elemento de incidencia en quieren. mantuvo una política moneta- más de la volatilidad interna-
les para atenuar los efectos de la inflación es la tasa de interés El comportamiento de las ria de bajas tasas de interés du- cional, hay voces que defien-
la crisis financiera internacio- en el mercado interbancario. El tasas de interés de ambas ven- rante los primeros nueve me- den que la tasa del dólar debe-
nal. En materia de política mo- Banco Central introdujo en tanillas crea un corredor entre ses de 2010. Pero a partir de ría ser más alta en República
netaria, el Banco Central se en- 2004, con asistencia del FMI, ellas que busca incidir en el octubre, el Banco Central mo- Dominicana, mientras que el
cuentra atravesando un proce- dos instrumentos que reforza- movimiento de la tasa inter- dificó su postura al iniciar el re- BC sostiene que su cotización
so de transición hacia un régi- ron su política monetaria: una bancaria y mejorar el funciona- tiro gradual del estímulo mo- actual es la correcta. Éste es sin
men en el que se utiliza una ventanilla de depósitos remu- miento del canal de tasas de netario que había otorgado duda un elemento clave en el
tasa de interés de referencia nerados de corto plazo, llama- interés. En la práctica, la venta- desde inicios de 2009, así que momento actual, en el que se
como mecanismo para señali- da “overnight”, que recibe los nilla overnight funge como decidió elevar su tasa de políti- observa con atención el volu-
zar su postura de política. excedentes diarios de liquidez tasa de política monetaria ca monetaria en las reuniones men de inversiones externas
del sistema bancario; y, en (TPM), que indica a los agentes de septiembre y octubre en en dólares, los flujos de capital
tasas “overnight” complemento, una ventanilla económicos la postura del 0.75 y 0.25 puntos porcentua- y, según Fitch Ratings, la posi-
y “lombarda” llamada “lombarda”, que se re- Banco Central. les, respectivamente. bilidad de un retorno de la
Además del petróleo, que es fiere a la facilidad de crédito Cuando la institución quiere En su reunión de Política fuga de capitales. La confianza
un factor exógeno incontrola- overnight que da el BC a las en- enviar una señal de su política, Monetaria del 31 de enero de que se deposite en nuestro
ble para la política monetaria, tidades financieras que lo re- usualmente mueve ambas ta- 2011, la institución decidió país es decisiva.

7. elmercantil MARZO 2011 7
PRINCIPAL
reservas y base No obstante, después de la crisis de hacienda realiza subastas perió-
monetaria bancaria de 2003-2004, la relación dicas para financiar parcialmente Cómo sE ProNostiCa
El Banco Central debe seguir for- entre la base monetaria y la infla- sus actividades presupuestarias.
taleciendo su posición de reservas ción se ha debilitado. Esta situación Debido a que el Banco Central tam- La iNFLaCióN
internacionales para intervenir en incide en una mayor inestabilidad, bién hace subastas para cumplir su
el mercado cambiario en casos de que dificulta el manejo de la políti- meta de política monetaria, se pre- Para mantener la estabilidad de los precios,
volatilidad excesiva y proteger a la ca monetaria a través de agregados tende coordinar mejor estas accio- el Banco Central empezó en 2004 a elaborar
economía de choques externos de monetarios. El cambio estructural nes en la medida que se desarrolla modelos econométricos que prevén escena-
gran magnitud, considerando tam- que representó la crisis bancaria en el mercado de deuda pública. El rios de política monetaria, considerando fac-
bién que dejáramos de recibir ayu- la relación entre dinero e inflación acuerdo con el FMI incluye un apar- tores externos e internos no controlados por
das. Es relevante apuntar que los en República Dominicana se expli- tado en este sentido. la institución. También se desarrolló un Mode-
desequilibrios en la balanza de pa- ca por la introducción de nuevos lo Macroeconómico de Pequeña Escala, con
gos son determinantes en el nivel instrumentos indirectos de política Equilibrio periodicidad trimestral, con la referencia del
de las reservas. monetaria (subastas de Letras y No- La importancia de todos estos Banco de Inglaterra. Contiene bloques de
Por otra parte, los aumentos de tas) que fueron empleados para re- instrumentos es su acción combi- ecuaciones de demanda agregada (donde el
la base monetaria están estrecha- ducir el exceso de liquidez en la nada y armonizada para lograr el crecimiento económico depende del creci-
mente relacionados con altos nive- economía como consecuencia del equilibrio deseado de cara a la in- miento de Estados unidos, los salarios míni-
les de inflación y viceversa, lo que salvamento de los bancos quebra- flación. hay que atender a factores mos relativos, el precio del petróleo y la tasa
requiere de atención este año si no dos. externos, a la coyuntura económica de interés real); ecuaciones de precios (basa-
se reducen los gastos públicos, El proceso de innovación finan- y al estado de las cuentas públicas, dos en costos de producción); y ecuaciones de
puesto que habría que emitir dine- ciera liderado por la banca múlti- que a veces obligan a compensar paridad de poder de compra y tasas de inte-
ro. En este caso, las operaciones de ple, ha incentivado la proliferación situaciones que pueden alterar las rés, entre otras herramientas. Éste es el mode-
mercado abierto son uno de los de activos financieros de corto pla- variables y los objetivos inicialmen- lo central de simulación y pronóstico con que
principales instrumentos para in- zo muy líquidos (tarjetas de debito te previstos. actualmente cuenta el área de Estudios Eco-
crementar o disminuir la cantidad y crédito) y servicios financieros en Lo que es evidente es que al nómicos del BC y sirve de complemento al
de dinero en circulación. Cuando línea, que se han convertido en Banco Central le viene muy bien la Programa Monetario. En 2006 se complemen-
es necesario aumentar la liquidez, sustitutos muy cercanos del dinero, austeridad y la reducción del gasto tó con más estudios que dan todavía más fia-
el Banco Central compra títulos en disminuyendo la demanda de efec- público, una mayor recaudación de bilidad a las previsiones. hay modelos adicio-
el mercado; por el contrario, cuan- tivo. Las innovaciones financieras impuestos, una buena coordina- nales donde la inflación depende de más vec-
do se requiere disminuir la liquidez, dificultan la efectividad de una po- ción con el Ministerio de hacienda, tores, pero es importante reseñar que, ade-
colocan títulos recogiendo dinero lítica monetaria basada en agrega- el sosiego en el clima internacional más, se evalúan datos de expectativas proce-
de la economía. una desmonetiza- dos monetarios. y una activación del comercio glo- dentes de una encuesta de análisis, y se
ción es un claro signo de que se bal que ayude a mejorar nuestra recogen previsiones en el sector empresarial,
está luchando contra la inflación y Mejorar la coordinación balanza de pagos. las cuales se incluyen en los modelos.
de que se trata de sostener al dólar. Desde el año 2009, el Ministerio EL MErCANtIL

8. 8 MARZO 2011 elmercantil
PRINCIPAL
“Lo que más subió en los
últimos años fue el transporte”
Entrevista a Doña Olga Luz Díaz, Asesora Económica de la Gobernación del Banco Central
Doña Olga, usted ha trabajado en un cambio se levantó la encuesta que sirvió de base para este sumo los pañales de tela, las canastillas de bebé, los
del modelo de aplicación para el cálculo del Índice cambio, que fue en 2006 y 2007, el renglón que más cortes de tela para confeccionar, y ha aparecido el yo-
de Precios al Consumo. creció fue la compra de vehículos privados. Aquellos gurt, el servicio de taxi, cremas, tratamiento de pelo,
Así es, la variación del IPC es lo que deriva en la in- fueron años de recuperación muy notable, fíjese que lavado de vehículos, el gasoil y el GLP, los microondas,
flación. El cálculo se elabora en el Departamento de el parque vehicular desde 1999 a 2010 se ha duplica- los celulares, todos son productos que no estaban en
Cuentan Nacionales y acabamos de hacer una modi- do. Y si nos vamos a las “yipetas”, pasamos de 40,000 la canasta de 1999 y reflejan mejoría en el nivel de
ficación de la base, es decir, el último cálculo se hacía en el 99, hasta las 248,000 en 2010. En el cálculo de la vida.
con base de enero del 99 y, regularmente, los países distribución estructural del que le hablaba, el trans- El cálculo de la nueva canasta básica sobre los
la cambian cada diez años. Nosotros lo hicimos ahora, porte pasó de ser el 16% del consumo para pasar al diez mil pesos ¿está hecho absolutamente con cri-
considerando las encuestas de ingresos y gastos que 17.95%. Por otra parte, los precios de los combusti- terios científicos, sin intereses políticos?
se elaboran a nivel nacional, para ver cómo se han va- bles en el año 99, en promedio con otros países, no Con toda seguridad, justamente en esta nueva
riado los patrones de consumo. eran tan elevados como ahora. En ese año el barril de base, nosotros participamos en un programa con
petróleo se vendía a 18.95 dólares. En esa medida la Centroamérica de armonización de los IPC’s, en el que
Entonces, lo que buscaban con este último cál- familia ha tenido que gastar más, pero eso refleja tam- hablamos el mismo idioma para todo lo concerniente
culo es saber la diferencia de cómo una familia do- bién una mejoría del nivel de vida de los dominica- a canastas, bienes y servicios, buscando que sean
minicana distribuía sus gastos antes, y cómo lo nos. comparables. Además, participamos con la CEPAL y el
hace ahora. resto de los países de América Latina en el proceso de
había que evaluar los procesos cambiantes ¿Puede verse afectado el cálculo armonización rigurosa de variables y metodología.
que se han dado en los últimos diez años. de la base por la crisis de 2008 Estamos teniendo supervisión del Fondo Monetario
La nueva estructura nos ha revelado posterior a la encuesta? Internacional y del Consejo Monetario Centroameri-
muchas modificaciones en los patro- hubo incidencia sobre todo cano. Tenga en cuenta que trabajamos en el cambio
nes de consumo de los dominica- en aquellas actividades de base desde junio de 2009, cuando nos entregaron
nos. orientadas a demanda ex- los resultados de la encuesta.
terna, como son zonas
¿Cuáles han sido las varia- francas, el sector turis- Quizás de aquí a 10 años aparezca de forma re-
bles más determinantes? mo o la minería con el levante el Metro.
La actualización señala que ferroníquel. Saldrá necesariamente, no ha sido ahora, porque
ha habido una reducción en la en 2007 no existía.
proporción del gasto destinado ¿Qué apareció de
a alimentos, respecto a los de- nueva incorporación ¿Qué reveló la base actual sobre la clase media
más gastos, lo que significa que en el patrón de con- dominicana?
hubo una mejoría en el ingreso sumo dominicano? En estos dos años nos han golpeado dos crisis, con
o poder adquisitivo. Según la hubo claros signos la primera de 2003-2004 hubo un gran proceso infla-
Ley de Engels, en la medida de crecimiento, por cionario, de devaluación y recesión que ocasionó que
que usted mejora sus ingre- ejemplo, salieron un millón y medio de dominicanos cayera en la po-
sos, como tiene mayor dispo- del con- breza, según los cálculos del PNuD, que vinieron a ha-
nibilidad de recursos para cer la evaluación. El proceso de recuperación ha im-
gastarlos en otros plicado que en los últimos siete años se hayan creado
bienes y servicios -a muchos empleos, pero es mucho más lento el as-
veces no tan priori- censo que la caída. De decir que el nivel de po-
tarios-, la propor- breza era antes de la crisis del 27%, aumen-
ción destinada a tamos a un 43.4% por culpa de la misma.
los alimentos se va Sólo aproximadamente un millón ha
reduciendo. Otro salido de la pobreza y está en un
renglón que cam- punto intermedio, antes de llegar a
bió significativa- ser clase media. uno de los facto-
mente fue el res son los salarios, que son ba-
transporte. jos. Aunque en el sector público
sí aumentaron, necesita mejo-
¿En qué rarse más. Por otra parte, al su-
medida? bir los salarios en el sector pri-
Cu a n d o vado cada dos años, muchas
veces, a la hora de indexar,
pueden quedar por debajo
de los niveles de inflación.
Eso hace más lento el proce-
so de mejoría en una parte
de la población.
EL MERCANTIL

9. elmercantil MARZO 2011 9

10. 10 MARZO 2011 elmercantil
PRINCIPAL
Las causas del conflicto árabe que dispara
el petróleo y la inflación en el mundo
Ignacio Ramonet señaló en Le Monde Diplomatique los elementos claves de la crisis
mar tratados de paz con el Estado judío
y a alinearse con Estados unidos, que
ya controlaba -en el marco de la Guerra
Fría- todas las ‘petromonarquías’ de la
península arábiga, así como el Líbano,
Túnez y Marruecos. De este modo, Was-
hington y sus aliados occidentales
mantenían sus dos objetivos priorita-
rios: el control del petróleo y la seguri-
dad de Israel. A cambio, protegían la
permanencia de feroces tiranos (hasán
II, el general Mubarak, el general Ben
Alí, los reyes saudíes Faisal, Fahd y Ab-
dalá, etc.) y sacrificaban cualquier aspi-
ración democrática de las sociedades”.
Política. “En los Estados del preten-
dido ‘socialismo árabe’ (Irak, Siria, Libia
y Argelia), bajo los cómodos pretextos
de la ‘lucha antiimperialista’, se estable-
cieron dictaduras de partido único, go-
bernadas con mano de hierro por dés-
potas (Sadam hussein, Al Assad padre e
hijo, y Muamar al Gadafi. Dictaduras 2001, las potencias europeas y la norte-
que garantizaban el aprovisionamiento americana, con la complicidad de las
en hidrocarburos de las potencias occi- dictaduras amigas, promovieron ahora
dentales y que no amenazaban real- el miedo al islamismo, pero sin actuar
mente a Israel (cuando Irak pareció ha- sobre las tiranías existentes.
cerlo, fue destruido). De ese modo, so-
bre los ciudadanos árabes cayó una Económica. varios Estados árabes
losa de silencio y de terror”. padecieron las repercusiones de la cri-
sis global iniciada en 2008. Muchos tra-
Ramonet, explica después: “El isla- bajadores de estos países, emigrados
un trabajo del periodista español ra- 17 países, entre los que también se en- mismo se difundió con el apoyo de en Europa, perdieron su empleo. El vo-
dicado en Francia, Ignacio Ramonet - contrarían Argelia, Yemen e incluso Washington, pues veía en él un apoyo lumen de las remesas enviadas a sus fa-
quien se destaca por ser una de las Omán. Las repercusiones para la eco- para mantener a los pueblos árabes en milias disminuyó. La industria turística
principales figuras del movimiento an- nomía internacional se están dejando la ‘sumisión’ (significado de la palabra se marchitó, sobre todo en Egipto y Tú-
tiglobalización en el mundo-, describe ver en el precio del petróleo y sus efec- ‘islam’). Sin embargo, surgió -sobre nez. El FMI impuso a estos países pro-
con gran capacidad de análisis los ele- tos sobre la inflación. todo después de la revolución islámica gramas de privatización de los servicios
mentos que originaron la crisis que tie- A continuación les ofrecemos un ex- de 1979 en Irán- el islamismo político, públicos, reducciones drásticas de los
ne en jaque al mundo, un artículo que tracto de las causas que Ramonet des- que halló en el Corán argumentos para presupuestos del Estado y disminución
fue publicado en el prestigioso periódi- cribe como las causas de los conflictos reclamar justicia social y denunciar la del número de funcionarios. unos seve-
co francés Le Monde Diplomatique. sociales: corrupción, el nepotismo y la tiranía. ros planes de ajuste que empeoraron la
Los países por ahora implicados son Así se engendró Al Qaeda”. Entonces, vida de los pobres y socavaron a las cla-
Bahrein, Egipto, Libia, Marruecos, Túnez Histórica. “Tres guerras perdidas explica el analista, la política occidental ses medias urbanas.
y otros lugares del mundo árabe. Se contra Israel (en 1956, 1967 y 1973) dio un giro de 180 grados. Después de
teme que la crisis pueda extenderse a condujeron a Egipto y a Jordania a fir- los atentados del 11 de septiembre de Climática. Rusia, uno de los princi-
pales exportadores de cereales, cono-
ció la peor ola de calor y de incendios
Los detonantes de su historia. un tercio de su cosecha
de trigo fue destruida. Moscú suspen-
El 17 de diciembre del año pasado, la auto dió la exportación de cereales (que sir-
immolación por fuego de Mohamed Buazizi, ven también para nutrir al ganado) cu-
un vendedor ambulante de fruta, significó yos precios subieron un 45%. Ese au-
una condena a la tiranía de Túnez. Por otra mento repercutió en el pan, la carne, la
parte, el sistema establecido por el clan Ben leche y el pollo. En el mundo árabe, una
Alí Trabelsí quedó al descubierto por las reve- de las principales regiones importado-
laciones de WikiLeaks y las primeras protestas ras de esos productos, las protestas
se difundieron como un reguero de pólvora contra la carestía de la vida se multipli-
por los teléfonos móviles, las redes sociales caron.
(Facebook, Twitter), el correo electrónico y el Social. Los jóvenes sufren altos nive-
canal Al-Yazeera. Los ciudadanos, gracias a es- les de paro y no pueden emigrar por-
tos medios, van a manifestarse un día D y a que Europa blindó sus fronteras y esta-
una hora h, lo que es una garantía de que no bleció acuerdos para que las autocra-
protestarán aislados, exponiéndose en solita- cias árabes se encarguen del trabajo su-
rio a la represión del sistema. cio de contener a los emigrantes clan-
destinos.

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YALE Ede los negocios
la inteligencia
ECUTIVE
El fin de la arrogancia
El académico británico Martin Jacques
ha publicado el libro “When China rules
the world”, donde sostiene que la poten-
cia asiática no absorberá el sistema neoli-
beral, sino que construirá uno diferente
basado en su concepción de la sociedad y
AT FOCUS
la política: es más importante el Estado
que en el individuo, más instrumentaliza- Escena
dor el autoritarismo que la democracia.
Con cuatro mil años de civilización propia, Estamos en el tránsito de una
no se adscribirá sencillamente a los valo- nueva era del petróleo, que
res e instituciones occidentales. trae consideraciones económi-
Los aportes de Martin Jacques coinci- cas, pero también políticas y
den en parte con el informe Global Trends sociales. Si el precio del crudo
del Banco Mundial. un orden centrado en se mantiene tan alto, Brasil, Ru-
China reflejará los valores chinos, y es sia y China tendrán más dinero
muy probable que Beijing supere a Nueva para comprar fondos sobera-
York, que el cine chino opaque a hollywo- nos de los países ricos. Y que las
od, sin hablar de que el yuan se hará más naciones emergentes compren
sólido que el dólar. Los niños aprenderán en las ricas genera suspicacias.
sobre los viajes del conquistador zheng Ante el aumento de la deman-
he por la costa oriental de África, tanto da y la dificultad de la produc-
como los viajes de Cristóbal Colón. ción, veremos una mayor com-
La arrogancia occidental está llegando petencia en adquirir recursos
a su fin, porque China será la primera eco- energéticos, cada vez más es-
nomía del planeta en 2020. Occidente casos, lo que ocasionará en-
veía hasta hace bien poco a China como frentamientos por su causa.
un país de campesinos dispuesto al traba- La realidad se impone. habrá
jo por un plato de arroz. El error lo esta- un cambio en el orden mundial
mos pagando caro. Gran parte del proble- del que saldrán más favoreci-
ma alimentario en progresión se debe a dos los países con materias pri-
que tanto chinos, como hindúes, malasios mas. Su poderío y el de sus
e indonesios, consideran que ha llegado compañías de crudo ha acen-
el momento de alimentarse mejor. tuado la competencia entre las
Martin Jacques recuerda que Adam petroleras internacionales (IOC,
Smith escribió en el siglo xvIII que el mer- según su denominación en in-
cado chino es más grande y más sofistica- glés) y las estatales (NOC). El
do que cualquiera de Europa. Y pone balance está cambiando hacia
como ejemplo la construcción del Gran las segundas, ésta es la gran
Canal de 1,800 kilómetros que une Beijing noticia que está viviendo ese
con Shanghai y que se hizo entre los si- sector.
glos v antes de Cristo y vII después de Camino de un nuevo escenario,
Cristo, es decir, durante 1.200 años. Oriente Próximo se resiste a
JARED BRAND perder su liderazgo. En 2009
YALE ExECuTIvE acaparaba el 30% de la produc-
ción mundial de crudo, pero la
extracción en la zona caía un
metamorfosis 7.3%. ¿un síntoma del cambio
que se avecina? Es pronto para
saberlo definitivamente, pero
todo apunta a que sí.
El conflicto actual produce una crisis En 2009, los gobiernos rescataron a las pérdidas de cinco mil millones de euros a ELMER FITzGERALD
de confianza existencial que ilustra el fra- instituciones financieras en las que nació su banco sin que nadie se dé cuenta, en YALE ExECuTIvE
caso del poder político, incapaz de en- ese riesgo sistémico, los famosos bancos el que se exige a las empresas unos be-
frentarse a grandes retos como la elimi- “demasiado grandes para quebrar”. Des- neficios tres o cuatro veces superiores al
nación de la pobreza o la resolución de de entonces, estas entidades se han recu- crecimiento real de la economía. Se han
los problemas ambientales, los energéti- perado, sus cotizaciones, beneficios y pri- ahondado las desigualdades, se ha des-
cos y los derivados del agotamiento de mas han aumentado, y en los mercados moralizado a las clases medias y se ha ali-
los recursos. Podemos hablar de una cri- financieros reina un clima de vuelta a la mentado la especulación en los merca-
sis de civilización, o sistémica, en tanto rutina, como si no hubiera pasado nada. dos. Si el clima fuera un banco, ya lo ha-
que los fundamentos de la sociedad se Demasiados abusos y demasiados es- brían salvado, pero la naturaleza y el ser
quebrantan. Comencemos a pensar en cándalos en un sistema en el que los res- humano están en el escalón inferior de
una metamorfosis de la economía para ponsables de un desastre financiero se las prioridades del sistema actual.
ponerla al servicio del ciudadano, no de van a casa con indemnizaciones millona- PAuL MARChAIS
los mercados financieros. rias, en el que un bróker puede provocar YALE ExECuTIvE

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14. 14 MARZO 2011 elmercantil
OPINIÓN
Termómetro
a Bolsa de valores de la República Dominicana du- RD$164 millones en Bonos Corporativos de ALA-
L rante el mes de febrero del año 2011 alcanzó un
volumen total transado de RD$7,110,934,236.93.
Al 28 de febrero del presente año, reportamos un
333% por encima de lo transado durante el mismo
período del 2010, con casi RD$13,000 millones en
vER, con una tasa de 9.06% y vencimiento en el
2015; y RD$97 millones en Bonos Corporativos de
la Compañía de Electricidad Puerto Plata, con una
tasa fija de 7.75% y vencimiento en el 2013.
El 92.84% de las negociaciones en el Mercado
ESPEJISMO
JEsús martÍN
valores negociados.
El Banco Central ha liderado el Mercado Prima-
rio a través de las emisiones desmaterializadas de
secundario, estuvo representado por los Certifica-
dos de Inversión Especial del Banco Central, con
un total negociado de RD$6,601 millones. El resto
Realidad
Letras, Notas de Renta Fija y Certificados de Inver- de los valores transados fueron en Bonos de CND, ivimos en un sistema que no facilita el
sión Especial. Estas emisiones significan un gran
avance para el sistema bursátil dominicano, ya que
dinamizan el proceso de liquidación de los instru-
CABEI, CEPM, EGE ITABO, INCA, PARvAL, DELTuR,
EGE hAINA y BhDvAL. Las negociaciones en éste
mercado ascendieron a RD$6,849mm.
v paso de la clase pobre a un nivel supe-
rior. El drama es que los ciudadanos
que constituyen ese estrato social, el mayo-
mentos y van de acorde a los avances realizados al Al 28 de febrero, la Bolsa de valores cuenta con ritario, se sienten atrapados, sin posibilidad
Sistema de Pagos de la República Dominicana. 23 emisiones registradas, 21 emisores y 11 Puestos de crecer. Para aumentar su decepción,
Del volumen transado durante el mes de febre- de Bolsa autorizados. cada año aparecen más y mejores índices
ro, RD$261 millones fue en el Mercado Primario. GABRIELA AFONSO, BOLSA DE vALORES RD de crecimiento en el país, con lo que sólo les
queda una deducción clara y simple: El que
ya tiene mucho, cada vez tiene más; mien-
Bolsas de AL se integran tras que los que apenas tienen, en el mejor
de los casos, se quedan como están. Difun-
dir las cifras tan positivas del Producto In-
H
asta ahora, si un corredor de Bolsa de una nación viembre, los mercados de Chile, Colombia y Perú terno Bruto, siendo reales, en no pocas oca-
latinoamericana quería comprar acciones que co- ya habían firmado un contrato, denominado Mer- siones crea una frustración reprimida que
tizaran en el mercado de otro país de la región te- cado Integrado Latinoamericano (MILA), que crea- un día puede estallar. Las revueltas de prin-
nía que acudir, o bien a dicho mercado, o bien a ría la segunda plaza bursátil de Latinoamérica, en cipios de este siglo son contra el sistema, no
Wall Street. Sin embargo, los acuerdos de integra- competencia con Brasil. por oposición política.
ción que han firmado durante los últimos meses La Bolsa de valores, Mercaderías y Futuros, o Se crean puestos de trabajo, sí, pero con
diversas plazas bursátiles de América Latina per- BM&FBovespa, ha firmado un acuerdo de opera- salarios mínimos. Es necesario incentivar to-
mitirán que los actores del mercado no tengan ción conjunta con la Bolsa de Comercio de Santia- davía más los préstamos para que los po-
que acudir a Nueva York para realizar este tipo de go. El proceso de implementación de este conve- bres inicien sus pequeños procesos de pro-
transacciones. nio se hará en dos fases. En la primera, el objetivo ducción que los hagan progresar. De poco
El último acuerdo de cooperación conjunta ha es buscar la conectividad. Según las previsiones de sirve que se les pida a los más desfavoreci-
sido firmado esta semana por las bolsas de Brasil y los representantes de ambas bolsas, se implemen- dos que paguen la luz, si no existe igualdad
de Chile. Además, durante el pasado mes de no- taría entre finales de 2011 y principios de 2012. social y los más pudientes no pagan por lo
que tienen. Es así en todo el primer mundo.

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PRINCIPAL
INFORMACIÓN BURSÁTIL PATROCINADA POR
INVERSIONES VIGENTES BOLSA DE VALORES DE RD
EMISOr VALOr MONtO MÍNIMO tASA VENCtO. PAGO CALIFICACIÓN PtO. BOLSA
Asoc. La vega Real Bonos corp. RD$100,000 9.06% variable 2015 Mensual A- Inversiones Popular
Banco ADOPEM Bonos subor. RD$10,000 9.04/9.52% variab. 2011/2013 Trimestral A BhD valores
Banco Ademi Bonos corp. RD$100,000 9.31%variab. 2013 Mensual BBB Inversiones Popular
Banco Centroamer. Bonos RD$10,000 12% 2010/2014 Semestral AAA Citi Inversiones
Banco Mult. León Bonos subor. RD$100,000 8.51/9.48% variab. 2015 Trimestral BBB+ valores León
Banco Nac.vivienda Letras hipot. RD$100,000 7.81/8.71% variable 2016/2017 Mensual AA- BNv valores
Banco Nac.vivienda Bonos corp. RD$10,000 6.16/7.59% variable 2014 Trimestral AA- BNv valores
Banco Popular Bonos subord. RD$1,000,000 8.29% variable 2017 Mensual A+ Inversiones Popular
BhD valores Bonos ord. RD$10,000 8.75%/11% Fija 2011/2013 Men/Trim/Sem AA- BhD
Cap Cana Bonos corp. uS$1,000 9.% Fija 2013 Trimestral B- Parallax valor
Cervecería Nac. Dom. Bonos corp. RD$100,000 15% Fija/7.59% var. 2013 Trimestral A+/AA+ valores León
Cervecería Nac. Dom. Bonos corp. RD10,000/uS1,000 12%/5.5% Fija 2015 Trimestral AA+ valores León
Con. Pta. Cana Macao Bonos corp. uS$1,000 6.25/7% Fija 2015/2017 Mensual AAA/A BhD valores
Corp. Delta Intur Bonos corp. RD$10,000 10.65/12.65% variable 2012 Mensual CCC valores León
EGE haina Bonos corp. uS$1,000 7.75/8.75% Fija 2010/2012 Mensual A- BhD
Itabo Bonos corp. uS$1,000 7.5% Fija 2013 Mensual A- Citi
INCA Bonos ord. RD$10,000 8.54% variable 2015 Mensual A BhD valores
INCA Bonos corp uS$1,000 6.50/6.75% Fija 2011 Mensual A BhD valores
Motor Crédito Bonos ord. RD$10,000 10.7/12.5% Fij/9.5% var. 2012 Men/Trim BBB+ BhD
Multiquímica Dom. Bonos corp. RD$180,000 9.29% variable 2014 Trimestral BBB valores León
Parallax valores Bonos ord. RD$10,000 8.50/10.50% Fija 2011/2013 Men/Sem BBB- Parallax valor
valores León Pap. Comerciales RD$10,000 8.50% Fija 2011 Mensual BBB+ valores León
Con. En. Pto. Plata Bonos Corp. uS$5,000 7.75% Fijo 2013 Mensual A- valores León
Orden de calificaciones: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC,CC,C, D